研究报告全文：白酒区域专题报告4山东白酒市场容量大名酒承接升级机遇2023-02-16观点聚焦投资建议山东是白酒消费大省和名优酒省外扩张的重要市场我们推荐关注山东市场拓展顺利的白酒龙头洋河股份泸州老窖山西汾酒古井贡酒理由白酒消费大省低度白酒重要市场经济增长内生动能较强山东是人口过亿的白酒消费大省酒风豪迈人均饮酒量较大我们测算2022年山东白酒约450亿元市场规模山东是重要的低度白酒消费市场除济南市区青岛滨州外其他大部分市场消费以低度白酒为主山东经济活跃工业发达产业体系完备经济内生增长动能较强2021年GDP全国排名第三且增速高于全国平均我们预计山东白酒市场2022-25年CAGR可达8300-800元次高端价位扩容最快预计2022-25年CAGR可达16竞争格局无全省化地产龙头百元以上价位全国化名优酒与酱酒主导竞争山东地产酒数量众多但无全省化地产龙头因而是名优酒省外扩张重要阵地百元以下价位中全国化光瓶酒快速替代地产盒装酒份额高线光瓶酒增长迅速百元以上价位由全国化名酒与酱酒共同主导竞争茅五洋在山东基本实现全省化次高端中汾酒剑南春舍得表现最为突出古井也加大市场培育力度100-300元价位主要为茅系酒酱酒开发品牌洋河海之蓝等名优酒向村镇市场下沉300-500元价位剑南春仍是主流汾酒舍得表现亮眼酱酒消费者端氛围良好500-800元以主流酱酒及低度国窖为主两千元以上超高端价位由茅台垄断千元价位由五粮液主导展望未来名酒价位下沉全价位竞争鲁酒收缩阵地香型多元化饮酒高度化山东作为市场容量大无强势地产酒的市场更适合名酒进行下沉价位的布局名酒逐步导入各价位产品进行全价位竞争我们预计随名酒下沉鲁酒地产酒或将进一步收缩阵地酱酒各家企业仍将以山东作为省外根据地市场清香汾酒馥郁香酒鬼董香董酒凤香西凤等白酒发展势头良好香型将更加多元化由于缺乏地产龙头引领地产芝麻香型流行道阻且长未来随山东名酒份额进一步扩大消费价位进一步提高饮酒度数或将呈高度化趋势盈利预测与估值我们维持白酒盈利预测评级与目标价推荐关注山东市场拓展顺利的白酒龙头洋河股份泸州老窖山西汾酒古井贡酒风险疫情点状复现宏观经济修复慢于预期山东白酒市场竞争加剧