研究报告全文：白酒宴席专题2023年宴席场景有望高增长关注高宴席占比酒企业绩弹性2023-02-14投资建议我们预计在新冠乙类乙管和在弱复苏背景下宴席场景有望迎来率先修复上半年将演绎去库存逻辑宴席占比高的公司将提前享受复苏红利理由宴席白酒市场容量大竞争充分用酒价位呈现区域分化我们测算2022年宴席白酒市场容量2300-2500亿元占白酒行业总收入的40左右宴席用酒主流价位在区域间分化其中三四五线城市宴席容量大消费价位多在200-500元宴席市场竞争比较充分竞争要素一般要求具备品牌及香型流行度外观喜庆性价比高等目前主流产品包括剑南春水晶剑水井坊臻酿八号舍得品味舍得舍之道等另外江苏的洋河今世缘安徽的古井等品牌在当地宴席市场渗透率很高剑南春引领大众宴席升级400元价位迎来机遇期随着中国城镇化率不断提高宴席场景从农村转移到城市三四五线城市成为宴席市场历经三轮消费升级我们预计2023年起有望迎来新一轮升级主要市场中江苏经济发达宴席场景丰富洋河今世缘共享次高端红利五粮液在苏南等市场宴席持续放量安徽宴席价位向200元及300元升级古井龙头地位持续强化迎驾快速起势北方市场宴席容量较大无强势地产酒目前300-500元价位步入红利期全国性次高端品牌舍得水井坊等成长空间大长期看我们预计随着中产阶级崛起宴席场景价位提升具备持续性2023年宴席场景有望实现高增长贡献相关酒企业绩弹性我们预计以宴席为代表的消费场景复苏将通过两条路径改善酒企基本面其一场景修复将带来渠道库存去化和终端动销加速提振白酒公司业绩其二对于有改革动作或改革预期的公司今年市场环境改善后改革成效有望进一步显现根据各酒企宴席收入占比我们基于中性乐观保守三种情境假设对其今年业绩弹性进行测算在宴席边际增加10的中性假设下全国性品牌的收入净利润边际增加分别在4-75-14其中水井坊业绩弹性最大地产酒整体弹性相对更高收入净利润边际增加分别在9-1313-23其中今世缘收入弹性最大古井利润弹性最大盈利预测与估值我们维持盈利预测考虑到消费复苏预期下板块估值抬升我们上调舍得酒业目标价34至241元对应202324年4333xPE有17上行空间维持其他公司目标价建议关注高端五粮液次高端舍得汾酒徽酒古井迎驾苏酒洋河今世缘等公司风险宴席增加不及预期疫情反复压制消费场景经济疲软影响白酒需求