疫情影响的逐渐消退使得春节期间线下客流恢复迅速，消费需求释放，家庭聚餐等场景增加，白酒终端动销反馈良好。从餐饮渠道看，受益于返乡潮，各省地产酒表现优异，高端酒需求稳健。从烟酒店渠道看，春节期间终端库存压力减轻，强品牌力叠加刚性送礼需求使得高端酒保持坚挺，次高端需求尚未完全恢复，渠道信心好于节前。从商超渠道看，百元价格带地产酒因满足走亲访友需求销售情况良好。从电商渠道看，春节白酒消费氛围浓厚，礼盒类酒更受偏好。综合而言，春节期间各渠道动销均较去年同期略有增长，白酒消费需求复苏趋势显著，其中高端酒与地产酒表现更为突出。
　　▍餐饮渠道：兔年春节期间餐饮渠道客流量较平时增长100-120%、较2022年同期小幅提升，居民饮酒意愿并没有因为“阳康”而遭到明显压制。我们观察到春节期间餐饮渠道酒类消费呈两极分化，高端商务宴请仍以茅台、五粮液为主，单桌酒类消费估算在3000-5000元，人均消费在300-500元，而小规模家庭与朋友聚餐则多以地产酒品牌为主，单桌酒类消费估算在100-200元，人均消费在50-100元。受益于返乡潮的带动，安徽、河南、江苏、山东等地区餐饮渠道销售情况良好。
　　▍烟酒店渠道：元旦至春节期间烟酒店终端需求明显增加，市场库存压力得到释放。高端酒凭借自身强大的品牌力与较为刚性的消费需求，保持了良好表现，其中飞天茅台动销情况最好，五粮液与泸州老窖相较2022年同期也实现了小幅度增长，而次高端白酒销售较去年同期预计略有下降。受疫情影响，2022年12月烟酒店普遍处于停滞状态，导致2023年春节前销售订货窗口较短，预计对春节期间销售造成了一定影响。但当前烟酒店主对2023年一季度及全年销售情况预期普遍有所改善，进货意愿较春节前明显提升。
　　▍商超渠道：春节期间商超渠道所对应的消费场景以走亲访友为主，酒类销售集中在地产酒品牌。综合来看，商超渠道春节期间销售情况较2022年同期略有提升。高端品牌中，八代五粮液柜台可见度最高、国窖1573次之、飞天茅台现货较少，但高端及次高端品牌在商超渠道关注度普遍偏低，百元价格带产品为销售主流。各省地产酒的中低端产品表现突出，如安徽古井贡酒的古5/8、山西汾酒的玻汾/青花15、贵州金沙的钻石五星等在各自市场的销售额都较去年同期有所增长。
　　▍电商渠道：在2023年年货节期间，1919平台的白酒销量同比增加36.01%，其中八代五粮液、飞天茅台、国窖1573为商品销量榜的前三名，展现出高端酒春节期间的需求刚性。根据京东超市发布的《2023春节酒类消费报告》，2023年货节期间，最受消费者欢迎的TOP100酒类商品中白酒占比超九成，春节白酒消费氛围浓厚。受返乡潮影响，低线城市成为白酒消费主力，四线及以下城市销售占比达29%，高于一二线城市。此外2023年返乡潮带动礼赠消费市场升温。在最欢迎的TOP100酒类商品中，酒类礼盒占比高于往年，超过三成。
　　▍风险因素：疫后恢复情况不及预期；新冠病毒二次感染影响超预期；宏观经济刺激政策不及预期；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题等。
　　▍投资观点维持：2023年春节消费市场整体呈现较高景气度，白酒动销表现优秀。考虑到2-3月商务宴请持续修复以及去年低基数，我们预计2023Q1白酒动销有望实现一定增长。短期板块估值修复至合理水平，我们认为节后和Q2将主要关注名酒大单品价格表现，在估值合理、行业基本面长期稳健、短期景气向上的基础上，任何边际抬升均有望推动板块表现。我们延续之前综合动销和库存的推荐逻辑，短期推荐春节动销较好的贵州茅台、五粮液；放长看龙头批价有望回升从而带来机会，建议关注泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒、洋河股份。

研究报告全文：春节见闻系列白酒终端需求旺盛酒类行业走访观察报告202325中信证券研究部核心观点疫情影响的逐渐消退使得春节期间线下客流恢复迅速消费需求释放家庭聚餐等场景增加白酒终端动销反馈良好从餐饮渠道看受益于返乡潮各省地产酒表现优异高端酒需求稳健从烟酒店渠道看春节期间终端库存压力减轻强品牌力叠加刚性送礼需求使得高端酒保持坚挺次高端需求尚未完全恢复渠道信心好于节前从商超渠道看百元价格带地产酒因满足走亲访友需求销售情况良好从电商渠道看春节白酒消费氛围浓厚礼盒类酒更受偏姜娅好综合而言春节期间各渠道动销均较去年同期略有增长白酒消费需求复消费产业首席分析苏趋势显著其中高端酒与地产酒表现更为突出师S1010510120056餐饮渠道兔年春节期间餐饮渠道客流量较平时增长100-120较2022年同期小幅提升居民饮酒意愿并没有因为阳康而遭到明显压制我们观察到春节期间餐饮渠道酒类消费呈两极分化高端商务宴请仍以茅台五粮液为主单桌酒类消费估算在3000-5000元人均消费在300-500元而小规模家庭与朋友聚餐则多以地产酒品牌为主单桌酒类消费估算在100-200元人均消费在50-100元受益于返乡潮的带动安徽河南江苏山东等地区餐饮渠道销售情况良好李鑫烟酒店渠道元旦至春节期间烟酒店终端需求明显增加市场库存压力得到释放必选消费产业首席高端酒凭借自身强大的品牌力与较为刚性的消费需求保持了良好表现其中飞分析师天茅台动销情况最好五粮液与泸州老窖相较2022年同期也实现了小幅度增长S1010510120016而次高端白酒销售较去年同期预计略有下降受疫情影响2022年12月烟酒店普遍处于停滞状态导致2023年春节前销售订货窗口较短预计对春节期间销售造成了一定影响但当前烟酒店主对2023年一季度及全年销售情况预期普遍有所改善进货意愿较春节前明显提升商超渠道春节期间商超渠道所对应的消费场景以走亲访友为主酒类销售集中在地产酒品牌综合来看商超渠道春节期间销售情况较2022年同期略有提升薛缘高端品牌中八代五粮液柜台可见度最高国窖1573次之飞天茅台现货较少食品饮料行业首席但高端及次高端品牌在商超渠道关注度普遍偏低百元价格带产品为销售主流分析师各省地产酒的中低端产品表现突出如安徽古井贡酒的古58山西汾酒的玻汾S1010514080007青花15贵州金沙的钻石五星等在各自市场的销售额都较去年同期有所增长电商渠道在2023年年货节期间1919平台的白酒销量同比增加3601其中八代五粮液飞天茅台国窖1573为商品销量榜的前三名展现出高端酒春节期间的需求刚性根据京东超市发布的2023春节酒类消费报告2023年货节期间最受消费者欢迎的TOP100酒类商品中白酒占比超九成春节白酒消费氛围浓厚受返乡潮影响低线城市成为白酒消费主力四线及以下城市销售占比达29高于一二线城市此外2023年返乡潮带动礼赠消费市场升温蒋祎酒类行业联席首席在最欢迎的TOP100酒类商品中酒类礼盒占比高于往年超过三成分析师风险因素疫后恢复情况不及预期新冠病毒二次感染影响超预期宏观经济刺S1010521050004激政策不及预期消费需求不及预期竞争加剧食品安全问题等投资观点维持2023年春节消费市场整体呈现较高景气度白酒动销表现优秀考虑到2-3月商务宴请持续修复以及去年低基数我们预计2023Q1白酒动销有酒类行业望实现一定增长短期板块估值修复至合理水平我们认为节后和Q2将主要关评级强于大市维持注名酒大单品价格表现在估值合理行业基本面长期稳健短期景气向上的基础上任何边际抬升均有望推动板块表现我们延续之前综合动销和库存的推荐逻辑短期推荐春节动销较好的贵州茅台五粮液放长看龙头批价有望回升从而带来机会建议关注泸州老窖舍得酒业酒鬼酒山西汾酒洋河股份证券研究报告请务必阅读正文之后第9页起的免责条款和声明酒类行业走访观察报告202325重点公司盈利预测估值及投资评级收盘价EPS元PE简称评级元21A22E23E21A22E23E贵州茅台1818417649875784443631买入五粮液210602694790353027买入泸州老窖235540673846443528买入山西汾酒287436650833664434买入酒鬼酒145275352492534129买入舍得酒业190374455538514235买入洋河股份176498652787352722买入今世缘60162196249373124买入古井贡酒282435570711654940买入口子窖59288301345212017增持水井坊80246249299333227买入华润啤酒50141129169353930买入青岛啤酒104231274318453833买入重庆啤酒123241277326514538买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月3日收盘华润啤酒EPS使用核心净利润计算请务必阅读正文之后的免责条款和声明2酒类行业走访观察报告202325春节期间中信证券研究部消费团队走访了全国多个城市的餐饮烟酒店商超等销售渠道访谈了其中工作人员本篇报告汇总了白酒相关走访观察信息餐饮渠道复苏劲头足高端酒和地产酒优势明显餐饮客流强势恢复消费需求集中释放随着疫情影响的逐渐消退春节期间居民返乡旅游情绪高出行意愿强交通运输部数据显示春节7天假期全国铁路公路水路民航累计发送旅客226亿人次比2022年同期增长712春节期间白酒整体呈复苏态势走亲访友日常宴席等场景修复较好餐饮客流量相较平时有爆发式增长相较去年同期有小幅提升居民饮酒意愿没有因为阳康而遭到明显压制餐饮消费需求相对旺盛图1全国各地餐饮呈复苏态势资料来源中信证券研究部拍摄白酒消费两极分化高端和地产表现亮眼高档餐厅承接10人左右亲友团聚和商务宴请需求酒类消费观察仍以茅台五粮液为主单桌酒类消费3000-5000元人均消费350-500元小规模家庭与朋友聚餐则以区域性地产酒为主单桌酒类消费100-200元人均消费50-100元受益于返乡潮的带动安徽河南江苏山东等地区地产酒销售良好浙江地区特色黄酒也常见于当地酒桌部分婚宴寿宴年会等宴席场景延至年后次高端白酒在春节期间暂未完全放量请务必阅读正文之后的免责条款和声明3酒类行业走访观察报告202325分地区来看河南白酒消费市场规模最大整体呈现人均饮酒量多但消费价格带偏低的特征我们走访发现河南日常宴席消费以200-300元价格带为主春节期间返乡人群带动200元以下白酒消费需求大幅增长平均每桌2-3瓶主要品牌有汉酱二锅头郎酒习酒以及本地酒蔡洪坊等高端品牌消费依然以茅台五粮液和泸州老窖为主安徽是返乡潮背景下受益最大的地区之一春节假期安徽全省高速公路出口累计流量11641万辆与去年同期相比增长165返乡人数的增加带动了安徽居民整体饮酒量和饮酒频次的提高返乡人群入乡随俗消费区域性地产白酒比例较高古井贡口子窖和迎驾贡动销良好其中古井贡作为徽酒龙头表现强劲此外文王贡酒在大本营阜阳的优势较明显当地高铁站广告以文王贡酒为主餐饮消费也以100元内文王贡酒为主流江苏人均收入水平高白酒消费价格带高于其他省份根据我们的走访观察春节期间宴会餐厅客流相比平时呈现较快增长场景主要为家庭聚饮和朋友聚会商务宴请相对较少单桌酒类消费500-1500元主要消费五粮液茅台系列酒泸州老窖汾酒青花系列等价位较高的品牌地产酒中今世缘的国缘对开与四开以及洋河的梦之蓝系列较为畅销图2某市餐厅所售白酒资料来源中信证券研究部拍摄烟酒店渠道终端动销良好渠道信心改善烟酒店终端动销良好去库存进展顺利综合而言烟酒店春节期间白酒动销良好较去年同期普遍略有增长部分人口输出型大省增长幅度较大根据酒业家调研数据显示近7成酒商反馈春节动销较去年同期有所增加其中部分同比增长达50约2成反馈销量与去年持平销量同比下滑的酒商不足1成由于送礼需求通常提前采购元旦至春节期间烟酒店终端需求明显回升库存压力得以释放目前各大品牌库存状态均处良性水平请务必阅读正文之后的免责条款和声明4酒类行业走访观察报告202325白酒复苏态势良好渠道信心向上修正2022年12月各地陆续到达疫情高峰期白酒动销基本处于停滞状态直至1月才开始逐步复苏导致今年春节前销售订货窗口相比往年较短对白酒销售造成了一定影响但今年春节期间实际销售情况对比去年已达到持平或小幅增长水平展现出旺盛的终端消费需求据我们的了解当前烟酒终端信心相比节前明显改善部分烟酒店主认为拿货较多的宴会消费需求受时间所限尚未完全释放预计这部分需求将有望延长春节动销推动2-3月实现较大的同比增长品牌效应叠加礼赠刚需高端酒保持坚挺高端酒凭借自身强大的品牌力和送礼需求的持续驱动实现同比增长其中飞天茅台动销情况最好五粮液和泸州老窖相较去年同期均实现个位数增长次高端白酒受影响比较大相较去年同期略有下降后续有望在商务宴席等消费场景修复后得到回补图3安徽省明光市烟酒店所售白酒图4广东省深圳市烟酒店所售白酒资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄商超渠道地产酒销售亮眼八代五粮液可见度高商超以地产酒销售为主五粮液具备铺货优势春节期间商超渠道主要满足走亲访友等日常用酒需求百元价格带为主流根据我们观察各省地产酒中的中低端产品在商超渠道表现优秀如安徽古井贡酒的古5古8山西汾酒的玻汾青花15贵州金沙的钻石五星等在各地的销售情况相较去年均略有增长在走访的商超中五粮液八代普五可见度最高铺货较广国窖1573次之飞天茅台现货较少部分柜台展示茅台系列酒但整体而言高端及次高端白酒在商超的关注度普遍较低请务必阅读正文之后的免责条款和声明5酒类行业走访观察报告202325图5贵州遵义沃尔玛白酒堆头图6贵州遵义沃尔玛白酒堆头资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄图7天津市超市白酒堆头图8安徽省阜阳市超市白酒堆头资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄电商渠道白酒消费氛围浓厚礼盒类酒更受偏好电商渠道销售火热礼盒类产品占比提高随着各大品牌对渠道建设的优化拓展各大电商平台的白酒销售数据亮眼在2023年年货节期间1919平台的白酒销量同比增加3601其中八代五粮液飞天茅台国窖1573为商品销量榜的前三名叮咚买菜白酒销量同比提升约178其中400元以上的品牌白酒较受欢迎唯品会显示年货节期间白酒销量同比增长约1442023春节酒类消费报告显示受益于返乡热潮春节期间四线及以下低线城市在线上平台展现出来的消费能力超过一线城市此外受走亲访友赠礼需求驱动礼盒类白酒受欢迎程度较高京东数据显示小年以来白酒礼盒销售额同比增长超10倍最受消费者欢迎的TOP100酒类商品中礼盒消费占比达三成超过去年同期水平且两瓶装礼盒消费更受消费者偏爱请务必阅读正文之后的免责条款和声明6酒类行业走访观察报告202325风险因素疫后恢复情况不及预期新冠病毒二次感染影响超预期宏观经济刺激政策不及预期消费需求不及预期竞争加剧食品安全问题等投资策略2023年春节消费市场整体呈现较高景气度白酒动销表现强劲考虑到2-3月商务宴请持续修复以及去年低基数我们预计2023Q1白酒动销有望实现一定增长短期板块估值修复至合理水平我们认为节后和Q2将主要关注名酒大单品价格表现在估值合理行业基本面长期稳健短期景气向上的基础上任何边际抬升均有望推动板块表现我们延续之前综合动销和库存的推荐逻辑短期推荐春节动销较好的贵州茅台五粮液放长看龙头批价有望回升从而带来机会建议关注泸州老窖舍得酒业酒鬼酒山西汾酒洋河股份请务必阅读正文之后的免责条款和声明7酒类行业走访观察报告202325相关研究酒类行业22Q4内地与北上资金持仓分析北上资金加配白酒春节动销提振信心2023-01-31白酒行业跟踪点评春节动销如期兑现待节后商务宴请恢复2023-01-29白酒行业跟踪点评春节返乡积极期待白酒开门红2023-01-09酒类行业跟踪快报估值修复完成第一步静待春节反馈2022-12-13酒类行业跟踪报告糖酒会表现平稳防疫优化望提振信心2022-11-13酒类行业跟踪报告估值低位静候情绪反转2022-11-07酒类行业周报2022年第27期国庆动销相对平稳关注政策带动下预期改善2022-10-09酒类行业周报2022年第26期关注低位配置的机会2022-09-18酒类行业周报2022年第25期疫情扩散加重市场担忧高端酒动销平稳2022-09-12酒类行业2022年中报总结业绩稳增韧性突显2022-09-04酒类行业周报2022年第23期白酒波动中关注机会啤酒积极配置2022-08-22酒类行业周报2022年第22期白酒平稳迎接旺季检验啤酒维持良好表现2022-08-15酒类行业周报2022年第21期白酒反弹啤酒延续较好表现2022-08-07请务必阅读正文之后的免责条款和声明8分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上9特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利10