研究报告全文：白酒节后消费淡季不淡渠道信心逐步回归当前估值性价比高2023-03-23行业动态行业近况我们认为前期白酒板块回调主要受悲观情绪及资金面影响节后白酒消费氛围延续库存与批价已反映行业景气度抬升当前估值性价比高评论节后白酒消费氛围延续商务场景旺盛呈现淡季不淡今年春节白酒消费旺盛节后氛围延续婚喜宴场景率先回补其后商务活动开始活跃带动商务场景迅速增加从酒店和交通数据看2月以来酒店入住情况同比明显提升可售房均收入同比增长维持在50以上2月主要航司载客人数收入客公里同比增长40以上3月以来民航客运航班量在去年同期低基数下呈翻倍增长趋势此外主要城市会展预订数量同比明显增加星级酒店宴席预订火热向中小酒店外溢明显在商务场景驱动下白酒消费持续平稳恢复主流酒企渠道库存去化批价逐步回升渠道信心持续回归从库存看今年以来随着疫情影响弱化消费场景恢复动销向好带动白酒进入去库存周期流量产品茅台五粮液剑南春等渠道库存已降至较低水平其他主流产品渠道库存普遍较去年下降05个月左右如老窖洋河古井今世缘以及次高端产品如品味舍得臻酿八号等从价格看主流产品批价自春节的低点有所回升同时各酒企陆续开始控货挺价近期高端次高端大单品的渠道利润均有小幅修复展望未来我们认为茅五批价启动是行业景气度的先行指标预计随着经济活动频次提升今年有望进入白酒批价向上周期短期春糖催化市场情绪提升中长期白酒向上周期确定性强今年酒企产品推新与升级换代明显增加如茅台发布二十四节气酒五粮液计划推出经典2030口子窖升级推出兼香系列等我们预计部分酒企会推进新品招商行业景气度将边际提升短期看我们预计春糖期间渠道反馈偏积极叠加酒企推新与招商有望提振市场情绪中长期看我们维持此前判断白酒从今年起将进入2-3年向上周期今年将演绎去库存补库存和价格回归逻辑且逻辑逐步被证实我们看好全年白酒消费持续恢复预计双节由于中秋国庆相邻返乡人口多白酒动销有超预期可能估值与建议我们维持各公司盈利预测及目标价不变建议关注长期竞争力稳固短期一季度业绩稳健的高端龙头贵州茅台五粮液泸州老窖以及汾酒古井今世缘迎驾洋河等头部酒企风险宏观经济修复不及预期疫情反复影响白酒需求