核心观点
　　上周，美联储3月议息会议降息25BP，符合市场预期，同时市场继续下注美联储受银行风险掣肘会放缓紧缩进程乃至提前降息，美股周四、周五连续收涨。外围压力缓解下，A股收涨，中小盘股跑赢大盘股，整体偏向成长、消费风格，风险偏好明显修复。转债跟随权益整体上涨，平价和债底均有抬升，偏股型估值有所提高。同时转债发行端迎来年初以来小高峰，新券供给回暖有望提升市场热度，后续审核节奏或会提速，而预计跨季后银行向非银融出意愿增强，交易所间市场流动性将趋于宽松，目前估值水平下转债配置性价比仍高，可以持续关注国企改革标的和数字经济、AIGC概念TMT相关机会。方向上，建议：（1）周期类，关注建材、化工及新材料标的；（2）成长类，信创政策驱动下替代空间广阔，电子行业今年拐点隐现，亦可挖掘制造业中通用设备领域相关标的；（3）消费类，可关注纺织服装、家电家具中正股+转债有安全边际的品种，以及高行业β的医药转债；（4）重视高股息+高票息策略和临期转债博弈机会。
　　内容要点
　　一级市场动态
　　本周，2只可转债— —鹿山转债（ 113668.SH ）和柳工转2（127084.SZ）将于网上发行，发行规模合计35.24亿元，转换价值分别为90.34和84.24，纯债价值分别为94.92和72.80；2只可转债——浙矿转债（123180.SZ）和立高转债（123179.SZ）将上市交易，发行规模12.70亿元，转换价值分别为95.72和105.24，纯债价值分别为82.48和82.64。3家上市公司——正元智慧（300645.SZ）、志特新材（300986.SZ）和超达装备（301186.SZ）可转债项目获证监会核准。
　　二级交易情况
　　上周，前半周利率上行，周二大额投放后趋于宽松，同时受跨月、跨季影响，隔夜和7日、GC和DR利差增大，流动性分层加剧。
　　上周，美联储降息25BP，符合市场预期，周四耶伦表态后，美股连续两日收涨，市场对美联储紧缩进程偏向乐观；外围压力减弱，A股收涨，资金青睐中小盘，风险偏好修复。
　　转债整体跟随权益上涨，交易量维持在较高位置。中证可转债指数收于406.42点，周环比上涨0.83%。可转债市场周日均交易额690.17亿元，周环比下降8.88%。转债整体平价和债底均有所抬升，偏股型估值提升。加权平均转股/纯债溢价率全样本录得40.34%/21.61%。
　　北方转债、小熊转债、博汇转债、嘉泽转债、惠城转债和嵘泰转债本周或触发强赎；合兴包装等或触发下修；德尔转债本周或触发回售。
　　风险提示：股市波动、流动性收紧、主体信用和盈利变化等风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告债券动态风险偏好修复发行迎小高峰债券研究可转债周报核心观点上周美联储3月议息会议降息25BP符合市场预期同时市场继续曾羽下注美联储受银行风险掣肘会放缓紧缩进程乃至提前降息美股周zengyucsccomcn四周五连续收涨外围压力缓解下A股收涨中小盘股跑赢大盘010-85156333股整体偏向成长消费风格风险偏好明显修复转债跟随权益整SAC编号S1440512070011体上涨平价和债底均有抬升偏股型估值有所提高同时转债发行高庆勇端迎来年初以来小高峰新券供给回暖有望提升市场热度后续审核gaoqingyongcsccomcn节奏或会提速而预计跨季后银行向非银融出意愿增强交易所间市SAC编号s1440519080009场流动性将趋于宽松目前估值水平下转债配置性价比仍高可以持周博文续关注国企改革标的和数字经济AIGC概念TMT相关机会方向zhoubowencsccomcn上建议1周期类关注建材化工及新材料标的2成长010-86451380类信创政策驱动下替代空间广阔电子行业今年拐点隐现亦可挖SAC编号S1440520100001掘制造业中通用设备领域相关标的3消费类可关注纺织服装家电家具中正股转债有安全边际的品种以及高行业的医药转债发布日2023年03月26日4重视高股息高票息策略和临期转债博弈机会期内容要点市场表现一级市场动态7本周只可转债鹿山转债和柳工转2113668SH2-3127084SZ将于网上发行发行规模合计3524亿元转换价值分别为9034和8424纯债价值分别为9492和72802只可转债-13浙矿转债123180SZ和立高转债123179SZ将上市交易发行-23规模1270亿元转换价值分别为9572和10524纯债价值分别为8248和82643家上市公司正元智慧300645SZ志特新材202222820223312022430202253120226302022731202283120229302023131202210312022113020221231300986SZ和超达装备301186SZ可转债项目获证监会核准国债指数沪深300二级交易情况相关研究报告2023-中信建投固定收益利率债配置资金上周前半周利率上行周二大额投放后趋于宽松同时受跨月跨02-25做平曲线存单供给压力仍大季影响隔夜和日和利差增大流动性分层加剧中信建投固定收益利率债银行配置7GCDR2023-资金入场明显境外机构再现减持02-23上周美联储降息25BP符合市场预期周四耶伦表态后美股连续2023年1月托管数据点评中信建投固定收益其他互换通两日收涨市场对美联储紧缩进程偏向乐观外围压力减弱股收2023-A起航在即债汇市场迎机遇金融衍02-21涨资金青睐中小盘风险偏好修复生品系列之一2023-中信建投固定收益利率债利率与信转债整体跟随权益上涨交易量维持在较高位置中证可转债指数收02-19用品种的分化说明了什么中信建投固定收益利率债社融温和于40642点周环比上涨083可转债市场周日均交易额69017亿2023-复苏关注3月交易配置潜在窗口元周环比下降888转债整体平价和债底均有所抬升偏股型估02-13利率债周报值提升加权平均转股纯债溢价率全样本录得40342161北方转债小熊转债博汇转债嘉泽转债惠城转债和嵘泰转债本周或触发强赎合兴包装等或触发下修德尔转债本周或触发回售风险提示股市波动流动性收紧主体信用和盈利变化等风险本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告目录一一级市场动态111发行上市项目112新增预案过会项目2二二级交易情况221流动性观察222权益市场表现223可转债市场3三特殊条款追踪6风险分析7请参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告一一级市场动态11发行上市项目上周2023320-20233246只可转债亚康转债123181SZ华特转债118033SH广联转债123182SZ天阳转债123184SZ海顺转债123183SZ和山路转债127083SZ网上发行发行规模合计8051亿元本周2023327-20233312只可转债鹿山转债113668SH和柳工转2127084SZ将于网上发行发行规模合计3524亿元以3月24日数据为基准按照Wind计算方法转换价值分别为9034和8424纯债价值分别为9492和7280图1可转债日发行规模图2可转债日上市规模资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投表1发行可转债一览名称正股行业期限年债项评级发行额亿元年补偿利率正股价转股价山路转债127083SZ山东路桥000498SZ建筑与工程6AA4836208746817海顺转债123183SZ海顺新材300501SZ金属与玻璃容器6AA-6333381729182天阳转债123184SZ天阳科技300872SZ信息科技咨询与服务6AA-97533815341492广联转债123182SZ广联航空300900SZ航天航空与国防6A70035232513232华特转债118033SH华特气体688268SH工业气体6AA-64633882498422亚康转债123181SZ亚康股份301085SZ信息科技咨询与服务6A26135540053825柳工转2127084SZ柳工000528SZ建筑机械与重型卡车6AAA3000290663787鹿山转债113668SH鹿山新材603051SH基础化工6A52435853375908资料来源Wind中信建投上周4只可转债测绘转债123177SZ花园转债123178SZ精测转2123176SZ和爱玛转债113666SH上市交易发行规模合计4883亿元本周2只可转债浙矿转债123180SZ和立高转债123179SZ将上市交易发行规模1270亿元转换价值分别为9572和10524纯债价值分别为8248和8264表2上市可转债一览名称正股行业期限年债项评级发行额亿元年补偿利率正股价转股价测绘转债123177SZ测绘股份300826SZ调查和咨询服务6A40733514711348花园转债123178SZ花园生物300401SZ西药6AA-120033814211519请参阅最后一页的重要声明1债券研究债券动态报告精测转2123176SZ精测电子300567SZ电子设备和仪器6AA-127627563556483爱玛转债113666SH爱玛科技603529SH摩托车制造6AA200025261626129浙矿转债123180SZ浙矿股份300837SZ工业机械6AA-3203354674879立高转债123179SZ立高食品300973SZ食品加工与肉类6AA-95033810219702资料来源Wind中信建投12新增预案过会项目上周6家上市公司楚天科技300358SZ聚赛龙301131SZ金钟股份301133SZ运机集团001288SZ宏柏新材605366SH和西安银行600928SH公告可转债发行董事会预案分别计划公开募集资金不超过11002503507301000和8000亿元3家上市公司正元智慧300645SZ志特新材300986SZ和超达装备301186SZ可转债项目获证监会核准二二级交易情况21流动性观察上周2023320-2023324前半周货币市场资金利率有所上行周二央行大额投放后流动性趋于宽松同时受跨月跨季影响隔夜和7日利率GC和DR利率利差增大流动性分层加剧加权均价方面周五DR001录得127较前周最后一个交易日下行9819BPDR007录得170较前周最后一个交易日下行4145BPGC001录得247较前周最后一交易日上行180BPGC007录得337较前周最后一交易日上行9460BP图3DR001DR007图4GC001GC007数据来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投22权益市场表现上周美联储3月议息会议降息25BP符合市场预期虽然周三鲍威尔偏鹰发言一度使美股重挫但在周四耶伦表示对银行业危机如有必要准备采取额外的行动后美股连续两日收涨市场对美联储紧缩进程偏向乐观外围压力减弱A股收涨资金青睐中小盘风险偏好修复上证指数收于326565点环比上涨046深证成指收于1163422点环比上涨316海外市场方面道指上涨118标普500和纳指分别上涨139和166请参阅最后一页的重要声明2债券研究债券动态报告表3主要股指表现历史分位数参考近10年指数名称收盘点位周环比变化YTDPETTMPE历史分位数上证指数32656504657113324704深证成指116342231656125404350沪深30040270517240111983931中小1007679074494612335592创业板指2370383341013525456道琼斯工业指数3223753118-27422747496标普50039709913934222735453纳斯达克指数1182396166129731844515资料来源Wind中信建投分行业来看数字经济和AIGC概念持续催化TMT表现强劲市场偏向成长消费风格传媒1097电子699和计算机671指数涨幅居前钢铁-354建筑装饰-216和石油石化-175指数跌幅居前图5申万一级行业指数周环比变化数据来源Wind中信建投23可转债市场上周转债整体跟随权益上涨交易量维持在较高位置中证可转债指数收于40642点周环比上涨083上证可转债指数收于35177点周环比上涨074深证可转债指数收于30323点周环比上涨102可转债市场周日均交易额69017亿元周环比下降888转债整体平价和债底均有所抬升偏股型估值提升加权平均转股溢价率全样本录得4034相较前周下行121个百分点全样本加权平均纯债溢价率录得2161相较前周上行099个百分点请参阅最后一页的重要声明3债券研究债券动态报告图6转债指数表现图7可转债概念股指表现数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投图8可转债交易额周图9可转债正股交易额周数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投图10加权平均转股溢价率日图11加权平均纯债溢价率日数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投上周在479只可交易转债中384只上涨95只下跌除新上市转债外汉得转债1267丝路转债1102和伯特转债1079领涨北方转债-1082盛路转债-1076和太极转债-981领跌成交额上北方转债29823亿万兴转债17169亿和晶瑞转债10729亿位居前三表4涨幅前十可转债不包括新上市和已退市转债名称代码行业收盘价涨跌幅纯债溢价率转股溢价率汉得转债123077SZ软件和信息技术服务业1610612675204378请参阅最后一页的重要声明4债券研究债券动态报告丝路转债123138SZ软件和信息技术服务业14299110261974176伯特转债113626SH汽车制造业21469107911183923恩捷转债128095SZ橡胶和塑料制品业20860854106302200特发转2127021SZ电气机械和器材制造业154448385047875环旭转债113045SH计算机通信和其他电子设备制造业1245280426242985鼎胜转债113534SH有色金属冶炼和压延加工业2875879518591381润禾转债123152SZ化学原料和化学制品制造业1391070858571291法本转债123164SZ软件和信息技术服务业1639769787071173崇达转2128131SZ计算机通信和其他电子设备制造业1143769413396288资料来源Wind中信建投表5跌幅前十可转债不包括新上市和已退市转债名称代码行业收盘价涨跌幅纯债溢价率转股溢价率北方转债127014SZ土木工程建筑业22100-108211639787盛路转债128041SZ计算机通信和其他电子设备制造业37202-10762704013570太极转债128078SZ软件和信息技术服务业19497-9818938-025一品转债123098SZ医药制造业18280-8488488569恒锋转债123173SZ软件和信息技术服务业18609-833118464941火炬转债113582SH计算机通信和其他电子设备制造业19525-82193141570中钢转债127029SZ土木工程建筑业15620-8065354817凯发转债123014SZ电气机械和器材制造业14244-78638973177朗新转债123083SZ软件和信息技术服务业17790-6707796-022华亚转债127079SZ金属制品业15320-63277537006资料来源Wind中信建投分行业来看转债Wind一级行业指数均不同程度上行可转债信息技术指数257可选消费指数186和材料指数137涨幅居前表6可转债行业指数名称代码收盘点位周环比变化对应行业股指代码收盘点位周环比变化可转债工业指数889024WI15217056882003WI450492085可转债金融指数889028WI12341013882007WI428590037可转债能源指数889022WI15434079882001WI333517-096可转债材料指数889023WI17482137882002WI521058073可转债可选消费指数889025WI14425186882004WI542198280可转债信息技术指数889029WI15795257882008WI462930660可转债日常消费品指数889026WI15582085882005WI1348952146可转债公用事业指数889031WI14103057882010WI379821-144可转债医疗保健指数889027WI17237028882006WI1051817-034资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明5债券研究债券动态报告三特殊条款追踪上周晶科转债和豪美转债触发回售德尔转债已有连续27个交易日正股价格低于转股价格70下周触发回售条款可能性较大表7较大可能触发回售转债一览债券代码债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价触发进度123011SZ德尔转债3030702022-07-18297620832730资料来源Wind中信建投上周美联转债朗新转债和太极转债强赎精测转债特一转债和晶瑞转债本次不赎回北方转债小熊转债博汇转债嘉泽转债惠城转债和嵘泰转债距离触发有条件赎回条款已不足5个正股价高于转股价130的交易日且正股价仍高于或接近触发价本周大概率触发有条件赎回条款表8较大可能触发赎回转债一览债券代码债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价触发进度正股价格触发价格-正股价格正股价格111006SH嵘泰转债15301302023-02-172734355414303642-241123118SZ惠城转债15301302022-01-131706221812304020-4483123156SZ博汇转债15301302023-02-221505195711301840633127069SZ小熊转债15301302023-02-205523718011306655789127014SZ北方转债15301302020-04-3078101410301598-3655113039SH嘉泽转债15301302021-03-013364371030427230资料来源Wind中信建投在下修方面今飞凯达提议下修丝路视觉韦尔股份科沃斯重庆建工利元亨紫金银行太平鸟荣泰健康模塑科技海优新材高测股份和天合光能本次不下修合兴包装长城汽车健帆生物奥佳华和城地香江本周有概率触发下修条款请参阅最后一页的重要声明6债券研究债券动态报告风险分析权益市场高波动应注意双高和强赎风险双高转债股性较强一旦正股走弱股价预期也随之走低可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩同时正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风在面临强赎抉择时倾向于提前赎回需重点规避相关风险万得全A的盈利修复仍存不确定性业绩压力下部分正股可能有所回调应注意发行人业绩不及预期的风险从中周期维度来看权益市场更多是赚EPS的钱虽然流动性宽松阶段性拔估值但是如果盈利增速没有跟上后续也会随着抱团瓦解而均值回归还应注意债券市场调整引致的风险随着国内经济筑底逐渐完成复苏开始加快实体经济融资需求回暖无风险利率的上行和国内货币政策边际收紧的可能性或会使债券市场持续处于震荡对转债估值形成压制请参阅最后一页的重要声明7债券研究债券动态报告分析师介绍曾羽中信建投证券固定收益首席分析师研究发展部总监四川大学经济学学士硕士金融硕导曾从事房地产监管及市场分析工作现深耕固定收益研究领域对地方政府债务及房地产债务有长期深入研究多年新财富水晶球等评比最佳上榜分析师其中2016年新财富固定收益第一名高庆勇中信建投证券固定收益分析师同济大学与巴黎高科高等工程技术大学双硕士主要研究领域为信用债可转债中资美元债另类投资等周博文人民大学学士伦敦政经金融学硕士2018年加入中信建投证券2019-2020年新财富轻工与纺服行业团队入围2018-2020年Wind金牌分析师团队成员金麒麟新锐分析师团队成员研究助理薛方淇18859281226xuefangqicsccomcn请参阅最后一页的重要声明8债券研究债券动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后买入相对涨幅15以上6个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6增持相对涨幅515个月内公司股价或行业指数相对同期相关证股票评级中性相对涨幅-55之间券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场减持相对跌幅515以沪深300指数作为基准新三板市场以三板成卖出相对跌幅15以上指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国强于大市相对涨幅10以上市场以标普500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼B座12层南塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明9