Nike2023财年第三季度财务数据：公司FY2023Q3收入同比增长19%（按固定汇率计算，下同），毛利率同比下降3.30PCT至43.3%。截至2023年2月28日，公司库存为89亿美元、同比增长16%，环比来看，库存呈继续下降趋势，相较2022年11月减少5%。分渠道来看，公司直营、电商、批发收入分别同比增长22%、24%、18%。分品牌来看，公司Nike、Converse品牌收入分别同比增长19%、12%。Nike品牌分地区来看，公司北美地区、EMEA地区、大中华区、亚太和拉丁美洲收入分别同比+27%、+26%、+1%、-12%；分品类来看，鞋类、服装、配饰收入分别同比增长25%、10%、8%，收入占比分别为68%、29%、3%。展望来看，公司预计考虑汇率因素影响后，2023财年全年收入同比为高个位数增长。
　　行情回顾：纺织服装板块：上周（2023年03月20日~03月24日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为0.46%、3.16%、1.72%，纺织服装板块上涨0.68%，位列31个申万一级行业的第17位；其中纺织制造板块上涨1.51%、服装家纺板块上涨0.37%。过去一个月（2023年02月22日~2023年03月24日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为1.24%、2.79%、2.83%，纺织服装板块下跌1.54%，位列31个申万一级行业的第7位。
　　化妆品板块：上周化妆品板块下跌1.44%、跑输沪深300指数3.17PCT。过去一个月化妆品板块下跌10.45%、跑输沪深300指数7.62PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第28位、过去一个月涨幅位列第32位。
　　行业新闻及重点公司动态：安踏体育2022年收入同比增长8.8%，归母净利润（包括/不包括合营公司AMER影响）分别同比下滑1.7%、3.1%；特步国际2022年收入同比增长29.1%，归母净利润同比增长1.5%；伟星股份2022年收入同比增长8.12%，归母净利润同比增长8.97%；瑞士On昂跑2022年收入同比增长69%，2023年预期收入按固定汇率计将同比增长42%；男女生活方式品牌Scotch & Soda已在荷兰申请破产；LV推出首个婴儿系列；祛斑美白化妆品原料新规出台；全国化妆品抽检合格率达97.60%、上海抽检力度最大。
　　投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，社零数据显示1~2月服装零售环比现好转，我们认为2023年将是行业性业绩和估值双修复的一年，品牌服饰板块表现可期。近期22年年报及23年一季报进入密集披露期，以港股运动服饰公司来看，运动服饰赛道仍然具备高景气度，且安踏等公司均在财报上展现了较强的抗风险能力和经营韧性，在能力建设上也仍领先于服装行业。我们持续推荐长期景气度最高、兼具行业政策推动和消费升级/国潮崛起趋势的运动服饰赛道，标的方面继续推荐港股运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际；同时，在其他服装家纺领域我们推荐比音勒芬、海澜之家、罗莱生活等。上游纺织制造方面，我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头虽面临短期外部需求端的扰动、短期出口数据未见改善，但其长期逻辑和核心竞争优势并未改变，随着内外需求逐步明朗，着眼长期继续推荐华利集团、申洲国际、伟星股份。再者，从股息回报的角度，我们建议关注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。
　　2）化妆品行业：从一季度的重头戏38大促来看，需求大盘表现未有惊喜，但仍有少数品牌表现突出。我们在2023年继续看好国产品牌以产品力提升带动品牌力向上和份额提升，继续期待行业良性竞争、国货崛起。同时，我们也期待线下渠道客流复苏、业绩改善给化妆品品牌商带来的业绩贡献和弹性。我们维持前期观点，结合以产品力提升品牌力、多品牌布局等方面，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，以及老牌国货集团上海家化。
　　风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。
　　

研究报告全文：2023年3月26日行业研究NikeFY2023Q3大中华区收入同比增1库存环比继续回落纺织服装与化妆品行业周报20230324要点纺织和服装Nike2023财年第三季度财务数据公司FY2023Q3收入同比增长19按固定汇增持维持率计算下同毛利率同比下降330PCT至433截至2023年2月28日公司库存为89亿美元同比增长16环比来看库存呈继续下降趋势相较2022化妆品年11月减少5分渠道来看公司直营电商批发收入分别同比增长22买入维持2418分品牌来看公司NikeConverse品牌收入分别同比增长1912Nike品牌分地区来看公司北美地区EMEA地区大中华区亚太和拉丁美洲收入分别同比27261-12分品类来看鞋类服装配饰收入分别同比增长25108收入占比分别为68293展望来看公司预作者计考虑汇率因素影响后2023财年全年收入同比为高个位数增长分析师孙未未执业证书编号S0930517080001行情回顾纺织服装板块上周2023年03月20日03月24日上证指数深021-52523672证成指沪深300指数涨幅分别为046316172纺织服装板块上涨068sunwwebscncom位列31个申万一级行业的第17位其中纺织制造板块上涨151服装家纺板块联系人朱洁宇上涨037过去一个月2023年02月22日2023年03月24日上证指数021-52523842深证成指沪深300指数跌幅分别为124279283纺织服装板块下跌zhujieyuebscncom154位列31个申万一级行业的第7位化妆品板块上周化妆品板块下跌144跑输沪深300指数317PCT过去一个行业与沪深300指数对比图月化妆品板块下跌1045跑输沪深300指数762PCT与申万一级31个行业对160比来看过去一周化妆品板块涨幅位列第28位过去一个月涨幅位列第32位140120行业新闻及重点公司动态安踏体育2022年收入同比增长88归母净利润包100括不包括合营公司AMER影响分别同比下滑1731特步国际2022年收8060入同比增长291归母净利润同比增长15伟星股份2022年收入同比增长812归母净利润同比增长897瑞士On昂跑2022年收入同比增长6940202023年预期收入按固定汇率计将同比增长42男女生活方式品牌ScotchSoda00608120204061012020408101008061202----------------已在荷兰申请破产LV推出首个婴儿系列祛斑美白化妆品原料新规出台全国化-20-2020202121212121222222222122222320妆品抽检合格率达9760上海抽检力度最大-40纺织服装化妆品行业沪深300投资建议1纺织服装行业下游品牌服饰方面社零数据显示12月服装零售资料来源Wind环比现好转我们认为2023年将是行业性业绩和估值双修复的一年品牌服饰板块表现可期近期22年年报及23年一季报进入密集披露期以港股运动服饰公司相关研报来看运动服饰赛道仍然具备高景气度且安踏等公司均在财报上展现了较强的抗12月服装化妆品零售额增速环比转正继续风险能力和经营韧性在能力建设上也仍领先于服装行业我们持续推荐长期景气看好消费稳步复苏纺织服装与化妆品行业度最高兼具行业政策推动和消费升级国潮崛起趋势的运动服饰赛道标的方面继周报20230317续推荐港股运动服饰龙头安踏体育李宁特步国际同时在其他服装家纺领域12月淘系运动鞋服及化妆品销售累计下滑纺我们推荐比音勒芬海澜之家罗莱生活等上游纺织制造方面我们认为全球化织品服装出口压力仍存纺织服装与化妆品行业周报20230310布局的纺织制造细分行业龙头虽面临短期外部需求端的扰动短期出口数据未见改23年着力扩大内需38美妆节部分国货表现突善但其长期逻辑和核心竞争优势并未改变随着内外需求逐步明朗着眼长期继出纺织服装与化妆品行业周报20230303续推荐华利集团申洲国际伟星股份再者从股息回报的角度我们建议关注纺织服装行业高股息率低估值的稳健型标的2化妆品行业从一季度的重头戏38大促来看需求大盘表现未有惊喜但仍有少数品牌表现突出我们在2023年继续看好国产品牌以产品力提升带动品牌力向上和份额提升继续期待行业良性竞争国货崛起同时我们也期待线下渠道客流复苏业绩改善给化妆品品牌商带来的业绩贡献和弹性我们维持前期观点结合以产品力提升品牌力多品牌布局等方面继续推荐产品力强的珀莱雅贝泰妮以及老牌国货集团上海家化风险提示宏观经济增速下行疫情反复或者极端天气致终端消费疲软影响服装化妆品等产品的消费需求行业竞争加剧国外品牌进行价格战会对国内对标品牌造成不利影响电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告纺织服装化妆品1Nike大中华区FY23Q3收入同比增1Nike发布截至2023年2月28日的2023财年第三季度财务数据公司FY2023Q3收入同比增长19按固定汇率计算下同毛利率同比下降330PCT至433主要系为清理库存进行更大力度的降价销售汇率波动产生负面影响产品投入成本上升运输和物流成本上升所致截至2023年2月28日公司库存为89亿美元同比增长16主要系产品投入成本以及货运成本上升上升环比来看库存呈继续下降趋势相较2022年11月减少5其中北美地区库存同比增长14大中华地区库存同比减少4为公司在中国市场发展奠定良好的基础分渠道来看公司直营电商批发收入分别同比增长222418分品牌来看公司NikeConverse品牌收入分别同比增长1912Nike品牌分地区来看公司北美地区EMEA地区大中华区亚太和拉丁美洲收入分别同比27261-12分品类来看鞋类服装配饰收入分别同比增长25108收入占比分别为68293展望来看公司预计考虑汇率因素影响后2023财年全年收入同比为高个位数增长相较上一季度的中个位数的指引有所改善2023财年第四季度收入同比为持平或低个位数增长同时2023财年全年毛利率将下降250PCT左右位于上一季度下降200250PCT指引区间的上限主要反映2023财年年底公司将加大清库存力度此外公司在六个多月前战略性地减少了春夏季的库存采购以确保公司和批发商能够处理过剩和提前到达的库存因此公司预计批发收入未来几个季度增长将有所放缓2行情回顾21纺织服装板块上周2023年03月20日03月24日上证指数深证成指沪深300指数涨幅分别为046316172纺织服装板块上涨068位列31个申万一级行业的第17位过去一周31个申万一级行业中有22个行业上涨涨幅位居前三名的分别是传媒电子计算机涨幅分别为1097699671涨幅位居后三名的分别是钢铁建筑装饰石油石化跌幅分别为354216175过去一个月2023年02月22日2023年03月24日上证指数深证成指沪深300指数跌幅分别为124279283纺织服装板块下跌154位列31个申万一级行业的第7位过去一个月31个申万一级行业中有6个行业上涨涨幅排名前三位的行业分别是传媒计算机通信涨幅分别为157713171193涨幅排名后三位的行业分别是美容护理汽车建筑材料跌幅分别为931927773敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告纺织服装化妆品图1过去一周纺织服装板块表现情况截至20230324图2过去一个月纺织服装板块表现情况截至2023032440420000-4-20-8纺织服装上证指数深证成指沪深300纺织服装上证指数深证成指沪深300资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图3过去一周申万一级行业涨幅截至20230324图4过去一个月申万一级行业涨幅截至20230324钢铁化妆品建筑装饰美容护理石油石化汽车交通运输建筑材料化妆品基础化工公用事业钢铁环保电力设备农林牧渔食品饮料基础化工医药生物医药生物煤炭银行有色金属房地产房地产美容护理轻工制造煤炭非银金融非银金融家用电器纺织服饰机械设备建筑材料石油石化机械设备农林牧渔国防军工综合家用电器银行轻工制造环保社会服务商贸零售综合社会服务食品饮料交通运输汽车公用事业商贸零售纺织服饰有色金属国防军工电力设备建筑装饰通信电子计算机通信电子计算机传媒传媒-5051015-20-1001020过去一周涨跌幅过去一个月涨跌幅注此处化妆品指数为光大证券选取15家上市公司自制而成以自由流通市值为权重注此处化妆品指数为光大证券选取15家上市公司自制而成以自由流通市值为权重与申万一级行业美容护理口径不同与申万一级行业美容护理口径不同资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理纺织服装子行业中过去一周纺织制造板块上涨151服装家纺板块上涨037过去一个月纺织制造下跌416服装家纺下跌096图5过去一周纺织服装板块子行业表现截至20230324图6过去一个月纺织服装板块子行业表现截至20230324服装家纺纺织制造上证指数沪深300纺织制造深证成指沪深300上证指数深证成指服装家纺024-6-4-20过去一周涨跌幅过去一个月涨跌幅资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理个股方面常山北明酷特智能特步国际百隆东方安踏体育等涨幅居前ST摩登康隆达朗姿股份牧高笛九牧王等跌幅居前表1过去一周纺织服装行业涨幅前五名个股截至20230324周收盘价区间涨跌幅成交额亿元总市值亿证券代码证券简称成交量万股动态市盈率元天元000158SZ常山北明850231970785361082470136300840SZ酷特智能112217497272051633327敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告纺织服装化妆品1368HK特步国际800131978999411723211601339SH百隆东方732131471485110271102020HK安踏体育98431057443594823362671注上表中NA表示动态市盈率为负值下同特步国际安踏体育周收盘价成交额总市值按照2023年3月24日港币兑人民币汇率1港币08711人民币进行换算资料来源Wind光大证券研究所整理表2过去一周纺织服装行业跌幅前五名个股截至20230324周收盘价区间涨跌幅成交额亿元总市值亿证券代码证券简称成交量万股动态市盈率元天元002656SZST摩登213-1411151601906915715603665SH康隆达2922-116291117056NA48002612SZ朗姿股份2364-1001400340193224105603908SH牧高笛6657-891922971273244601566SH九牧王1037-73376126215922360资料来源Wind光大证券研究所整理22化妆品板块上周化妆品板块下跌144跑输沪深300指数317PCT过去一个月化妆品板块下跌1045跑输沪深300指数762PCT与申万一级31个行业对比来看过去一周化妆品板块涨幅位列第28位过去一个月涨幅位列第32位图7过去一周化妆品板块表现情况截至20230324图8过去一个月化妆品板块表现情况截至20230324410200-10-2-4-20化妆品指数上证指数化妆品指数上证指数深证成指沪深300深证成指沪深300注化妆品指数由光大证券选取的15家相关个股标的组成不同于Wind披露的化妆品注化妆品指数由光大证券选取的15家相关个股标的组成不同于Wind披露的化妆品指数指数资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理从化妆品上市公司的估值来看美妆品牌商公司19年初以来的历史估值PETTM均值为65倍个护品牌商公司历史均值为15倍代运营商历史均值为42倍原料及制造商历史均值为14倍当前2023年3月24日美妆公司代运营商估值水平PETTM分别为50倍45倍个护公司原料及制造商PETTM为负值敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告纺织服装化妆品图9美妆公司PEttm更新至20230324图10个护公司PEttm更新至20230324400400350200300025020020040015060010050800010000202020202020202020202020202020202-----------------120007040701041001100104100110070407010202020202020202020202020202020202----------------------------------0107041001040107100410010707100401-----------------201920202020202120212021202220222019201920192020202020212022202220232019201920202020202120212022202220222019202020202021202120222023华熙生物珀莱雅上海家化2019贝泰妮水羊股份丸美股份名臣健康拉芳家化巨子生物上美股份资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理图11代运营公司PEttm更新至20230324图12原料及制造商公司PEttm更新至20230324140351203025100208015601054002051000202020202020202020202020202020202-----------------0710040701041001100104011007040701-----------------20192019202020202021202120212022202220192019202020202021202220222023壹网壹创丽人丽妆青松股份资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理个股方面过去一周15家化妆品相关标的中有7家公司上涨涨幅排名前三位的分别为名臣健康丽人丽妆水羊股份涨幅分别为1392410313涨幅位于后三位的分别是巨子生物上美股份科思股份跌幅分别为1316608544表3过去一周化妆品板块个股涨幅截至20230324注巨子生物上美股份周收盘价成交额总市值按照2023年3月24日港币兑人民币汇率1港币08711人民币进行换算资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告纺织服装化妆品3行业新闻动态过去一周的主要新闻有1瑞士On昂跑2022年收入同比增长69瑞士运动品牌On昂跑公布了截至2022年12月31日的2022财年第四季度及全年财务数据公司表现强劲2022年全年收入达91亿元人民币同比增长687净利润由净亏损扭亏为盈2022年第四季度收入同比增长919自2010年成立到2022年的12年间公司的销售额呈现跳跃式增长年均复合增长率超过80分渠道来看公司批发零售渠道2022年收入分别同比增长7361收入占比分别为6436分业务来看公司鞋履服装配饰2022年收入分别同比增长713048收入占比分别为96406分地区来看公司欧洲市场北美亚太其他地区2022年收入分别同比增长368088309收入占比分别为296074展望未来出于市场对品牌产品的持续需求强大的产品线和多渠道销售的成功公司有信心在2023年取得强劲业绩预期收入按固定汇率计将同比增长42资料来源华丽志2男女生活方式品牌ScotchSoda已在荷兰申请破产男女生活方式品牌ScotchSoda已在荷兰申请破产主要由于疫情俄乌冲突和通货膨胀造成的财务现金流问题董事总经理FrederickLukoff已辞职且立即生效目前公司在全球经营着274家独立商店和119家店中店并在全球7000家零售商中经营中国市场方面公司自2021年秋季正式推出了中国的首家线上店铺目前为止公司在华门店总数共5家数据显示尽管该公司在2022财年报告的财务业绩中获得了创纪录的343亿欧元的收入但前两年的疫情限制对其业绩产生了负面影响资料来源中服圈3LV推出首个婴儿系列LV宣布将于今年3月推出首个婴儿系列向01岁的婴儿提供服装配饰和玩具首个婴儿系列作品以乳白浅灰沙丘色等奶油色系为主旋律经典Monogram演变而成的Meli-Melo图案装饰于婴儿服鞋履配饰和摆件之上搭配柔软贴身的真丝毛绒羊绒等面料陪伴宝宝们度过最初的岁月该系列包括适合12个月以下儿童的日常必需品包括连体衣套装睡衣连衣裙和外套LV官方表示希望该系列产品能够满足新手父母的需求并通过这些产品触达全新客群资料来源中服圈4祛斑美白化妆品原料新规出台3月17日中国食品药品检定研究院发布了祛斑美白化妆品研究技术指导原则征求意见稿及祛斑美白化妆品功效原料研究技术指导原则征求意见稿两则公告对美白化妆品和美白原料前期研究阶段的总体原则进行了规范和指导新规强调祛斑美白产品要言之有物即企业在配方设计时就得保证祛斑美白产品中必须有相对应的祛斑剂或者美白剂此外防晒去角质清洁等相关产品均不得宣称祛斑美白功效新规提供了美白化妆品研发的技术指导并有望提高行业标准是我国化妆品迈向更高维度专业化时代的开端资料来源青眼5全国化妆品抽检合格率达9760上海抽检力度最大3月22日国家药监局发布2022年国家化妆品监督抽检年报据报告显示共抽检204万批次产品其中199万批次产品符合规定全国化妆品抽检合格率为97602022年抽检力度最大的地区是上海市抽样批次敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告纺织服装化妆品数量为824批次紧接着是浙江的821批次广东的817批次在此次抽检的11类化妆品中祛斑美白类儿童类普通护肤类产品等8类化妆品抽检符合规定批次的占比均达到97以上而头部护理产品的合格率掉队末尾洗发护发类产品合格率为937染发类产品合格率为906资料来源中国化妆品表4上市公司动态公司代码上市公司公告日期关键字公告内容截至2022年12月31日的6个月内公司实现营业收入2360亿元同比下滑50净利润3722023-03-202023财年中期报告3306HK江南布衣亿元同比下滑1622023-03-20现金红利公司拟派中期股息每股030港元002154SZ报喜鸟2023-03-21政府补助公司累计收到政府补助资金共5210万元占公司最近一年经审计归母净利润的1122002042SZ华孚时尚2023-03-21股票回购截至2023年3月20日公司累计回购4万股占总股本的比例为00022022年公司实现营业收入53651亿元同比增长88归母净利润包括合营公司AMER影响2023-03-212022年年度业绩2020HK安踏体育7590亿元同比下滑17不包括合营公司影响的归母净利润为7562亿元同比下滑312023-03-21现金红利公司拟派发末期股息每股072港元2023-03-212022年年度报告2022年公司实现营业收入2354亿元同比增长1471归母净利润262亿元同比增长5650603558SH健盛集团2023-03-21现金红利公司拟每股派发现金红利040元含税公司拟向特定对象发行股票的数量不低于4706万股且不超过5882万股不超过本次发行前公司总股603877SH太平鸟2023-03-22定增预案本的30募集资金总额不低于800亿元且不超过1000亿元以提高公司资金实力保障未来发展所需的资金降低公司资产负债率改善公司财务结构提升市场信心保证长期稳定发展2023-03-222022年年度报告2022年公司实现营业收入3628亿元同比增长812归母净利润489亿元同比增长897002003SZ伟星股份2023-03-22现金红利公司拟每股派发现金红利035元含税公司实际控制人林永飞自2023年1月19日至2023年3月3日被动减持280万股占总股本的比例002656SZST摩登2023-03-22股东减持为0392023-03-222022年年度业绩2022年公司实现营业收入12930亿元同比增长291归母净利润922亿元同比增长151368HK特步国际2023-03-22现金红利公司拟派发末期股息每股0071港元公司股东郁琴芬本次质押1784万股占总股本的比例为100累计质押162亿股占总股本的比600220SH江苏阳光2023-03-22股权质押例为909公司股东宽投天王星26号私募证券投资基金自2022年12月7日至2023年3月21日累计减持2442600400SH红豆股份2023-03-22股东减持万股占总股本的比例为1062022年公司实现营业收入2491亿美元同比增长64归属母公司净利润173亿美元同比增长2023-03-232022年年度业绩2232HK晶苑国际592023-03-23现金红利公司拟派发末期股息每股012港元公司大股东董事长兼总经理范劲松决定提前终止股份减持计划自2022年12月1日至2023年3300577SZ开润股份2023-03-23高管减持月21日通过大宗交易方式累计减持890万股占总股本的比例为372公司股东深圳前海复星瑞哲恒益投资管理企业自2023年1月16日至2023年3月21日累计减持514300840SZ酷特智能2023-03-23股东减持万股占总股本的比例为214公司股东上海港鸿投资有限公司自2023年2月13日至2023年3月23日累计减持324万股占总002394SZ联发股份2023-03-24股东减持股本的比例为100资料来源Wind光大证券研究所整理4行业数据跟踪表5棉价及汇率走势跟踪统计日期价格周涨跌幅较年初涨跌幅较去年同期涨跌幅国内328价格指数2023032415214元吨-084109-3315国外CotlookA价格指数2023032492美分磅-160-795-3727人民币兑美元汇率202303241美元684元人民币-098-158744资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告纺织服装化妆品图132015年以来国内外棉花价格走势图142018年以来美元兑人民币中间价走势240002007421000180721601800070140681500012012000100666490008060626000406030002058005601050905090109010505090105090101----------------2018201820182019201920202020202120212022202220192020202120222023中国棉花价格指数328元吨中间价美元兑人民币CotlookA指数美分磅右轴注统计时间截至2023-03-24注统计日期截至2023-03-24资料来源Wind光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理5投资策略51纺织服装板块下游品牌服饰方面社零数据显示12月服装零售环比现好转我们认为2023年将是行业性业绩和估值双修复的一年品牌服饰板块表现可期近期22年年报及23年一季报进入密集披露期以港股运动服饰公司来看运动服饰赛道仍然具备高景气度且安踏等公司均在财报上展现了较强的抗风险能力和经营韧性在能力建设上也仍领先于服装行业我们持续推荐长期景气度最高兼具行业政策推动和消费升级国潮崛起趋势的运动服饰赛道标的方面继续推荐零售和库存表现逐步好转估值回调到位品牌力和运营能力突出的港股运动服饰龙头安踏体育李宁特步国际同时在其他服装家纺领域我们建议从品类的消费特性和品牌粘性出发综合品类消费习惯相对稳定线下占比高复苏弹性相对较大细分赛道头部品牌影响力强等因素同时考虑估值和股息率等多个因素推荐高端运动时尚代表线下销售占比高的标的比音勒芬大众定位的男装龙头海澜之家头部格局长期稳定且自身增长稳健的家纺龙头罗莱生活等上游纺织制造方面我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头虽面临短期外部需求端的扰动短期出口数据未见改善但其长期逻辑和核心竞争优势并未改变随着内外需求逐步明朗着眼长期继续推荐品牌客户合作深入海外产能布局完备且扩产和提效并行巩固竞争优势抗风险能力较强的华利集团申洲国际伟星股份再者从股息回报的角度我们建议关注纺织服装行业高股息率低估值的稳健型标的详见附表52化妆品板块从一季度的重头戏38大促来看需求大盘表现未有惊喜但仍有少数品牌表现突出我们在2023年继续看好国产品牌以产品力提升带动品牌力向上和份额提升继续期待行业良性竞争国货崛起同时我们也期待线下渠道客流复苏业绩改善给化妆品品牌商带来的业绩贡献和弹性我们维持前期观点结合以产品力提升品牌力多品牌布局等方面继续推荐积极提升产品力运营能力强已形成多个大单品系列经营质量向好多品类及多品牌战略布局清晰且完善的珀莱雅业绩增速较高细分龙头地位稳固积极拓展新品类和功效多品牌布局发力的敏感肌护肤龙头贝泰妮另外推荐老牌国货集团疫情影响逐步消除线下占比相对较高期待受益线下复苏长期受益于行业监管趋严和研发合规导向的上海家化敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告纺织服装化妆品6风险提示宏观经济增速下行疫情反复或者极端天气致终端消费疲软影响服装化妆品等产品的消费需求行业竞争加剧国外品牌进行价格战会对国内对标品牌造成不利影响电商平台流量增速放缓或者流量成本上升影响品牌商的盈利能力7附录表6纺织服装行业近三年平均股息率排名前20的个股代码证券简称近三年平均股息率近一年股息率22年PE1234HK中国利郎11368593306HK江南布衣101810322678HK天虹纺织8621535002563SZ森马服饰80282924603001SH奥康国际732732603839SH安正时尚726677002327SZ富安娜686772116110HK滔搏67267519002293SZ罗莱生活63449516600177SH雅戈尔6107616002763SZ汇洁股份608000603587SH地素时尚58562515600398SH海澜之家54078913601566SH九牧王530482002394SZ联发股份471000472232HK晶苑国际464514603365SH水星家纺45135412603557SHST起步450000002003SZ伟星股份438389603116SH红蜻蜓423453注股价日期为2023年3月24日近三年平均股息率为20192021年三年平均股息率22年PE为Wind一致预测资料来源Wind光大证券研究所整理表7上市公司非流通股解禁解锁明细代码简称解禁日期解禁数量万股解禁数量占总股本比例解禁市值万元解禁股份类型600510SH黑牡丹2023-03-2089424086600929股权激励限售股份002612SZ朗姿股份2023-03-241530363463617771定向增发机构配售股份301088SZ戎美股份2023-04-2730000132559200首发原股东限售股份300132SZ青松股份2023-05-291875273631262060定向增发机构配售股份300840SZ酷特智能2023-07-1085686535709614024首发原股东限售股份300856SZ科思股份2023-07-241103400651755467918首发原股东限售股份605003SH众望布艺2023-09-08825000750016376250首发原股东限售股份300888SZ稳健医疗2023-09-1829043886810191399201首发原股东限售股份600370SH三房巷2023-09-1827312257701086852977定向增发机构配售股份605136SH丽人丽妆2023-10-092043570510332145364首发原股东限售股份003016SZ欣贺股份2023-10-262810720651230580634首发原股东限售股份301088SZ戎美股份2023-10-2718094079337274首发战略配售股份300918SZ南山智尚2023-12-212515725698830213857首发原股东限售股份603307SH扬州金泉2024-02-162500037142125首发原股东限售股份资料来源Wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告