公司发布FY23Q3业绩。收入同比增长14%至124亿美元，净利润同比下降11.2%至12.4亿美元，EBIT同比下降14.7%至14.7亿美元，毛利率同比下降3.3pct至43.3%，净利率同比下降2.83pct至10%，EBITMargin同比下降3.99pct至11.9%。
　　库存清理商品降价导致毛利率下滑。根据Nike官网，毛利率下降主因：清理库存、产品降价，外汇不利，产品投入成本提升，运费和物流成本提升。SG&A增15%至40亿美元，其中营销费用增8%至9亿美元，管理费用增17%至30亿美元。
　　全地区收入实现货币中性下正增长。分地区看，Nike品牌在北美/EMEA/大中华/APLA分别收入49/32/20/16亿美元，同比变动27%/17%/-8%/10%，货币中性下增长27%/26%/1%/15%，占品牌总收入的42%/28%/17%/14%，EBIT分别为12/8/7/5亿美元，同比变动23%/10%/-10%/1%，EBIT margin分别为24.2%/24.2%/35.2%/30.3%，同比变动-0.7/-1.5/-1.1/-2.4pct。大中华区在FY23Q3面临挑战的情形下货币中性收入仍取得正增长，其中Nike Direct增3%，Nike Digital降11%，随着防疫优化，消费者逐渐转向实体店。
　　各渠道收入均取得增长。分渠道看，Nike Direct/Nike Digital/批发收入分别同比增长17%/20%/12%，货币中性下同比增22%/24%/18%。分产品看，Nike品牌鞋履/服装/配饰分别收入80/34/4亿美元，同比变动20%/5%/3%，占比68%/29%/3%。分品牌看，Nike/匡威收入118/6亿美元，同比增长14%/8%，占比95%/5%，EBIT分别为20/2亿美元，同比变动+2%/-2%，EBIT margin分别为17%/27%，同比降2/2.8pct。
　　库存环比改善，财年末有望达到健康库存。库存同比增长16%至89亿美元（FY23Q2：+43%，FY22Q3：+15%），环比Q2降4%有所改善，较去年同期增长主因运费增长及产品投入成本增加，其中大中华区库存同比降4%，为中国市场的复苏做好了准备，公司认为在减少春夏库存购买、客流及零售增长的情况下，有信心在财年末达到健康的库存。
　　上调FY2023指引。预计全年收入高单位数增长（原：中单位数），其中FY23Q4收入持平/低单位数增长；毛利率下降2.5pct；SG&A增长10%；税率处高双位数水平。因公司战略性减少了春夏季库存，预计未来几个季度批发收入将放缓。
　　风险提示。零售环境疲软；消费喜好变化；品牌规划达成不及预期；公司产品上新和供应链恢复不及预期。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究纺织与服装证券研究报告行业跟踪报告2023年03月23日TableInvestInfo投资评级优于大市维持海外观察NikeFY23Q3库存环比改善市场表现上调全年收入指引TableSummaryTableQuoteInfo纺织与服装海通综指投资要点570162公司发布FY23Q3业绩收入同比增长14至124亿美元净利润同比下降-247112至124亿美元EBIT同比下降147至147亿美元毛利率同比下降-65533pct至433净利率同比下降283pct至10EBITMargin同比下降-1063399pct至119-1472202232022620229202212库存清理商品降价导致毛利率下滑根据Nike官网毛利率下降主因清理库资料来源海通证券研究所存产品降价外汇不利产品投入成本提升运费和物流成本提升SGA增15至40亿美元其中营销费用增8至9亿美元管理费用增17至30相关研究亿美元TableReportInfo多家纺服公司发布2022年报持续看好出行和品牌复苏20230320制造台企2月增速多数环比改善1-2全地区收入实现货币中性下正增长分地区看Nike品牌在北美EMEA大中华月纺服出口下滑20230312APLA分别收入49322016亿美元同比变动2717-810货币中性海外观察Adidas2022欧美均实现下增长2726115占品牌总收入的42281714EBIT分别双位数增长Yeezy解约短期影响较大为12875亿美元同比变动2310-101EBITmargin分别为20230310242242352303同比变动-07-15-11-24pct大中华区在FY23Q3面临挑战的情形下货币中性收入仍取得正增长其中NikeDirect增3NikeDigital降11随着防疫优化消费者逐渐转向实体店各渠道收入均取得增长分渠道看NikeDirectNikeDigital批发收入分别同比TableAuthorInfo增长172012货币中性下同比增222418分产品看Nike品牌鞋履服装配饰分别收入80344亿美元同比变动2053占比68293分品牌看Nike匡威收入1186亿美元同比增长148占比955EBIT分别为202亿美元同比变动2-2EBITmargin分别为1727同比降228pct分析师盛开Tel02123154510库存环比改善财年末有望达到健康库存库存同比增长16至89亿美元Emailsk11787haitongcomFY23Q243FY22Q315环比Q2降4有所改善较去年同期证书S0850519100002增长主因运费增长及产品投入成本增加其中大中华区库存同比降4为中国市场的复苏做好了准备公司认为在减少春夏库存购买客流及零售增长的情分析师梁希况下有信心在财年末达到健康的库存Tel02123219407Emaillx11040haitongcom上调FY2023指引预计全年收入高单位数增长原中单位数其中FY23Q4证书S0850516070002收入持平低单位数增长毛利率下降25pctSGA增长10税率处高双位联系人王天璐数水平因公司战略性减少了春夏季库存预计未来几个季度批发收入将放缓Tel02123219405Emailwtl14693haitongcom风险提示零售环境疲软消费喜好变化品牌规划达成不及预期公司产品上新和供应链恢复不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究纺织与服装行业2信息披露分析师声明TableA盛开nalyst纺织服装行业s梁希纺织服装行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司歌力思361度华利集团新澳股份伟星股份李宁滔搏开润股份浙江自然新秀丽波司登百隆东方健盛集团森马服饰安踏体育申洲国际太平鸟盛泰集团子不语特步国际投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明