事件描述
　　FY2023Q3（2022/12/1-2023/2/28），公司实现营收和净利润分别为123.9和12.4亿美元，分别同比+19%（固定汇率）和-11%。
　　事件评论
　　综合来看，FY2023Q3毛利率同比-3.3pct至43.3%，主因库存清理折扣加大、产品及物流成本提升和汇率负面影响所致，销售和管理费用同比+10%至40亿美元，费用率同比提升0.4pct，净利率同比-2.8pct至10.0%。
　　鞋类增长强劲，大中华区迎来反弹。固定汇率下渠道拆分来看，FY2023Q3 DTC/批发营收分别同比+22%/+18%，DTC占比提升至43%，其中电商业务营收同比+24%，直营店铺营收同比+19%。分品类来看，鞋/服/配件营收分别同比增长25%/10%/8%至79.7/33.8/4.0亿美元，鞋类营收持续保持高增态势，其中专业性鞋类增速优于运动休闲类。分地区营收同比增速来看，北美（+27%）、EMEA（+26%）、APLA（+15%）、大中华区（+1%），北美地区消费者强劲需求推动DTC营收同比增长23%，电商业务同比增长25%，所有西欧地区销售保持强劲，EMEA地区DTC营收同比+39%，大中华区DTC营收同比+3%但电商同比-11%，主因疫情管控政策优化后更多消费转向线下实体店铺，1月实体店铺客流反弹，2月零售增长提速。
　　库存持续改善，预计FY2023Q4恢复健康。FY2023Q3库存同比+16%至89亿美元，同比增速环比大幅下滑（FY2023Q2+43%），环比-5%，库存处于持续改善趋势，其中北美/大中华区库存同比+14%/-4%，全球/北美地区服装库存数量同比下滑。未来伴随客流和零售强劲增长，以及春夏季节库存采购减少，公司更有信心库存维持健康水平，预计FY2023Q4库存将恢复健康水平。
　　营收指引继续上调。公司预计美元计价下FY2023收入同比增长高单位数（FY2023Q2指引中单位数增长。排除汇率影响6%，预计固定汇率中双位数增长），对应FY2023Q4预计持平至低单位数增长（环比降速主因Q3发货高峰，此前降低春夏季服饰采购，预计后续批发收入有所降速），预计FY2023毛利率同比-2.5pct（FY2023Q2指引：同比下滑2-2.5pct）。
　　风险提示
　　1、海外需求衰退风险；
　　2、供应链成本提升风险；
　　3、去库不及预期风险。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨纺织品服装与奢侈品海外观察TableTitle系列18丨NikeFY2023Q3经营跟踪鞋类强劲增长库存持续改善报告要点FY23Q3TableSummary2022121-2023228公司实现营收和净利润分别为1239和124亿美元分别同比19固定汇率和-11毛利率同比-33pct至433主因库存清理折扣加大产品成本及物流成本提升和汇率负面影响所致分析师及联系人TableAuthor于旭辉马榕柯睿SACS0490518020002SACS0490518120001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-03-22jzqdt11111纺织品服装与奢侈品海外观察系列TableTitle218丨NikeFY2023Q3经营跟踪行业研究丨点评报告TableRank投资评级看好丨维持鞋类强劲增长库存持续改善事件描述TableSummary2市场表现对比图近12个月FY2023Q32022121-2023228公司实现营收和净利润分别为1239和124亿美元分TableChart纺织品服装与奢侈品沪深300指数别同比19固定汇率和-116-2事件评论-10-18综合来看FY2023Q3毛利率同比-33pct至433主因库存清理折扣加大产品及物202232022720221120233流成本提升和汇率负面影响所致销售和管理费用同比10至40亿美元费用率同比资料来源Wind提升04pct净利率同比-28pct至100鞋类增长强劲大中华区迎来反弹固定汇率下渠道拆分来看FY2023Q3DTC批发营相关研究收分别同比2218DTC占比提升至43其中电商业务营收同比24直营店TableReport海外观察系列17丨GAP公司FY2022Q4经铺营收同比19分品类来看鞋服配件营收分别同比增长25108至营跟踪库存显著改善2023仍将谨慎管理79733840亿美元鞋类营收持续保持高增态势其中专业性鞋类增速优于运动休闲2023-03-15类分地区营收同比增速来看北美27EMEA26APLA15大中格局较优品牌发力商务男装疫后修复正当华区1北美地区消费者强劲需求推动DTC营收同比增长23电商业务同比增时长江纺服双周专题23W102023-03-14长25所有西欧地区销售保持强劲EMEA地区DTC营收同比39大中华区DTC海外观察系列16丨AdidasFY2022Q4经营跟营收同比3但电商同比-11主因疫情管控政策优化后更多消费转向线下实体店铺踪大中华区持续承压库存环比改善2023-03-1月实体店铺客流反弹2月零售增长提速09库存持续改善预计FY2023Q4恢复健康FY2023Q3库存同比16至89亿美元同比增速环比大幅下滑FY2023Q243环比-5库存处于持续改善趋势其中北美大中华区库存同比14-4全球北美地区服装库存数量同比下滑未来伴随客流和零售强劲增长以及春夏季节库存采购减少公司更有信心库存维持健康水平预计FY2023Q4库存将恢复健康水平营收指引继续上调公司预计美元计价下FY2023收入同比增长高单位数FY2023Q2指引中单位数增长排除汇率影响6预计固定汇率中双位数增长对应FY2023Q4预计持平至低单位数增长环比降速主因Q3发货高峰此前降低春夏季服饰采购预计后续批发收入有所降速预计FY2023毛利率同比-25pctFY2023Q2指引同比下滑2-25pct风险提示1海外需求衰退风险2供应链成本提升风险更多研报请访问3去库不及预期风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究点评报告表1Nike财报拆分单位百万美元FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2FY2023Q3全球营收36397391173740344538467101087112234126871331512390YoY411-217683102719鞋222682422223305280212914366607985811485047970YoY412-218454123625服装107331155010953128651356732323237343437943381YoY911-315612-271410装备13961404128013821624390387486408403YoY-44-6718361012178批发业务239692542323156258982560857286800698372876415YoY210-710-11-383018DTC104281175312382163701872645544800505154195328YoY1216830151711142522DTC占比29303337404239404143毛利159561747416241199622147950675503561557115371毛利率438447434448460466450443429433毛利率YoY-08pct09pct-13pct14pct12pct10pct-08pct-22pct-30pct-33pct销售管理费用115111270213126130251480434384035392041243959占比收入316325351292317316330309310320净利润1933402925395727604613961439146813311240YoY-54108-371266-4-5-220-11净利率5310368129129128118116100100库存5261562273676854842077008420966293268905YoY4731-7231523444316北美营收148551590214484171791835338825115551058304913占比全球43434141413844464642YoY-27-91979-5133127EMEA营收924298129347114561247927793251333334893246占比全球27262627282728282728YoY911-117121320173326APLA营收5166525450285343595514611682153515991601占比全球15141413131414131314YoY101318161924163415大中华区营收5134620866798290754721601561165617881994占比全球15171920172113141417YoY18241119-13-8-20-1361鞋3496426246355748541615541178123313701496YoY16251219-10-6-12-11215服装15081808189623471938548350374393461YoY2323819-21-13-40-18-24-8装备1301381481951935833492537YoY-181126-615-28-10-39-31大中华区EBIT18072376249032432365784311541511702ebitmargin3523833733913133620332935YoY2031530-27-19-55-23-10-10库存5806938821247104411051044111510831061YoY25192741-16-3-16-3-3-4资料来源Nike财报长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34行业研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44