核心观点：
　　2023年一季报前瞻：上游纺织制造板块以出口业务为主，去年下半年以来，有较多上市公司受到下游海外品牌客户减少订单或者延迟下单影响，主要由于俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求，包括供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加，今年一季度预计较多上市公司业绩继续承压，二季度伴随海外品牌库存去化好于预期，下游需求回暖，预计业绩有望改善。下游服装家纺板块，得益于去年底国内防疫政策优化，及目前全国疫情进入低流行水平，国内消费需求明显回暖，今年一季度预计较多上市公司业绩增速环比2022年四季度大幅回弹，二季度伴随上年同期基数大幅降低，业绩增速有望进一步加快，其中，涉及运动户外子行业、医美服务机构子行业的相关上市公司得益于行业景气度较高，预计一季度收入增速优于其他子行业。
　　2023年1-2月纺织品出口金额和服装出口金额同比降幅进一步扩大，服装家纺社零同比恢复增长。根据海关总署统计，2023年1-2月纺织品出口金额（美元计）同比减少22.4%，2022年一季度、二季度、三季度、四季度分别同比增长15.1%、增长8.0%、增长3.8%、减少15.7%。2023年1-2月服装出口金额（美元计）同比减少14.7%，2022年一季度、二季度、三季度、四季度分别同比增长7.4%、增长16.0%、增长5.7%、减少12.8%。根据国家统计局统计，2023年1-2月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长5.4%，2022年一季度、二季度、三季度、四季度分别同比减少0.9%、减少12.0%，增长1.7%、减少12.2%。
　　投资建议：上游纺织制造板块建议关注：（1）第二节度业绩有望改善的板块内部分子行业优质供应链龙头公司，包括运动鞋服代工龙头公司、辅料龙头公司、毛纺龙头公司等。（2）近年通过IPO融资、可转债融资，产能规模在今年有望大幅提升的部分子行业龙头公司，如果下游需求回暖，将具备较大业绩弹性。（3）受益国内防疫政策优化，出行链有望回暖的出行装备龙头公司。下游服装家纺板块建议关注：（1）业绩韧性强，行业景气度较高的运动鞋服、羽绒服、涉及医美服务机构的女装子行业龙头，及线上服饰龙头。（2）受疫情影响大，今年业绩有望大幅回弹的男装、高端女装、童装、快时尚等子行业龙头。（3）国内露营户外子行业受益政策支持、趋势流行、年轻消费者青睐、营地配套完善、营地教育兴起，有望保持较高景气度，露营户外子行业龙头具备长期投资机会。（4）若地产销售回暖，家纺子行业龙头有望受益。A股上游纺织制造关注标的：华利集团、伟星股份、新澳股份、富春染织、开润股份、台华新材、稳健医疗、浙江自然、鲁泰A。A股下游服装家纺关注标的：比音勒芬、报喜鸟、朗姿股份、海澜之家、锦泓集团、牧高笛、戎美股份、罗莱生活、富安娜、歌力思、太平鸟、地素时尚、爱慕股份、南山智尚。港股推荐标的：李宁、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏、申洲国际、中国利郎。
　　风险提示：宏观经济下行风险；汇率波动风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险等。
　　

研究报告全文：TablePage行业专题研究纺织服饰2023年3月19日证券研究报告纺织服饰行业TableTitle2023一季报业绩前瞻纺织制造业绩增速继续承压服装家纺业绩增速明显回暖分析师Tabl糜韩杰分析师左琴琴eAuthorSAC执证号S0260516020001SAC执证号S0260521050001SFCCEnoBPH764SFCCEnoBSE791021-38003650021-38003540mihanjiegfcomcnzuoqinqingfcomcnTableSummary核心观点2023年一季报前瞻上游纺织制造板块以出口业务为主去年下半年以来有较多上市公司受到下游海外品牌客户减少订单或者延迟下单影响主要由于俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求包括供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加今年一季度预计较多上市公司业绩继续承压二季度伴随海外品牌库存去化好于预期下游需求回暖预计业绩有望改善下游服装家纺板块得益于去年底国内防疫政策优化及目前全国疫情进入低流行水平国内消费需求明显回暖今年一季度预计较多上市公司业绩增速环比2022年四季度大幅回弹二季度伴随上年同期基数大幅降低业绩增速有望进一步加快其中涉及运动户外子行业医美服务机构子行业的相关上市公司得益于行业景气度较高预计一季度收入增速优于其他子行业2023年1-2月纺织品出口金额和服装出口金额同比降幅进一步扩大服装家纺社零同比恢复增长根据海关总署统计2023年1-2月纺织品出口金额美元计同比减少2242022年一季度二季度三季度四季度分别同比增长151增长80增长38减少1572023年1-2月服装出口金额美元计同比减少1472022年一季度二季度三季度四季度分别同比增长74增长160增长57减少128根据国家统计局统计2023年1-2月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长542022年一季度二季度三季度四季度分别同比减少09减少120增长17减少122投资建议上游纺织制造板块建议关注1第二节度业绩有望改善的板块内部分子行业优质供应链龙头公司包括运动鞋服代工龙头公司辅料龙头公司毛纺龙头公司等2近年通过IPO融资可转债融资产能规模在今年有望大幅提升的部分子行业龙头公司如果下游需求回暖将具备较大业绩弹性3受益国内防疫政策优化出行链有望回暖的出行装备龙头公司下游服装家纺板块建议关注1业绩韧性强行业景气度较高的运动鞋服羽绒服涉及医美服务机构的女装子行业龙头及线上服饰龙头2受疫情影响大今年业绩有望大幅回弹的男装高端女装童装快时尚等子行业龙头3国内露营户外子行业受益政策支持趋势流行年轻消费者青睐营地配套完善营地教育兴起有望保持较高景气度露营户外子行业龙头具备长期投资机会4若地产销售回暖家纺子行业龙头有望受益A股上游纺织制造关注标的华利集团伟星股份新澳股份富春染织开润股份台华新材稳健医疗浙江自然鲁泰AA股下游服装家纺关注标的比音勒芬报喜鸟朗姿股份海澜之家锦泓集团牧高笛戎美股份罗莱生活富安娜歌力思太平鸟地素时尚爱慕股份南山智尚港股推荐标的李宁安踏体育波司登特步国际滔搏申洲国际中国利郎风险提示宏观经济下行风险汇率波动风险海外产能扩张不及预期风险库存积压风险等相关研究TableReport纺织服饰行业A股纺织服装行业2022年四季度公募基金持仓分析2023-02-01纺织服饰行业2023年投资策略六大核心关键词疫后修复理性消费露营户外亚运会产能释放库存周期2022-12-06识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter李咏红liyonghonggfcomcn114TablePageText行业专题研究纺织服饰重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E比音勒芬002832SZCNY293520230312买入4106126164232917901523120217902010牧高笛603908SHCNY730820230120买入8067211257346428442310198123102200报喜鸟002154SZCNY50520230226买入6200330411530123292176811301350罗莱生活002293SZCNY122720221026买入12400780941573130599784515301770富安娜002327SZCNY77320221027买入956074085104590968960115901770太平鸟603877SHCNY195920221229买入20210491353998145115778275301360歌力思603808SHCNY109020221103买入1171045078242213971016759560900森马服饰002563SZCNY57720230108买入681019040303714421098684420880锦泓集团603518SHCNY81920230227买入120302108039001024706450240830朗姿股份002612SZCNY262720230201买入319500603743783710042272618080520乔治白002687SZCNY47720221125买入722034048140399481563211201420红豆股份600400SHCNY38520221121增持5330040069625641738723026300440海澜之家600398SHCNY62120221206买入684053063117298656247814701710伟星股份002003SZCNY105520221123买入1092055061191817301334116716201770浙江自然605080SHCNY489820221026买入7543250302195916221395112813501400健盛集团603558SHCNY85720221031买入126508910596381659453812901320新澳股份603889SHCNY80820221205买入836076092106387866857313401490开润股份300577SZCNY148320220504增持2259087117170512681677116611301340稳健医疗300888SZCNY642420230116增持8900404445159014441124104914001380华孚时尚002042SZCNY31120220428买入456035039889797335304780800华生科技605180SHCNY173020220429买入320320023586573690075714901490华利集团300979SZCNY509320230306买入7754276310184516431273112825202430鲁泰A000726SZCNY81820230128买入115110811575771146542811401140台华新材603055SHCNY111120221101买入13890440692525161011709159301290戎美股份301088SZCNY181820221202买入25890781042331174817131283690840爱慕股份603511SHCNY159020221113买入171307809520381674974851680770申洲国际02313HKHKD808520220403买入13139355447227718091662135716881921波司登03998HKHKD43420230201买入672019021228420671606115016911823李宁02331HKHKD577020221020买入7119180215320626842167178718301800特步国际01368HKHKD81120230118买入1119034044238518431615144510301150安踏体育02020HKHKD1022020230119买入12664265343385729802315209720002070滔搏06110HKHKD68720230106买入9840390371762185777479723101790中国利郎01234HKHKD41520220321买入50705105981470359953614501437数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明214TablePageText行业专题研究纺织服饰目录索引一2023年一季报业绩预期5二纺织品服装出口金额增长情况6三限额以上企业服装鞋帽针织品零售额增长情况7四穿类商品网上零售额增长情况7五天猫旗舰店服装家纺各子品类增长情况8六风险提示11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明314TablePageText行业专题研究纺织服饰图表索引图1中国纺织品出口金额累计增速6图2中国纺织品出口金额单季度增速6图3中国服装出口金额累计增速7图4中国服装出口金额单季度增速7图5限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额累计增速7图6限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额单季度增速7图7穿类商品网上零售额累计增速8图8天猫旗舰店男装单季度成交额增速8图9天猫旗舰店男鞋单季度成交额增速8图10天猫旗舰店女装单季度成交额增速9图11天猫旗舰店女鞋单季度成交额增速9图12天猫旗舰店童装单季度成交额增速9图13天猫旗舰店童鞋单季度成交额增速9图14天猫旗舰店床上用品单季度成交额增速9图15天猫旗舰店内衣单季度成交额增速9图16天猫旗舰店旅行箱单季度成交额增速10图17天猫旗舰店户外单季度成交额增速10图18天猫旗舰店运动服单季度成交额增速10图19天猫旗舰店运动鞋单季度成交额增速10表1纺织服装行业A股部分重点覆盖公司2022年第三季度业绩预测5表2港股运动公司2022年第三季度终端零售预测6表3天猫旗舰店2023年1月服装细分品类销售情况10表4天猫旗舰店2023年2月服装细分品类销售情况11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明414TablePageText行业专题研究纺织服饰一2023年一季报业绩预期表1纺织服装行业A股部分重点覆盖公司2023年第一季度业绩预测营业总收入亿元营业总收入增速归母净利润亿元归母净利润增速行业简称21Q122Q123Q121Q122Q123Q121Q122Q123Q121Q122Q123Q1比音623810932484730161500151213257550941292072勒芬报喜995115713315359163114991812062311778913721227运动鸟户外牧高210327395257156062063021037045702773382212笛浙江22533036355134661995062085095596937821179自然森马童装3310330933092091-003000353209309191678-40744779服饰海澜男装5494521255774277-51570084272379918533-14171049之家歌力53662865930611720500094047047-6160-4967028思地素6575976156108-9093001951501526014-2307135时尚女装戎美228204255000-10472519053048061000-9452753股份锦泓10721080114578050736000950410691566180-56546699集团罗莱1319128613114769-24919018315916715615-1281448生活家纺富安628671671228068400009310510921521382359娜快时太平2670246422669310-774-800203190200222225-644506尚鸟爱慕内衣8969351029137243810041291301406107103763股份朗姿-10637其他892894107352060262000035-00201912091696717股份健盛-100041453247911262854047082073-13497410-1169集团棉纺鲁泰99315801512-20685905-430075159237-2800113844893A新澳毛纺63789393830454024500050074080-21844740802股份台华锦纶73994587557892792-743098115108458101720-599新材识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明514TablePageText行业专题研究纺织服饰伟星-1496辅料5417236153346335804506506196124513-571股份稳健2269232223225297237-0014813573395074-2569-519无纺医疗布诺邦4633353853667-27581492051008008334-8500521股份运动华利鞋代370241244151777113906557764865242291240065集团工开润箱包451612673-1597355610000450470454181278-325股份数据来源Wind广发证券发展研究中心表2港股运动公司2023年第一季度终端零售预测终端零售亿元行业代码简称21Q122Q123Q1E02020HK安踏体育1020高段-中单位数高单位数运动02331HK李宁2030高段-高单位数152001368HK特步国际3035中双位数2025数据来源Wind广发证券发展研究中心二纺织品服装出口金额增长情况图1中国纺织品出口金额累计增速图2中国纺织品出口金额单季度增速2841003029263722915608450117815049450120920151163-233880111-840-15-41-56-146-285-163-157-224-224-30-50Q1Q2Q3Q42020年出口金额纺织纱线织物及制品同比2021年出口金额纺织纱线织物及制品同比出口金额纺织纱线织物及制品累计同比2022年出口金额纺织纱线织物及制品同比2023年出口金额纺织纱线织物及制品同比数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注1以上季度同比增速通过过往年度各月份累计同比倒推计算22023年Q1截至2月底识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明614TablePageText行业专题研究纺织服饰图3中国服装出口金额累计增速图4中国服装出口金额单季度增速47730240553442018335208209160113748910154952573903320-5-04-40-14723-64-64-201-128-10-110-94-25-184Q1Q2Q3Q4-20-1472020年出口金额服装及衣着附件同比2021年出口金额服装及衣着附件同比2022年出口金额服装及衣着附件同比出口金额服装及衣着附件累计同比2023年出口金额服装及衣着附件同比数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注1以上季度同比增速通过过往年度各月份累计同比倒推计算22023年Q1截至2月底三限额以上企业服装鞋帽针织品零售额增长情况图5限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额累计增速图6限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额单季度增速302481002422018818050542116109781271771098805417396570295400-09-17-20-59-122-66-65-322-120-10-50Q1Q2Q3Q4零售额服装鞋帽针纺织品类同比2020年零售额服装鞋帽针纺织品类同比2021年零售额服装鞋帽针纺织品类同比2022年零售额服装鞋帽针纺织品类累计同比零售额服装鞋帽针纺织品类同比2023年数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注1以上季度同比增速通过过往年度各月份累计同比倒推计算22023年Q1截至2月底四穿类商品网上零售额增长情况识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明714TablePageText行业专题研究纺织服饰图7穿类商品网上零售额累计增速252142202020318115154108340558350穿着类商品网上零售额同比增速数据来源Wind广发证券发展研究中心五天猫旗舰店服装家纺各子品类增长情况图8天猫旗舰店男装单季度成交额增速图9天猫旗舰店男鞋单季度成交额增速8060389050063385605999401813401159284794128092068220-1037-74328400-3435402-1091-20-2843-20-1444-2158-3343-2372-2337-1438-40-3118-3844-3257-40-3425-3107-5539-3400-60-3931-60-4952-80Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q419年男鞋成交额增速20年男鞋成交额增速19年男装成交额增速20年男装成交额增速21年男装成交额增速22年男装成交额增速21年男鞋成交额增速22年男鞋成交额增速23年男装成交额增速23年男鞋成交额增速数据来源淘数据久谦咨询广发证券发展研究中心数据来源淘数据久谦咨询广发证券发展研究中心注2023年Q1截至2月底注2023年Q1截至2月底识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明814TablePageText行业专题研究纺织服饰图10天猫旗舰店女装单季度成交额增速图11天猫旗舰店女鞋单季度成交额增速42415204606044243509369240206521024026662020-1185-909275-537-0580-314-1379-12610-2233-2183-20-2147-1799-1456-20-2573-2286-3865-40-3090-3257-2521-2896-2372-2843-40-60-5176-6491-60-80Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q419年女鞋成交额增速20年女鞋成交额增速年女装成交额增速年女装成交额增速192021年女鞋成交额增速22年女鞋成交额增速年女装成交额增速年女装成交额增速212223年女鞋成交额增速23年女装成交额增速数据来源淘数据久谦咨询广发证券发展研究中心数据来源淘数据久谦咨询广发证券发展研究中心注2023年Q1截至2月底注2023年Q1截至2月底图12天猫旗舰店童装单季度成交额增速图13天猫旗舰店童鞋单季度成交额增速80603884562330634332241560401657304640412720-481059-11420008-1028-615-2910-783-15561180-749-1620-715-3072-600-20-1598-1664-1032-1863-1305-20-891-40-2550-3087-4643-40-2021-3600-60-60Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q419年童装成交额增速20年童装成交额增速19年童鞋成交额增速20年童鞋成交额增速21年童装成交额增速22年童装成交额增速21年童鞋成交额增速22年童鞋成交额增速23年童装成交额增速23年童鞋成交额增速数据来源淘数据久谦咨询广发证券发展研究中心数据来源淘数据久谦咨询广发证券发展研究中心注2023年Q1截至2月底注2023年Q1截至2月底图14天猫旗舰店床上用品单季度成交额增速图15天猫旗舰店内衣单季度成交额增速608458432238241003240285540804837604190963113332712012017940663201470-1167-904-774-18090132-1165-1515-671-3193-20-589-1243-20-695-988-40-1801-2054-1902-1415-40-60-5468-3002-4951-60-80Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q419年床上用品成交额增速20年床上用品成交额增速19年内衣成交额增速20年内衣成交额增速21年床上用品成交额增速22年床上用品成交额增速21年内衣成交额增速22年内衣成交额增速23年床上用品成交额增速23年内衣成交额增速数据来源淘数据久谦咨询广发证券发展研究中心数据来源淘数据久谦咨询广发证券发展研究中心注2023年Q1截至2月底注2023年Q1截至2月底识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明914TablePageText行业专题研究纺织服饰图16天猫旗舰店旅行箱单季度成交额增速图17天猫旗舰店户外单季度成交额增速84581008063136403806060445531333355261722864024564024487391511322020-650-433-2039-1575-1510-5440-20540-20-4629-2803-554215-2217-20-924-40-1351-4095-2918-60-40-2430-80-60-8816-6392-100-80Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q419年旅行箱成交额增速20年旅行箱成交额增速19年户外成交额增速20年户外成交额增速21年旅行箱成交额增速22年旅行箱成交额增速21年户外成交额增速22年户外成交额增速23年旅行箱成交额增速23年户外成交额增速数据来源淘数据久谦咨询广发证券发展研究中心数据来源淘数据久谦咨询广发证券发展研究中心注2023年Q1截至2月底注2023年Q1截至2月底图18天猫旗舰店运动服单季度成交额增速图19天猫旗舰店运动鞋单季度成交额增速6039318056874032536041754340207736443384204426314020242029063863-03615102007200-1290-1255-957-16360-1307-2108-20-1568-20-1794-1921-40-4199-3122-40-2280-6438-4341-60-60Q1Q2Q3Q4-80Q1Q2Q3Q419年运动服成交额增速20年运动服成交额增速19年运动鞋成交额增速20年运动鞋成交额增速21年运动服成交额增速22年运动服成交额增速21年运动鞋成交额增速22年运动鞋成交额增速23年运动服成交额增速23年运动鞋成交额增速数据来源淘数据久谦咨询广发证券发展研究中心数据来源淘数据久谦咨询广发证券发展研究中心注2023年Q1截至2月底注2023年Q1截至2月底表3天猫旗舰店2023年1月服装细分品类销售情况销售额销量均价二级类目销售额YoY销量YoY均价YoY百万元万件万双元运动服925-18270-4234341运动鞋1641-28437-4137622户外6312688-1571948童装2661-302725-459827童鞋594-30515-4411525女装7666-273959-4419430男装5323-302777-4519227内衣1871-273133-386018旅行箱241-10108-1922211女鞋1381-26957-4314430识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1014TablePageText行业专题研究纺织服饰男鞋1053-31590-4317921床上用品1156-25893-301297数据来源久谦咨询广发证券发展研究中心表4天猫旗舰店2023年2月服装细分品类销售情况销售额销量均价二级类目销售额YoY销量YoY均价YoY百万元万件万双元运动服671-236811182-11运动鞋14921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