研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货生猪季报生猪供应压力有待释放猪市上行动力不足2023年03月26日主要结论从产能来看二季度的出栏潜力对应于2022年6月-8月期间能繁母猪存栏爬坡期彼时产能绝对水平提升及结构优化意味着二季度出栏压力增加可能性较大而以中间环节的样本规模场的仔猪出生数据来看2022年10-11月仔猪出生增加12月及今年1月环比减少从节奏上来看二季度末可能出现阶段性的供应减轻从更远的预期来看能繁母猪存栏在12月开始拐头喻示着行业进入去产能周期有利于减轻2023年四季度供应压力从需求来看春节之后整体消费季节性恢复较快主要批发市场猪肉成交量都已经超过了2022年同期的水平但较疫情之前的2019年仍有明显的差距这表明在经过三年疫情冲击后居民消费能力及意愿的恢复仍将是一个缓慢的过程但屠宰企业冻品库存及二次育肥入场等投机性需求对短期供需矛盾影响较大目前生猪均重及冻品库存都处于较高水平反映出前期二次育肥及冻品入库带来的滞后供应问题并没有化解整体而言对于二季度来看生猪市场的供需压力改善空间不大震荡磨底或是主旋律分析师覃多贵从业资格号F3067313投资咨询号Z0014857电话021-55007766-6671邮箱15580guosencomcn独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一行情回顾一季度生猪现货震荡为主1月继续受到大猪供应偏多压制走低2月初为春节后淡季现货价格最低下跌到14元以下之后受到二次育肥屠宰企业冻品入库及国家冻猪肉收储提振而快速反弹至16元附近之后受制于消费仍然偏淡猪价再度震荡下调期货整体运行节奏与现货大致相同但各合约表现较为分化近月的35月合约表现偏弱远端合约受未来供应收紧预期支撑而表现偏强图生猪期现货价格走势图数据来源WIND国信期货二生猪产业动态1能繁母猪开始进入去化阶段根据官方统计数据2023年2月全国能繁母猪存栏量为4343万头同比增加17环比下降06比4100万头的正常保有量多243万头相当于正常产能调控目标的1059总体来说当前生猪生产形势总体是稳定的产能充裕最近一年多能繁母猪存栏量一直在4100万头的这个目标存栏量之上产能基础特别稳固仔猪供应和出栏肥猪都保持在较高水平但从环比来看能繁母猪开始进入去产能阶段有利改善远期供应压力从结构来看根据涌益咨询的统计截至2月样本企业的二元母猪存栏占比89三元母猪占比为11整体来看产能结构相对较优图能繁母猪存栏变化单位万头图母猪存栏结构单位请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3数据来源农业农村部我的农产品涌益咨询国信期货数据来源涌益咨询国信期货2大场仔猪出生总体增加但12月1月阶段性减少根据涌益咨询的统计2022年12月2023年1月样本企业仔猪出生数量环比有所下降主要是受窝均产仔数下降影响2023年2月出生仔猪再度上升从生猪存栏来看生猪存栏从2021年底见顶后连续下降到6月前后见到低点也基本也仔猪出生数据所指示的变化趋势一致而根据统计局的数据截至2022年12月全国生猪存栏量为4526亿头较2021年12月的449亿头增加334万头国内生猪存栏恢复势头良好图样本场仔猪出生数据单位万头图生猪存栏变化趋势单位万头数据来源农业部涌益咨询国信期货数据来源统计局国信期货3猪料产销连续三个月环比回落根据涌益咨询的调研样本企业2月猪料产销量下降86连续三个月下降分品种来看育肥料下降幅度最大2月环比减少幅度为105连续三个月保持在两位数的环比下降幅度教保料下降幅度为433连续四个月环比减少且幅度呈现加大的趋势从母猪料来看后备母猪料和其他母猪料都出现连续三个月环比下降图猪料产量单位万吨2022年9月后为推测值图猪料销量变化单位请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4数据来源饲料工业协会国信期货数据来源涌益咨询国信期货4宰后均重及肥标猪价差波动变小但大猪出清仍较慢根据卓创资讯的统计宰后均重自上年12月中连续回落到3月下降17公斤左右对比历史同期来看均重指标仍处于偏高水平表明整体市场上的猪只依然偏大肥标猪价差在2月至今维持相对平稳的状态整体波动变化较小但同比上年仍处偏低水平总体来相对于去年年底来说均重出现下降肥标猪价差回升表现市场上大肥猪比例可能环比减少意味着前期压栏及二次育肥形成的大猪有一定程度的消失但从历史对比来看可推测大肥猪出清的进程依然较慢图卓创生猪宰后均重单位公斤图肥标猪价差单位无数据来源卓创资讯国信期货数据来源国信期货我的农产品5供应驱动屠宰量再度走高根据卓创监控数据春节以来国内样本企业生猪屠宰量快速上升到2月中旬随着猪价上涨及终端消费恢复有限屠宰量开始进入平台期而3月月旬开始屠宰量再度走高从屠宰毛利来看1月毛利冲高回落2月随着猪价的反弹毛利进一步压缩3月毛利弱反弹相对于过去五年来看总体处于中等偏上的水平图样本企业春节前后150天屠宰量单位万吨图生猪屠宰毛利单位元头请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5数据来源卓创资讯国信期货数据来源卓创资讯国信期货6进口猪肉后期预计下降根据海关数据2023年1-2月国肉猪肉产品进口总量38万吨猪肉及杂碎进口为56万吨高于上年同期主要是前期猪肉价格上涨对进口的刺激不过由于2022年12月猪价大幅下跌预计后期进口猪肉到港将下降从冻肉库存量来看根据卓创资讯统计2月以来国内冻品库存连续回升反映部分屠宰企业开始逢低分割品入库而入3月由于猪价有所上涨冻品库存走平图猪肉进口量单位万吨图国内冻品库存单位万吨数据来源海关总署国信期货数据来源涌益咨询国信期货7猪肉消费季节性恢复但恢复程度仍较有限春节以来国内交通客运量快速恢复场景消费也重新回到较高水平各城市商场亦多回到此前热闹的状态加之机关企业学校回归正常猪肉消费亦有明显的改善从主城市的批发市场的猪肉成交量来看春节之后猪肉成交量都已经超过了2022年同期的水平但较疫情之前的2019年仍有明显的差距请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6这表明在经过三年疫情冲击后居民消费能力及意愿的恢复仍将是一个缓慢的过程图杭州猪肉成交量单位头图北京市批发市场白条猪日上市量单位头数据来源杭州商务局国信期货数据来源北京发改委国信期货三结论及行情展望从产能来看二季度的出栏潜力对应于2022年6月-8月期间能繁母猪存栏爬坡期彼时产能绝对水平提升及结构优化意味着二季度出栏压力增加可能性较大而以中间环节的样本规模场的仔猪出生数据来看2022年10-11月仔猪出生增加12月及今年1月环比减少从节奏上来看二季度末可能出现阶段性的供应减轻从更远的预期来看能繁母猪存栏在12月开始拐头喻示着行业进入去产能周期有利于减轻2023年四季度供应压力从需求来看春节之后整体消费季节性恢复较快主要批发市场猪肉成交量都已经超过了2022年同期的水平但较疫情之前的2019年仍有明显的差距这表明在经过三年疫情冲击后居民消费能力及意愿的恢复仍将是一个缓慢的过程但屠宰企业冻品库存及二次育肥入场等投机性需求对短期供需矛盾影响较大目前生猪均重及冻品库存都处于较高水平反映出前期二次育肥及冻品入库带来的滞后供应问题并没有化解整体而言对于二季度来看生猪市场的供需压力改善空间不大震荡磨底或是主旋律请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金