研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货螺纹钢季报螺纹钢转为供需双增期螺观望为主2023年3月26日主要结论2023年1季度期螺价格大幅震荡冲高回落为主截止3月23日收盘1季度博易大师期螺主力合约下跌085至4070元吨12月期螺小涨后3月冲高回落总体来说1月至春节的上涨主因在于淡季情绪性向好的延续2月-3月中旬的震荡走高则源自春节较早复工较早的影响总体来说上涨的动力源自超跌反弹以及阶段性投机性需求的复苏3月中旬以后随着海外宏观面风险的增加和国内对需求延续性的担忧期螺转跌原料端虽然2023年初产量进口有所回升但供应并不过剩库存仍然偏少原料仍然处于紧平衡之中钢厂原料库存基本处于近几年最低的状态钢材供需来看钢价的模型从供增需减确定性看跌改为供需双增这样从钢材自身供需来说不再大周期看跌需求来看我们在去年12月认为地产政策的转暖传导至钢材需求预计至少需要10个月因此地产预计今年下半年新开工明显转暖实际上3月中旬的分析师李文婧数据虽然根据国家统计局数据1-2月地产新开工累计增速还是-9但是单月从业资格号F3069340数据来看环比改善还是比较明显的可以说地产是弱复苏未来即使存在不确投资咨询号Z0015101定性但3月以后应该不会比去年更差尤其会显著好于去年下半年和之前的电话021-55007766-6607预估类似今年下半年地产新开工累计同比有转正的可能但基建好转的幅度大邮箱15568guosencomcn于预期1-2月的月度数据改善尤其明显的还有基建的数据根据国家统计局数据广义基建增长12狭义基建增加9基建的两位数回升导致钢价的供需模型直接逆转其他需求家电需求回升出口增幅较大虽然汽车机械等行业仍然不佳虽然历史上基建在钢价需求的影响上变动不如地产大但今年的基建数据确实改善较大导致需求加总的总值显示绝对下游需求驱动转正独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合当然这个需求复苏的持续性还是存疑的基建以及地产的复苏非常依赖政策规渠道分析逻辑基于本人的职业理面以及资金面的变化而且从目前的需求高频数据来看如钢材日均成交来看解通过合理判断并得出结论力求没有看到确定性的爆发和增长还需要边走边看但确定性的是市场的主要矛盾客观公正结论不受任何第三方的授发生了一些变化我们这边不再看确定性下行意影响特此声明如果市场再次出现政策性强制性限产使得钢材再次出现供应减少需求增加的格局市场可能转为上涨我们这种情况出现的可能性还是有的市场对此的担心会折现至钢价总体而言我们对钢价可能偏谨慎乐观二季度来看市场不排除探出当年低点但如果预期回暖低点不会过低市场或探底回升为主请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一市场行情回顾2023年1季度期螺价格大幅震荡冲高回落为主截止3月23日收盘1季度博易大师期螺主力合约下跌085至4070元吨12月期螺小涨后3月冲高回落总体来说1月至春节的上涨主因在于淡季情绪性向好的延续2月-3月中旬的震荡走高则源自春节较早复工较早的影响总体来说上涨的动力源自超跌反弹以及阶段性投机性需求的复苏3月中旬以后随着海外宏观面风险的增加和国内对需求延续性的担忧期螺转跌图螺纹钢期货指数日K线数据来源博易大师国信期货1季度螺纹钢现货价格上涨最便宜可交割品从华东转为华北震荡上涨时现货价格跟随期货有所上涨但华北涨幅略大下跌时华北跌幅更快导致了最便宜交割品位置的变化1月初华东现货螺纹钢价格4100元吨截止3月23日涨至4280元吨上涨了280元吨华北现货价格则从4000元吨涨至4180元吨上涨180元吨1季度期货走势弱于现货基差由负转正图螺纹钢基差单位元吨-10008006004002000-200-400-600数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3现货价格变动汇总来看季度涨幅较大的为上海福州螺纹钢带钢热卷冷轧季度涨幅较小的为成都广州螺纹钢图钢材各品种及期货涨跌情况数据来源我的钢铁WIND国信期货期限结构来看螺纹钢远月贴水结构持续代表了市场对未来仍然略偏悲观市场价差结果呈现反向结构对于买入保值来说这种贴水结构的价差仍然更为友好图螺纹钢期货期限结构单位元吨20192020202120222023数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4二供需分析一原料供给1铁矿石2023年总体铁矿石进口数量累计值同比略有回升但由于2022年基数低以及预计3月进口减少铁矿供应仍然较为紧张据中国海关总署统计数据显示2023年1-2月份我国进口铁矿砂及其精矿进口量194196万吨同比增加73图铁矿石进口数量单位万吨右轴15001000500000-500-1000-1500数据来源WIND国信期货从铁矿石的库存来看1季度铁矿库存总体继续回落环比除了港口库存少量增加以外钢厂和矿山库存都有所减少同比则明显回落截止3月17日Mysteel数据247家钢铁企业铁矿库存9203万吨环比上个季度下降04同比下降177铁矿矿山库存181万吨季度环比下降221年同比下降311铁矿港口库存13683万吨季度环比上升21年同比下降117图铁矿石库存单位万吨24745126266右轴300250200150100500请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5数据来源WIND国信期货2焦炭据国家统计局数据显示2023年1-2月全国焦炭产量7763万吨同比上升321-2月焦炭产量同比回升但环比较2022年底基本持平图焦炭累计产量单位万吨焦炭产量累计同比单位右轴12001000800600400200000-200-400-600-800-1000数据来源WIND国信期货焦炭产业链库存季度环比有所回升但同比回落截止2023年3月17日根据上海钢联数据的统计钢厂焦炭库存658万吨比2022年同期下降119季度环比上升110港口焦炭库存182万吨比2022年同期下降119季度环比上升126焦化企业焦炭库存67万吨比2022年同期上升41季度环比上升391环比来看焦炭产业链库存季节性增加但同比仍然回落图焦炭库存单位万吨247100数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6原料端虽然2023年初产量进口有所回升但供应并不过剩库存仍然偏少原料仍然处于紧平衡之中钢厂原料库存基本处于近几年最低的状态二钢材及螺纹钢的供应1利润2023年1季度螺纹钢生产利润低位略有回升1-2月无论电炉或高炉均无利润螺纹钢上涨的利润被原料上涨所侵蚀3月中旬后原料相对成材走弱钢材生产获得微利状态图螺纹钢利润单位元吨数据来源WIND国信期货2产量国家统计局数据显示2023年1-2月中国粗钢日均产量28593万吨生铁日均产量24451万吨钢材日均产量34954万吨1-2月中国生铁产量14426万吨同比增长731-2月中国粗钢产量16870万吨同比增长561-2月中国钢材产量20623万吨同比增长36生产继续恢复图粗钢产量单位万吨右轴200015001000500000-500-1000-1500请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7数据来源WIND国信期货国家统计局最新数据显示2022年12月份中国钢筋产量为19517万吨同比下降441-12月累计产量为237628万吨同比下降8112月份中国中厚宽钢带产量为16640万吨同比增长401-12月累计产量为187800万吨同比增长47图钢筋产量单位万吨右轴2500200015001000500000-500-1000-1500-2000数据来源WIND国信期货2023年初由于春节较早钢材垒库时间偏短在2月库存已经见顶2月库存同比增幅明显减少从历史来看钢材库存不属于高位水平根据Wind数据截止2023年3月17日钢材社会库存1552万吨同比减少131截止3月10日钢材重点企业库存1770万吨同比上升61图钢材库存单位万吨数据来源WIND国信期货螺纹钢社会库存和钢厂库存均偏低根据WIND的数据截止2023年3月17日螺纹钢社会库存859请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page8万吨同比下降114截止3月17日螺纹钢企业库存281万吨同比下降86图螺纹钢库存单位万吨数据来源WIND国信期货三钢材需求钢材出口增幅较快出口盈利窗口保持开启海关总署3月7日数据显示2023年1-2月中国累计出口钢材12190万吨同比增长490出口单价为12287元吨较上年同期减少2072美元吨2月土耳其经历了八级地震土耳其为重要的钢材净出口国虽然和我国的直接贸易不多但地震可能导致国际市场钢材供给回落我国钢材出口市场需求回升图钢材出口单位万吨右轴600050004000300020001000000-1000-2000-3000-4000数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page9房地产需求数据在2023年出现了好转迹象根据国家统计局数据2023年1-2月份房地产开发企业房屋施工面积750240万平方米同比下降44其中住宅施工面积527695万平方米下降47房屋新开工面积13567万平方米下降94其中住宅新开工面积9891万平方米下降87房屋竣工面积13178万平方米增长80其中住宅竣工面积9782万平方米增长97月度数据来看地产竣工开始回正新开工单月已经高于去年1112月水平环比明显改善地产对大宗商品价格的拖累可能将转向图房屋新开工面积单位万平方米右轴数据来源WIND国信期货基建投资方面2023年初明显回暖国家统计局公布2023年1-2月固定资产投资数据2023年1-2月全国固定资产投资不含农户完成额54万亿元同比增长552022全年累计同比增长51其中国有控股投资同比增长105民间投资同比增长08基建投资方面基础设施投资不含电力热力燃气及水生产和供应业同比增长9其中水利管理业投资增长3公共设施管理业投资增长112道路运输业投资增长59铁路运输业投资增长178图固定资产投资完成额单位亿元右轴请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page10数据来源WIND国信期货机械加工行业仍然低迷根据统计局数据2023年1-2月我国金属切削机床产量8万台同比下降118但绝对值从历史1-2月数据来看并不差图金属切削机床单位万台右轴数据来源WIND国信期货汽车行业初见疲态据中国汽车工业协会统计分析2023年2月汽车产销分别完成2032万辆和1976万辆环比分别增长275和198同比分别增长119和1352023年1-2月汽车产销分别完成3626万辆和3625万辆同比分别下降146和1522023年2月乘用车产销分别完成1715万辆和1653万辆环比分别增长228和125同比分别增长116和1092023年1-2月乘用车产销分别完成3112万辆和3121万辆同比分别下降14和1522023年2月商用车产销分别完成317万辆和324万辆环比分别增长61和794同比分别增长135和2912023年1-2月商用车产销分别完成514万辆和504万辆同比分别下降178和1542023年2月新能源汽车产销分别完成552万辆和525万辆环比分别增长30和287同比分别增长488和5592023年1-2月新能源汽车产销分别完成977万辆和933万辆同比分别增长181和208图汽车产量单位万辆请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page11右轴100008000600040002000000-2000-4000-6000数据来源WIND国信期货国家统计局数据显示2023年1-2月中国空调产量33305万台同比增长1081-2月冰箱产量1321万台同比增长791-2月洗衣机产量1408万台同比增长181-2月彩电产量24245万台同比下降47图家电产量累计同比数据来源WIND国信期货由于去年集装箱产量暴增基数较高2023年集装箱产量出现同比回落根据国家统计局数据2022年1-2月全国金属集装箱产量862万立方米同比下降636图集装箱产量立方米请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page12右轴3500030000250002000015000100005000000-5000-10000数据来源WIND国信期货国家统计局数据2022年1-2月民用钢船产量同比减少219至342万吨明显回落图钢船产量万载重吨数据来源WIND国信期货三总结与展望我们认为2022年钢材市场走势主要的矛盾在于增长的供给坚挺的原料和萎缩的需求以及宏观波动造成的影响那么2023年至今我们看到需求面出现了一些改变因此钢价的模型从供增需减确定性看跌改为供需双增这样从钢材自身供需来说不再大周期看跌请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page13需求来看我们在去年12月认为地产政策的转暖传导至钢材需求预计至少需要10个月因此地产预计今年下半年新开工明显转暖实际上3月中旬的数据虽然根据国家统计局数据1-2月地产新开工累计增速还是-9但是单月数据来看环比改善还是比较明显的可以说地产是弱复苏未来即使存在不确定性但3月以后应该不会比去年更差尤其会显著好于去年下半年和之前的预估类似今年下半年地产新开工累计同比有转正的可能但基建好转的幅度大于预期1-2月的月度数据改善尤其明显的还有基建的数据根据国家统计局数据广义基建增长12狭义基建增加9基建的两位数回升导致钢价的供需模型直接逆转其他需求家电需求回升出口增幅较大虽然汽车机械等行业仍然不佳虽然历史上基建在钢价需求的影响上变动不如地产大但今年的基建数据确实改善较大导致需求加总的总值显示绝对下游需求驱动转正当然这个需求复苏的持续性还是存疑的基建以及地产的复苏非常依赖政策面以及资金面的变化而且从目前的需求高频数据来看如钢材日均成交来看没有看到确定性的爆发和增长还需要边走边看但确定性的是市场的主要矛盾发生了一些变化我们这边不再看确定性下行但钢价要上涨我们认为驱动也不够强需求上来看复苏阶段一定是纠结反复的供应已经增长需求除非有超预期增长不然供需驱动上涨的力度仍然不太够钢材产量确实增加有没有可能原料驱动上涨我们认为可能性也不是特别大排除政策对炉料限制的影响炉料的供需铁矿双焦基本是偏紧的状态供需没有宽松但原料驱动钢价上行今年存在废钢的变数去年由于疫情等因素影响废钢特别紧张全年减量可能在3000万吨左右可能有部分会在今年释放这部分增量可能让计算的原料的紧张程度没有那么严重但原料的低库存可能使得如果政策面持续好转需求确定性复苏原料可能会使得钢价走得更远总体而言我们认为钢价自身驱动供需改变的因素可能有所减弱除非市场再次出现政策性强制性限产使得钢价再次出现供应减少需求增加的格局市场可能转为上涨我们这种情况出现的可能性还是有的市场对此的担心会折现至钢价总体而言我们对钢价可能偏谨慎乐观二季度来看市场不排除探出当年低点但如果预期回暖低点不会过低市场或探底回升为主请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page14重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金