研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货橡胶季报橡胶宏观风险和高库存压制胶价维持低位震荡2023年3月27日主要结论供应端季节性供应淡季下新胶供应压力减缓但目前青岛港口橡胶总库存水平仍处于相对高位对胶价支撑力度相对有限目前国内部分橡胶产区有白粉病发生胶农打药防治过后白粉病不严重地区已有零星试割全面开割可能要等到云南泼水节后但白粉病严重区域存在延期开割可能性近期继续关注产区动态关注产区胶林白粉病以及干旱发展情况需求端轮胎行业成品库存环比持续下降为企业维持高开工水平提供一定保障但由于新订单跟进不足且终端消费市场复苏缓慢导致轮胎库存向下传导相对滞缓因此轮胎企业开工进一步提升空间有限对原料采购需求也难有明显提升需求端对胶价缺乏利好支撑经历了外部宏观风险冲击与橡胶产业上游原料高库存的双重压制胶价已跌至相对低位继续向下空间有限但从产业自身来看供应端橡胶原料高库存拐点尚未出现对价格上涨仍然形成压力需求端轮胎高开工有望延续但新增消费相对有限对胶价难以形成明显利好短期胶价或将呈现低位震荡运行为主未来关注产区胶林白粉病以及云南产区干旱情况技术面胶价RU2305近期关注下方11500元吨附近支撑情况后市或有望维持在11500-12500元吨区间震荡运行分析师范春华从业资格号F0254133投资咨询号Z0000629电话0755-23510056邮箱15048guosencomcn独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明第一部分白糖篇请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一行情回顾春节过后2月初胶价出现快速回调回吐了节前的涨幅国内橡胶和轮胎都处于高库存状态对胶价形成了压力元宵节过后随着工人陆续返岗下游轮胎企业开工率快速回升胶价低位吸引逢低买盘意愿需求端对行情形成一定支撑但终端消费市场复苏相对滞后对全球经济增长的担忧以及美联储继续加息预期的升温大宗商品市场仍然承压进入3月份之后轮胎新订单跟进不足终端消费市场复苏缓慢导致轮胎库存向下传导相对滞缓企业开工进一步提升空间有限对原料采购需求亦难有明显提升青岛港口橡胶库存持续攀升加上3月中旬欧美爆发银行业危机原油价格大幅下挫外围宏观风险冲击推动胶价持续破位下跌图沪胶主力合约走势数据来源博易大师国信期货二产业结构分析1上游截止3月23日上海全乳胶均价11205元吨较前一周均价下滑230元吨跌幅201山东市场STR20混合胶均价10530元吨较前一周均价下跌295元吨跌幅273沪胶在经历前期持续下挫后维持低位震荡运行为主现货市场相对低迷买卖盘活跃度表现欠佳宏观悲观情绪有所缓解商品市场整体运行回归基本面行情但从产业自身情况来看供需端缺乏核心利好支撑在天胶社会库存居高而下游刚需买采滞缓的矛盾下市场对胶价运行缺乏信心实际买盘意愿相对低迷成交放量有限图天然橡胶现货价格数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3天然橡胶生产国协会ANRPC全球橡胶产能仍处增产周期首先从开割面积上来看上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产按照胶树7年左右开割2019年仍处于增产高峰对2019年开割面积进行核算开割面积2018年开割面积2012年新增面积-2018年翻种面积计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势就新种面积增加的趋势来看2020年开始开割面积增速将会放缓但由于橡胶旺产季为10年树龄以后因而尽管2020年后新增开割面积放缓但产能却依然很大但是2020年受疫情及干旱降雨等天气因素影响全球天然橡胶总体出现减产2021年2022年新增边际产量呈现下滑的迹象QinRex最新数据显示2023年前两个月科特迪瓦橡胶出口量共计276800吨较2022年同期的199213吨增加389科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加因农户受稳定的收益驱使将播种作物从可可转为橡胶图ANRPC统计的全球天然橡胶月度产量数据来源WIND国信期货2022年1-12月份我国天然橡胶累计产量859万吨比2021年同期减产08万吨2022年由于海南割胶较晚以及雨水较多的影响产量比前一年略有下降今年1-2月份国内橡胶产区处于停割期3月底开始部分产区新胶少量开割图我国天然橡胶月度产量数据来源WIND国信期货2中游海关统计数据显示2月中国进口天然橡胶包含乳胶混合胶共计578万吨环比上涨527同比走高36092023年1-2月份中国进口天然橡胶包含乳胶混合胶共计11270万吨同比去年同期增加12852月中国天然橡胶进口量呈现反季节性上涨趋势主要是因为2023年春节假期在1月份2月份市场交投恢复正常到港量增加所致从近5年天然橡胶月度进口量来看3月进口量大概率处于年内高点水平主要是因为一方面3月下游开工恢复正常对于原材料的消耗量增加刚需增长另一方面国际需求弱势出口压力依然向中国市场转移请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4图国内进口橡胶数据来源卓创资讯国信期货截止到3月23日上期所天然橡胶期货仓单库存总量为18784万吨较前一周增加0001万吨20仓单库存为31743万吨较较前一周减少00906万吨截止到3月23日青岛地区天然橡胶总库存8057万吨较前一周增加165万吨增幅209其中保税区内库存1912万吨较上周增053万吨增幅285一般贸易库存6145万吨较上周增112万吨增幅186近期青岛港到货仍然较多入库量大于出库量导致库存延续攀升状态截至目前天然橡胶库存尚无明确拐点短期继续累库图上期所库存数据来源WIND国信期货图青岛保税区库存数据来源卓创资讯国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page53下游元宵节后下游开工进一步恢复工厂原来采购维持逢低买入部分胶种交投回暖但部分非轮胎橡胶制品开工整体恢复有限尤其是鞋材领域交投环比有所改善但相对有限近期伴随胶价低位震荡下游采购谨慎不减市场整体交投气氛偏稳淡工厂维持刚需采购卓创资讯数据显示截止到3月23日山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为6824较上周走低026较去年同期走1202国内轮胎企业半钢胎开工负荷为7357较上周走低01较去年同期走高119图轮胎开工率数据来源WIND国信期货据国家统计局最新公布的数据显示中国1-2月外胎产量较上年同期增加22至12865亿条据中国海关最新数据显示中国1-2月轮胎出口量为604万条同比降17去年同期为7314万条此外今年1-2月中国轮胎出口美国460万条同比降28去年同期为642万条图橡胶轮胎外胎产量数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6图我国橡胶轮胎出口量数据来源WIND国信期货据中国汽车工业协会统计分析2023年2月因去年同期及今年1月均为春节月基数相对较低汽车产销环比同比均呈明显增长2023年2月汽车产销分别完成2032万辆和1976万辆环比分别增长275和198同比分别增长119和1352023年1-2月汽车产销分别完成3626万辆和3625万辆同比分别下降146和152图中国汽车月度累计产量数据来源WIND国信期货重卡是一种重要的生产资料为物流运输与工程建设核心运载工具重卡指的是总质量大于14吨的载货汽车车型包括完整车辆整车非完整车辆底盘和牵引车重卡的物流运输定位从货物运输的方式来看公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位占全社会总货运量的7成左右重卡凭借运距长运量大运输效率高的优势是公路货运的核心运载工具按公路货运周转量来看重卡占比通常达到90其常用于物流运输工程建设及专用车领域据第一商用车网统计数据显示2023年2月份我国重卡市场销量68万辆左右开票口径包含出口和新能源环比增长50比上年同期的594万辆增长15净增加约9000辆1-2月我国重卡市场销量117万辆同比下降252023年一季度重卡市场预计不会很乐观一季度累计销量会呈现同比下降态势尽管如此随着刺激经济的政策出台2023年全年重卡市场需求会呈现逐季好转的趋势下半年整体市场预计将好于上半年全年销量有望冲击80万辆甚至更高规模请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7图中国重卡汽车月度销量数据来源WIND国信期货卓创资讯监测2023年2月末我国全钢胎总库存量为880万条备注监测样本企业数量为25家2023年2月末我国半钢胎总库存量为1609万条2月份轮胎企业成品库存环比1月份继续出现明显下降但仍然处于较高水平图中国厂家轮胎库存情况数据来源WIND国信期货2022年12月我国公路货运量为3195亿吨环比11月份出现小幅增长2022年1-12月份我国公路货运量累计3712亿吨虽然高于2020年34264亿吨但是比2021年3914亿吨还是出现明显下滑图中国公路货运量数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page8三后市展望供应端季节性供应淡季下新胶供应压力减缓但目前青岛港口橡胶总库存水平仍处于相对高位对胶价支撑力度相对有限目前国内部分橡胶产区有白粉病发生胶农打药防治过后白粉病不严重地区已有零星试割全面开割可能要等到云南泼水节后但白粉病严重区域存在延期开割可能性近期继续关注产区动态关注产区胶林白粉病以及干旱发展情况需求端轮胎行业成品库存环比持续下降为企业维持高开工水平提供一定保障但由于新订单跟进不足且终端消费市场复苏缓慢导致轮胎库存向下传导相对滞缓因此轮胎企业开工进一步提升空间有限对原料采购需求也难有明显提升需求端对胶价缺乏利好支撑经历了外部宏观风险冲击与橡胶产业上游原料高库存的双重压制胶价已跌至相对低位继续向下空间有限但从产业自身来看供应端橡胶原料高库存拐点尚未出现对价格上涨仍然形成压力需求端轮胎高开工有望延续但新增消费相对有限对胶价难以形成明显利好短期胶价或将呈现低位震荡运行为主未来关注产区胶林白粉病以及云南产区干旱情况技术面胶价RU2305近期关注下方11500元吨附近支撑情况后市或有望维持在11500-12500元吨区间震荡运行请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page9重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金