研究报告全文：研究咨询部欧美银行业问题不断避险情绪下贵金属大涨国信期货贵金属周报2023年3月19日研究咨询部1行情回顾目录2基本面分析CONTENTS3库存及持仓4高频数据更新5后市展望研究咨询部Part1第一部分行情回顾11行情概览研究咨询部3月13日-3月17日内外盘贵金属价格均上涨主要因欧美银行业危机影响持续激发市场避险情绪市场情绪risk-off美元和黄金同涨美债利率快速下行贵金属大幅上涨而近期美国经济数据非农就业CPIPPI等未出现显著超预期这意味着美联储加快加息步伐必要性下降近期欧美银行业问题不断硅谷银行因资产负债结构错配问题暴露遭遇挤兑瑞信银行最大的股东沙特国家银行表示不会继续增加对瑞信银行的投资其1年期信用违约互换CDS报价升至其在2008年金融危机期间的报价以上反映市场对瑞信银行可能在短期内违约预期概率较大瑞信银行属于全球系统性重要银行G-SIBs这意味着瑞信银行对全球金融系统的稳定具有更大的影响美国经济数据未出现显著超预期2月美国失业率反弹至36伴随劳动参与率突破性回升至625创2020年3月以来新高就业供需矛盾逐渐缓和CPI和PPI数据均未出现显著超预期这意味着美联储加快加息步伐必要性下降根据CME数据截至3月16日午间市场预期美联储66的概率在3月加息25bp预期大概率3月也将成为美联储最后一次降息到年底将降息近100bp未来仍主要关注2方面1避险情绪方面欧美银行业危机能否在监管救助下及时得控以及有无更多脆弱环节暴露若银行业危机影响持续给予贵金属的避险溢价或仍将持续关注瑞信银行后续发展2美联储货币政策方面美联储已开始面临金融稳定目标和通胀目标之间的权衡问题若美联储3月仍加息25bp且进一步上移点阵图贵金属或将存在回调压力但跌幅预计有限因当前政策利率升至高位脆弱环节累积若有更多如硅谷银行瑞信银行事件发生并进一步受到市场预期的自我实现效应影响市场将定价美联储未来更为陡峭的降息路径以及衰退预期贵金属将同时受到金融属性和避险属性的提振操作上建议逢回调买入为主免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议412内外盘黄金价格均上涨研究咨询部3月13日-3月17日内外盘黄金价格均上涨沪金主力2304合约最低点在41638元最高点触及44320元收于44312元上涨63COMEX黄金期货最低点在18757美元最高点触及19937美元收于19937美元上涨677数据来源WIND国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议513内盘白银价格大幅上涨研究咨询部3月13日-3月17日内外盘白银价格均上涨沪银主力2306合约最低点在4791元最高点触及5175元收于5174元上涨779COMEX白银期货最低点在20645美元最高点触及22765美元收于22750美元上涨109数据来源WIND国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议6研究咨询部Part2第二部分基本面分析21欧美银行业问题不断黄金受益于避险情绪研究咨询部近期欧美银行业问题不断上周四3月9日起硅谷银行因资产负债结构错配问题暴露遭遇挤兑并最终破产由美国存款保险公司FDIC接管由于监管出手及时而美联储也设立银行定期融资计划BTFP紧急融资工具向银行提供流动性风波暂时平息然而本周二3月14日瑞信银行在年报中披露称在2022财年和2021财年的报告程序中发现重大缺陷本周三3月15日瑞信最大的股东沙特国家银行表示不会继续增加对瑞信银行的投资瑞信银行股票盘中一度跌近30其1年期信用违约互换CDS报价升至其在2008年金融危机期间的报价以上反映市场对瑞信银行可能在短期内违约预期概率较大瑞信银行是瑞士第二大银行也属于全球系统性重要银行G-SIBs这意味着瑞信银行对全球金融系统的稳定具有更大的影响后续关注欧美银行业危机能否在监管机构救助下及时得控以及有无更多脆弱环节暴露若银行业危机影响持续给予贵金属的避险溢价或仍将持续关注瑞信银行后续事件发展另外美联储已开始面临金融稳定目标和通胀目标之间的权衡问题若美联储3月仍加息25bp且进一步上移点阵图贵金属或将存在回调压力但跌幅预计有限因当前政策利率升至高位脆弱环节累积若有更多如硅谷银行瑞信银行事件发生并进一步受到市场预期的自我实现效应影响市场将定价美联储未来更为陡峭的降息路径以及衰退预期贵金属将同时受到金融属性和避险属性的提振数据来源WIND国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议822CPI符合预期研究咨询部美国2月CPI环比04前值05预期050与预期持平美国1月核心CPI环比05前值04预期04略高于预期的04美国2月CPI同比6前值63预期6与预期持平美国1月核心CPI同比55前值55预期55与预期持平CPI同比贡献预测范围核心CPI同比若环比042023-022023-012022122022-11202210核心CPI同比若环比05核心CPI同比若环比021080860600553499525140443220002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01能源食品核心商品核心服务数据来源WIND国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议9232月非农就业已显结构性走弱薪资增长压力减小研究咨询部就业方面2月非农就业报告显示仍有超30万的新增就业但增长幅度较1月显著放缓另外从信息业运输仓储业等行业新增就业已录得负增长失业率和劳动参与率一齐回升时薪环比增速进一步回落至年化295可以反映出就业市场需求已出现结构性回落供给修复在持续发生薪资增长已在放缓2月就业数据的公布伴随着同一日美国硅谷银行宣布破产市场因鲍威尔周内鹰派言论一度对3月加息50bp概率升至702年期国债利率升至5以上在当前就业紧张程度出现下降迹象的情况下市场紧缩预期有望自悲观回归至较为中性水平等待接下来CPI数据公布后预期重估在这种情况下贵金属将呈现出下方支撑较强的走势2月新增就业人数311万人略高于市场预期的225万人较1月的504万人回落分行业看仍然延续了以服务业就业增长为主增加245万人的趋势休闲酒店业和教育保健服务业分别增长了105万人和74万人然而值得注意的是信息业运输仓储业和制造业分别录得了减少25万人减少215万人减少04万人的就业人数削减显示这些行业经济活动已有所削弱2月失业率反弹至36高于市场预期的34较1月的34显著回升失业率回升伴随着劳动参与率的回升就业市场供给延续改善劳动参与率自1月的624回升至625向上突破创2020年3月以来新高并且数据显示回归的劳动力人口并未能有足够的就业岗位消化劳动力人口增加419万人但新增就业人口仅177万人另外242万人则仍然处在失业状态和通胀密切相关的薪资数据显示涨幅继续收敛时薪环比涨024年化295较1月的027进一步回落这也意味着后续核心服务通胀的压力并未出现进一步增大美国1月失业人数与职位空缺数的比值为190较去年12月的196略有回落主要因职位空缺数回落1月失业人数5694万人职位空缺10824万个分别较去年12月减少41万个和减少28万人数据来源WIND国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议10232月非农就业已显结构性走弱薪资增长压力减小研究咨询部美国劳动力参与率季调美国就业率季调美国新增非农就业人数3个月平均千人美国失业率季调千人8004206406261240060561630600516524380584344304233443423443514003293213606205628434054200610320520300600502022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012020-012020-082021-032021-102022-052022-12美国私人非农企业全部员工平均时薪总计季调同比职位空缺数失业人数职位空缺数-失业人数右轴美国私人非农企业全部员工平均周薪总计季调同比10250100005000820006150-50004100-100002050-150000000-200002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012019-012019-102020-072021-042022-012022-10数据来源WIND国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议1123市场加息预期大幅降温年内或降息100bp研究咨询部CMEFEDWatch显示3月16日午间市场预期美联储66的概率在3月加息25bp预期大概率3月也将成为美联储最后一次降息到年底将降息近100bp市场预期美联储已开始面临金融稳定目标和通胀目标之间的权衡问题若美联储3月仍加息25bp且进一步上移点阵图贵金属或将存在回调压力但跌幅预计有限因当前政策利率升至高位脆弱环节累积若有更多如硅谷银行瑞信银行事件发生并进一步受到市场预期的自我实现效应影响市场将定价美联储未来更为陡峭的降息路径以及衰退预期贵金属将同时受到金融属性和避险属性的提振2023年3月16日2023年3月3日数据来源FEDCME国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议1225我国外储继续增持黄金研究咨询部国家外汇管理局公布2023年2月末外汇储备规模数据我国外储连续第四个月增持黄金我国外储黄金持有量上升至6592万盎司增持80万盎司复盘我国外汇储备中黄金持有量和金价的关系我国分别在2001年底2002年底2009年初2015年-2016年2018年-2019年增持黄金在出现增持后黄金价格均以上涨为主官方储备资产黄金万盎司万盎司COMEX黄金价格美元盎司70002000175060001500500012504000100075030005002000250100002000200220042007200920112014201620182021数据来源WIND国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议1326制造业PMI仍然萎缩但6个月来首次反弹研究咨询部美国2月ISM制造业PMI升至477市场预期48前值474为最近六个月来首次反弹但连续第四个月处在收缩区间内外需均有好转制造业新订单分项47仍处收缩区间但小幅反弹新出口订单继续处在萎缩区间但延续反弹自494升至499外需萎缩程度减弱供给方面仍维持弱势产出分项自48进一步下降至473物价分项回到扩张区间物价分项自445反弹至513反映原材料价格上涨影响产成品库存与原材料库存维持收敛趋势制造商积累库存下降产成品库存-原材料库存右轴美国制造业PMI制造业PMI分项新订单制造业PMI分项产出制造业PMI物价制造业PMI分项产成品库存70100制造业PMI分项原材料库存701009060806000507050-10060405040-200403030-30030202020-4002019-012019-112020-092021-072022-052019-012019-112020-092021-072022-052015-012016-092018-052020-012021-09数据来源WIND国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议1427服务业PMI需求仍然旺盛研究咨询部美国2月ISM服务业PMI551高于市场预期545与前值552基本持平服务业维持于扩张区间消费需求仍然旺盛需求仍然强劲商业活动分项自604回落至563新订单分项自604续升至626调查显示在假期季后出现了消费者增长和需求增加就业和物价均趋于均衡就业分项回升至54调查显示劳动力市场供需双增职位申请人数也在增长就业水平提高以适应更多的工作量物价分项自678降至656物价分项趋于均衡服务业PMI服务业PMI商业活动分项服务业PMI物价分项服务业PMI就业分项服务业PMI新订单分项90808070706060504050304020302019-012019-102020-072021-042022-012022-102019-012019-102020-072021-042022-012022-10数据来源WIND国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议15282023年1月全球央行仍持续购入黄金研究咨询部世界黄金协会数据显示1月全球央行官方黄金储备净增31吨较上月增加16维持20-60吨的净购金量已有10个月此外2022年年度黄金需求同比增长18至4741吨其中全球央行购金量累计达到1136吨创历史纪录以来新高央行购金意愿的增强可能与国际货币体系领域的预期变化以及对储备货币经济体不断增强的关切有关俄乌冲突期间美国宣布冻结俄罗斯外汇储备禁止俄罗斯使用SWIFT系统即体现了这一点金饰需求科技用金金条和金币总需求量各国央行购金量吨ETF及类似产品各国央行及其他机构总需求12000600010000400080006000200040000200000-2000201020112012201320142015201620172018201920202021202220122013201420152016201720182019202020212022数据来源WGCWIND国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议16研究咨询部Part3第三部分库存及持仓31COMEX黄金白银库存小幅下降研究咨询部截止3月17日COMEX黄金库存下降06COMEX白银库存下降06COMEX黄金库存COMEX银库存4500000040000000035000000350000000250000003000000001500000025000000050000002000000002021-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012018-012018-042019-042019-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012018-072018-102019-012019-10数据来源WIND国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议1832SHFE白银库存下降26研究咨询部截止3月17日上海期货交易所黄金库存略有上升上海期货交易所白银库存较上周下降26库存期货黄金库存期货白银6000300000050002500000400030002000000200015000001000010000002020-012020-042021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-072020-102023-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01数据来源WIND国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议1933黄金白银ETF看多意愿显著分化研究咨询部截止3月17日全球最大黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量为92108吨较上周增加1966吨全球最大白银ETF-iSharesSilverTrust的白银持有量为1428730吨较上周末下降60752吨整体来看投资者看多黄金意愿上升看多白银意愿大幅回落SPDR黄金ETF持有量美国黄金ETF波动率SLV白银ETF持仓量吨13006023000205001150451800010003015500130008501510500800070002018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-09数据来源WIND国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议20