研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货铁合金季报铁合金供需过剩逢高沽空2023年3月26日主要结论2023年1季度硅铁锰硅期货走势冲高回落为主年前冲高年后震荡下跌截止3月24日博易大师硅铁期货主力季度下跌447至8084元吨博易大师锰硅期货主力合约下跌463至7328元吨1季度硅铁锰硅的现货钢招价格明显回落根据上海钢联数据标志性钢厂硅铁招标价1月招标价8750元吨2月招标价8430元吨3月招标价8150元吨硅铁现货价格从8000元吨回落至7500元吨1季度锰硅标志性钢厂招标价1月7700元吨2月7650元吨3月7550元吨现货产地价格从7300元吨涨至7400元吨随后回落至7140元吨总体下跌160元吨价格下行供需过剩供应来看硅铁产量先增后减锰硅产量持续增长总体供需过剩比较明显生产端硅铁利润丰厚产量维持高位根据上海钢联的数据据Mysteel调查统计1月硅铁产量513748吨环比12月增846增40058吨同比2021年1月473690增7962月产量475914吨硅铁的镁分析师李文婧锭需求出口需求同比回落但钢材需求有所回升市场总体过剩从业资格号F3069340投资咨询号Z0015101锰硅过剩更为明显锰硅南方无利润北方微利但生产节节攀升据Mysteel电话021-55007766-6607调查统计1月锰硅产量888908吨环比12月增269增23285吨同比2022邮箱15568guosencomcn年1月823652增792月产能1584791吨产量870142吨3月预计产量将超95万吨锰硅的成本锰矿库存继续增长虽然有康密劳不可抗力导致发货短期减少但后续矿山补发预计4月到港量将显著回升锰矿不太可能短缺锰硅需求螺纹钢产量年初得到增长但总体供需过剩月度可能达十万吨以上独立性申明铁合金供需偏向过剩虽供需双增并不确定性看跌但过剩导致库存累计随后市场可能存在较大下行风险二季度铁合金期货建议逢高沽空为主作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一市场行情回顾2023年1季度硅铁期货走势冲高回落为主年前冲高年后震荡下跌截止3月24日博易大师硅铁期货主力季度下跌447至8084元吨图硅铁期货主力日K线数据来源博易大师国信期货1季度硅铁现货钢招价格明显回落根据上海钢联数据标志性钢厂招标价1月招标价8750元吨2月招标价8430元吨3月招标价8150元吨硅铁现货价格亦有所回落1月初从8000元吨回落至7500元吨硅铁基差震荡为主1月中曾达到-320元吨但随后回升基差套利硅铁机会仍然较好图计算交割升贴水的硅铁基差单位元吨202120222023硅铁基差青海现货运费升贴水-期货元吨数据来源Wind国信期货2023年1季度锰硅期货冲高回落截止3月24日博易大师锰硅期货主力合约下跌463至7328元吨其中最高曾上探至7880元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3图锰硅期货指数日K线数据来源博易大师国信期货1季度锰硅钢招价格震荡回落根据上海钢联数据标志性钢厂招标价1月7700元吨2月7650元吨3月7550元吨现货价格波动趋势与期货一致但现货波动幅度略小根据上海钢联数据锰硅在1季度现货产地价格从7300元吨涨至7400元吨随后回落至7140元吨总体下跌160元吨图计算交割升贴水的锰硅基差单位元吨锰硅基差内蒙现货运费升贴水-期货元吨2021年2022年2023年数据来源Wind国信期货二供需分析一政策面对锰硅硅铁的影响1月30日广西深化钢铁行业供给侧结构性改革严格执行产能置换请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4邯郸市出台邯郸市生态环境保护十四五规划征求意见稿将钢企减少至10家完成1000立方米高炉100吨以下转炉升级改造坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展新建改建扩建两高项目要严格落实产能置换规定严格核准备案节能审查环境影响评价等审批严禁新增钢铁焦化水泥熟料平板玻璃煤化工产能宁夏回族自治区工业和信息化厅发展改革委生态环境厅近日印发宁夏回族自治区工业领域碳达峰实施方案以下简称实施方案明确到2025年全区单位工业增加值能耗较2020年累计下降18重点行业二氧化碳排放强度明显下降宁夏将在钢铁铁合金电解铝水泥炼油乙烯电石等行业开展新一轮节能降碳技术改造深入推进清洁生产打造绿色低碳工厂绿色低碳工业园区到2025年创建绿色工厂100家以上培育创建绿色园区12家以上加快淘汰化解落后过剩产能推动铁合金电石水泥焦化炭素活性炭等行业过剩产能低端低效产能有序退出到2025年全区淘汰化解产能1000万吨以上退出能耗200万吨标准煤二硅铁生产利润我们把用电网高值电费生产的成本列为高值成本把用煤炭进行自产电生产硅铁的成本列为低值成本可以看到2022年高低值成本利润回归正常自产电成本重新低于电网电2023年1季度硅铁行业重获利润图硅铁高低值生产利润单位元吨低值成本对应利润高值成本对应利润6000500040003000200010000-1000-2000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123345567789911231011121210111112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202320212021202120212022202220222022数据来源Mysteel国信期货三硅铁产量2022年末及2023年初硅铁产量处于绝对高位由于利润较佳市场开工率持续提升并未因为春节原因有所减产导致硅铁供应压力较大但2月后产量略减根据上海钢联的数据据Mysteel调查统计1月硅铁产区136家生产企业开工情况如下1月全国综合开工率为6190较之12月环比增209全国1月产量513748吨环比12月增846增40058吨同比2021年1月473690增7961月日均产量16573吨环比12月增496据Mysteel调查统计2月硅铁产区136家生产企业开工情况如下2月全国综合开工率为5734较之1月环比降736全国2月产量475914吨环比1月降736降37834吨同比2021年2月506132降5992月日均产量15352吨环比1月降1035请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5图硅铁产量单位万吨20162017201820192020202120222023数据来源Mysteel国信期货四硅铁需求2022年海外需求复苏及俄乌战争导致硅铁出口大幅好转但2023年后硅铁出口有所回落据海关数据2023年1-2月含硅量大于55硅铁出口量为759万吨同比下降284尤其2月出口明显降低图硅铁出口单位吨5555数据来源Mysteel国信期货金属镁是硅铁的第二大需求点1季度金属镁产量同比大幅回落SMM数据显示2023年2月中国镁锭产量为69万吨环比上涨75同比下降17累计产量133万吨累计同比下降197随着节后镁厂工人返工结束供应端开工较1月有所上行镁锭产量环比增长75但节后下游市场表现普遍不如预期叠加镁价下行调整山西地区镁厂成本压力较大部分合金企业选择下调原镁生产占比某大型镁厂负责人表示目前下游环境较差实际市场需求量较同期下降20-30若后续下游持续低迷不排除通过减产来以应对供应宽松的市场局势预计3月镁厂产量较2月下滑调整国内整体产量约为66万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6硅铁最大的需求在钢材端国家统计局数据显示国家统计局数据显示2023年1-2月中国粗钢日均产量28593万吨生铁日均产量24451万吨钢材日均产量34954万吨1-2月中国生铁产量14426万吨同比增长731-2月中国粗钢产量16870万吨同比增长561-2月中国钢材产量20623万吨同比增长36图粗钢产量单位吨数据来源Mysteel国信期货总体来说硅铁的镁锭需求出口需求同比回落但钢材需求有所回升五锰硅供给2023年初锰硅供应维持高位继续增加并未因为春节有所减产据Mysteel调查统计1月硅锰产区121家生产企业开工情况如下1月全国综合开工率为5671较之12月增134全国1月产能1584791吨产量888908吨环比12月增269增23285吨同比2022年1月823652增791月日均产量28674吨环比1月增274据Mysteel调查统计2月硅锰产区121家生产企业开工情况如下2月全国综合开工率为5832较之1月增161全国2月产能1584791吨产量870142吨环比1月减21减18766吨同比2022年2月808325增762月日均产量310765吨环比1月增838图锰硅产量单位万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page72016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年11000001000000900000800000700000600000500000400000月月月月月月月月月月月月123456789101112数据来源Mysteel国信期货2023年1季度锰硅利润延续2022年下半年态势北方微利南方亏损即便南方生产亏损也并未导致市场供应不足图北方锰硅厂利润单位元吨图南方锰硅厂利润单位元吨利润成本市场价利润成本市场价140003000南方锰硅利14000北方锰硅利润5000250012000润右轴元120002000400010000吨15001000030008000100080002000600050060000100040004000-500200020000-10000-10000-1500202110222021122220220222202204222022062220220822202210222022122220230222202110142021121420220214202204142022061420220814202210142022121420230214数据来源WIND国信期货数据来源WIND国信期货2023年1季度开始锰矿进口利润从微利转为季末的亏损1季度锰矿商进口积极性由强转弱图锰矿进口报价及港口现货报价单位美元吨度元吨度右轴请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page838Mn44Mn数据来源Mysteel国信期货锰矿进口由于年初康密劳发布不可抗力导致1月发货明显减少但加蓬锰矿在23月发货明显回升预计2月发货回升到70万吨3月截止中旬已经发货了50万吨正常发货量为60万吨左右预计康密劳事故主要影响了锰矿的发货节奏和到货节奏但全年的影响不大海关数据显示2023年1-2月全国锰矿进口量累计5171346吨同比增长1206其中2023年2月全国锰矿进口量2707090吨环比增长985同比增长3952其中澳洲锰矿321167吨环比下降3599南非锰矿1361769吨环比增长4818加蓬锰矿304331吨环比下降5511加纳锰矿402832吨科特迪瓦锰矿99017吨巴西锰矿57944吨预计3月为锰矿到港低点4月到港会明显回升图锰矿进口量单位万吨20162017201820192020202120222023数据来源Mysteel国信期货锰矿库存在2023年初小幅增加后持平为主锰矿库存为仅次于2021年的新高截止3月17日根据上海钢联的数据锰矿港口库存为6118万吨同比增加229锰矿港口库存够市场为市场近3个月用量处于偏高水平请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page9图锰矿库存单位万吨8007006002015年5002016年2017年4002018年2019年3002020年年20020212022年1002023年0日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1152983574742910172410192612192616233015221029171219262128241131182514142128111825162330月月月月月月月月月月月月月月1234456978月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月111222333444555776767688899910111212101010111111121212数据来源Mysteel国信期货六锰硅需求锰硅需求主要在炼钢行业也有小部分用于铸造等而炼钢行业中锰硅用量最大的品种是钢筋也就是我们经常说的螺纹钢国家统计局最新数据显示2022年12月份中国钢筋产量为19517万吨同比下降441-12月累计产量为237628万吨同比下降81图钢筋产量单位吨数据来源Mysteel国信期货三总结与展望请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page102023年1季度硅铁锰硅期货走势冲高回落为主年前冲高年后震荡下跌截止3月24日博易大师硅铁期货主力季度下跌447至8084元吨博易大师锰硅期货主力合约下跌463至7328元吨1季度硅铁锰硅的现货钢招价格明显回落根据上海钢联数据标志性钢厂硅铁招标价1月招标价8750元吨2月招标价8430元吨3月招标价8150元吨硅铁现货价格从8000元吨回落至7500元吨1季度锰硅标志性钢厂招标价1月7700元吨2月7650元吨3月7550元吨现货产地价格从7300元吨涨至7400元吨随后回落至7140元吨总体下跌160元吨价格下行供需过剩供应来看硅铁产量先增后减锰硅产量持续增长总体供需过剩比较明显生产端硅铁利润丰厚产量维持高位根据上海钢联的数据据Mysteel调查统计1月硅铁产量513748吨环比12月增846增40058吨同比2021年1月473690增7962月产量475914吨硅铁的镁锭需求出口需求同比回落但钢材需求有所回升市场总体过剩锰硅过剩更为明显锰硅南方无利润北方微利但生产节节攀升据Mysteel调查统计1月锰硅产量888908吨环比12月增269增23285吨同比2022年1月823652增792月产能1584791吨产量870142吨3月预计产量将超95万吨锰硅的成本锰矿库存继续增长虽然有康密劳不可抗力导致发货短期减少但后续矿山补发预计4月到港量将显著回升锰矿不太可能短缺锰硅需求螺纹钢产量年初得到增长但总体供需过剩月度可能达十万吨以上铁合金供需偏向过剩虽供需双增并不确定性看跌但过剩导致库存累计随后市场可能存在较大下行风险二季度铁合金期货建议逢高沽空为主请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page11重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金