研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货玉米季报玉米需求承压偏弱震荡2023年03月26日主要结论国际市场来看阿根廷天气影响已经充分交易后期关注点将转向巴西二季玉米增产兑现及北半球播种上尽管仍存在着天气等不确定性因素的干扰但考虑到国际主要经济体衰退风险上升及高价对生产积极性的刺激未来国际玉米市场供需紧张的局面或边际缓解国内方面基层售粮接近尾声进口玉米到港在二季度面临着阶段性下降的可能短期供应压力或有减轻但中国开启新一轮美国巴西玉米的售中采购中长期进口冲击威胁仍在从需求端来看小麦价格下跌使其在饲料领域中的性价比优势再度显现继续对玉米需求形成挤占此外养殖及深加工利润维持亏损饲料及深加工企业主动做高库存的动力不足综合来看二季度玉米供需面偏弱整体偏弱震荡为主关注下方成本的支撑分析师覃多贵从业资格号F3067313投资咨询号Z0014857电话021-55007766-6671邮箱15580guosencomcn独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一行情回顾一季度国内玉米市场总体震荡为主锦州港现货价格主流运行区间大致在2800-2900元之间期货波幅略大于现货但亦未脱离区间运行从节奏上来看期货总体表现领先于现货1月初期货交易节后的消费恢复表现强于现货使得基差由正转负2月初市场传闻国家将进行陈化稻定向拍卖及春季售粮压力盘面受到打压基差再次走高之后随着产区售粮进度的过半盘面交易售粮压力减轻而反弹但3月下旬由于整体下游消费依旧不佳1-2月进口玉米数量超预期及中国开启新一轮美玉米及巴西玉米的采购盘面再度下跌图玉米期现货走势资料来源WIND国信期货二国际玉米市场分析21美玉米旧作库存调增新作面积或有增加根据USDA3月的供需报告202223年美国产量137亿蒲出口185亿蒲国内FSI消费669亿蒲饲料消费5275亿蒲其中出口较2月预估调减075亿蒲因出口销售进度滞后于往年且预计将受到巴西玉米的竞争年末结转库存为1342亿蒲较上月预估上调055亿但仍处于偏低水平对于新作来看根据2月末的农业展望论坛的预期2324年美国玉米播种面积预计为9100万英亩较2223年8860万英亩增加在中性天气展望下预计美玉米库存将有较大回升但最终播种面积仍受未来大豆玉米比价天气等多方面的影响尚存有一定变数图美国玉米历史供需格局变化趋势单位千吨图美玉米累计出口情况单位千万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3数据来源WASDE国信期货数据来源USDA国信期货22南美出口量预计减少根据USDA月的预估202223年预计巴西玉米产量为125亿吨较上年增加900万吨阿根廷产量为4000万吨较上年减少950万吨由于阿根廷受到严重的干旱天气的影响但巴西玉米的增产基本弥补掉阿根廷的减量并使得总的产量大致稳定从出口来看阿根廷出口量减少至2800万吨但巴西出口量增加至5000万吨总的出口量较上年减少490万吨图巴西阿根廷玉米产量单位千吨图巴西阿根廷玉米出口单位千吨数据来源USDA国信期货数据来源USDA国信期货23乌克兰出口暂时维持正常2022年7月22日俄罗斯土耳其乌克兰和联合国代表在伊斯坦布尔签署了一份粮食外运协议到2022年11月19日再度将协议延长120天2023年3月18日粮食运输协议再次延长60天总体上来看由于四方协议保障乌克兰玉米出口基本没有受到太大的影响根据乌克兰农业部的统计截至2月乌克兰2223年玉米出口总计1336万吨较上年减少454万吨由于战争仍在继续后期乌克兰出口风险仍存还需继续关注图截至9月乌克兰主要谷物出口单位万吨图乌克兰玉米生产区域分布单位请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4数据来源乌克兰农业部国信期货数据来源USDA国信期货三国内玉米市场分析31国产玉米基层地趴粮接近尾声新作面积或维持稳定根据我的农产品网统计截至3月16日华北地区售粮进度为73去年72东北地区售粮进度为79去年为78今年进度较上年提前1个百分点分省份来看黑龙江吉林售粮进度相对较慢分别为8566同比去年分别落后1个百分点和持平总体来看目前地趴粮销售接近尾声后期上市压力或有减轻对于新作来看2月农业农村部召开全国春季田管暨春耕备耕工作视频会议强调在抓好生产的同时要抓紧协调完善大豆和玉米生产者补贴政策加大轮作补贴和产粮大县产油大县奖励规模促进产销衔接在大豆完全成本保险和种植收入保险试点县扩大覆盖面加大大豆种植支持力度着力缩小大豆玉米种植收益差千方百计稳住净作大豆从各地方已经公布的大豆玉米补贴方案来看整体亦倾向鼓励大豆播种例如2013年吉林省大豆每亩将高于玉米220-320元两者差值比上年每亩再提高20元但由于相对于棉花等其他作物来说玉米种植收益仍处于偏高位加上轮作因素的影响玉米新作面积或维持稳定图东北玉米售粮进度单位图华北玉米售粮进度单位数据来源我的农产品国信期货数据来源我的农产品国信期货32进口1-2月进口超预期新一轮采购重启根据海关统计截至2月结束202223年国内玉米进口总量达到749万吨较上年同期的810万吨减少61万吨其中1-2月总进口量为533万吨从结构来看巴西玉米进口开始体现合计达到接近150万吨乌克兰玉米到港也从之前战争担忧中有所恢复达到接近120万吨从船期来看34月巴西请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5美国发货减少预计玉米到港量环比有所下降但3月中下旬中国在国际市场开始新一轮的密集采购据不完全统计已经采购巴西150万吨美国210万吨玉米考虑到内外价差仍处于高位后期仍有继续采购可能因此从202223年整体市场年度来看中国进口玉米数量将追平甚至超过上个市场年度的水平图玉米进口量单位万吨图近月玉米理论进口利润单位元吨数据来源海关总署国信期货数据来源wind国信期货33需求202223年需求呈弱增长的状态根据饲料工业协会数据全国工业饲料总产量302234万吨比上年增长30其中配合饲料产量280212万吨增长37浓缩饲料产量14262万吨下降81添加剂预混合饲料产量6522万吨下降16分品种看猪饲料产量135975万吨增长40蛋禽饲料产量32109万吨下降06肉禽饲料产量89254万吨增长02反刍动物饲料产量16168万吨增长92水产饲料产量25257万吨增长102宠物饲料产量1237万吨增长95其他饲料产量2233万吨下降72从销售方式看散装饲料总量107031万吨比上年增长185占配合饲料总产量的382提高48个百分点对于后期来看根据能繁母猪存栏变化推算2023年上半段生猪存栏处于恢复期即猪料消费有韧性但从猪价来看1月猪价大幅下跌至低位至今已经亏损近三个月对于远月饲料形成利空从肉鸡来看由于国外禽流感导致进口祖代鸡苗进口受限影响国内存栏的扩张预期禽料消费难有太多亮点从深加工来看国内淀粉产能有增加加之疫情防控政策调整后终端消费有所改善深加工的玉米消费或略有恢复综合来看202223年玉米需求整体弱增长的状态图能繁母猪存栏量单位万头图饲料月度产量单位万吨资料来源农业农村部国信期货资料来源饲料工业协会国信期货图生猪养殖利润图禽料养殖利润请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6资源来源博亚和讯国信期货资源来源发改委国信期货44替代品小麦替代量或超预期根据海关统计202223年度国内进口高粱大麦等替代性能量原料总计1550万吨较上年同期减少348万吨其中进口小麦达到635万吨较上年同期增加200万吨其他品种较上年同期大致持平或略有减少总体来看小麦成为替代品进口增长的主力从国内替代品来看2月以来国内小麦接边下跌小麦相对玉米的性价比优势显现考虑到5月底新小麦上市预计小麦性价比优势会维持一段时间意味着国产小麦对玉米替代的体量亦将上升而陈化稻定向拍卖来看此前市场本年投放1800万吨较上年略有减少图考虑蛋白因素后小麦与玉米的优势单位元吨图替代性谷物进口单位万吨数据来源WIND国信期货数据来源WIND国信期货45202223年玉米供需平衡表仍以紧平衡为主根据我们测算20212022年玉米市场年度全国饲料产量估计为44亿吨左右其中配合料为267亿吨自配料为173亿吨饲料产量较上年减少26考虑到生猪产能回升同时禽类养殖利润恢复我们预计202223年国内养殖规模有望稳中回升饲料总产量稳中略涨为主此外由于国内开始推行玉米减量替代的方案的推行预计202223年国内玉米添加继续调升的空间有限两者结合来看国内玉米饲料需求预计为1908亿吨较202122年增加接近266万吨深加工方面202122年国内受疫情影响深加工需求较差预计随着后期疫情防控形势的稳定及国家经济刺激政策的实施202223年深加工需请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7求会有所恢复从供应端来看202223年国内玉米面积收缩但整体单产改善产量较上年微幅增长进口方面由于配额限制仍然存在进口增量有限综合供需两个方面来看202223年国内玉米供需形势仍然是紧平衡格局表玉米平衡表202020212021202220222023产量260662725527700进口295421882000饲料消费182441881919085工业消费800080008100食用消费955965980种用及损耗126112051170供需差560454365饲料产量452384421044800其中配合料264112668426880配合料添比037039039自配料添比045048048资料来源农业农村部饲料工业协会国信期货四结论及展望国际市场来看阿根廷天气影响已经充分交易后期关注点将转向巴西二季玉米增产兑现及北半球播种上尽管仍存在着天气等不确定性因素的干扰但考虑到国际主要经济体衰退风险上升及高价对生产积极性的刺激未来国际玉米市场供需紧张的局面或边际缓解国内方面基层售粮接近尾声进口玉米到港在二季度面临着阶段性下降的可能短期供应压力或有减轻但中国开启新一轮美国巴西玉米的售中采购中长期进口冲击威胁仍在从需求端来看小麦价格下跌使其在饲料领域中的性价比优势再度显现继续对玉米需求形成挤占此外养殖及深加工利润维持亏损饲料及深加工企业主动做高库存的动力不足综合来看二季度玉米供需面偏弱整体偏弱震荡为主关注下方成本的支撑请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page8重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金