宏观：国内方面，春节过后房地产市场出现回暖，尤其是二手房成交量反弹明显。我国24日正式进入汛期。海外方面，美国3月Markit制造业PMI初值49.3，创去年10月来高位。
　　供给及成本：供应端，新投复产持续出现，产量环比稳步回升。钢联数据显示，上周电解铝周产量76.7吨，环比上涨0.13%。成本方面，煤价、预焙阳极持续回落，电解铝成本小幅下移。
　　需求：上周加工龙头企业开工率64.4%，周环比上升0.2pct；铝锭前一周出库18.2万吨，环比增加0.9万吨；铝棒前一周出库6.7万吨，环比增加0.04万吨。
　　库存:截至3月24日，国内铝锭+铝棒社会库存129.39万吨，较上周去库8.65万吨，其中铝锭去库8.5万吨至112.6万吨，铝棒去库0.15万吨至16.79万吨。保税区库存5.04万吨，环比增加1000吨。LME库存53.27万吨，周度去库1.96万吨。
　　进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-332元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-529元/吨。
　　观点：上周随着美联储3约加息尘埃落定，以及瑞士信贷、硅谷银行破产的热度消退，宏观对于系统性风险的恐慌情绪回落。展望后市，维持震荡观点，下方底部支撑明确，上方有上行空间，但突破前高（1.95w略有难度）。首先，供给近期不断有小量的复产和新投出现，一定程度缓解云南减产带来的影响，不过大体量的松动仍要看二季度的西南来水，据水利部消息我国24日正式进入汛期，未来建议密切关注水电密集地区降水情况。此外，价格的支撑主要来自前期减产，实际成本线正在下移，而当前供给的小幅增长正在蚕食由减产带来的价格支撑，因此需提高对宏观利空来袭的警惕（周五德意志银行股价暴跌，需警惕未来事件走向），恐慌面前铝当前的基本面或许不堪一击。需求方面，下游表现优异，去库幅度扩大，但库存的去化与终端的起色并没有完全匹配，警惕下游加工环节提前备库带来的透支型消费。
　　策略：谨慎看涨，建议多单持有，1.85w以上考虑分步止盈。

研究报告全文：南华有色金属铝周报宏观风险暂降基本面支撑上行2023年3月26日星期日分析师夏莹莹分析师梅怡雯投资咨询证书Z0016569从业资格证书F030919670571-897275440571-89727544xiayingyingnawaacommywnawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周要点宏观国内方面春节过后房地产市场出现回暖尤其是二手房成交量反弹明显我国24日正式进入汛期海外方面美国3月Markit制造业PMI初值493创去年10月来高位供给及成本供应端新投复产持续出现产量环比稳步回升钢联数据显示上周电解铝周产量767吨环比上涨013成本方面煤价预焙阳极持续回落电解铝成本小幅下移需求上周加工龙头企业开工率644周环比上升02pct铝锭前一周出库182万吨环比增加09万吨铝棒前一周出库67万吨环比增加004万吨库存截至3月24日国内铝锭铝棒社会库存12939万吨较上周去库865万吨其中铝锭去库85万吨至1126万吨铝棒去库015万吨至1679万吨保税区库存504万吨环比增加1000吨LME库存5327万吨周度去库196万吨进口利润目前沪铝现货即时进口盈利-332元吨沪铝3个月期货进口盈利-529元吨观点上周随着美联储3约加息尘埃落定以及瑞士信贷硅谷银行破产的热度消退宏观对于系统性风险的恐慌情绪回落展望后市维持震荡观点下方底部支撑明确上方有上行空间但突破前高195w略有难度首先供给近期不断有小量的复产和新投出现一定程度缓解云南减产带来的影响不过大体量的松动仍要看二季度的西南来水据水利部消息我国24日正式进入汛期未来建议密切关注水电密集地区降水情况此外价格的支撑主要来自前期减产实际成本线正在下移而当前供给的小幅增长正在蚕食由减产带来的价格支撑因此需提高对宏观利空来袭的警惕周五德意志银行股价暴跌需警惕未来事件走向恐慌面前铝当前的基本面或许不堪一击需求方面下游表现优异去库幅度扩大但库存的去化与终端的起色并没有完全匹配警惕下游加工环节提前备库带来的透支型消费策略谨慎看涨建议多单持有185w以上考虑分步止盈重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾最新价周涨跌涨跌幅周成交伦铝23446629073350沪铝18470240132850183现货数据价格涨跌基差涨跌伦铝现货2296817031-4019731华东现货18320170-60-10华南现货1841011035-65中原现货18260140-120-40期限结构价差涨跌AL2304-AL23051010AL2304-AL230745-5AL2305-AL23061540AL2305-AL230735-15LME铝升贴水3-27-260751725库存数据现值变动LME532725-19625SHFE293291-18170合计826016-3779502资料来源WindBloombergSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾目录宏观环境Contents0203供给及成本04需求05库存03重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾04重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面回顾沪铝活跃合约收盘价元吨活跃合约成交持仓量活跃合约成交持仓量1200000120000040000040000025000100000010000003200003200002200080000080000024000024000060000060000019000160000160000400000400000160002000002000008000080000000013000100002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03成交量成交量持仓量右轴持仓量右轴3个月伦铝收盘价美元吨LME投资公司和信贷机构持仓40006000002000003600550000160000500000120000320045000080000280040000040000240035000002000300000-40000160012002021-022021-032021-062021-072021-102021-112022-022022-032022-062022-072022-102022-112023-022023-032021-012021-042021-052021-082021-092021-122022-012022-042022-052022-082022-092022-122023-01净多持仓右轴多头持仓空头持仓05资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议升贴水沪铝连续-连三LME铝3-27700900700550500400300250100100-100-50-300-200-500A00铝现货升贴水元吨LME铝现货升贴水2600020043001501202400015039001003500902200060503100200000302700-500180002300-100-3016000-1501900-6014000-2001500-90SMMA00铝左轴SMMA00铝升贴水右轴LME现货LME铝现货-3个月右轴06资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议进口利润现货进口盈亏3个月期货进口盈亏9530009030002000908520001000851000080080-100075-100075-2000-300070-200070-4000-30006565-5000-400060-600060-5000现货盈亏右轴沪伦比现货三月盈亏右轴沪伦比三个月07资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议废铝废铝进口季节性分析万吨华东有色金属城废铝周度吞吐量万吨300002502500020020000150150001000010050005000012345678910111220212022201720182019202020212022精废价差6000500040003000200010000-1000佛山破碎生铝精废价差元吨佛山型材铝精废价差元吨上海机件生铝精废价差元吨上海型材铝精废价差元吨08资料来源SMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议02宏观环境09重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议宏观环境国内方面春节过后房地产市场出现回暖尤其是二手房成交量反弹明显据诸葛找房今年第11周重点10城二手住宅成交量为23408套环比上涨375连续6周上涨易居研究院数据显示2月份全国8个重点城市二手住宅成交套数为79438套创下20个月来的新高据水利部近期我国南方部分地区多次出现降雨过程3月21日8时-24日8时连续3天累积雨量50毫米以上雨区的覆盖面积达371万平方公里我国24日正式进入汛期海外方面美国3月Markit制造业PMI初值493创去年10月来高位预期472月终值473服务业PMI初值538预期5052月终值506综合PMI初值533预期4952月终值501美国2月耐用品订单环比降1预期升06前值自降45修正至降5美联储布拉德称其已将美联储2023年利率预期由之前的5375提高至5625最近数据都显示今年年初的美国经济要比预期强劲而银行业压力大概率会缓解欧元区3月制造业PMI初值471为2022年10月以来新低预期49前值485服务业PMI初值556综合PMI初值541均创10个月以来新高010重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议03供给及成本011重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议铝土矿供给铝土矿净进口季节性分析万吨铝土矿国内产量季节性分析万吨14001100100012009001000800800700600600400500400200123456789101112123456789101112201820192020202120222023201720182019202020212022铝土矿港口库存季节性分析万吨铝土矿库存季节性分析万吨400050003800360045003400320030004000280026003500240022002000300025001234567891011122019202020212022202320182019202020212022202312资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议氧化铝供给国产氧化铝产量万吨氧化铝进口季节性分析万吨6071050660406103056020510100460123456789101112123456789101112201720182019202020212022201820192020202120222023氧化铝港口库存季节性分析万吨氧化铝库存季节性分析万吨9020080180701606014050120401003020801060040200123456789101112202020212022202320182019202020212022202313资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原铝供给电解铝产量季节性分析万吨电解铝周产量万吨360828034078320763007472280702606866240123456789101112201820192020202120222023202120222023原铝净进口季节性分析万吨电解铝厂内库存季节性分析万吨307025605020401530102051000-5123456789101112201720182019202020212022202020212022202314资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议能源价格荷兰天然气TTFEURMWh动力煤Q5500绝对价格元吨3503000300250025020002001500150100050010005002021-092021-112022-022022-042022-072022-092022-112022-122023-022021-102021-122022-012022-032022-052022-062022-082022-102023-012023-03山西鄂尔多斯秦皇岛港陕西汇总Brent原油美元桶欧洲部分国家电价EURMWh1408001207006001005008040030060200401002000202172021820221202232022420225202282022920231202322021920222202262022720233202111202112202210202110202211202212FRANCEGERMANSPAINUK015资料来源BLOOMBERG钢联南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议电解铝成本与利润氧化铝国内报价元吨预焙阳极价格元吨4300105009000380075003300600028004500300023001500180002019-012019-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042019-072019-102020-012020-042022-072022-102023-01山东河南山西广西贵州连云港华东平均价华中平均价西南平均价西北平均价电解铝成本利润元吨25000800020000600040001500020001000005000-20000-4000202011202101202103202105202107202207202209202211202301202303202001202003202005202007202009202109202111202201202203202205国产电解铝完全成本国产电解铝利润-右轴016资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议04需求017重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议铝棒库存加工费及铝水比例铝棒社库季节性分析万吨铝棒厂内库存万吨353030252520201515101055002021202220232018201920202021202220236063铝棒加工费120国内电解铝铝水比例72001200700010006800800660060064004006200200600005800-2005600540052001234567891011122021-032021-052021-072022-012022-092023-032021-012021-092021-112022-032022-052022-072022-112023-01临沂河南广东无锡包头2020202120222023018资料来源SMM百川盈孚Mysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议出库铝棒出库季节性分析万吨铝锭出库季节性分析万吨92587206155410325100201820192020202120222023201820192020202120222023铝锭铝棒出库季节性分析万吨302520151050201820192020202120222023019资料来源SMM百川盈孚Mysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议