锌：如期反弹，等待加空
　　【盘面回顾】上周沪锌主力合约（ZN2305）收于22680元/吨，较上期上涨1.3%，周五反弹较多。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价22520元/吨。
　　【宏观环境】前半周，欧美银行业风险下降及避险情绪降温，美联储利率决议总体释放偏鸽信号；尽管如期加息25P，但“一些额外的政策收紧可能是合适的”表述预示加息或接近尾声。周五市场对德意志银行担忧重新升温避险情绪，加息预期亦进一步下降。我们认为，从美联储平衡表角度看，银行业风险仍可控，避险情绪预计将逐渐降温；从加息预期层面看，周内加息预期先升后降，截止周五，交易员预期美联储5月将停止加息且利率见顶，年内降息次数预期高达4次。若银行业风险降温则加息预期或向上修正。
　　【产业表现】1、锌矿：锌1-2月锌精矿进口累计同比增30%，观察今年以来比价，如此大幅度的进口增加很可能来自先前已经锁价部分。精矿原料库存天数呈现下降态势，国产矿TC下调，冶炼利润降至约1400元/吨，仍有下行空间。2、锌锭：1-2约累计净进口精炼锌0.45万吨，累计同比降53%，内外比较依然没有给出比较好的进口窗口，长单量亦有限。3、需求：上周下游加工数据无亮眼表现，钢材表需低于预期，锌需求预期同步受到影响/4、库存：在价格快速下跌的刺激下，社库录得15.41万吨，环比去1.04万吨；目前进入季节性去库阶段，预计上半年库存将低于往年同期较多。
　　【核心逻辑】短期宏观波动放大，国内外分化严重。中长期供给增速预计高于需求修复增速，叠加海外衰退风险高企，整体价格重心下移。但是考虑到本轮季节性累库起点较低，累库高度不及预期，并且去库较早，库存将在短期提供一些支撑；冶炼利润的挤出速度也将影响整体下跌的节奏。
　　【策略】中长期空单仓位调减，近期价格中心下以后，第一阻力位下调至2.3w，第二阻力位2.36w，后续等待反弹加仓机会。内外比价中长期上修。

研究报告全文：南华有色金属锌周报如期反弹等待加空2023年3月26日星期日分析师夏莹莹分析师张冰怡投资咨询证书Z0016569从业资格证书F030996010571-878392650571-87839265xiayingyingnawaacomzbynawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议核心观点锌如期反弹等待加空盘面回顾上周沪锌主力合约ZN2305收于22680元吨较上期上涨13周五反弹较多现货方面截至周五SMM0锌上海现货均价22520元吨宏观环境前半周欧美银行业风险下降及避险情绪降温美联储利率决议总体释放偏鸽信号尽管如期加息25P但一些额外的政策收紧可能是合适的表述预示加息或接近尾声周五市场对德意志银行担忧重新升温避险情绪加息预期亦进一步下降我们认为从美联储平衡表角度看银行业风险仍可控避险情绪预计将逐渐降温从加息预期层面看周内加息预期先升后降截止周五交易员预期美联储5月将停止加息且利率见顶年内降息次数预期高达4次若银行业风险降温则加息预期或向上修正产业表现1锌矿锌1-2月锌精矿进口累计同比增30观察今年以来比价如此大幅度的进口增加很可能来自先前已经锁价部分精矿原料库存天数呈现下降态势国产矿TC下调冶炼利润降至约1400元吨仍有下行空间2锌锭1-2约累计净进口精炼锌045万吨累计同比降53内外比较依然没有给出比较好的进口窗口长单量亦有限3需求上周下游加工数据无亮眼表现钢材表需低于预期锌需求预期同步受到影响4库存在价格快速下跌的刺激下社库录得1541万吨环比去104万吨目前进入季节性去库阶段预计上半年库存将低于往年同期较多核心逻辑短期宏观波动放大国内外分化严重中长期供给增速预计高于需求修复增速叠加海外衰退风险高企整体价格重心下移但是考虑到本轮季节性累库起点较低累库高度不及预期并且去库较早库存将在短期提供一些支撑冶炼利润的挤出速度也将影响整体下跌的节奏策略中长期空单仓位调减近期价格中心下以后第一阻力位下调至23w第二阻力位236w后续等待反弹加仓机会内外比价中长期上修01重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾盘面数据单位最新价周涨跌涨跌幅持仓持仓增减ZN2304元吨2274022009836503-510ZN2305元吨22680290130103535326ZN2306元吨2254528012633719436ZN2306元吨225452801267868919LMEZSD3M美元吨28935-395-135现货数据单位价格涨跌涨跌幅基差涨跌伦锌现货美元吨2923-8-026318-4上海现货元吨22520400185-10广东现货元吨225507003195-40天津现货元吨2248010004-35-40结构单位本期上期涨跌上海现货-主力元吨-160-40-120ZN2304-ZN2305元吨60130-70ZN2305-ZN2306元吨13512510利润单位沪伦比本期利润上期利润涨跌涨跌幅矿进口利润元吨784-123218-341-15660精炼锌现货进口利润元吨784-1796-1786-9-053盘面三个月进口利润元吨730-1502-17162141245冶炼利润元吨不含28分成14391611-171-106402资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产业数据库存供给库存数据本期上期变动LME吨39650377251925SHFE仓单库存吨4100647797-6791SHFE周库存吨99839113537-13698社会库存万吨15411645-104锌矿港口库存万吨29703670-700供给数据万吨2023年2月环比增速同比增速2022年2月累计同比增速国内精锌产量5014-192938156263752023年2月环比增速同比增速2023年1-2月累计同比增速锌精矿进口47119247758902330082023年2月2022年2月2023年1月2023年1-2月2021年1-12月精锌净进口037053008045-533703资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产业数据需求下游周度数据镀锌板卷单位本期上期环比变化去年同期同比变化产能利用率651864830355774744周度产量万吨9297924705082361061总库存万吨1745417539-08518721-1267彩涂板卷本期上期环比变化去年同期同比变化产能利用率6401630709448151586周度产量万吨191718890281442475总库存万吨40764147-0714723-647镀锌管及镀锌结构件本期上期环比变化去年同期同比变化开工率68437972-11296011832周度产量万吨40774572-4943524553总库存万吨549651023946039-543压铸锌合金本期上期环比变化去年同期同比变化开工率56845932-2486575-891周度产量万吨110118-008127-017总库存万吨118113005177-059氧化锌本期上期环比变化去年同期同比变化开工率63806620-24053501030周度产量万吨077082-005065012总库存万吨038037000054-016冷轧本期上期环比变化去年同期同比变化周度产量万吨80418054-0138167-126周度表需万吨82198548-3297968251库存万吨1655316731-17817905-135204资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议产业数据需求锌加工月度数据单位2023年2月2023年1月往年同期同比变化环比变化镀锌板带净出口万吨429954855676-243-216彩涂板带净出口万吨326654094138-211-396锌合金净出口吨371763663064213-416氧化锌净出口吨451720511-117-37终端数据单位2023年2月2022年2月变化基建投资累计完成额累计同比增速12286357电力热力燃气及水的生产和供应业2541171370交通运输仓储和邮政业92105-130水利环境和公共设施管理业9860380土地购置面积累计同比增速-4230新开工面积累计同比增速-940-1220280施工面积累计同比增速-440180-620竣工面积累计同比增速800-9801780销售面积累计同比增速-360-96060005资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议盘面回顾与持仓分析内外盘锌价走势沪锌主力成交量持仓量2700039005000003000026000450000370028000吨40000025000吨350035000026000330024000300000吨元25000024000310023000手美元22000200000元2900SHFE22000LME1500002100027001000002000025002000050000018000最后收盘价LME锌3个月SHFEZN成交量持仓量收盘价沪锌期限结构LME持仓概况265002600010000070008000060002550060000500025000400004000200003000245000200024000-200001000总净持仓非商业净持仓量23500-400000-60000-100023000商业-80000-200022500-100000-300022000沪锌连续沪锌连一沪锌连二沪锌连三最新一周前一月前三月前一年前06资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期限结构沪锌月间价差元吨3002001000LME价差-100-20015010050连续-连一连续-连二连一-连二0国内三地现货基差-50-1005004003002000-3M3-15M1000-100-2002023-01-01上海广东天津07资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给图表锌精矿进口数量万吨锌精矿TC503507000453006000千吨402505000金属吨35200400030单位美元1503000单位元25TCTCTCTC201002000501000进口矿15国产矿10001234567891011122019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042020202120222023SMM进口锌精矿周度加工费SMM国产锌精矿周度加工费矿进口盈亏3000280002000230001000180000-100013000-20008000-3000矿进口盈亏进口矿价格国产矿价格8资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给图表国内精锌月度产量万吨中国精炼锌净进出口吨5880000566000054524000050200004846044-200004240-4000012345678910111212345678910111220202021202220232020202120222023锌精矿企业生产利润元吨锌冶炼利润元吨800025007000200060001500500010004000500300002000-5001000-10000-15002022-01-172022-04-062022-06-21202283020221116202322冶炼利润不计入硫酸冶炼利润计入硫酸9资料来源ILZSGWindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议供给库存冶炼厂原料锌精矿库存天数-季节性锌精矿港口库存456040503540303025单位万吨202010150101月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20202021202220232022年锌交易所仓单库存吨国内锌锭现货库存-季节性万吨1500003513000030110000259000070000205000015300001010000-10000501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日SHFE日库存锌总本周库存期货LME锌库存总计202020212022202310资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议加工品需求钢厂镀锌板卷周产量万吨彩涂钢厂周度产量万吨25100902080157010605500401月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20202021202220232020202120222023压铸锌合金周度产量吨镀锌管及镀锌结构件周度产量万吨200006018000160005014000120004010000308000600020400020001001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日01月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20212022202320212022202311资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议加工品库存镀锌板卷总库存万吨彩涂总库存万吨5524050220452001804016035140301202510080201月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20202021202220232020202120222023压铸锌合金周度库存吨镀锌管及镀锌结构件周度库存吨氧化锌周度库存吨25000120009010000200008080001500070600010000604000505000200040003020212022202320212022202320212022202312资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议终端数据房地产工程数据累计同比基建固定投资完成额累计同比5080604040302020010-20-400-60-102018-112021-032018-032018-052018-072018-092019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01-202018-01房地产新开工施工面积累计同比房地产施工面积累计同比固定资产投资不含农户完成额电力热力燃气及水的生产和供应业累计同比-30房地产竣工面积累计同比固定资产投资不含农户完成额交通运输仓储和邮政业累计同比-40固定资产投资不含农户完成额水利环境和公共设施管理业累计同比固定资产投资不含农户完成额第三产业基础设施建设投资累计同比13资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议终端数据汽车中汽协汽车产量万辆中汽协汽车销量万辆35030030025025020020015015010010050500012345678910111212345678910111220202021202220232020202120222023汽车出口量万辆新能源汽车产量辆401000000353080000025600000204000001510200000500123456789101112123456789101112202020212022202320202021202214资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议终端数据家电家电产量万台家电出口量万台50004000035000450030000400025000350020000300015000100002500345678910111250001234567891011122019202020212022202020212022家用空调销量万台家用空调出口量万台200090080015007006001000500400500300200010012345678910111201234567891011122019202020212022201920202021202215资料来源WindiFindMySteelSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经南华期货股份有限公司允许批准本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发需注明出处南华期货股份有限公司并保留我公司的一切权利16南华期货股份有限公司公司总部地址杭州西湖大道193号定安名都3层邮编310002全国统一客服热线4008888910网址wwwnanhuanet股票简称南华期货股票代码603093南华期货营业网点17