上周国际油脂油料市场出现了以国际菜油带领的明显下跌，在油脂及油料供给明显转松的情况下，全球对于经济衰退下的消费担忧情绪进一步发酵。在当前的供需环境下，供给充沛的品种在消费看弱的加持下被一致性看跌，导致了价格的大幅下挫。
　　对于国际大豆，巴西大豆的上市压力进一步加大，供给的大幅转宽松令其本国的大豆升贴水报价始终处在历史极低水平，对国际大豆的整体价格形成了压制。而由于经济衰退的担忧，市场对豆油及豆粕的消费无法乐观看待，尤其对于豆粕，当前国际部分地区还存在禽流感问题，打击了豆粕的消费，因此国际大豆在供给充裕而消费疲弱的情况下，将会继续表现弱势。
　　对于国际油脂，本周欧洲菜油价格的大幅下跌，引发了全球油脂的集体下跌。欧洲由于本年度菜籽大幅丰产，本地供应十分充裕，而其菜油相当一部分消费将会投入生物柴油。但当前欧洲经济压力较大，整体的消费环境并不乐观，甚至法国柴油工厂出现了短期的罢工情况，令菜油进柴油的消费进一步恶化，菜油与柴油的价差也在不断走缩。欧洲菜油价格的崩盘引发了全球植物油价格的共同下跌，马来西亚棕榈油盘面及印马出口报价均因此明显下滑。当前欧洲菜油对柴油的价差依旧在正值，考虑到其边际消费增量需要依赖生物柴油进行消费，菜油价格将继续疲弱，国际菜油棕榈油价格可能会继续保持平水甚至倒挂。

研究报告全文：20230326南华油脂油料豆粕菜粕豆油菜油棕榈油供给充沛放大经济衰退的恐慌情绪南华研究院边舒扬Z0012647周昱宇F03091976整体观点供给充沛放大经济衰退的恐慌情绪上周国际油脂油料市场出现了以国际菜油带领的明显下跌在油脂及油料供给明显转松的情况下全球对于经济衰退下的消费担忧情绪进一步发酵在当前的供需环境下供给充沛的品种在消费看弱的加持下被一致性看跌导致了价格的大幅下挫对于国际大豆巴西大豆的上市压力进一步加大供给的大幅转宽松令其本国的大豆升贴水报价始终处在历史极低水平对国际大豆的整体价格形成了压制而由于经济衰退的担忧市场对豆油及豆粕的消费无法乐观看待尤其对于豆粕国际方面当前国际部分地区还存在禽流感问题打击了豆粕的消费因此国际大豆在供给充裕而消费疲弱的情况下将会继续表现弱势对于国际油脂本周欧洲菜油价格的大幅下跌引发了全球油脂的集体下跌欧洲由于本年度菜籽大幅丰产本地供应十分充裕而其菜油相当一部分消费将会投入生物柴油但当前欧洲经济压力较大整体的消费环境并不乐观甚至法国柴油工厂出现了短期的罢工情况令菜油进柴油的消费进一步恶化菜油与柴油的价差也在不断走缩欧洲菜油价格的崩盘引发了全球植物油价格的共同下跌马来西亚棕榈油盘面及印马出口报价均因此明显下滑当前欧洲菜油对柴油的价差依旧在正值考虑到其边际消费增量需要依赖生物柴油进行消费菜油价格将继续疲弱国际菜油棕榈油价格可能会继续保持平水甚至倒挂01重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP整体观点供给充沛放大经济衰退的恐慌情绪盘面回顾随着前期进口大豆买船陆续到港国内蛋白的原料库存及成品库存压力逐渐增大欧洲菜油价格的大幅下跌同时带跌了加菜籽的报价水平导致菜粕成本同样回落国内蛋白粕盘面整体疲弱依旧供需分析当前国内油厂已经开始主动降压榨考虑到当前的蛋白粕基差报价水平已经使得油厂开始亏损但前期买船陆续到港已经实现国内油厂主要以执行合同及每日对下游的刚需采买销售为主远月报价及成交均表现十分疲弱根据当前国内天气情况来看水产养殖还无法开启蛋白粕的边际消费无法增加粕类板块在供给好转而需求弱势的情况下国内蛋白粕基差报价将进一步走弱同时当前国际蛋白粕价格由于消费端问题出现下跌杂粕等的进口成本对豆粕依旧有优势在下游养殖利润较差且暂时无转好驱动的情况下下游明显青睐杂粕消费使得豆粕消费被进一步抑制基差预期会继续表现疲弱后市展望大豆到港会对国内供给产生压力下游消费利润的亏损直接影响了消费的心态且由于供给压力会继续对价格造成压力国内蛋白当前下游提货节奏将继续保持随采随用的观望态度豆粕后续继续看弱势运行策略观点前期豆粕05空单建议下调止盈点位并继续持有菜粕9-1反套继续持有02重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP整体观点供给充沛放大经济衰退的恐慌情绪盘面回顾上周国际菜油价格的下跌使得国内三大油脂共同跟跌由于生物柴油消费端的疲弱即使后续国际能源价格出现反弹对植物油依旧无法形成支撑植物油继续保持疲弱运行供需分析当前国内三大油脂的供给水平均在不断恢复其中棕榈油库存高企消费受天气温度影响暂未启动菜油随着菜籽到港有序进行进口菜油依旧存在利润而供给不断转好豆油相较其它两油供给端相对表现紧张但其主要原因在于压榨量的降低而非原料供应不足总体来看三大油脂在总库存充裕供给表现稳定的情况下上方压力始终存在消费方面预期后续随着天气转暖作为三大油脂中价格最低性价比最高的棕榈油消费将会出现起色其替代的市场油脂版块主要为豆油消费市场菜油方面当前随着价格的逐步回落三级菜油现货价格已经与一豆价格持平在平水状态下由于无进一步替代利润的出现预期菜油对豆油的消费替代依旧未开启考虑将需要菜油价格对豆油价格出现更大的性价比因此在当前菜油依旧存在一定利润而豆油已经由于豆粕的亏损而被迫挺价的情况下菜油未来考虑可能会存在与豆油出现倒挂而争夺消费市场后市展望整体来看当前由于价格下跌至较低水平棕榈油价格的刚性支撑考虑较另外两油更强而由于供给表现和利润角度考虑菜油依旧会是最弱油脂策略观点建议关注盘面情绪短期持币观望03重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP大豆利润相关及到港情况元吨CNF进口大豆现货压榨利润美湾CNF对盘压榨利润巴西CNF对盘压榨利润1200元吨元吨1000400100080020080060040060002004000-200-200200-400-4000-600-600-800-200-800-1000-400-1200-100001010201022903310430053106300731083109301031113012310101020102290331043005310630073108310930103111301231average201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023美元蒲美豆压榨利润豆粕对盘保本价格元吨基差元吨豆粕基差-库存库存万吨6550020001605140500015001204100450010008034000605004023500201003000-200-500-402018-05-202019-05-202020-05-202021-05-202022-05-20豆粕对盘保本价格美湾豆粕对盘保本价格巴西基差东莞库存average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度大豆海运费船美元指数指数价格大豆到港量1206000100509045115500080407035400011060303000502510540200020301520100100010100059504090波罗的海运费指数干散货BDI海运费巴西大豆近月海运费美西大豆近月海运费美湾大豆近月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度国内大豆及豆粕情况油厂豆粕库存万吨全国大豆库存万吨万吨豆粕提货量季节性1408002007001201801606001001405008012040010060803006040200402010020000average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average201520162017201820192020202120222023万吨油厂大豆开机压榨量万吨主要油厂未执行合同成交千吨豆粕近期成交及活跃合约价格活跃合约元250800120400070010039002006008038001505006037004001003004036002002035005010003400002222222222222222222222222222000000000000000000000000000022222222222222222222222222223333333333333333333333333333average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度年度年度年度年度年度----------------------------average20232022202120202019000000000远月0成0交000现货0成交000活0跃0价格000000002222233333333333333333333333----------------------------2222200000000011111111112222456781234567890123456789012305国内菜籽及菜粕情况万吨油厂油菜籽库存主要油厂油菜籽到港万吨油厂菜粕库存万吨601010099050880740706603055042040330210201100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度万吨油菜籽压榨量油菜籽榨利20元吨万吨菜粕颗粒粕表观消费2500186016200055501415004512100040105003580306-500254-100020152-1500100-20001234567891011122021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-01average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度盘面榨利现货榨利Avg20182019202020212022202306国内油脂情况万吨主要油厂豆油库存万吨全国棕榈油库存万吨华东菜油库存160120451404010035120803010025806020604015401020205000average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度万吨三大油脂库存合计豆油成交周度统计吨万吨棕榈油当月进口量300400000802503500007030000060200250000501502000004015000010030100000205050000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2020年度2021年度2019年度2018年度豆油表观消费华东菜油表观消费棕榈油表观消费万吨万吨万吨20050128045180701406016035085030140250640120203004100152010020780105600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE201820192020202120222023AVERAGE201820192020202120222023AVERAGE201820192020202120222023棕榈油主产国情况万吨万吨马棕油库存马棕油产量季节性万吨马棕油总出口月底值200350200300180180160250160140200120140100150801201006010050402080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average201720182019202020212022万吨印尼棕油月产量季节性万吨印尼棕油库存万吨印尼棕油出口季节性55080050045050070040060045035050030040040025035030020030015020010025010050200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年08生物柴油掺混价差棕油柴油价差豆油柴油价差1200100010008008006006004004002000200-2000-400-600-200区间average2017201820192020202120222023区间average2017201820192020202120222023菜油柴油价差欧洲柴油价格12001800100016008001400600120040010002008000600-200010402040304040405040604070408040904100411041204区间average20182019202020212022202309蛋白粕月差及品种间价差豆粕1-5价差豆粕5-9价差豆粕9-1价差800250600700200500600150400500100300400300502002000100100-5000-100-100-100-200-150-200MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1805-18091905-19092005-20092105-21092205-22092305-2309MAXMINAVERAGE1709-18011809-19011909-20012009-21012109-22012209-2301菜粕1-5价差菜粕5-9价差菜粕9-1价差2506001000200500800150400100600503004000200-50200100-10000-150-200-100-200MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1905-19092005-20092105-21092205-22092305-23092405-2409MAXMINAVERAGE1909-20012009-21012109-22012209-23012309-24012301-23051400豆粕-菜粕01豆粕-菜粕051000豆粕-菜粕09800900120080060070010006004008005004002006003002000400100010200-200021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE油粕比350豆油豆粕01330豆油豆粕05310豆油豆粕0933031029031029027029027025027025025023023023021021021019019019017017017015015015021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE550菜油菜粕01500菜油菜粕05500菜油菜粕0950045045045040040040035035035030030030025025025020020020021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE011油脂月差豆油1-5价差豆油5-9价差豆油9-1价差10507508509506505506507504504505503502502503505015015050-150-50-350-50-150-550-250-250MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1805-18091905-19092005-20092105-21092205-22092305-2309MAXMINAVERAGE1709-18011809-19011909-20012009-21012109-22012209-2301菜油1-5价差菜油5-9价差菜油9-1价差15001100270013009002200110070017009005007001200300500700100300-100200100-300-100-300-300-500MAXMINAVERAGE1709-18011809-1901MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1805-18091905-19092005-20092105-21092205-22092305-23091909-20012009-21012109-22012209-2301棕油1-5价差棕油5-9价差棕油9-1价差150030001100130025009001100700900200070050015005003001000300100100500-100-1000-300-300012-500-500-500MAXMINAVERAGE1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305MAXMINAVERAGE1805-18091905-19092005-20092105-21092205-22092305-2309MAXMINAVERAGE1709-18011809-19011909-20012009-21012109-22012209-2301油脂品种间价差豆油-棕油0120002000豆油-棕油052000豆油-棕油09100015001500010001000-1000500500-200000-3000-500-500-4000-100021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE菜油豆油4000-014000菜油-豆油053500菜油-豆油093500350030003000300025002500250020002000200015001500150010001000100050050050000021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE4000菜油-棕油014200菜油-棕油055000菜油-棕油09370045003500320040002700300035002200250017003000120025002000700200020015001500-3000131000-800100021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间230122012101200119011801AVERAGE区间230522052105200519051805AVERAGE区间230922092109200919091809AVERAGE免责声明本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断期货市场存在潜在市场变化及交易风险本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门涉及相应业务内容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