二级市场：利率债小幅下调，权益、转债均上涨
　　国债期货小幅下调，现券收益率多数上调，中期限上调幅度较大，城投债和产业债收益率均下降，信用利差收窄，信用债成交量小幅提供，A股放量上涨，可转债指数小幅上涨，个券涨多跌少。
　　一级市场：利率债供给大幅提升，信用融资环境一般
　　利率债供给大幅提升，招投标全场倍数有所提高，城投债净融资额小幅下降，本周4只转债上市，6只转债发行，建议积极关注鹿山转债和广联转债。
　　银行间市场流动性宽松，央行本周净回笼1,130亿元
　　本周银行间市场流动性宽松，央行本周开展3,500亿元7天期逆回购操作，本周共有4,630亿元7天期逆回购到期，央行本周公开市场实现资金净回笼1,130亿元。
　　信用利差处低位，转债估值提升
　　利率债估值处于低位，中美利差有所收窄，各期限品种信用利差下调，股性标的估值有所提升，债性标的债底保护减弱，平均到期收益率有所降低，高价券数量与占比较上周均增加。
　　后市展望：债市收益率短期延续小幅下行，3月转债组合不变
　　利率债方面，周四凌晨美联储宣布加息25bp，鲍威尔措辞偏鹰派，美元及美债收益率走低，对国内债市影响有限，本周10年期国债收益率围绕2.86%上下波动。资金面方面，3月LPR报价维持不变，下周一降准即将落地，流动性趋向宽松，资金利率下行，资金供给充裕。从前期公布的经济金融数据来看，目前国内经济基本呈现全面修复态势，预计债市收益率短期延续小幅下行态势，中长期来看债市维持偏强震荡。转债方面，3月转债组合维持不变。
　　风险提示
　　国内经济恢复不确定性，海外流动性收紧对新兴市场的影响。

研究报告全文：TableMessage2023-03-26债债券周报券周TableTitle报债市收益率短期延续小幅下行3月转债组合不变固定收益周报2023年第11期20230320-20230326相关研究报告TableReportInfo报告摘要TableSummary固定收益周报2023年第10期20230313-20230319--太20230319二级市场利率债小幅下调权益转债均上涨固定收益周报2023年第9期国债期货小幅下调现券收益率多数上调中期限上调幅度较平20230306-20230312--大城投债和产业债收益率均下降信用利差收窄信用债成交洋20230312量小幅提供A股放量上涨可转债指数小幅上涨个券涨多跌证固定收益周报2023年第8期少券20230227-20230305--一级市场利率债供给大幅提升信用融资环境一般股20230305份利率债供给大幅提升招投标全场倍数有所提高城投债净融资证券分析师张河生TableAuthor额小幅下降本周4只转债上市6只转债发行建议积极关注有鹿山转债和广联转债电话021-58502206限银行间市场流动性宽松央行本周净回笼1130亿元公E-MAILzhanghstpyzqcom本周银行间市场流动性宽松央行本周开展3500亿元7天期逆司执业资格证书编码S1190518030001回购操作本周共有4630亿元7天期逆回购到期央行本周公开市场实现资金净回笼1130亿元证券信用利差处低位转债估值提升利率债估值处于低位中美利差有所收窄各期限品种信用利差研下调股性标的估值有所提升债性标的债底保护减弱平均到究期收益率有所降低高价券数量与占比较上周均增加报后市展望债市收益率短期延续小幅下行3月转债组合不告变利率债方面周四凌晨美联储宣布加息25bp鲍威尔措辞偏鹰派美元及美债收益率走低对国内债市影响有限本周10年期国债收益率围绕286上下波动资金面方面3月LPR报价维持不变下周一降准即将落地流动性趋向宽松资金利率下行资金供给充裕从前期公布的经济金融数据来看目前国内经济基本呈现全面修复态势预计债市收益率短期延续小幅下行态势中长期来看债市维持偏强震荡转债方面3月转债组合维持不变风险提示国内经济恢复不确定性海外流动性收紧对新兴市场的影响请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P2一二级市场利率债小幅下调权益转债均上涨一利率债小幅下调国债期货小幅下调本周国债期货小幅下调其中5年期国债期货活跃合约较上周下调00710年期国债期货活跃合约较上周下调019周一3月LPR报价持稳受到上周五央行宣布降准影响债市走暖国债期货全线收涨周二资金面收敛债市走弱国债期货全线收跌周三资金面回暖国债期货小幅收涨周四凌晨美联储宣布加息25bp对国内债市影响有限资金面进一步转松午后股市走强债市情绪受挫全日国债期货小幅下跌周五国债期货延续昨日走势全线收跌图表1国债期货走势资料来源Wind太平洋研究院整理现券收益率多数上调中期限上调幅度较大现券方面国债收益率及国开债收益率各期限品种多数上调本周10年国债收益率为287较上周上调074BP10年国开债收益率为303较上周上调050BP从期限结构上看国债收益率除2年期外其余各期限普遍提升中期请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P3限上调幅度较大而1年期品种上调幅度超过4BP收益率曲线趋于平缓国开债方面1-2年期品种下调幅度超过2BP其余各品种小幅变化收益率曲线趋于陡峭图表2国债收益率曲线变化图表3国开债收益率曲线变化资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理二城投与产业债收益率下降信用利差收窄城投债收益率下降城投债收益率下降3年期AA城投债收益率截至周五为347较上周五下降851BP从曲线来看3月和3年期限品种下调幅度较大超过6BP其余各期限品种均小幅下调图表43年AA城投债收益率变化图表5AA城投债各期限表现资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P4城投债利差收窄3年期AA城投债收益率下调851BP其中无风险收益率上调072BP意味着AA利差下调了923BP利差进一步拆解AAA利差下调123BP评级溢价较上周下调8BPAAA利差下调说明流动性趋于宽松评级溢价下调表明市场对于地方融资平台债务风险担忧程度较上周有所减弱图表63年期AA级城投债利差分解资料来源Wind太平洋研究院整理产业债收益率同样下降产业债收益率同样下降3年期AA产业债收益率截至周五为366较上周五下降了339BP从曲线来看2年期限品种下调明显降幅超过9BP图表73年AA产业债收益率变化图表8AA产业债各期限表现请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P5资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理产业债利差同样收窄3年期AA产业债收益率下降了339BP其中无风险收益率上调072BP意味着AA利差下调了411BP利差进一步拆解AAA利差上调了068BP评级溢价下调479BPAAA利差上调说明流动性有所收紧评级溢价下调表明市场对产业类主体忧虑程度有所减弱违约风险降低图表93年期AA级产业债利差分解资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P6信用债成交量小幅提高本周信用债成交量小幅提高中票成交金额347041亿元短融成交金额280714亿元本周二级信用债成交总金额为849750亿元较上周小幅提高图表10信用债成交量起始日期截止日期中期票据短期融资券其他信用债2023-03-202023-03-263470412807142219958497502023-03-132023-03-193356612753321848007957932023-03-062023-03-123581222678371811188070772023-02-272023-03-053034572256701734807026072023-02-202023-02-263024342136661859697020692023-02-132023-02-193160252603871938097702212023-02-062023-02-123187091783741977526948362023-01-302023-02-052794572308872102707206142023-01-232023-01-29690986184847203752023-01-162023-01-222383401971241758676113312023-01-092023-01-153648162954132391838994122023-01-022023-01-082618401950351732776301522022-12-262023-01-013006461444941921886373272022-12-192022-12-254608682203303050329862292022-12-122022-12-1847588624121232417910412772022-12-052022-12-113775052155142684078614272022-11-282022-12-042995762319761985787301302022-11-212022-11-274120133092132584979797232022-11-142022-11-203900272763612336028999902022-11-072022-11-132310541670911579885561332022-10-312022-11-062720721900841792476414032022-10-242022-10-302647852325081662056634972022-10-172022-10-233083352508151928257519762022-10-102022-10-162609322696331531776837422022-10-032022-10-09125751460710014371962022-09-262022-10-021979141525411216654721192022-09-192022-09-252603011911821572016086832022-09-122022-09-181928541329171186194443902022-09-052022-09-11258989185851163161608001资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P7三权益转债均上涨A股放量上涨本周权益市场普遍上涨具体来看创业板和科创板分别上涨334和445沪深300和中证500分别上涨172和205全市场看wind全A周涨幅为184两市成交金额本周有所增加本周日均成交金额为1000765亿元较前一周的881662亿元小幅提高图表11各板块涨跌幅图表12两市成交金额资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理传媒和计算机行业涨幅靠前钢铁和建筑行业跌幅靠前中信一级行业中30个行业中22个行业上涨涨幅靠前的行业包括传媒和计算机周涨幅在6以上跌幅靠前的行业包括钢铁和建筑周跌幅在2以上请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P8图表13中信一级行业周涨跌幅资料来源Wind太平洋研究院整理可转债指数小幅上涨个券涨多跌少本周中证转债及可交换指数较上周上涨073成交量方面本周成交233416亿低于上一周的254899亿请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P9图表14中证转债及可交债指数走势资料来源Wind太平洋研究院整理分类别来看按转债余额分本周小规模转债标的平均涨幅为05表现弱于中规模和大规模标的按转股价值平价来分转股价值位于110-130元和70元以下的标的涨幅平均值均为177表现优于其他标的图表15各类别转债涨跌幅转债个数占比转债涨跌幅平均值50以上265047转债余额5-5027257132亿元5以下18138116130以上5311073110-1307315177转股价值90-1101493113970-901212511670以下8317177资料来源Wind太平洋研究院整理个券方面本周市场涨多跌少总共479只公募可转债383只个券上涨93只下跌3只收平除了新上市的标的外涨幅靠前的转债为汉得转债和丝路转债请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P10涨幅在10以上跌幅靠前的转债有北方转债和盛路转债周跌幅在10以上图表16涨幅靠前的个券图表17跌幅靠前的个券资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理二一级市场利率供给大幅提升信用融资环境一般一利率债供给大幅提升招投标全场倍数有所提高利率债净融资额大幅提升本周新发行利率债有118只融资825577亿元21只利率债到期加上提前赎回的总偿还量为275629亿元净融资额为549948亿元较上一周大幅提升图表18利率债发行与到期总发行量总偿还量净融资额到期偿还量起始日期截止日期发行只数到期只数亿元亿元亿元亿元2023-03-202023-03-26825577118275629549948275629212023-03-132023-03-1948412045310552173568310552182023-03-062023-03-1253786657217713320153217713122023-02-272023-03-0535992451479108-119184478127132023-02-202023-02-2658879211036568022311236568092023-02-132023-02-1946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业务转债规模较大债底保护充足请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P15天阳转债正股天阳科技作为国内规模最大的银行IT解决方案提供商之一主要提供咨询金融科技产品金融IT服务云计算及运营服务持续技术创新和研发投入积累了丰富的产品研发实施服务和技术创新经验同时拥有优质稳定的核心战略客户海顺转债正股海顺新材作为医药包装生产企业主要从事药用高阻隔包装材料的研发应用及市场开发等工作主要产品包括冷冲压成型复合硬片PTP铝箔PVC等产品广泛应用于华海药业上海医药联邦制药阿斯利康辉瑞医药等国内外知名制药品牌的片剂丸剂胶囊剂颗粒剂粉剂栓剂药品的包装产品品类齐全客户粘性较好广联转债正股广联航空专注于航空航天高端装备的研发生产和制造是国内知名的民营航空航天工业配套产品供应商产品覆盖军用和民用领域主要为航空工装航空航天零部件与无人机产品公司具备一定技术优势客户资质较好产业布局覆盖区域广转股价值较高目前溢价率较低建议积极关注图表22近期发行可转债发行规模信用申万行发行公告日债券代码债券简称正股代码正股简称正股市值亿元等级业一级2023-03-23127084SZ柳工转2000528SZ柳工3000AAA机械设备129402023-03-23113668SH鹿山转债603051SH鹿山新材524A基础化工49802023-03-22127083SZ山路转债000498SZ山东路桥4836AA建筑装饰116402023-03-21123184SZ天阳转债300872SZ天阳科技975AA-计算机62042023-03-21123183SZ海顺转债300501SZ海顺新材633AA-轻工制造33462023-03-20123182SZ广联转债300900SZ广联航空700A国防军工6875资料来源Wind太平洋研究院整理三银行间市场流动性宽松央行本周净回笼1130亿元一银行间市场流动性宽松本周银行间市场流动性宽松R007截至本周五为200相比上周五下降了3645BPDR007和R007同向波动周五收于170较上周五下降了4145BP本周R007与DR007两者利差扩大周五利差为3002BP而上周五利差为2502BP非银金融机构流动性有所收紧请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P16图表23银行间质押回购利率变化资料来源Wind太平洋研究院整理二央行本周净回笼1130亿元央行本周开展3500亿元7天期逆回购操作本周共有4630亿元7天期逆回购到期央行本周公开市场实现资金净回笼1130亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P17图表24央行逆回购操作资料来源Wind太平洋研究院整理四信用利差处低位转债估值提升一利率债估值处低位利率债估值处于低位中美利差有所收窄10年期国债估值处于低位分位数为295相比之下美国10年期国债估值仍然处于较高位置分位数为921本周中美利差有所收窄截至周五为-5124BP而上周周五为-5298BP图表25中美国债估值情况及中美利差美国中国利差百分位92129587最小值052248-153四分之一156284060中位数222313122四分之三281340153最大值425399249资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P18二各期限品种信用利差下调本周各期限品种信用利差小幅下调其中2年和3年期的信用利差分位数较上周跌幅超过3图表26AA中票信用利差在历史所处位置1个月2个月3个月6个月9个月1年2年3年百分位1710100011408906004408304660最小值4231233132383443四分之一8176716767706780中位数10398969087888295四分之三131126127116110109100110最大值205210215187177179149150资料来源Wind太平洋研究院整理三转债估值提升债底保护减弱股性标的估值有所提升债性标的债底保护减弱本周有187个标的具有股性较上周增加11个而且平均转股溢价率为2249较上周2174有所提升具有债性的标的达到292只较上周减少7个平均纯债溢价率为2803较上周2737有所增加债底保护减弱平均到期收益率有所降低目前转债中有125只转债的到期收益率为正较上周减少14个所有转债的平均到期收益率仅为-1140较上周的-1010有所降低纯债到期收益率居前的个券有搜特转债和正邦转债到期收益率大于6图表27纯债到期收益率居前的个券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P19资料来源Wind太平洋研究院整理高价券数量与占比较上周均增加转债绝对价格看100以下的低价券个数为10个占比2100至110之间的低价券有53个较上周减少12个占比9较上周减少2个点而130以上的高价券达到164个较上周增加26个占比34较上周增加5个点其中150以上的超高价个券有66个图表28转债价格区间统计资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P20五美联储3月如期加息25BP暗示加息接近尾声美联储3月加息25BP继续维持缩表规模符合市场预期本次议息会议美联储以11-0的投票结果全票通过将联邦基金利率目标区间上调25个基点至475-500的决定符合市场预期这是美联储自去年3月以来连续第9次加息也是连续第2次将加息幅度放缓至25个基点同时美联储3月继续维持950亿美元缩表规模其中国债为600亿美元MBS为350亿美元同样符合市场预期鲍威尔在发布会上表示硅谷银行倒闭后的压力确实让美联储官员考虑过暂停加息但最终还是向高于预期的通胀和就业数据妥协美联储小幅下调2023年的经济展望与失业率预期对经济展望方面美联储将2023年经济增速的预期较之前的05小幅下调至04将2024年的经济增速预期从16下调至12将2025年的预期从18小幅上调至19同时美联储下调了2023年的失业率至452024年的失业率预期保持46不变2025年失业率预期上调至46鲍威尔表示美国近期的经济数据超过了预期但同时硅谷银行破产事件后信贷条件紧缩两方面功过相抵所以3月发布的整体经济预测波动不大他还强调硅谷银行破产事件是个例美国银行系统并不存在系统性缺陷但银行风波的影响有多大尚未可知所以美联储后续的态度倾向于谨慎美联储继续上调通胀预期抗通胀仍然是主旋律美联储上调了通胀预期2023年的PCE通胀预测值上调02个百分点至332024年和2025年分别维持25和21不变剔除能源与食品干扰项后2023年和2024年的核心PCE通胀预测值都上调01个百分点分别至36和262025年的核心PCE通胀预测值维持21不变可以看到美国在2023年将会结束恶性通胀鲍威尔再一次强调了抗通胀的决心认为服务价格仍然没有太多的进展短期内通胀风险仍旧占据主导地位这也是本次美联储的加息决议在银行业风波之下显得格外淡定的原因点阵图表明加息已经接近尾声2023年不考虑降息根据点阵图利率预期略有上调18名美联储官员中有17人预测2023年联邦请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远