事件：
　　2023年3月17日晚间，中国人民银行宣布决定于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。
　　数据要点：
　　本次全面降准落地略超市场预期。
　　3月3日，央行行长易纲在国新办新闻发布会上表示当下实际利率水平合适而降准补充中长期流动性，支持实体经济相对有效，释放一定降准信号。但年初以来央行持续超额续作MLF，本月15日央行开展4,810亿元MLF操作，3月有2,000亿元MLF到期，相当于超额续作2,810亿元，23年一季度共超额续作5,590亿元MLF，考虑到MLF加量操作和降准均可以补充中长期流动性，市场普遍认为央行短期内降准落地概率下降，故本次全面降准落地略超市场预期。
　　降准幅度与22年相同，上半年降息可能性较小。
　　本次降准下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，与22年4月和12月两次降准下调幅度相同，体现了央行对于实施货币政策的稳定性和持续性。央行在四季度货币执行报告中强调“稳健的货币政策要精准有力”、搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，保持流动性合理充裕，目前美联储仍保持较高的利率对国内形成一定约束，所以我们认为央行为兼顾内外平衡，上半年降息可能性较小。但是市场对于宽松预期仍存，后续二季度政策还需进一步发力。
　　降准落地存在合理性，有利于缓解流动性压力并提振实体经济。
　　年初以来，经济基本面逐步修复，近期公布的2月份社融数据显示，2023年2月企业中长期贷款同比多增6,048亿，可看出企业对经济预期有所改善，信贷需求旺盛，连续两个月“开门红”。3月以来同业存单到期规模较高，银行负债端承压，资金面流动性收紧，资金利率呈现上行态势，故央行仍需积极以助力宽信用，维持资金流动性合理充裕。
　　此次全面降准将于3月27日实施，预计释放长期资金5,000亿元左右，有助于提前营造充裕的资金环境，满足市场对于跨季资金的需求，缓和资金面的压力。同时降准落地可降低银行的资金成本，对于企业信贷融资起到重要的支撑作用，有利于稳定就业，增强市场主体信心，可有效提振实体经济。
　　降准后债券利率下行空间有限。
　　本次降准落地后短期内对债市有一定利好，提升市场宽信用预期。银行间资金面偏紧的情况将有所缓解，资金中枢可能会逐步回归政策利率，带动短端利率下行。我们可以看到，降准消息公布后，银行间主要利率债收益率快速下行。考虑到目前国内经济基本面逐渐修复，2月经济金融数据表现均超预期，而且前期债市已部分交易宽松预期，长端利率下行空间有限，预计下周一债市收益率大概率延续小幅下行，长期来看债市整体维持区间震荡波动态势。
　　风险提示：
　　经济基本面恢复不及预期；
　　流动性超预期收紧；
　　宽松政策力度加大预期。
　　

研究报告全文：债TableMessage券2023-03-18研债券点评报告究报TableTitle降准落地略超预期债券利率下行空间有限告2023年3月央行降准点评相关研究报告TableReportInfo报告摘要TableSummary2023年2月美国CPI数据点评--20230315太2023年2月货币金融数据点评事件平--202303122023年3月17日晚间中国人民银行宣布决定于2023年3月洋2023年2月美国非农数据点评27日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款证--20230312准备金率的金融机构券股证券分析师张河生TableAuthor数据要点本次全面降准落地略超市场预期份电话021-585022063月3日央行行长易纲在国新办新闻发布会上表示当下实际利有E-MAILzhanghstpyzqcom限率水平合适而降准补充中长期流动性支持实体经济相对有效释放执业资格证书编码公S1190518030001一定降准信号但年初以来央行持续超额续作MLF本月15日央行开司展4810亿元MLF操作3月有2000亿元MLF到期相当于超额续证作2810亿元23年一季度共超额续作5590亿元MLF考虑到MLF券加量操作和降准均可以补充中长期流动性市场普遍认为央行短期内研降准落地概率下降故本次全面降准落地略超市场预期究报降准幅度与22年相同上半年降息可能性较小本次降准下调金融机构存款准备金率025个百分点与22年4告月和12月两次降准下调幅度相同体现了央行对于实施货币政策的稳定性和持续性央行在四季度货币执行报告中强调稳健的货币政策要精准有力搞好跨周期调节坚持不搞大水漫灌保持流动性合理充裕目前美联储仍保持较高的利率对国内形成一定约束所以我们认为央行为兼顾内外平衡上半年降息可能性较小但是市场对于宽松预期仍存后续二季度政策还需进一步发力降准落地存在合理性有利于缓解流动性压力并提振实体经济年初以来经济基本面逐步修复近期公布的2月份社融数据显示2023年2月企业中长期贷款同比多增6048亿可看出企业对经济预期有所改善信贷需求旺盛连续两个月开门红3月以来同业存单到期规模较高银行负债端承压资金面流动性收紧资金利率呈现上行态势故央行仍需积极以助力宽信用维持资金流动性合理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告报告标题P2充裕此次全面降准将于3月27日实施预计释放长期资金5000亿元左右有助于提前营造充裕的资金环境满足市场对于跨季资金的需求缓和资金面的压力同时降准落地可降低银行的资金成本对于企业信贷融资起到重要的支撑作用有利于稳定就业增强市场主体信心可有效提振实体经济降准后债券利率下行空间有限本次降准落地后短期内对债市有一定利好提升市场宽信用预期银行间资金面偏紧的情况将有所缓解资金中枢可能会逐步回归政策利率带动短端利率下行我们可以看到降准消息公布后银行间主要利率债收益率快速下行考虑到目前国内经济基本面逐渐修复2月经济金融数据表现均超预期而且前期债市已部分交易宽松预期长端利率下行空间有限预计下周一债市收益率大概率延续小幅下行长期来看债市整体维持区间震荡波动态势风险提示经济基本面恢复不及预期流动性超预期收紧宽松政策力度加大预期请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告报告标题P3投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明