二级市场：利率债小幅上调，权益、转债均上涨
　　国债期货小幅上调，现券收益率继续调整，短端变化幅度较大，城投债和产业债收益率下降，信用利差收窄，信用债成交量小幅提高，A股放量上涨，可转债指数小幅上涨，个券普遍上涨。
　　一级市场：利率债供给小幅降低，信用融资环境一般
　　利率债供给小幅降低，招投标全场倍数有所降低，城投债净融资额小幅降低，本周6只转债发行，建议积极关注立高转债和精测转2。
　　跨月后银行间市场流动性宽松，央行本周净回笼4,750亿元
　　跨月后本周银行间市场流动性宽松，本周央行累计开展了10,150亿元7天期逆回购操作，本周有14,900亿元逆回购到期，公开市场实现资金净回笼4,750亿元。
　　信用利差处低位，转债估值提升
　　利率债估值处于低位，中美利差有所扩大，各期限品种信用利差下调，股性标的估值有所提升，债性标的债底保护减弱，平均到期收益率有所提高，高价券数量与占比较上周均增加。
　　后市展望：需关注两会及经济金融数据，3月转债组合不变
　　利率债方面，本周10年期国债收益率围绕2.9%上下波动。本周跨月后资金面由紧转松，流动性供给充裕，市场情绪好转。周三公布2月PMI数据表现超预期，显示出经济复苏力度较为强劲，随着经济基本面修复，预计资金中枢可能会逐步回归政策利率。目前市场对经济回暖预期提升，后面两周是经济金融数据公布的“窗口期”，需关注其对于经济基本面修复的验证情况，以及两会期间政策和人事变动安排。转债方面，3月转债组合维持不变。
　　风险提示
　　国内经济恢复不确定性，海外流动性收紧对新兴市场的影响。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-03-05债债券周报券周TableTitle报需关注两会及经济金融数据3月转债组合不变固定收益周报2023年第8期20230227-20230305相关研究报告TableReportInfo报告摘要TableSummary固定收益周报2023年第7期20230220-20230226--太20230226二级市场利率债小幅上调权益转债均上涨固定收益周报2023年第6期国债期货小幅上调现券收益率继续调整短端变化幅度较大平20230213-20230219--城投债和产业债收益率下降信用利差收窄信用债成交量小幅洋20230219提高A股放量上涨可转债指数小幅上涨个券普遍上涨证固定收益周报2023年第5期一级市场利率债供给小幅降低信用融资环境一般券20230206-20230212--股20230212利率债供给小幅降低招投标全场倍数有所降低城投债净融资份额小幅降低本周6只转债发行建议积极关注立高转债和精测证券分析师张河生TableAuthor转2有跨月后银行间市场流动性宽松央行本周净回笼4750亿元电话021-58502206限跨月后本周银行间市场流动性宽松本周央行累计开展了公E-MAILzhanghstpyzqcom10150亿元7天期逆回购操作本周有14900亿元逆回购到司执业资格证书编码S1190518030001期公开市场实现资金净回笼4750亿元证信用利差处低位转债估值提升券利率债估值处于低位中美利差有所扩大各期限品种信用利差下调股性标的估值有所提升债性标的债底保护减弱平均到研期收益率有所提高高价券数量与占比较上周均增加究后市展望需关注两会及经济金融数据3月转债组合不变报利率债方面本周10年期国债收益率围绕29上下波动本周告跨月后资金面由紧转松流动性供给充裕市场情绪好转周三公布2月PMI数据表现超预期显示出经济复苏力度较为强劲随着经济基本面修复预计资金中枢可能会逐步回归政策利率目前市场对经济回暖预期提升后面两周是经济金融数据公布的窗口期需关注其对于经济基本面修复的验证情况以及两会期间政策和人事变动安排转债方面3月转债组合维持不变风险提示国内经济恢复不确定性海外流动性收紧对新兴市场的影响请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P2一二级市场利率债小幅上调权益转债均上涨一利率债小幅上调国债期货小幅上调本周国债期货小幅上调其中5年期国债期货活跃合约较上周上调00710年期国债期货活跃合约较上周上调009周一临近月末资金面收敛债市情绪受到压制全日国债期货窄幅震荡收盘涨跌不一周二午后资金供给增加资金面明显好转国债期货小幅收涨周三资金面宽松受2月PMI数据超预期及股市大涨影响长券偏弱国债期货小幅收涨周四流动性明显转松叠加昨日PMI数据表现良好市场对经济回暖预期提升国债期货小幅下跌周五资金面进一步好转国债期货小幅收涨图表1国债期货走势资料来源Wind太平洋研究院整理现券收益率继续调整短端变化幅度较大现券方面国债收益率及国开债收益率各期限品种继续调整本周10年国债收益率为290较上周下调1BP10年国开债收益率为309较上周上调110请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P3BP从期限结构上看国债短端变化幅度较大国开债方面短端上调幅度更大收益率曲线趋于平滑图表2国债收益率曲线变化图表3国开债收益率曲线变化资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理二城投与产业债收益率下降信用利差收窄城投债收益率下降城投债收益率下降3年期AA城投债收益率截至周五为377较上周五下调675BP从曲线来看3年期品种下调幅度较大降幅超过6BP2年期以内收益率均有小幅提升提升幅度在3BP左右图表43年AA城投债收益率变化图表5AA城投债各期限表现资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P4城投债利差收窄3年期AA城投债收益率下调675BP其中无风险收益率上调077BP意味着AA利差下调了752BP利差进一步拆解AAA利差上调548BP评级溢价较上周下调13BPAAA利差上调说明流动性有所收紧评级溢价下调表明市场对于地方融资平台债务风险担忧程度较上周有所减弱图表63年期AA级城投债利差分解资料来源Wind太平洋研究院整理产业债收益率同样下降产业债收益率同样下降3年期AA产业债收益率截至周五为381较上周五下降了088BP从曲线来看6月期限品种上调明显其余各期限品种收益率均下降图表73年AA产业债收益率变化图表8AA产业债各期限表现请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P5资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理产业债利差收窄3年期AA产业债收益率下调了088BP其中无风险收益率上调077BP意味着AA利差下调了165BP利差进一步拆解AAA利差上调了379BP评级溢价下调544BPAAA利差上调说明流动性有所收紧评级溢价下调表明市场对产业类主体忧虑程度有所减弱违约风险降低图表93年期AA级产业债利差分解资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P6信用债成交量小幅提高本周信用债成交量小幅提高中票成交金额303457亿元短融成交金额225670亿元本周二级信用债成交总金额为702607亿元较上周小幅提高图表10信用债成交量起始日期截止日期中期票据短期融资券其他信用债2023-02-272023-03-053034572256701734807026072023-02-202023-02-263024342136661859697020692023-02-132023-02-193160252603871938097702212023-02-062023-02-123187091783741977526948362023-01-302023-02-052794572308872102707206142023-01-232023-01-29690986184847203752023-01-162023-01-222383401971241758676113312023-01-092023-01-153648162954132391838994122023-01-022023-01-082618401950351732776301522022-12-262023-01-013006461444941921886373272022-12-192022-12-254608682203303050329862292022-12-122022-12-1847588624121232417910412772022-12-052022-12-113775052155142684078614272022-11-282022-12-042995762319761985787301302022-11-212022-11-274120133092132584979797232022-11-142022-11-203900272763612336028999902022-11-072022-11-132310541670911579885561332022-10-312022-11-062720721900841792476414032022-10-242022-10-302647852325081662056634972022-10-172022-10-233083352508151928257519762022-10-102022-10-162609322696331531776837422022-10-032022-10-09125751460710014371962022-09-262022-10-021979141525411216654721192022-09-192022-09-252603011911821572016086832022-09-122022-09-181928541329171186194443902022-09-052022-09-112589891858511631616080012022-08-292022-09-042626801656871443095726762022-08-222022-08-282336531758911271555367002022-08-152022-08-21297108214662157304669074资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P7三权益转债均上涨A股放量上涨本周权益市场除创业板外其余各板块均上涨具体来看创业板下跌027科创板上涨083沪深300和中证500分别上涨171和078全市场看wind全A周涨幅为105两市成交金额本周有所扩大本周日均成交金额为846458亿元较前一周的837512亿元小幅增加图表11各板块涨跌幅图表12两市成交金额资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理通信和建筑行业涨幅靠前电新和汽车行业跌幅靠前中信一级行业中30个行业中20个行业上涨涨幅靠前的行业包括通信和建筑周涨幅在6以上跌幅靠前的行业包括电新和汽车周跌幅在1以上请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P8图表13中信一级行业周涨跌幅资料来源Wind太平洋研究院整理可转债指数小幅上涨个券普遍上涨本周中证转债及可交换指数较上周上涨063成交量方面本周成交213126亿略高于上一周的212045亿请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P9图表14中证转债及可交债指数走势资料来源Wind太平洋研究院整理分类别来看按转债余额分本周中等规模转债标的平均涨幅为080高于小规模和大规模标的涨幅按转股价值平价来分转股价值位于90元-110元的标的涨幅平均值均为102表现优于其他标的图表15各类别转债涨跌幅转债个数占比转债涨跌幅平均值50以上276041转债余额5-5027357080亿元5以下18038047130以上5712-008110-1307115080转股价值90-1101643410270-901142405070以下7415080资料来源Wind太平洋研究院整理个券方面本周市场普遍上涨总共480只公募可转债335只个券上涨140只下跌5只收平涨幅靠前的转债有特一转债和太极转债涨幅在10以上跌幅请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P10靠前的转债有盘龙转债与晶瑞转债周跌幅在18以上图表16涨幅靠前的个券图表17跌幅靠前的个券资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理二一级市场利率供给小幅降低信用融资环境一般一利率债供给小幅降低招投标全场倍数有所降低利率债净融资额小幅降低本周新发行利率债有51只融资359924亿元9只利率债到期加上提前赎回的总偿还量为189997亿元净融资额为169927亿元较上一周小幅降低图表18利率债发行与到期总发行量总偿还量净融资额到期偿还量起始日期截止日期发行只数到期只数亿元亿元亿元亿元2023-02-272023-03-053599245118999716992718999792023-02-202023-02-2658879211036568022311236568092023-02-132023-02-194624696226502619744326502682023-02-062023-02-124963984915909333730515909372023-01-302023-02-055089629216137034759216137042023-01-232023-01-2900200150-20015020015022023-01-162023-01-22609758632727343370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P15资料来源Wind太平洋研究院整理三跨月后银行间市场流动性宽松央行本周净回笼4750亿元一跨月后银行间市场流动性宽松跨月后本周银行间市场流动性宽松R007截至本周五为203相比上周五下降了5333BPDR007和R007同向波动周五收于192较上周五下降了3339BP本周R007与DR007两者利差收窄周五利差为1029BP而上周五利差为3023BP非银金融机构流动性有所宽松图表22银行间质押回购利率变化资料来源Wind太平洋研究院整理二央行本周净回笼4750亿元本周央行累计开展了10150亿元7天期逆回购操作本周有14900亿元逆回购到期公开市场实现资金净回笼4750亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P16图表23央行逆回购操作资料来源Wind太平洋研究院整理四信用利差处低位转债估值提升一利率债估值处低位利率债估值处于低位中美利差有所扩大10年期国债估值处于低位分位数为340相比之下美国10年期国债估值仍然处于较高位置分位数为992本周中美利差有所扩大截至周五为-10674BP而上周周五为-10374BP图表24中美国债估值情况及中美利差美国中国利差百分位99234019最小值052248-153四分之一155284061中位数220313122四分之三279340153最大值425399249资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P17二各期限品种信用利差上调本周各期限品种信用利差有所上调其中1月期的信用利差分位数较上周涨幅超过10图表25AA中票信用利差在历史所处位置1个月2个月3个月6个月9个月1年2年3年百分位28901330148087091070019705940最小值4231233132383443四分之一8177726867706880中位数10398979188898295四分之三131126127116110109101110最大值205210215187177179149150资料来源Wind太平洋研究院整理三转债估值提升债底保护减弱股性标的估值有所提升债性标的债底保护减弱本周有205个标的具有股性较上周减少3个而且平均转股溢价率为2030较上周1963有所提升具有债性的标的达到275只较上周增加2个平均纯债溢价率为2820较上周2702有所增加债底保护减弱平均到期收益率有所提高目前转债中有124只转债的到期收益率为正较上周减少9个所有转债的平均到期收益率仅为-1505较上周的-1644有所提高纯债到期收益率居前的个券有搜特转债和全筑转债到期收益率大于5图表26纯债到期收益率居前的个券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P18资料来源Wind太平洋研究院整理高价券数量与占比较上周均增加转债绝对价格看100以下的低价券个数为9个占比2100至110之间的低价券有46个较上周减少5个占比10较上周降低1个点而130以上的高价券达到155个较上周增加6个占比33较上周增加2个点其中150以上的超高价个券有61个较上周增加4个图表27转债价格区间统计资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P19五2月PMI延续上行态势经济持续向好2023年3月1日国家统计局公布2月份中国制造业采购经理指数非制造业商务活动指数以及综合PMI产出指数2月制造业PMI指数延续上行态势2月制造业PMI指数为526较上月回升25个百分点延续上行态势并位于高位春节后疫情影响进一步消退企业复工复产进程加快非制造业景气水平同样有所提升2月非制造业PMI商务活动指数较上月提升19个百分点至563综合PMI产出指数为564高于上月35个百分点表明我国企业生产经营景气水平继续提升大中小型企业景气度水平均有所回升分企业规模来看2月大中小型企业PMI分别为537520和512比上月提升1434和40个百分点景气水平均有所回升其中小型企业自2021年5月份以来首次重回扩张区间显示出前期的纾困政策取得一定成效目前经济修复基础较为坚实制造业市场供需两端均改善2月PMI生产指数较上月提升69个百分点至567供给端走强主要原因是春节后开工率明显上升所致需求方面新订单指数为541较上月提升32个百分点PMI新出口订单指数提升63个百分点至524重回扩张区间反映出外部需求同样有所好转疫情影响逐步消退制造业产需景气水平继续回暖产成品和原材料库存均增加2月PMI采购量指数较上月提升31个百分点至535库存方面2月份产成品库存指数为506较上月提升34个百分点原材料库存指数为498较上月回升02个百分点产成品库存指数相比原材料提升幅度更大表明国内需求稍显不足带来企业产成品库存被动增加同时制造业企业生产速度加快原材料库存消耗速度提升生产经营活动预期延续提升态势春节后疫情影响消退消费复苏势头较强带动制造业企业活力提升2月生请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P20产经营活动预期上升19个百分点至575企业对未来经营的信心继续增强生产价格继续提升企业盈利空间有所扩大生产价格方面2月PMI原材料购进价格指数较上月上升22个百分点至544出厂价格指数上升25个百分点至512位于临界点以上PMI出厂价格与原材料差值由-35变为-32企业面临的成本压力减少盈利空间有所扩大就业情况同样继续好转2月制造业从业人员指数为502较上月提高25个百分点重回扩张区间主要是春节后企业复工复产招工率和员工返岗率提升所致非制造业从业人员指数为502较上月提高35个百分点疫情影响消退国内经济有望持续向好综上2023年2月制造业PMI指数继续位于扩张区间延续1月份上行态势供需两端均走强春节后疫情影响进一步消退暂未出现大范围二次感染的情况稳经济政策落地效果逐步显现消费需求较为旺盛我们预计3月制造业和服务业PMI指数将维持较高水平国内经济有望持续向好六需关注两会及经济金融数据3月转债组合不变一纯债需关注两会及经济金融数据利率债方面本周10年期国债收益率围绕29上下波动本周跨月后资金面由紧转松流动性供给充裕市场情绪好转周三公布2月PMI数据表现超预期显示出经济复苏力度较为强劲随着经济基本面修复预计资金中枢可能会逐步回归政策利率目前市场对经济回暖预期提升后面两周是经济金融数据公布的窗口期需关注其对于经济基本面修复的验证情况以及两会期间政策和人事变动安排二3月转债组合不变转债方面本周转债市场跟随权益板块小幅上涨涨幅弱于权益市场个券普请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远