报告摘要
　　事件：
　　中国人民银行2023年3月10日发布数据显示，2月末新增社会融资规模3.16万亿元，新增人民币贷款1.82万亿元，新增人民币存款2.81万亿元。广义货币(M2)余额275.52万亿元,同比增长12.9%。
　　数据要点：
　　社融超预期，银行融资和政府债券为其主要推动因素。
　　 2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%，较上月提高0.5%。其中，贷款项同比增速提升0.4%至11.5%；国债和一般债加速发行，政府债券同比增速提升1%至13.9%；而企业债券同比增速为1.8%，较上月下降0.1%，可见银行融资和政府债券是拉高社融增速的主要原因。
　　2.82万亿元。进一步从结构上看，人民币贷款同比多增9116亿元，政府债券同比多增5416亿元，未贴现汇票同比多增4158亿元，信托贷款同比多增817亿元，而外币贷款同比少增170亿。
　　信贷同比继续走强，居民贷款同比改善明显。
　　2月份金融机构口径的新增人民币贷款1.82亿元，同比多增9116亿元，继续改善。其中，居民部门贷款新增2081亿，同比多增5450亿元，呈现明显改善；企业部门新增1.61万亿，同比多增3700亿元；非银金融机构少增81亿，同比少增3350亿元
　　分部门看，居民部门短期与中长期贷款均同比多增，2月分别同比多增4129亿与1322亿，其中居民短期贷款超季节性增长，可能是由于春节因素，去年基数较低原因导致，消费和地产恢复情况有待进一步观察。
　　企业部门的贷款同比多增3700亿，其中短期贷款同比多增1674亿，中长期贷款同比多增6048亿。而票据融资同比少增4041亿元。“稳增长”政策背景下，各省份基建、保交楼等重大项目投资持续落地，企业中长期贷款延续较强表现。此外，企业短期贷款同样继续扩张，显示出短期内企业对经济预期改善。
　　 M2同比继续增加，M1回落，剪刀差扩大。
　　2月份新增人民币存款2.81万亿元，同比多增2700亿元。其中，居民部门、企业和机关团体同比多增，财政存款和非银金融机构存款则同比少增。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速为12.4%，较上月持平。
　　2月份M2同比增速12.9%，较上月增加0.3个百分点。其中，单位活期、单位定期与储蓄存款、M0在2月份同比增速较1月份分别变化-1.6%、0.6%、2.7%。
　　此外，M1同比增速有所下降，2月同比增速为5.8%，较上月下降0.9个百分点。由于M2同比继续增加，M1回落，M2-M1剪刀差扩大，企业存款活期化意愿下降，投资热情不足。
　　社融数据表现超预期，信贷仍强劲。
　　2月新增社融数据同比超预期多增，结构也有好转，年初政策靠前发力，政府债券明显多增，经济景气度有望进一步提升。信贷数据仍延续“开门红”，居民信贷边际改善，短期贷款超季节性增长，但主要是受基数效应影响所致，后续居民消费需求和房地产市场恢复情况有待继续观察。两会中提出今年国内生产总值增长5%左右，目标较为保守，下半年政府债发行力度可能放缓，预计社融增速有所回落，中短期债市将维持震荡走势。
　　风险提示：
　　国内疫情反弹超预期；
　　宽松政策力度加大预期。
　　

研究报告全文：债TableMessage券2023-03-12研债券点评报告究报TableTitle社融数据表现超预期信贷仍强劲告2023年2月货币金融数据点评相关研究报告TableReportInfo报告摘要TableSummary2023年2月通胀数据点评--20230309太2023年2月PMI数据点评--事件平20230301中国人民银行2023年3月10日发布数据显示2月末新增社会洋2022年四季度货币政策执行报融资规模316万亿元新增人民币贷款182万亿元新增人民币存证告点评--20230228款281万亿元广义货币M2余额27552万亿元同比增长129券股证券分析师张河生TableAuthor数据要点社融超预期银行融资和政府债券为其主要推动因素份电话021-585022062月末社会融资规模存量为35397万亿元同比增长99较上有E-MAILzhanghstpyzqcom限月提高05其中贷款项同比增速提升04至115国债和一般执业资格证书编码公S1190518030001债加速发行政府债券同比增速提升1至139而企业债券同比增司速为18较上月下降01可见银行融资和政府债券是拉高社融增证速的主要原因券研图表1社融同比增速究报告资料来源Wind太平洋研究院整理2月份新增社会融资316万亿同比多增194万亿元环比少增请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告报告标题P2282万亿元进一步从结构上看人民币贷款同比多增9116亿元政府债券同比多增5416亿元未贴现汇票同比多增4158亿元信托贷款同比多增817亿元而外币贷款同比少增170亿图表2社融新增规模以及同比变化资料来源Wind太平洋研究院整理信贷同比继续走强居民贷款同比改善明显2月份金融机构口径的新增人民币贷款182亿元同比多增9116亿元继续改善其中居民部门贷款新增2081亿同比多增5450亿元呈现明显改善企业部门新增161万亿同比多增3700亿元非银金融机构少增81亿同比少增3350亿元图表3新增人民币贷款及其细分项请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告报告标题P3资料来源Wind太平洋研究院整理分部门看居民部门短期与中长期贷款均同比多增2月分别同比多增4129亿与1322亿其中居民短期贷款超季节性增长可能是由于春节因素去年基数较低原因导致消费和地产恢复情况有待进一步观察图表4居民部门新增贷款资料来源Wind太平洋研究院整理企业部门的贷款同比多增3700亿其中短期贷款同比多增1674亿中长期贷款同比多增6048亿而票据融资同比少增4041亿元稳增长政策背景下各省份基建保交楼等重大项目投资持续落地企业中长期贷款延续较强表现此外企业短期贷款同样继续扩张显示出短期内企业对经济预期改善图表5企业部门新增贷款请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告报告标题P4资料来源Wind太平洋研究院整理M2同比继续增加M1回落剪刀差扩大2月份新增人民币存款281万亿元同比多增2700亿元其中居民部门企业和机关团体同比多增财政存款和非银金融机构存款则同比少增从存款增速看金融机构各项存款余额同比增速为124较上月持平图表6新增人民币存款及其细分项资料来源Wind太平洋研究院整理2月份M2同比增速129较上月增加03个百分点其中单位活期单位定期与储蓄存款M0在2月份同比增速较1月份分别变化-160627请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告报告标题P5图表7M2拆分项同比增速资料来源Wind太平洋研究院整理此外M1同比增速有所下降2月同比增速为58较上月下降09个百分点由于M2同比继续增加M1回落M2-M1剪刀差扩大企业存款活期化意愿下降投资热情不足图表8M2-M1剪刀差资料来源Wind太平洋研究院整理社融数据表现超预期信贷仍强劲2月新增社融数据同比超预期多增结构也有好转年初政策靠前发力政府债券明显多增经济景气度有望进一步提升信贷数据仍延续开门红居民信贷边际改善短期贷款超季节性增长但主要是受基数效应影响所致后续居民消费需求和房地产市场恢复情况有待请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告报告标题P6继续观察两会中提出今年国内生产总值增长5左右目标较为保守下半年政府债发行力度可能放缓预计社融增速有所回落中短期债市将维持震荡走势风险提示国内疫情反弹超预期宽松政策力度加大预期请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告报告标题P7投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明