江山转债目前价格不高，债底保护较好
　　转债募集5.83亿元资金拟投资于木门项目，对股份稀释率4.36%，利率条款高于市场平均水平，下修条款较为宽松，纯债价值为85.14元，目前江山转债价格不高，具备较强债性，债底保护较好。
　　木门龙头地位稳固，产品矩阵逐步丰富
　　公司是国内木门制造行业龙头企业，不断推出新品，产品品类持续拓展，产品质量优异，售后服务有保障，品牌受到广泛认可。国内木门行业规模超千亿，龙头企业有望受益集中度提升。短期地产修复及线下零售消费场景复苏将带来下游需求增长。
　　智能化产能布局，规模效应叠加区位优势助力低成本
　　公司产能规模扩大，布局逐步优化。建立智能化生产线和全流程系统，确保规模化生产和快速供货能力。规模效应叠加独特区位优势，助力公司具备低成本优势。
　　多元化渠道变革，工程代理和经销渠道增长可期
　　工程直营、代理渠道齐头并进，降低对大客户的依赖度。积极开拓经销渠道，有望成为新的增长点。
　　研发高投入，资产减值充分后业绩迎来新拐点
　　受疫情叠加房地产行业景气度下行影响，2021年开始营收增速放缓。研发投入力度大，计提大额信用减值后业绩迎来新拐点。
　　投资建议：建议积极关注，并逢低布局
　　综合而言，江山转债发行规模不高，5.82亿余额提供足够流动性，债券评级AA-级，基本符合机构入库要求，债底保护较好。正股江山欧派作为国内木门制造行业龙头企业，产品矩阵丰富，产能布局逐步拓展，具备低成本优势，工程代理和经销渠道正加速拓展，随着保交楼等房地产政策落地，地产缓慢修复带动下游需求增长，公司计提大额减值后轻装上阵，业绩有望加速增长。我们建议积极关注该标的，并在适当低位布局。
　　风险提示：
　　地产市场超预期下滑；渠道拓展不及预期；市场竞争加剧。