二级市场：利率债小幅上调，权益下跌而转债上涨
　　国债期货小幅上调，现券收益率普遍下调，短端下调幅度较大，城投债和产业债收益率均下降，信用利差收窄，信用债成交量小幅降低，A股放量下跌，可转债指数小幅上涨，个券跌多涨少。
　　一级市场：利率债供给大幅下降，信用融资环境改善
　　利率债供给大幅下降，招投标全场倍数略有降低，城投债净融资额小幅提高，本周2转债上市，5只转债发行，建议积极关注春23转债和平煤转债。
　　银行间市场流动性收紧，央行本周净投放7,120亿元
　　本周银行间市场流动性收紧，本周三央行开展4,810亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，本周有2,000亿元MLF到期，相当于超额续作2,810亿元MLF。逆回购操作中投放资金4,630亿元，本周有320亿元逆回购到期。综合下来央行本周公开市场全口径下实现净投放7,120亿元。
　　信用利差处低位，转债估值提升
　　利率债估值处于低位，中美利差有所收窄，各期限品种信用利差下调，股性标的估值有所提升，债性标的债底保护增强，平均到期收益率有所提高，高价券数量与占比较上周变化不大。
　　后市展望：债券利率下行空间有限，3月转债组合不变
　　利率债方面，本周10年期国债收益率围绕2.86%上下波动。资金面有所收敛，回购利率继续上升。央行周三超额续作2,810亿元MLF，周五公布决定于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，显示出对资金面的呵护作用。本次降准落地后短期内对债市有一定利好，提升市场宽信用预期。银行负债端压力将有所缓解，资金中枢可能会逐步回归政策利率，带动短端利率下行。周三公布多项经济数据指标均向好，显示目前国内经济基本面企稳回升，而且前期债市已部分交易宽松预期，长端利率下行空间有限，预计下周一债市收益率大概率延续小幅下行，长期来看债市整体维持区间震荡波动态势。转债方面，3月转债组合维持不变。
　　风险提示
　　国内经济恢复不确定性，海外流动性收紧对新兴市场的影响。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-03-19债债券周报券周TableTitle报债券利率下行空间有限3月转债组合不变固定收益周报2023年第10期20230313-20230319相关研究报告TableReportInfo报告摘要TableSummary固定收益周报2023年第9期20230306-20230312--太20230312二级市场利率债小幅上调权益下跌而转债上涨固定收益周报2023年第8期国债期货小幅上调现券收益率普遍下调短端下调幅度较大平20230227-20230305--城投债和产业债收益率均下降信用利差收窄信用债成交量小洋20230305幅降低A股放量下跌可转债指数小幅上涨个券跌多涨少证固定收益周报2023年第7期一级市场利率债供给大幅下降信用融资环境改善券20230220-20230226--股20230226利率债供给大幅下降招投标全场倍数略有降低城投债净融资份额小幅提高本周2转债上市5只转债发行建议积极关注春证券分析师张河生TableAuthor23转债和平煤转债有银行间市场流动性收紧央行本周净投放7120亿元电话021-58502206限本周银行间市场流动性收紧本周三央行开展4810亿元1年期公E-MAILzhanghstpyzqcom中期借贷便利MLF操作本周有2000亿元MLF到期相当司执业资格证书编码S1190518030001于超额续作2810亿元MLF逆回购操作中投放资金4630亿元本周有320亿元逆回购到期综合下来央行本周公开市场全证券口径下实现净投放7120亿元信用利差处低位转债估值提升研利率债估值处于低位中美利差有所收窄各期限品种信用利差究下调股性标的估值有所提升债性标的债底保护增强平均到报期收益率有所提高高价券数量与占比较上周变化不大告后市展望债券利率下行空间有限3月转债组合不变利率债方面本周10年期国债收益率围绕286上下波动资金面有所收敛回购利率继续上升央行周三超额续作2810亿元MLF周五公布决定于3月27日下调金融机构存款准备金率025个百分点显示出对资金面的呵护作用本次降准落地后短期内对债市有一定利好提升市场宽信用预期银行负债端压力将有所缓解资金中枢可能会逐步回归政策利率带动短端利率下行周三公布多项经济数据指标均向好显示目前国内经济基本面企稳回升而且前期债市已部分交易宽松预期长端利率下行空间有限预计下周一债市收益率大概率延续小幅下行长期来看债市整体维持区间震荡波动态势转债方面3月转债组合维持不变风险提示国内经济恢复不确定性海外流动性收紧对新兴市场的影响请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P2一二级市场利率债小幅上调权益下跌而转债上涨一利率债小幅上调国债期货小幅上调本周国债期货小幅上调其中5年期国债期货活跃合约较上周上调01210年期国债期货活跃合约较上周上调013周一银行间资金整体均衡债市震荡偏弱国债期货多数小幅收跌周二金融风险加剧欧美国债收益率普遍大幅下行对国内债市影响不大税期将至资金略收敛当日国债期货全线小幅收涨周三央行超额平价续作2810亿元MLF税期因素资金面有所收敛国债期货小幅收跌周四受瑞信问题影响全球避险情绪升温股市下跌而债市上涨国债期货全线收涨周五资金面总体均衡偏松央行宣布降准后收益率快速下行后又反弹全日国债期货窄幅震荡收盘涨跌不一图表1国债期货走势资料来源Wind太平洋研究院整理现券收益率普遍下调短端下调幅度较大现券方面国债收益率及国开债收益率各期限品种普遍下调本周10年国债请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P3收益率为286较上周下降025BP10年国开债收益率为302较上周下降075BP从期限结构上看国债收益率各期限普遍下跌短端下调幅度较大收益率曲线趋于陡峭国开债方面1-2年期品种下调幅度超过3BP其余各品种均小幅下调收益率曲线同样趋于陡峭图表2国债收益率曲线变化图表3国开债收益率曲线变化资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理二城投与产业债收益率下降信用利差收窄城投债收益率下降城投债收益率下降3年期AA城投债收益率截至周五为355较上周五下降945BP从曲线来看长期限品种下调幅度较大2年期以上品种收益率均有下调而1年期以内收益率上调幅度在2BP左右请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P4图表43年AA城投债收益率变化图表5AA城投债各期限表现资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理城投债利差收窄3年期AA城投债收益率下调945BP其中无风险收益率下调258BP意味着AA利差下调了687BP利差进一步拆解AAA利差上调113BP评级溢价较上周下调8BPAAA利差上调说明流动性有所收紧评级溢价下调表明市场对于地方融资平台债务风险担忧程度较上周有所减弱图表63年期AA级城投债利差分解资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P5产业债收益率同样下降产业债收益率同样下降3年期AA产业债收益率截至周五为369较上周五下降了593BP从曲线来看3年和5年期限品种下调明显降幅超过5BP而6月期品种小幅上调图表73年AA产业债收益率变化图表8AA产业债各期限表现资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理产业债利差同样收窄3年期AA产业债收益率下降了593BP其中无风险收益率下调258BP意味着AA利差下调了335BP利差进一步拆解AAA利差上调了406BP评级溢价下调741BPAAA利差上调说明流动性有所收紧评级溢价下调表明市场对产业类主体忧虑程度有所减弱违约风险降低图表93年期AA级产业债利差分解请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P6资料来源Wind太平洋研究院整理信用债成交量小幅降低本周信用债成交量小幅降低中票成交金额335661亿元短融成交金额275332亿元本周二级信用债成交总金额为795793亿元较上周小幅下降图表10信用债成交量起始日期截止日期中期票据短期融资券其他信用债2023-03-132023-03-193356612753321848007957932023-03-062023-03-123581222678371811188070772023-02-272023-03-053034572256701734807026072023-02-202023-02-263024342136661859697020692023-02-132023-02-193160252603871938097702212023-02-062023-02-123187091783741977526948362023-01-302023-02-052794572308872102707206142023-01-232023-01-29690986184847203752023-01-162023-01-222383401971241758676113312023-01-092023-01-153648162954132391838994122023-01-022023-01-082618401950351732776301522022-12-262023-01-013006461444941921886373272022-12-192022-12-254608682203303050329862292022-12-122022-12-184758862412123241791041277请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P72022-12-052022-12-113775052155142684078614272022-11-282022-12-042995762319761985787301302022-11-212022-11-274120133092132584979797232022-11-142022-11-203900272763612336028999902022-11-072022-11-132310541670911579885561332022-10-312022-11-062720721900841792476414032022-10-242022-10-302647852325081662056634972022-10-172022-10-233083352508151928257519762022-10-102022-10-162609322696331531776837422022-10-032022-10-09125751460710014371962022-09-262022-10-021979141525411216654721192022-09-192022-09-252603011911821572016086832022-09-122022-09-181928541329171186194443902022-09-052022-09-112589891858511631616080012022-08-292022-09-04262680165687144309572676资料来源Wind太平洋研究院整理三权益下跌而转债上涨A股放量下跌本周权益市场多数板块下跌具体来看创业板下跌324沪深300和中证500分别下跌021和035科创板表现较好上涨223全市场看wind全A周跌幅为058两市成交金额本周有所增加本周日均成交金额为881662亿元较前一周的833650亿元小幅提高请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P8图表11各板块涨跌幅图表12两市成交金额资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理传媒和建筑行业涨幅靠前电新和汽车行业跌幅靠前中信一级行业中30个行业中14个行业上涨涨幅靠前的行业包括传媒和建筑周涨幅在5以上跌幅靠前的行业包括电新和汽车周跌幅在3以上图表13中信一级行业周涨跌幅资料来源Wind太平洋研究院整理可转债指数小幅上涨个券跌多涨少本周中证转债及可交换指数较上周上涨015成交量方面本周成交请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P9254899亿略低于上一周的258918亿图表14中证转债及可交债指数走势资料来源Wind太平洋研究院整理分类别来看按转债余额分本周小规模转债标的平均跌幅为01表现弱于中规模和大规模标的按转股价值平价来分转股价值位于130元的标的涨幅平均值均为222表现优于其他标的图表15各类别转债涨跌幅转债个数占比转债涨跌幅平均值50以上265015转债余额5-5027257005亿元5以下17837-010130以上5011222110-1306413011转股价值90-11014029-01070-9013128-06070以下9119011资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券周报报告标题P10个券方面本周市场跌多涨少总共476只公募可转债192只个券上涨281只下跌3只收平涨幅靠前的转债有北方转债和晶瑞转债涨幅在20以上跌幅靠前的转债有特一转债和恒锋转债周跌幅在10以上图表16涨幅靠前的个券图表17跌幅靠前的个券资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理二一级市场利率供给大幅下降信用融资环境改善一利率债供给大幅下降招投标全场倍数略有降低利率债净融资额大幅下降本周新发行利率债有45只融资484120亿元16只利率债到期加上提前赎回的总偿还量为304792亿元净融资额为179328亿元较上一周大幅下降图表18利率债发行与到期总发行量总偿还量净融资额到期偿还量起始日期截止日期发行只数到期只数亿元亿元亿元亿元2023-03-132023-03-1948412045304792179328304792162023-03-062023-03-12537866572177133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