腾讯2022Q4业绩更新：腾讯重点游戏如黎明觉醒、无畏契约、合金弹头等陆续获批，腾讯重启新一轮向上产品周期。广告方面，视频号23年预计贡献实质性收入，此外其他广告预计跟随大盘增长。FT&BS方面，支付业务预计受益疫后线上线下消费复苏；财富管理业务继续推进线上化。总结来看，腾讯23-24年业绩具备较好的弹性，中长期业务仍具备较好的增长前景和盈利回报。维持对腾讯的“买入”评级。
　　市场回顾
　　市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化1.39%、1.66%、1.18%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化2.03%、6.16%、2.71%。行业层面：本周港股万得一级行业多数下跌，其中信息技术（8.2%）与可选消费（3.45%）表现较好，公用事业（-2.59%）以及电信服务（-4.45%）表现较差。本周美股一级行业多数上涨，其中通信设备（3.4%）与能源（2.29%）表现较好，公共事业（-1.2%）以及房地产（-1.38%）表现较差。
　　本周观点：
　　弱复苏+通胀超预期，短期美元定价资产再承压：近期部分互联网公司扩张价格补贴或开启对新业务领域的扩张，引发市场对于竞争强度提升的担忧，叠加对经济增长目标的乐观预期并未兑现，部分互联网公司高频数据显示复苏可能低于预期。外部环境方面，美国CPI、PCE、非农就业等高频数据再度超越市场预期，引发市场对于通胀曲线的再定价，导致互联网公司估值承压。
　　交易逻辑快速切换，短期可能存在过度定价。流动性方面，2023M1至今，随着非农就业、CPI、PCE数据出炉，市场意识到通胀和经济的韧性，以及利率提升对需求的抑制作用可能存在滞后效应，市场进一步重新定价国债收益率曲线陡峭化。但基于1月数据及听证会证词修正后的曲线存在过度放大短期趋势的风险。考虑到年内CPI权重调整带来的影响，1月数据对趋势的说服力可能比实际情况低。另外加息对需求的抑制可能仍未完全展现，当前距离2022年首次加息不到1年，联储仍有充分的观察窗口监测经济及通胀的变化。如果说4Q22的衰退交易为时尚早，当前重做加息终点定价的空间可能不大，远期利率的错误定价机会可能更大。
　　风险分析
　　美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；美团、京东、阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续；游戏、直播、影视、社区团购等业务受到政策来带的不确定性；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；下沉市场业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险。