核心观点
　　今年以来AI引领TMT大放异彩，计算机、通信、传媒涨幅超30%，站在当前如何理解本轮TMT行情，仅是阶段性主题还是大切换初期，本篇报告将借助2013年对比从市场、产业、板块、节奏对TMT行情分析。我们认为，十年一轮回，AI将引领TMT大切换，科创板将是引领板块。
　　市场：大势层面牛市初期，风格层面新兴成长占优
　　就市场特征而言，2023年和2013年的大势和风格具备相似性，一则大势维度新一轮短周期主导下都处在牛市初期，二则风格维度弱复苏背景下新兴成长占优。
　　产业：2013年互联网+崛起，2023年数字经济崛起
　　产业维度，回溯2013年互联网引领的TMT和2023年AI引领的TMT，无论是政策维度还是产业维度，两者亦具有高度相似性。
　　回溯2013年，以传媒为代表的TMT在政策和产业驱动下，以107%的年涨幅在各行业中位居第一。一方面，政策维度，政策鼓励文化产业发展是大环境；另一方面，产业维度，现象级电影出现打开市场想象，游戏领域也催化剂频出。展望2023年，数据和AI引领的数字经济同样迎来政策和产业的共振。一方面，政策维度，数字经济催化剂密集。另一方面，产业维度，OpenAI于2022年11月30日推出人工智能聊天机器人程序ChatGPT，是AI大模型里程碑式的胜利。
　　板块：2013年创业板引领，2023年将是科创板引领
　　板块维度，2013年的创业板和2023年的科创板具备相似性。对创业板和科创板归一化处理后，早期指数走势呈现强相似度。创业板自2009年10月推出，消化三年估值后，创业板牛市自2012年12月启动，2013年涨幅超80%。科创板自2019年6月推出，消化三年估值后，科创板牛市自2022年5月启动，个股率先展开有序上涨，2023年以来指数开始表现。详见2022年6月《再论科创板：小荷初露尖尖角》。
　　“历史会重演，但不会简单重复”。这种表观现象的背后，内核在于产业分布的鲜明时代感，也即2013年创业板映射了互联网崛起而2023年科创板映射了数字经济崛起，与此同时，次新属性又强化了两者估值水平和基金持仓变动的规律性。具体来看，类似于创业板，科创板牛市的底层逻辑在于是一批上市约三年左右的次新。从次新股维度，A股存在一个明显规律，无论是2013年至2015年牛市，还是2019年至2021年牛股，次新股往往是牛股沃土。原因在于，次新股具备鲜明的时代感，每个阶段的次新股往往是彼时产业转型的缩影。从上市时间维度，结合我们在《远端次新，被忽视的金矿》的分析，新股上市后2-3年往往以消化估值为主，消化近三年估值后微观层面将迎来大非解禁和IPO募投项目投产等催化。反映到表观数据，2023年科创板与2013年创业板在估值变动、基金持仓、指数走势等高度相似，且盈利表现较创业板更优。
　　节奏：低估值和低持仓，政策产业盈利共振驱动上涨
　　近期数字经济产业链的持续上涨，看似突兀，实则有其合理性。一方面，就进攻基础而言，TMT经历了持续调整后，估值水平和基金持仓处在历史低位。另一方面，就进攻催化而言，2023年数字经济迎来政策催化、产业浪潮、盈利反转的三重催化。我们认为，本轮TMT不是阶段主题，而是大切换的初期。十年一轮回，AI将引领TMT大切换，科创板是引领板块。
　　线索：数字经济纵深演绎，重视数据要素和人工智能
　　数字经济重点关注AI和数据两大领域。其中，AI关注芯片算力、深度学习框架、深度学习大模型、应用和通信等，相关个股梳理见报告。
　　风险提示
　　AI相关领域产业进展低于预期；美国的银行业流动性风险超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股策略周报中国策略A股策略周报报告日期2023年03月26日十年一轮回AI引领TMT大切换新繁荣牛市之十四核心观点分析师王杨今年以来AI引领TMT大放异彩计算机通信传媒涨幅超30站在当前如何执业证书号S1230520080004理解本轮TMT行情仅是阶段性主题还是大切换初期本篇报告将借助2013年对比wangyang02stockecomcn从市场产业板块节奏对TMT行情分析我们认为十年一轮回AI将引领TMT大切换科创板将是引领板块研究助理宋佳欢市场大势层面牛市初期风格层面新兴成长占优songjiahuanstockecomcn就市场特征而言2023年和2013年的大势和风格具备相似性一则大势维度新相关报告一轮短周期主导下都处在牛市初期二则风格维度弱复苏背景下新兴成长占优1新一轮上涨开启新繁荣产业2013年互联网崛起2023年数字经济崛起牛市之十三20230319产业维度回溯2013年互联网引领的TMT和2023年AI引领的TMT无论是2流动性估值跟踪科创板资政策维度还是产业维度两者亦具有高度相似性金动态北上资金和融资余额是回溯2013年以传媒为代表的TMT在政策和产业驱动下以107的年涨幅在各行业中位居第一一方面政策维度政策鼓励文化产业发展是大环境另一亮点20230315方面产业维度现象级电影出现打开市场想象游戏领域也催化剂频出展望3科创宝典23年3月版新2023年数据和AI引领的数字经济同样迎来政策和产业的共振一方面政策繁荣牛市主战场新繁荣牛市维度数字经济催化剂密集另一方面产业维度OpenAI于2022年11月30之十二20230314日推出人工智能聊天机器人程序ChatGPT是AI大模型里程碑式的胜利板块2013年创业板引领2023年将是科创板引领板块维度2013年的创业板和2023年的科创板具备相似性对创业板和科创板归一化处理后早期指数走势呈现强相似度创业板自2009年10月推出消化三年估值后创业板牛市自2012年12月启动2013年涨幅超80科创板自2019年6月推出消化三年估值后科创板牛市自2022年5月启动个股率先展开有序上涨2023年以来指数开始表现详见2022年6月再论科创板小荷初露尖尖角历史会重演但不会简单重复这种表观现象的背后内核在于产业分布的鲜明时代感也即2013年创业板映射了互联网崛起而2023年科创板映射了数字经济崛起与此同时次新属性又强化了两者估值水平和基金持仓变动的规律性具体来看类似于创业板科创板牛市的底层逻辑在于是一批上市约三年左右的次新从次新股维度A股存在一个明显规律无论是2013年至2015年牛市还是2019年至2021年牛股次新股往往是牛股沃土原因在于次新股具备鲜明的时代感每个阶段的次新股往往是彼时产业转型的缩影从上市时间维度结合我们在远端次新被忽视的金矿的分析新股上市后2-3年往往以消化估值为主消化近三年估值后微观层面将迎来大非解禁和IPO募投项目投产等催化反映到表观数据2023年科创板与2013年创业板在估值变动基金持仓指数走势等高度相似且盈利表现较创业板更优节奏低估值和低持仓政策产业盈利共振驱动上涨近期数字经济产业链的持续上涨看似突兀实则有其合理性一方面就进攻基础而言TMT经历了持续调整后估值水平和基金持仓处在历史低位另一方面就进攻催化而言2023年数字经济迎来政策催化产业浪潮盈利反转的三重催化我们认为本轮TMT不是阶段主题而是大切换的初期十年一轮回AI将引领TMT大切换科创板是引领板块线索数字经济纵深演绎重视数据要素和人工智能数字经济重点关注AI和数据两大领域其中AI关注芯片算力深度学习框架深度学习大模型应用和通信等相关个股梳理见报告风险提示AI相关领域产业进展低于预期美国的银行业流动性风险超预期httpwwwstockecomcn118请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报正文目录1十年一轮回2023年AI将引领TMT大切换42市场大势层面牛市初期风格层面新兴成长占优43产业2013年互联网崛起2023年数字经济崛起54板块2013年创业板引领2023年将是科创板引领841产业维度942估值维度1043盈利维度1044持仓维度1145指数维度115节奏低估值和低持仓政策产业盈利共振驱动上涨1251启动基础1252边际驱动1353成交占比146线索数字经济纵深演绎重视数据要素和人工智能1561重视AI1662重视数据177风险提示17httpwwwstockecomcn218请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报图表目录图12012Q1和2022Q1剩余流动性均由负转正4图2小盘股和大盘股走势5图3传媒万得全A和传媒行业指数历史走势6图4电影相关公司自2012年12月1日起累计涨幅6图5游戏相关公司自2012年12月1日起累计涨幅6图6广告相关公司自2012年12月1日起累计涨幅7图7各消费级应用活跃用户达1亿耗时8图8科创板个股产业分布9图9科创板和创业板的PE-TTM剔除负值变化10图10创业板和科创板上市初期盈利表现情况10图11科创板目前配置比例与2013年初的创业板配置情况接近11图12创业板和科创板指数归一化后走势12图13数字经济板块当前基金配置比例处历史低位12图14数字经济板块当前估值处历史低位13图15数字经济板块盈利有望较22年回升14图16数字经济成交额占比快速上行14图172013年传媒行业的上涨行情15图182010年电子行业的上涨行情15表1数字经济相关政策一览7表2科创板历史净利润增速及Wind一致净利润增速预期仅包括个股数量5行业9httpwwwstockecomcn318请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报1十年一轮回2023年AI将引领TMT大切换自本轮新繁荣牛市底部以来大势维度我们在重要拐点都鲜明提示2022年10月30日把握反弹窗口2022年12月25日牛市开端底部右侧坚定看多春节提示波动率放大2023年3月6日势已起港股进击仍在途2023年3月19日新一轮上涨开启今年以来AI引领TMT大放异彩计算机通信传媒涨幅超30站在当前如何理解本轮TMT行情仅仅是阶段性主题还是大切换的初期本篇报告将借助2013年对比从市场产业板块和节奏对本轮TMT行情进行分析我们认为十年一轮回AI引领TMT大切换科创板将是引领性板块2市场大势层面牛市初期风格层面新兴成长占优就市场特征而言当前和2013年的大势和风格具备相似性一则大势维度新一轮短周期主导下都处在牛市初期二则风格维度弱复苏背景下成长占优就大势而言A股在库存周期主导下存在规律性的3至4年牛熊周期虽然市场运行的方向由经济主导但市场底通常领先经济底而市场底往往出现在剩余流动性M2增速-名义GDP增速由负转正期间回顾2013年剩余流动性于2012Q1由负转正以创业板为引领性指数市场自2012年1月进入筑底期并于2012年12月结束筑底转折向上换言之2013年是新一轮牛市的开端展望2023年剩余流动性于2022Q1由负转正以科创板为引领性指数市场自2022年4月进入筑底期并于2022年12月结束筑底转折向上换言之2023年是新一轮牛市的开端图12012Q1和2022Q1剩余流动性均由负转正剩余流动性上证指数右轴256000205000152022Q14000102012Q152005Q2300002000-52008Q42018Q41000-10-150200003200303200603200903201203201503201803202103资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn418请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报就风格而言2000年以来风格运行的核心特征是不切则已一切数年原因在于主导风格的核心在于产业趋势产业趋势往往是5-7年的大级别趋势复盘2000年以来历史2002年至2007年重工业主导下价值股占优2008年至2015年智能手机硬件和应用主导下成长股占优2016年至2020年消费升级主导下价值股占优2021年以来国产替代能源革命人工智能主导下成长股占优因此从产业周期角度看无论是2013年和2023年都处在成长占优的风格周期进一步综合短周期经济特征无论是2013年和2023年都是弱复苏背景相应的也是成长占优图2小盘股和大盘股走势小盘大盘2520151005002007-012020-012000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012021-012022-012023-01资料来源Wind浙商证券研究所3产业2013年互联网崛起2023年数字经济崛起从引领产业来看回溯2013年互联网引领的TMT和2023年AI引领的TMT无论是政策维度还是产业维度两者亦具有高度相似性回溯2013年以传媒为代表的TMT在政策和产业共同驱动下以107的年涨幅在各行业中位居第一一方面政策维度政策鼓励文化产业发展是大环境2012年政府将文化产业列为未来支柱性产业而后文化部先后出台文化部十二五期间文化产业倍增计划文化部十二五期间文化改革发展规划文化部十二五文化科技发展规划等文件为文化产业发展壮大提供了良好的大环境2013年政策端不断强调科技创新而发展互联网则是期间科技创新的核心落脚点另一方面产业维度现象级电影出现打开市场想象2012年底的泰囧2013年的西游降魔篇两部爆款电影先后实现票房破十亿打破了以往的历史记录同时也打开了市场对于传媒行业的想象空间httpwwwstockecomcn518请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报图3传媒万得全A和传媒行业指数历史走势传媒万得全A传媒申万05012000452013年3月中国移动公布的年度1100资本开支计划在1902亿元人民2013年2月4日国务院办公厅币总投资中将有近22的投资发布关于强化企业技术创1000040用于4G建设新主体地位全面提升企业900035创新能力的意见8000302013年1月16日国家重大科技基础设施建设中长期700规划2012-2030年0256000206-7月关于通信业和互联网行业十二五规划发布5000152012年12月底泰囧上映4000103002012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-06资料来源Wind浙商证券研究所就2013年的个股表现来看一则2013年涨幅超50个股主要集中于游戏影视院线和广告营销二则就影视院线来看其自2012年底起即开启第一波快速上涨其中以出品泰囧的光线传媒表现最为突出而后4月起在传媒板块整体快速上行的背景下影视院线内龙头个股累计涨幅加速扩大三则就游戏来看行业内龙头个股在2013年4月附近开启第一波快速上涨而后多在重大重组复牌后开启第二波快速上涨典型如游族网络掌趣科技四则就广告营销来看其前期上涨表现相对弱于游戏和影视院线快速上涨阶段在6月前后才逐渐清晰化图4电影相关公司自2012年12月1日起累计涨幅图5游戏相关公司自2012年12月1日起累计涨幅华谊兄弟华策影视光线传媒游族网络掌趣科技中青宝右轴70070012006006001000500500800400400600300300400200200100100200000资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn618请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报图6广告相关公司自2012年12月1日起累计涨幅福石控股蓝色光标国脉文化60050040030020010002012-122013-022013-042013-062013-082013-102013-12资料来源Wind浙商证券研究所展望2023年数据和AI引领的数字经济同样迎来政策和产业的共振一方面政策维度数字经济催化剂密集2022年国务院印发十四五数字经济发展规划和关于加强数字政府建设的指导意见2023年2月中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划2023年3月在十四届全国人大一次会议中通过了包含组建国家数据局推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等内容的国务院机构改革方案表1数字经济相关政策一览时间单位政策名称主要内容明确到2025年基本形成横向打通纵向贯通协调有力的一体化推进格中共中央2023年2月数字中国建设整体布局规划局数字中国建设取得重要进展到2035年数字化发展水平进入世界前国务院列数字中国建设取得重大成就充分调动数字化服务机构和中小企业积极性打造转型样板等方式引导广大关于开展中小企业数字化服务节活中小企业加快数字化转型以平台赋能促进数字经济与实体经济的融合发2022年8月工信部动的通知展推动平台型企业利用渠道优势为中小企业提供产品与服务推介渠道助力拓展市场推进政府治理流程优化模式创新和履职能力提升构建数字化智能化的政府运行新形态充分发挥数字政府建设对数字经济数字社会数字生态关于加强数字政府建设的指导意2022年6月国务院的引领作用在以数字政府建设全面引领驱动数字化发展方面通过持续增见强数字政府效能更好激发数字经济活力优化数字社会环境营造良好数字生态2022年1月国务院十四五数字经济发展规划提出到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重10的目标提出十四五时期大数据产业发展要以推动高质量发展为主题以供给侧结构性改革为主线着力推动数据资源高质量技术创新高水平基础设2021年11月工信部十四五大数据产业发展规划施高效能围绕构建稳定高效产业链着力提升产业供给能力和行业赋能效应统筹发展和安全培育自主可控和开放合作的产业生态打造数字经济发展新优势工信部等物联网新型基础设施建设三年行动明确到2023年底在国内主要城市初步建成物联网新型基础设施物联网2021年10月八部门计划2021-2023年连接数突破20亿为物联网数字化产业蓬勃兴起和全面发展赋能资料来源国务院工信部等浙商证券研究所httpwwwstockecomcn718请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报另一方面产业维度OpenAI于2022年11月30日推出人工智能聊天机器人程序ChatGPT是AI大模型里程碑式的胜利带来了AI的iPhone时刻具体来看ChatGPT一经推出就受到资本和市场的热捧一则根据SensorTower统计在推出短短两个月后ChatGPT月活跃用户即达1亿成功击败TikTok9个月成为历史上用户增长最快的消费级应用二则资本市场上年初以来AIGC指数已累计上涨56海天瑞声225万兴科技162鸿博股份159三六零157拓尔思145等个股涨幅更是超过100图7各消费级应用活跃用户达1亿耗时达成1亿月活跃用户耗时78个月60个月54个月30个月9个月2个月资料来源SensorTower浙商证券研究所4板块2013年创业板引领2023年将是科创板引领科创板是我们战略重视并推荐的板块代表成果有科创宝典和科创板牛市系列2022年12我们发布新繁荣牛市系列第一篇科创的黄金时代重点提示2023年科创板的战略性机会除了大势风格产业维度的共性在引领性板块上2013年的创业板和2023年的科创板同样具备相似性创业板自2009年10月推出消化三年估值后创业板牛市自2012年12月启动2013年涨幅超80科创板自2019年6月推出消化三年估值后我们认为科创板牛市自2022年4月启动自2022年4月以来个股已展开有序上涨今年以来指数开始表现详见2022年再论科创板小荷初露尖尖角就驱动逻辑来看类似于创业板主导科创板牛市的底层逻辑在于是一批上市约三年左右的次新从次新股维度A股存在一个明显规律无论是2013年至2015年牛市还是2019年至2021年牛股次新股往往是牛股沃土我们认为原因在于次新股具备鲜明httpwwwstockecomcn818请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报的时代感每个阶段的次新股往往是彼时产业转型的缩影从上市时间维度结合我们在远端次新被忽视的金矿中的分析新股上市后的2-3年往往以消化估值为主消化近三年估值后微观层面将迎来大非解禁和IPO募投项目投产等催化因此反映到表观数据上当前科创板与2013年创业板在估值变动基金持仓指数走势等维度高度相似且科创板盈利表现更优41产业维度2013年创业板映射了彼时互联网产业崛起当前的科创板映射了数字经济的崛起针对科创板产业分布集中于新一代信息技术产业40生物产业21高端装备制造产业16内与当前发展数字经济先进制造业的大背景高度呼应图8科创板个股产业分布数量数量250200150100500业业业业产业产业车产业新一代信息技术产生物产业高端装备制造产业新材料产节能环保新能源产新能源汽相关服务数字创意资料来源Wind浙商证券研究所截至3月24日表2科创板历史净利润增速及Wind一致净利润增速预期仅包括个股数量5行业行业公司数量202020212022E2023E2024E医药生物101977742-60280134计算机5465-27-7721053汽车615427-5615762环保159-17-2414139有色金属66037238635国防军工268521-56737基础化工28212176337通信13-224541264633机械设备7766104433电力设备4750671074426电子102151163-113139资料来源Wind浙商证券研究所截至3月22日httpwwwstockecomcn918请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报42估值维度由于次新股属性科创板和创业板初期的估值变动具备相似性创业板自2009年10月推出于2011年集中消化估值并于2012月12月PE-TTM降至27倍板块估值见底而后迎来了长达近三年的牛市行情科创板自2019年6月推出并于2020年7月至2022年4月集中消化估值2022年4月底科创板PE-TTM降至31倍与创业板见底时估值基本接近估值见底后科创板于2022年4月开始转折向上图9科创板和创业板的PE-TTM剔除负值变化创业板科创板160140120100806040200天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天11212413614816017218419611441156110811201132116811801192120412161228124012521264127612881300131213241第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第上市第资料来源Wind浙商证券研究所43盈利维度从创业板和科创板推出后的盈利情况来看科创板整体相对于创业板表现更优就创业板而言其归母净利润增速自第一年2009年起持续下滑直至第四年才触底回升就科创板而言其归母净利润增速在上市第一年2019年至第四年期间持续提升同时根据Wind一致盈利预测截至3月22日2023年科创板整体归母净利增速预计为642024年预计为39延续高位增长图10创业板和科创板上市初期盈利表现情况创业板科创板706050403020100-10-20资料来源Wind浙商证券研究所注科创板上市第4年和第5年净利润增速为Wind一致预期值且数据截至3月22日httpwwwstockecomcn1018请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报44持仓维度以基金重仓股为测算口径在创业板成立的前三年板块基金配置比例一直处于较低的水平2010年至2012年期间基金配置比例持续低于5与现阶段科创板基金持仓表现相似回顾2013年创业板估值见底并迎来盈利反转产业层面电影和手游等互联网产业链爆发提供了进攻的矛叠加大非陆续解禁2013年开始基金持仓中创业板占比快速攀升并于2015年Q2高达26较2012年Q4实现多倍增长截至2022Q4科创板占基金整体的配置比例约72接近2013年初创业板的水平展望2023年科创板估值处在历史底部盈利高增产业层面数字经济为其提供了进攻的矛叠加微观层面大非陆续解禁我们认为科创板在基金的配置占比有望开始提升成为数字经济行情的重要催化图11科创板目前配置比例与2013年初的创业板配置情况接近创业板配置比例科创板配置比例302520151050资料来源Wind浙商证券研究所注基金口径为wind开放式和封闭式下股票型基金以及偏股混合型基金45指数维度对创业板和科创板归一化处理后早期指数走势呈现出较强相似度创业板自2009年10月推出指数持续调整至2012年1月并于2012年12月二次探底后开启牛市科创板自2019年7月推出指数持续调整至2022年5月后开始转折向上历史会重演但不会简单重复这种表观现象的背后内核在于产业分布的鲜明时代感也即2013年创业板映射了互联网的崛起而2023年科创板映射了数字经济的崛起与此同时次新股属性又强化了两者估值水平和基金持仓变动的规律性httpwwwstockecomcn1118请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报图12创业板和科创板指数归一化后走势创业板指科创板指5045403530252015100500上市日期-1年资料来源Wind浙商证券研究所注归一化处理为指数点位上市一年后点位5节奏低估值和低持仓政策产业盈利共振驱动上涨近期数字经济产业链的持续上涨行情看似突兀实则有其合理性一方面就基础而言TMT经历了持续调整后估值水平和基金持仓处在历史低位另一方面2023年数字经济迎来政策催化产业浪潮盈利反转的三重催化我们认为本轮TMT不是阶段主题而是大切换的初期十年一轮回AI引领TMT大切换科创板将是引领性板块51启动基础我们以计算机电子通信和传媒为数字经济的行业统计口径以Wind开放式和封闭式中股票型基金和偏股混合型基金为基金统计口径截至22年Q4数字经济基金持仓比例为17处在2010年以来TMT持仓的30分位数较2015年Q4高点34仍有较大差距图13数字经济板块当前基金配置比例处历史低位数字经济基金持仓比例403530252017151050资料来源Wind浙商证券研究所注数字经济板块包括计算机通信电子传媒httpwwwstockecomcn1218请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报就估值来看截至3月24日数字经济PE-TTM剔除负值为32倍较2015年6月高点111倍2020年7月高点59倍以及2010年以来估值中枢42倍均有明显差距图14数字经济板块当前估值处历史低位数字经济PE-TTM剔除负值1201008060316402002010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01资料来源Wind浙商证券研究所注数字经济板块包括计算机通信电子传媒52边际驱动在TMT低持仓和低估值的低位基础上2023年以来迎来政策产业和盈利三重驱动其一政策维度数字经济催化剂密集2月中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划3月两会通过了包括组建国家数据局推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等目标的国务院机构改革方案数字经济的重要性得到了进一步的强化其二产业维度随着ChatGPT的火爆微软谷歌百度腾讯等科技巨头宣布对该领域进行或者追加投资有望加速供给端创新和扩容其三盈利维度截至3月25日结合Wind一致预期整体法下数字经济板块2023年净利润增速预期为332024年为24较22年底部回升趋势显著httpwwwstockecomcn1318请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报图15数字经济板块盈利有望较22年回升数字经济历史归母净利润增速及Wind一致净利润增速预期6050403020100-10-20-30-40-502016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年资料来源Wind浙商证券研究所注数字经济板块包括计算机通信电子传媒53成交占比就成交额占比来看近期数字经济赛道成交额占比均迅速提升至历史高位引发市场对于其成交额占比高位回落的担忧具体来看3月23日数字经济赛道内成交额占比提升至47高于2019年顶点水平但通过研究我们发现相较于政策产业和盈利成交额占比对行情指引意义有限图16数字经济成交额占比快速上行数字经济成交额占比新能源成交额占比504540353025201510502010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-01资料来源Wind浙商证券研究所注新能源为电力设备汽车有色数字经济为电子传媒通信计算以2013年传媒为参考我们发现一则尽管传媒行业成交额占比短期迅速抬升后往往面临着成交额占比的快速回落但回落后低点较上轮低点更高且下轮高点就上轮高点亦更高也即市场情绪在调整中不断上行二则就成交额占比快速下行阶段来看传httpwwwstockecomcn1418请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报媒行业调整幅度和时间亦有限具体来看2013年3月6日至4月3日传媒指数调整95月21日至6月24日调整118月6日至8月16日调整7图172013年传媒行业的上涨行情传媒成交额占比传媒万得全A右轴1205004510040803560300254020201500102012-122013-022013-042013-062013-082013-102013-122014-022014-042014-06资料来源Wind浙商证券研究所相似的若我们以2010年电子为参考尽管2010年1月起电子行业成交额占比中枢由10左右水平降至5左右水平但电子行业指数仍持续跑赢市场图182010年电子行业的上涨行情电子万得全A电子成交额占比右轴0803007525070065200600551505010045040503503002009-062009-102010-022010-062010-102011-02资料来源Wind浙商证券研究所6线索数字经济纵深演绎重视数据要素和人工智能站在当前数字经济产业内可重点关注AI和数据两大领域机会其中AI关注芯片算力深度学习框架深度学习大模型应用和通信等httpwwwstockecomcn1518请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报61重视AI参考浙商证券研究所ChatGPT研究框架AIGC算力时代系列报告AIGC领域细分机会在于芯片算力深度学习框架深度学习大模型应用和通信芯片算力AIGC拉动芯片产业量价齐升量端AIGC带来的全新场景原场景流量大幅提高价端对高端芯片的需求将拉动芯片均价看好国内GPUCPUFPGAAI芯片及光模块产业链相关公司海光信息景嘉微龙芯中科中国长城安路科技复旦微电紫光国微寒武纪澜起科技德科立天孚通信中际旭创深度学习框架深度学习框架是人工智能算法的底层开发工具是人工智能时代的操作系统当前深度学习框架发展趋势是趋于大模型训练对深度学习框架的分布式训练能力提出了要求国产深度学习框架迎来发展机遇相关公司百度海天瑞声商汤科技微软谷歌Meta深度学习大模型ChatGPT是基于OpenAI公司开发的InstructGPT模型的对话系统GPT系列模型源自2017年诞生的Transformer模型此后大模型数量激增参数量进入千亿时代国内百度也发布了ERNIE系列模型并有望运用于即将发布的文心一言对话系统未来国内厂商有望在模型算法领域持续发力相关公司百度科大讯飞商汤科技谷歌微软应用ChatGPT火爆全球的背后可以窥见伴随人工智能技术的发展数字内容的生产方式向着更加高效迈进ChatGPT及AIGC未来有望在包括游戏广告营销影视媒体互联网娱乐等各领域应用优化内容生产的效率与创意加速数实融合与产业升级相关公司百度腾讯阿里巴巴网易昆仑万维阅文集团捷成股份视觉中国风语筑中文在线三七互娱吉比特天娱数科通信AIGC类产品未来有望成为5G时代新的流量入口率先受益的有望是AIGC带来的底层基础算力爆发式增长相关公司包括算力调度运营商算力供给运营商奥飞数据数据港算力设备浪潮信息联想集团紫光股份中兴通讯锐捷网络天孚通信光库科技中际旭创新易盛算力散热英维克高澜股份httpwwwstockecomcn1618请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报62重视数据在数据产业链相关政策的推动下数据要素正式开启产业化大时代近期国务院机构改革方案推出拟组建国家数据局负责协调推进数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等同时中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划重点落实了建设节奏布局框架落实机制将数字基础设施和数据资源列为数字中国建设两大基础重点建设内容围绕信创和数字经济两条主线展开此外杭州深圳新疆维吾尔自治区苏州市厦门经济特区贵州省等陆续发布并实施了数据治理相关条例各项政策的出台为数据要素的发展提供有力的法治规范和制度支持培育了良好的外部环境结合行业相关公司有山大地纬易华录深桑达A云赛智联等参考浙商证券研究所数据要素行业周报政策发力布局顶层设计数据要素市场受益持续走高7风险提示1AI相关领域产业进展低于预期2美国的银行业流动性风险超预期httpwwwstockecomcn1718请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1818请务必阅读正文之后的免责条款部分