行情回顾
　　国内玉米现货整体持续走弱，各区域均持续稳中有跌；淀粉现货亦跟随下跌，但表现相对略强于玉米。玉米和淀粉期价大幅下跌，表现弱于现货，带动基差均有所走强。
　　逻辑观点
　　对于玉米而言，在前期报告中指出，随着北方港口库存的回升，深加工企业玉米库存的持续累积，倾向于认为玉米市场的风险正在积聚，接下来需要特别留意供应端的潜在冲击，包括小麦饲用替代和陈化水稻投放两个方面。近期玉米期价表现符合我们之前预期，主要源于小麦饲用替代的担忧，在这种情况下，重点关注小麦现货价格走势；
　　对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差整体回落，主要源于成本端的风险，特别是华北产区玉米收购价受到小麦的冲击，另一个担忧则是价格下跌预期抑制短期需求。但考虑到副产品价格持续下跌，淀粉期现货生产持续亏损有望通过行业开机率抑制供应，而需求总体有望恢复，行业供需有望区域改善，所以，我们倾向于淀粉-玉米价差继续收窄空间受限。
　　行情展望
　　转向谨慎看空。
　　操作建议
　　建议持有玉米空单（如有的话），淀粉-玉米价差套利可考虑移仓至7月合约后继续持有。
　　风险因素
　　俄乌冲突走向、疫情与运输物流。

研究报告全文：期价大幅下跌一周集萃-玉米与淀粉研究中心2023年3月26日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明期价大幅下跌摘要行情回顾国内玉米现货整体持续走弱各区域均持续稳中有跌淀粉现货亦跟随下跌但表现相对略强于玉米玉米和淀粉期价大幅下跌表现弱于现货带动基差均有所走强逻辑观点对于玉米而言在前期报告中指出随着北方港口库存的回升深加工企业玉米库存的持续累积倾向于认为玉米市场的风险正在积聚接下来需要特别留意供应端的潜在冲击包括小麦饲用替代和陈化水稻投放两个方面近期玉米期价表现符合我们之前预期主要源于小麦饲用替代的担忧在这种情况下重点关注小麦现货价格走势对于淀粉而言近期淀粉-玉米价差整体回落主要源于成本端的风险特别是华北产区玉米收购价受到小麦的冲击另一个担忧则是价格下跌预期抑制短期需求但考虑到副产品价格持续下跌淀粉期现货生产持续亏损有望通过行业开机率抑制供应而需求总体有望恢复行业供需有望区域改善所以我们倾向于淀粉-玉米价差继续收窄空间受限行情展望转向谨慎看空操作建议建议持有玉米空单如有的话淀粉-玉米价差套利可考虑移仓至7月合约后继续持有风险因素俄乌冲突走向疫情与运输物流目录01行情回顾02外部玉米供需03国内玉米供需04国内淀粉供需05基差与价差第一部分行情回顾期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明行情回顾玉米与淀粉DCE玉米2305DCE淀粉2305玉米2305合约淀粉2305合约30003350330029503250290032002850315028003100275030502700300026502950725822921102611231221119223323725822921102611231221119223323数据来源文华财经广州期货研究中心本周玉米与淀粉本周均大幅下跌淀粉-玉米价差整体小幅收窄第二部分外部玉米供需期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明全球玉米供需概况全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比100项目1920年度2021年度2122年度2223年度Argentina90BrazilCornWorldTotal2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动China80SouthAfrica期初库存322560307407292835292825-10306283305687-596Ukraine70产量11231441129390121600212160262411513641147522-3842UnitedStates60World进口量167665184938184500184480-20176995174483-251250出口量1723861827032047312057311000181072174713-635940饲用消费716579723884749836749426-410729144726982-216230消费量FSI416997422323432487432487042915142954139020总消费量1133576114620711823231181913-41011582951156523-177210期末库存307407292825306283305687-59629527529645611810库销比2354220322082203-00522052227022200720082010201120132014201620172019202020222023数据来源USDA广州期货研究中心USDA3月供需报告将全球期末库存小幅上调全球玉米供需概况美国玉米供需平衡表阿根廷玉米供需平衡表项目1920年度2021年度2122年度2223年度项目1920年度2021年度2122年度2223年度CornUnitedStates2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动CornArgentina2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存56410487573135831358034975349750期初库存23673619118211820148714870产量34596235844738289338289303487513487510产量5100052000495004950004700040000-7000进口量10646166156150127012700进口量45550550出口量4517569776627766277604889746992-1905出口量362524094234000344004003500028000-7000饲用消费14983014242614525314525301339911339910饲用消费950095001130010900-400800080000FSI消费量15967416426017186217186201699351699350FSI消费量40004000390039000400040000总消费量30950430668631711531711503039263039260总消费量13500135001520014800-40012000120000期末库存48757313583497534975032173340781905期末库存36191182148714870149214920库销比1375833921921000912971059库销比727217302302000317373056数据来源USDA广州期货研究中心3月USDA供需报告仅将美玉米出口量下调7500万蒲其他项目未作调整期末库存相应上调7500万蒲至1342亿蒲3月USDA供需报告将阿根廷产量下调700万吨出口量相应下调700万吨期末库存未作调整其他主产国中对巴西和乌克兰玉米出口需求进行小幅调整美玉米乙醇需求美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存2017201820182019201920202017201820182019201920201200202020212021202220222023300002020202120212022202220231100280001000260009002400080022000700200006001800050016000363942454851258111417202326293235363942454851258111417202326293235数据来源EIA广州期货研究中心截至3月17日当周美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为997万桶上周为1014万桶美玉米乙醇期末库存26188万桶上周为26394万桶美玉米出口需求美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量20222023201720182018201920222023201720182018201980000006000000201920202020202120212022700000020192020202020212021202250000006000000500000040000004000000300000030000002000000200000010000001000000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月美玉米对中国出口装船量美玉米周度出口销售量30959万吨出口装船13813万吨出口销售与装船均高于USDA3月报告预估之进度2022202320172018201820197000000201920202020202120212022美玉米周度对中国出口装船2019万吨剩余未交付24184万6000000吨5000000400000030000002000000100000009月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月数据来源USDA广州期货研究中心CFTC玉米持仓CBOT玉米总持仓基金持仓结构玉米总持仓美玉米连续右轴2800000900800000900基金空单基金多单基金净多头寸美玉米连续右轴260000060000080080024000004000007002200000700200000200000060006001800000-2000001600000500500-4000001400000400400-60000012000001000000300-8000003002009201120132015201720192021202320092011201320152017201920212023总体持仓结构CFTC数据显示美玉米总持仓16908万张基金净多持仓140万张基金净多头寸商业净多头寸800000900投机净多头寸美玉米连续右轴商业净多持仓512万张6000008004000007002000006000500-200000-400000400-60000030020092011201320152017201920212023数据来源CFTC广州期货研究中心第三部分国内玉米供需期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明旧作年度供需缺口有望得到补充中国玉米供需平衡表项目中国玉米供需平衡表-产需缺口版年度201415201516201617201718201819201920202021202122202223期初库存10091784260725001950146994410111063产量249826502160196020101960191021602160饲用需求133013701695185017491820205020002050FSI需求630640740830860850880850850总需求196020102435268026092670293028502900产需缺口538640-275-720-599-710-1020-690-740玉米533225354576296219150大麦86598181526012183110高粱9183524407378711050小麦505050505050430150100陈化水稻250280180折玉米2371831671701181851087743511期末库存1784260725001950146994410111063834其中储备库存1621251521401140920150230330230社会库存16392360810549794781733604数据来源广州期货研究中心在年报中上一年度产需缺口6900万吨当前年度产需缺口扩大至7400万吨除去饲用替代和进口谷物外还需要国家投放进口储备和社会库存下滑加以补充饲用谷物进口量玉米进口量高粱进口量40000002023年2018年2019年2020年2021年2022年18000002023年2018年2019年2020年2021年2022年3500000160000030000001400000250000012000001000000200000080000015000006000001000000400000500000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月大麦进口量玉米2月进口量30861万吨高粱2月进口量1217万吨18000002023年2018年2019年2020年2021年2022年大麦2月进口量4632万吨160000014000001200000100000080000060000040000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源国家海关广州期货研究中心小麦饲用替代玉米现货价格走势小麦现货价格走势大连平仓价吉林长春蛇口山东淄博郑州广州3300360031003400290032002700300025002800230026002100190024001700220015002000130018002009201120132015201720192021202320092011201320152017201920212023小麦-玉米价差走势华北小麦近期持续下跌局部地区已具备饲用替代优势1400广东港口全国均价山东产区120010008006004002000-200-400-600-80020092011201320152017201920212023数据来源我的农产品网广州期货研究中心玉米进口成本与利润美玉米近月船期进口成本美玉米近月船期进口利润37501700含税利润不含增值税利润到岸价含税到岸价不含增值税32501200275070022502001750-3001250-8002009201120132015201720192021202320092011201320152017201920212023巴西玉米进口成本据我们测算近月船期美玉米到港成本2680左右根据IGC数据巴西FOB报价较美湾持平据美国谷物协会网站数360080000成本差右轴美玉米进口成本巴西玉米进口成本据巴西桑托斯港到中国运费较美湾低8美元吨340070000600003200500003000400002800300002000026001000024000002200-10000202105202108202111202202202205202208202211202302数据来源我的农产品网广州期货研究中心渠道玉米库存北方港口玉米库存南方港口全部饲用谷物库存202220232017201820182019202220232017201820182019530300201920202020202120212022201920202020202120212022480250430200380330150280100230501801300404346495225811141720232629323538404346495225811141720232629323538深加工企业玉米库存截至3月17日当周北方港口玉米库存3162万吨南方港口全部饲用谷物1901万吨其中内贸玉米库存458万吨680201920202021202220232024630截至3月24日当周深加工企业玉米原料库存6162万吨较上580周继续回升530480430380330280230180147101316192225283134374043464952数据来源我的农产品网广州期货研究中心南方港口进口与替代谷物库存外贸玉米库存南方港口高粱库存202220232017201820182019202220232017201820182019160140201920202020202120212022201920202020202120212022140120120100100808060604040202000404346495225811141720232629323538404346495225811141720232629323538南方港口大麦库存截至3月17日南方港口外贸玉米库存118万吨高粱库存102万吨大麦库存161万吨2022202320172018201820191002019202020202021202120229080706050403020100404346495225811141720232629323538数据来源我的农产品网广州期货研究中心玉米注册仓单玉米仓单玉米仓单-同比201720182018201920192020180000仓单数量变化值右轴400001800002020202120212022202220231600003000016000014000020000140000100001200001200000100000100000-100008000080000-200006000060000-300004000040000-400002000020000-5000000-6000020102012201420162018202020224月4月5月6月6月7月8月8月9月10月10月11月12月12月1月2月3月3月数据来源大连商品交易所广州期货研究中心截至3月24日玉米注册仓单34759张继续环比回落第四部分国内淀粉供需期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明