行情回顾
　　国际银行风险蔓延，市场信心严重受挫。美棉跌破80美分/磅，郑棉失守1.4万关口。
　　逻辑观点
　　第一，关注国际银行风险事件后续走势，以及其对金融和商品市场的影响。依然关注美联储的加息。短期内宏观风险事件频发，已成为影响棉花价格最重要的影响因素，基本面的影响退居次位。
　　第二，国内纺织企业的运行健康，但近期略显颓势。根据2月工商业库存数据，原料库存微增，虽然整体还处于较低水平。多数纺织企业保持高开机率，对棉花有刚性需求，纱线成品库存也不高。但外单衰退使得市场信心不足，产业普遍担忧内销的增量无法冲抵外单的减少量。部分原外销企业转内销使得内单的竞争压力加剧，也进一步削减了产业信心。原料价格下跌后，纺织企业补库的点价心理价位跟随下移。
　　第三，种植季将至，棉花和其他农作物的比值和种植收益将是影响下年度的重要指标。根据计算，当前棉花和玉米/大豆等比值处于十年来最低水平，预计下年度种植面积将缩减。棉价因此仍有支撑，但该方面的消息可能在悲观情绪影响下暂时让位给2022/23年度产量超出预期的利空。
　　行情展望
　　美棉破位下行，国内也在多重因素影响下情绪略转向悲观，预计下周走势偏弱。但此前郑棉已先于其他商品大幅下跌，处于历史低位水平，下方空间相对有限。
　　操作建议
　　宽跨式期权组合卖权持有，但下方要做止损的保护准备。
　　风险因素
　　宏观风险如国际金融市场因政策、疫情等原因突然大幅回调（下行风险））

研究报告全文：宏观风险加剧郑棉下方空间有限一周集萃-郑棉研究中心2023年3月17日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明宏观风险发酵蔓延内外棉价承压下行摘要行情回顾国际银行风险蔓延市场信心严重受挫美棉跌破80美分磅郑棉失守14万关口逻辑观点第一关注国际银行风险事件后续走势以及其对金融和商品市场的影响依然关注美联储的加息短期内宏观风险事件频发已成为影响棉花价格最重要的影响因素基本面的影响退居次位第二国内纺织企业的运行健康但近期略显颓势根据2月工商业库存数据原料库存微增虽然整体还处于较低水平多数纺织企业保持高开机率对棉花有刚性需求纱线成品库存也不高但外单衰退使得市场信心不足产业普遍担忧内销的增量无法冲抵外单的减少量部分原外销企业转内销使得内单的竞争压力加剧也进一步削减了产业信心原料价格下跌后纺织企业补库的点价心理价位跟随下移第三种植季将至棉花和其他农作物的比值和种植收益将是影响下年度的重要指标根据计算当前棉花和玉米大豆等比值处于十年来最低水平预计下年度种植面积将缩减棉价因此仍有支撑但该方面的消息可能在悲观情绪影响下暂时让位给202223年度产量超出预期的利空行情展望美棉破位下行国内也在多重因素影响下情绪略转向悲观预计下周走势偏弱但此前郑棉已先于其他商品大幅下跌处于历史低位水平下方空间相对有限操作建议宽跨式期权组合卖权持有但下方要做止损的保护准备风险因素宏观风险如国际金融市场因政策疫情等原因突然大幅回调下行风险目录01行情回顾02供需情况03库存与基差04行业与产业动态第一部分行情回顾期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明行情回顾图表标题微软雅黑郑棉05合约在宏观影响下颇为下行失守TimesNewRoman加粗1414-16万元号字体白吨关口美棉主力05合约因宏观和产业双重利空压制失守80美分磅关口内外棉价短期下行风险加剧数据来源文华财经郑棉05合约价格走势ICE美棉05合约价格走势第二部分供需情况期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明新棉仓单增速放缓棉花仓单预报情况25000002000000150000010000005000000002021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-02仓单数量一号棉花仓单有效预报一号棉花合计数据来源Wind新棉仓单增速放缓截至3月17日新棉仓单数量为14621张有效预报1725张合计16346张或因三月合约到期有部分仓单注销本周仓单增速显著放缓棉花棉纱进口略减棉花月度进口量棉纱月度进口量4500002500004000002000003500002016年3000002017年2017年1500002018年2500002018年2019年2000002019年1000002020年2020年1500002021年2021年2022年1000002022年5000050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind棉花棉纱进口略减2022年12月中国棉花月度进口量为17万吨环比减少1万吨同比增加3万吨2022年12月中国棉纱月度进口量为8万吨环比持平同比减少6万吨纱线价格开始回落纺织即时利润相对平稳图表标题微软雅黑由于原材料价格下跌以及纺织场高开机率带来供应增加纱线价格开始回落TimesNewRoman加粗14-1中国纱线价格指数CYIndexOEC10S周跌100元吨32S周跌200元吨40S周跌70元吨纺织即时利润表现相对平稳数据来源Wind纱线价格指数纺织利润25000800400007003500020000600300005002500015000200004001000015000300100002005000500010002019-08-082020-08-082021-08-082022-08-08002022-12-072022-12-282023-01-182023-02-082023-03-01中国纱线价格指数CYIndexOEC10S中国纱线价格指数CYIndexC32S中国纱线价格指数CYIndexJC40S纺织利润中国纱线价格指数CYIndexC32S中国棉花价格指数3281-2月纺织服装出口同比减少出口金额服装及衣着附件当月值出口金额服装及衣着附件累计值250000020000000180000002000000160000002017年140000002017年2018年2018年1500000120000002019年2019年100000002020年2020年100000080000002021年2021年2022年60000002022年5000002023年40000002023年2000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind2023年1-2月中国纺织服装累计出口2823亿元比去年同期下同下降116其中纺织品出口13241亿元下降159服装出口14989亿元下降75出口衰减的原因是国际消费衰退和2022年同期基数较高1-2月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增加零售额服装鞋帽针纺织品类当月值零售额服装鞋帽针纺织品类累计值180016000140001600120002016年2017年14002017年2018年100002018年2019年120080002019年2020年2020年2021年600010002021年2022年40002022年2023年8002023年200060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind1-2月份服装鞋帽针纺织品类商品零售额为2549亿元同比增长54第三部分库存与基差期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明2月棉花工商业库存升至历史偏高水平中国棉花工商业库存7006002016年5002017年2018年4002019年2020年2021300年2022年2023年2001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind2月工商业库存处于历史较高水平但低于2022年同期截至2023年2月末中国棉花商业库存为52891万吨工业库存为6862万吨合计59753万吨较上月环比增加2634万吨较2022年同比减少1842万吨纱线库存微增坯布仍处高位图表标题微软雅黑纱线与坯布库存微增TimesNewRoman加粗14-16号字体白截止2023年2月纱线库存为1855天环比增加044天同比减少932天坯布库存为3476天环比增加075天同比增加078天市场传闻贸易商大量购货囤货数据来源Wind纱线库存坯布库存4550404540352016年2016年35302017年2017年3020182018年25年2019年252019年2020202020年20年152021年2021年152022年2022年102023年102023年55001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月期货价格下跌期现基差扩大棉花期货大跌现货小幅跟随主力基差扩大至1400元吨附近基差走势16500160016000140015500120015000100014500800140006001350040013000125002001200002022-12-172022-12-232022-12-292023-03-092023-03-152022-12-072022-12-092022-12-112022-12-132022-12-152022-12-192022-12-212022-12-252022-12-272022-12-312023-01-022023-01-042023-01-062023-01-082023-01-102023-01-122023-01-142023-01-162023-01-182023-01-202023-01-222023-01-242023-01-262023-01-282023-01-302023-02-012023-02-032023-02-052023-02-072023-02-092023-02-112023-02-132023-02-152023-02-172023-02-192023-02-212023-02-232023-02-252023-02-272023-03-012023-03-032023-03-052023-03-072023-03-112023-03-13期现基差现货价平均价棉花期货结算价活跃合约棉花内外价差小缩棉花内外价差3000020002800010002600002400010002200020002000030001800040001600050001400060001200070001000080002022-03-182022-04-182022-05-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-182023-02-18内外价差中国棉花价格指数328CotlookA1进口关税数据来源Wind内外价差小幅缩窄由于新疆棉禁令的影响内外价差较难回到正值第四部分行业与产业动态期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明重要消息据全国棉花交易市场数据统计截止到2023年3月16日新疆地区皮棉累计加工总量60278万吨同比增幅1379其中自治区皮棉加工量38376万吨同比增幅166兵团皮棉加工量21903万吨同比增幅9216日当日加工增量128万吨同比增幅12236据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库社会仓库保税区库存和加工企业库存调查数据显示2月底全国棉花商业库存52891万吨较上月增加1704万吨低于去年同期1193万吨2月底工业库存为6862万吨环比增加93万吨同比减少901万吨纱线库存1855天环比增加044天同比减少932天坯布库存3476天环比增加075天同比增加078天据印度棉花协会CAI最新发布的2月供需平衡表中供应端方面202223年度印度预期总产在5321万吨环比调减26同比增幅19需求端来看消费预期在510万吨环比未见明显调整同比减少57出口预期在510万吨环比未见明显调整同比减少302基于上述调整期末库存预期在457万吨环比减少240同比减少157据统计截至2023年3月9日美国累计净签约出口202223年度棉花2499万吨达到年度预期出口量的9562累计装运棉花1372万吨装运率5491其中陆地棉签约量为2465万吨装运1349万吨装运率5473皮马棉签约量为33万吨装运23万吨装运率6863其中中国累计签约进口202223年度美棉532万吨占美棉已签约量的2130累计装运美棉390万吨占美棉总装运量的2846占中国已签约量的7338免责声明本报告由广州期货股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成所述品种的操作依据投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制引用或转载本报告的全部或部分内容不得再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如引用刊发须注明出处为广州期货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