市场回顾：中小盘转债占优
　　本周（3.20-3.24）转债市场整体上行，日均市场成交额下降，日均换手率下降。转债行业普涨，信息技术、可选消费表现较好；从不同维度来看，正股平均涨幅好于转债平均涨幅；中小盘、中低等级、中高价转债占优。个券涨多跌少，在479只可交易转债中，384只上涨，95只下跌；剔除本周新上市个券，汉得转债、丝路转债、伯特转债领涨，北方转债、盛路转债、太极转债领跌。剔除本周新上市个券，北方转债、万兴转债、晶瑞转债成交额居前。
　　转债价格上升，转股溢价率下降。截至3月24日，全市场可转债的平均价格是134.88元，与前周相比上涨1.46元，处于2021年以来51.60%分位数；全市场平均转股溢价率为43.86%，比前周下降0.84pct，处于2021年以来61.80%分位数。本周（3.20-3.24）股指方面，主要股指均上涨，创业板表现最优，行业涨跌分化，TMT上涨较多，钢铁、建筑装饰、石油石化、交通运输下跌较多。北向资金保持净流入，A股市场成交活跃，日均成交额上升、换手率上升，融资交易占比上升。
　　A股估值有所下降，截至3月24日，A股整体市盈率（PE）为17.94X，处于35.90%分位值（2015年以来）；行业估值方面，煤炭、有色金属、交通运输、医药生物的PE处于其历史分位数的低位，房地产、银行、环保、非银金融、建筑材料的PB处于其历史分位数的低位。
　　市场前瞻：加息落地或缓解市场流动性
　　海外银行风险事件对金融市场影响有所减弱，美联储宣布加息25BP，符合市场预期。LPR连续7个月未调整，降准或只是释放稳增长的信号，而非要持续宽货币，债市仍面临调整压力。近期市场板块轮动和风格轮动较快，上市公司业绩正逐渐披露，两会之后市场预期较弱，市场主线不明朗，博弈特征较明显。我们建议围绕稳增长，增配受益于内需回升的转债。当下市场两条政策主线，中特估和数字经济。中国特色估值体系下，央国企估值有望重塑，业绩确定性强，能够确定性受益于内需的回升，关注部分估值较低的央国企转债；两会设立数据局，要推动数字经济发展，近期AIGC应用层出不穷，市场期待是不是带来产业变革，相关大数据、算力升级、云计算、芯片等领域有望持续受益。择券方面，一是加大股性转债配置力度，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，注册制实施后，市场进入扩容期，部分个券在细分领域具有一定竞争力，正股有一定驱动力，可加大配置力度；三是关注业绩超预期个券。后续关注四月政治局会议、地产恢复、欧美银行破产事件、美联储加息等因素。
　　风险提示：疫情复发影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。
　　

研究报告全文：固固收定期策略定收年月日益2023326加息落地或缓解市场流动性研究固定收益研究团队可转债周报陈曦分析师梁吉华联系人chenxi2kyseccnliangjihuakyseccn证书编号S0790521100002证书编号S0790121120045市场回顾中小盘转债占优固本周320-324转债市场整体上行日均市场成交额下降日均换手率下降收转债行业普涨信息技术可选消费表现较好从不同维度来看正股平均涨幅定期好于转债平均涨幅中小盘中低等级中高价转债占优个券涨多跌少在策479只可交易转债中384只上涨95只下跌剔除本周新上市个券汉得转债略丝路转债伯特转债领涨北方转债盛路转债太极转债领跌剔除本周新上市个券北方转债万兴转债晶瑞转债成交额居前转债价格上升转股溢价率下降截至3月24日全市场可转债的平均价格是13488元与前周相比上涨146元处于2021年以来5160分位数全市场平均转股溢价率为4386比前周下降084pct处于2021年以来6180分位数本周320-324股指方面主要股指均上涨创业板表现最优行业涨跌分化TMT上涨较多钢铁建筑装饰石油石化交通运输下跌较多北向资金保持净流入A股市场成交活跃日均成交额上升换手率上升融资交易占比相关研究报告上升进军国际市场的胶带行业龙头A股估值有所下降截至3月24日A股整体市盈率PE为1794X处于3590开分位值2015年以来行业估值方面煤炭有色金属交通运输医药生物源永22转债投资价值分析-2022728证氯碱化工行业龙头天业转债投的PE处于其历史分位数的低位房地产银行环保非银金融建筑材料的券PB处于其历史分位数的低位证资价值分析-2022623券积极拓展风电领域的通用设备制造市场前瞻加息落地或缓解市场流动性研商通裕转债投资价值分析究-2022619海外银行风险事件对金融市场影响有所减弱美联储宣布加息25BP符合市场报告预期LPR连续7个月未调整降准或只是释放稳增长的信号而非要持续宽货币债市仍面临调整压力近期市场板块轮动和风格轮动较快上市公司业绩正逐渐披露两会之后市场预期较弱市场主线不明朗博弈特征较明显我们建议围绕稳增长增配受益于内需回升的转债当下市场两条政策主线中特估和数字经济中国特色估值体系下央国企估值有望重塑业绩确定性强能够确定性受益于内需的回升关注部分估值较低的央国企转债两会设立数据局要推动数字经济发展近期AIGC应用层出不穷市场期待是不是带来产业变革相关大数据算力升级云计算芯片等领域有望持续受益择券方面一是加大股性转债配置力度选取正股行业景气度高有一定驱动力弹性较强的个券同时注意赎回风险二是关注新券次新券注册制实施后市场进入扩容期部分个券在细分领域具有一定竞争力正股有一定驱动力可加大配置力度三是关注业绩超预期个券后续关注四月政治局会议地产恢复欧美银行破产事件美联储加息等因素风险提示疫情复发影响超预期国际政治冲突加剧国内外通胀恶化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113固收定期策略目录1转债市场中小转债占优估值优化32正股市场市场交投活跃创业板领涨53转债发行与条款跟踪94风险提示11图表目录图1正股表现好于转债日均成交额下降3图2中小盘中低等级中高价转债占优3图3行业普涨信息技术可选消费表现较好4图4转债价格小幅上涨5图5转股溢价率均值小幅下跌5图6转债平价小幅上涨5图7各平价转债溢价率涨跌分化5图8主要股指均上涨创业板表现最优6图9A股周日均成交额上升6图10A股换手率上升6图11北向资金保持净流入6图12融资交易占比上升6图13价值风格PE估值处于历史低位7图14价值风格PB估值大部分处于历史低位7图15行业涨跌分化传媒电子计算机通信上涨较多钢铁建筑装饰石油石化交通运输下跌较多7图16煤炭有色金属交通运输医药生物的PE处于其历史分位数的低位7图17房地产银行环保非银金融建筑材料的PB处于其历史分位数的低位8图18全球股市表现较好黄金美元表现较差8图19风险溢价小幅下降8图20股债相对回报率小幅下降8图21转债后续供给数量和规模较大9表1汉得转债丝路转债伯特转债领涨北方转债盛路转债太极转债领跌剔除新上市个券4表2北方转债万兴转债晶瑞转债成交额居前剔除新上市个券4表3近期转债供给较多9表4关注转债赎回风险10表5关注近期可能触发下修的转债10请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213固收定期策略1转债市场中小转债占优估值优化本周320-324转债市场整体上行日均市场成交额下降日均换手率下降转债行业普涨信息技术可选消费表现较好从不同维度来看正股平均涨幅好于转债平均涨幅中小盘中低等级中高价转债占优个券涨多跌少在479只可交易转债中384只上涨95只下跌剔除本周新上市个券汉得转债丝路转债伯特转债领涨北方转债盛路转债太极转债领跌剔除本周新上市个券北方转债万兴转债晶瑞转债成交额居前转债价格上升转股溢价率下降截至3月24日全市场可转债的平均价格是13488元与前周相比上涨146元处于2021年以来5160分位数全市场平均转股溢价率为4386比前周下降084pct处于2021年以来6180分位数图1正股表现好于转债日均成交额下降数据来源Wind开源证券研究所注后续所有图表标题所示除另外说明均为本周内容图2中小盘中低等级中高价转债占优数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313固收定期策略图3行业普涨信息技术可选消费表现较好数据来源Wind开源证券研究所表1汉得转债丝路转债伯特转债领涨北方转债盛路转债太极转债领跌剔除新上市个券涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债代码转债简称转债代码转债简称123077SZ汉得转债12671519378127014SZ北方转债-1082-784787123138SZ丝路转债110219984176128041SZ盛路转债-1076-37513570113626SH伯特转债1079984923128078SZ太极转债-981-845-025128095SZ恩捷转债8545702200123098SZ一品转债-848-717569127021SZ特发转28381710875123173SZ恒锋转债-8330764941113045SH环旭转债80419802985113582SH火炬转债-821-5121570113534SH鼎胜转债795565381127029SZ中钢转债-806-1051817123152SZ润禾转债70819011291123014SZ凯发转债-786-0693177123164SZ法本转债6978011173123083SZ朗新转债-670-557-022128131SZ崇达转269417266288127079SZ华亚转债-632-5767006数据来源Wind开源证券研究所表2北方转债万兴转债晶瑞转债成交额居前剔除新上市个券转债代码转债名称成交额亿元成交量亿元转债价格元评级债券余额亿元转股溢价率127014SZ北方转债298231255222100AA534787123116SZ万兴转债171691067316549A378698123031SZ晶瑞转债10729243742920A0533906127057SZ盘龙转债10419689714210A129-199113597SH佳力转债9941683713711AA-2985075123077SZ汉得转债8774568716106AA937378请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413固收定期策略转债代码转债名称成交额亿元成交量亿元转债价格元评级债券余额亿元转股溢价率128025SZ特一转债8054383920810AA-2122277127021SZ特发转27654496915444AA416875128078SZ太极转债6767324419497AA589-025113016SH小康转债6629201131933AA-2066006数据来源Wind开源证券研究所图4转债价格小幅上涨图5转股溢价率均值小幅下跌数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图6转债平价小幅上涨图7各平价转债溢价率涨跌分化数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2正股市场市场交投活跃创业板领涨本周320-324股指方面主要股指均上涨创业板表现最优行业涨跌分化TMT上涨较多钢铁建筑装饰石油石化交通运输下跌较多北向资金保持净流入A股市场成交活跃日均成交额上升换手率上升融资交易占比上升A股估值有所下降截至3月24日A股整体市盈率PE为1794X处于3590分位值2015年以来行业估值方面煤炭有色金属交通运输医药生物的PE处于其历史分位数的低位房地产银行环保非银金融建筑材料的PB处于其历史分位数的低位请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513固收定期策略图8主要股指均上涨创业板表现最优数据来源Wind开源证券研究所图9A股周日均成交额上升图10A股换手率上升数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图11北向资金保持净流入图12融资交易占比上升数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613固收定期策略图13价值风格PE估值处于历史低位图14价值风格PB估值大部分处于历史低位数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图15行业涨跌分化传媒电子计算机通信上涨较多钢铁建筑装饰石油石化交通运输下跌较多数据来源Wind开源证券研究所图16煤炭有色金属交通运输医药生物的PE处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713固收定期策略图17房地产银行环保非银金融建筑材料的PB处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所图18全球股市表现较好黄金美元表现较差数据来源Wind开源证券研究所图19风险溢价小幅下降图20股债相对回报率小幅下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813固收定期策略3转债发行与条款跟踪本周320-324有6只新的转债发行目前还有33只转债待发行证监会同意注册上市委通过即将发行规模合计34430亿元表3近期转债供给较多转股价格上市首日涨转债名称发行日期上市日期规模亿债项评级元跌幅柳工转22023-03-273000AAA787鹿山转债2023-03-27524A5908山路转债2023-03-244836AA817海顺转债2023-03-23633AA-18天阳转债2023-03-23975AA-15广联转债2023-03-227A3232华特转债2023-03-21646AA-8422亚康转债2023-03-21261A3825浙矿转债2023-03-092023-03-2832AA-4879立高转债2023-03-072023-03-2795AA-9702花园转债2023-03-062023-03-231200AA-15192100测绘转债2023-03-022023-03-24407A13485700精测转22023-03-022023-03-221276AA-64833000爱玛转债2023-02-232023-03-202000AA61292802数据来源Wind开源证券研究所图21转债后续供给数量和规模较大数据来源Wind开源证券研究所截至2023年3月25日市场上有4只转债将要赎回近期市场上涨触发赎回的转债数量增加提示投资者注意近期可能触发赎回的转债及时操作对于明确不赎回日期的转债加大关注关注近期可能触发下修的转债请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913固收定期策略表4关注转债赎回风险转股价触发价正股价转债名称现价元平价溢价率评级剩余规模亿元触发条件强数天计数元元元盘龙转债14210-199A1291530130264134333829已公告强赎美联转债16840-045AA-161153013095012351607已公告强赎朗新转债17790-022AA5011530130152019762710已公告强赎太极转债19497-025AA5891530130220228634304已公告强赎嵘泰转债13854400AA-6501530130273435543642141530北方转债22100787AA534153013078010141598121530小熊转债140711677AA-5361530130552371806655111530博汇转债137211222A3971530130150519571840111530嘉泽转债150031806AA2881530130336437427101530惠城转债23178-164A2491530130170622184020101530万兴转债16549698A378153013049796473770281530特纸转债129561734AA662153013014701911162381530汉得转债16106378AA93715301309821277152471530花王转债13283-065B308153013044858259971530贵广转债17182265AA28915301307941032132961530万讯转债15199788AA-24515301308731135123051530艾华转债14040606AA463153013020512666271541530永02转债132661601AA-610153013014071829160941530城市转债130401503AA-448153013017442267197731530智能转债157703871A22915301309421225107131530南航转债134501094AAA5896153013061780274821530明新转债128022022AA-673153013024513186261021530华锐转债138183421A400153013013091170181347821530飞鹿转债143082118A150153013070892083611530特发转215444875AA4161530130733953104111530金轮转债136802321AA-214153013013871803154011530道通转债129903479AA1280153013034734515334711530孚日转债125331046AA-644153013041654147211530数据来源Wind开源证券研究所表5关注近期可能触发下修的转债是否可每股净现价平价溢价剩余规模转股价触发价正股价转债简称评级触发条件破净下资产下修天计数元率亿元元元元修元亚药转债1106010131B-962153085850723467是043提议下修今飞转债134705174A172102090668601593是385提议下修拓普转债127595795AA2500153085713860675766否961151530威唐转债122155583A301153085206817581621是462151530西子转债119464736AA1110153085188015981524否474151530合兴转债117703823AA300153090404364344否271141530请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013固收定期策略台21转债116816730AA600153085167014201166否424131530乐普转2120044995AA1638153080287322982300否624131530博杰转债115806912AA-526203085618552574235否1071182030长汽转债116377410AAA3495153085404434372703是669121530金沃转债124884577A310153085272823192337是1326121530精锻转债120804520AA-980153085130911131089否652111530百润转债121465100AA1128153085474440323816是482111530奥佳转债118213993AA-4581530851005854849否753111530泉峰转债121184490AA-619153090221719951854是832101530城地转债982917922A-119915308524262062854否685101530数据来源Wind开源证券研究所4风险提示疫情复发影响超预期国际政治冲突加剧国内外通胀恶化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113固收定期策略特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213固收定期策略法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1313