市场回顾：北向重回流入，大盘占优
　　本周（3.13-3.17）转债市场整体震荡，最终小幅上涨，日均市场成交额、日均换手率上升。转债行业涨跌分化，日常消费、医疗和公用事业表现较好；从不同维度来看，转债平均涨跌幅好于正股平均涨跌幅；大盘、高等级转债占优。个券涨少跌多，在476只可交易转债中，192只上涨，283只下跌，1只走平；剔除本周新上市个券，北方转债、晶瑞转债、万兴转债领涨；剔除本周新上市个券，北方转债、万兴转债、晶瑞转债成交额居前成交额居前。
　　转债价格上升，转股溢价率上升。截至3月17日，全市场可转债的平均价格是133.42元，与前周相比上涨0.04元，处于2021年以来40.90%分位数；全市场平均转股溢价率为44.70%，比前周上升1.51 pct，处于2021年以来64.10%分位数。本周（3.13-3.17）股指方面，大盘价值表现优于中小成长，行业大部分下跌，传媒、建筑装饰、计算机、通信上涨较多，电力设备、社会服务、汽车下跌较多。北向资金由净流出转为净流入，A股市场成交活跃，日均成交额上升、换手率上升，融资交易占比上升。
　　A股估值有所下降，截至3月17日，A股整体市盈率（PE）为17.74X，处于32.13%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、煤炭、银行、医药生物、交通运输、电力设备的PE处于其历史分位数的低位，房地产、银行、非银金融、环保、建筑材料的PB处于其历史分位数的低位。
　　市场前瞻：海外银行风波扰动市场
　　硅谷银行和瑞士信贷事件引发欧美金融市场risk-off，股市下跌，债市收益率下行，美联储加息预期减弱；美联储和瑞士央行反应迅速，均及时提供流动性进行救助；目前看仅是流动性风险还是积压已久的金融风险暴露，还需要进一步观察。1-2月国内经济数据公布，消费数据持续回升，结合春节假期数据和高频数据，消费或已进入上行趋势；基建投资保持高增长，随着开工高峰到来有望形成更多实物工作量；制造业投资同比8.1%，韧性维持；地产数据全面回暖，尤其竣工数据实现V形反转，表明保交楼政策落实，有利于减弱居民对烂尾风险的担忧，新房销售后续有望持续回升。央行降准超市场预期，后续有望为实体经济提供更多资金。近期市场板块轮动和风格轮动较快，上市公司业绩正逐渐披露，两会之后市场预期较弱，市场主线不明朗，博弈特征较明显。我们建议围绕稳增长，增配受益于内需回升的转债。一是加大股性转债配置力度，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，部分个券在细分领域具有一定竞争力，正股有一定驱动力，可加大配置力度；三是关注业绩超预期个券。后续关注四月政治局会议、地产恢复、欧美银行破产事件、美联储加息等因素。
　　风险提示：疫情复发影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。
　　

研究报告全文：固固收定期策略定收年月日益2023319海外银行事件扰动市场大盘风格占优研究固定收益研究团队可转债周报陈曦分析师梁吉华联系人chenxi2kyseccnliangjihuakyseccn证书编号S0790521100002证书编号S0790121120045市场回顾北向重回流入大盘占优固本周313-317转债市场整体震荡最终小幅上涨日均市场成交额日均换收手率上升转债行业涨跌分化日常消费医疗和公用事业表现较好从不同维定期度来看转债平均涨跌幅好于正股平均涨跌幅大盘高等级转债占优个券涨策少跌多在476只可交易转债中192只上涨283只下跌1只走平剔除本略周新上市个券北方转债晶瑞转债万兴转债领涨剔除本周新上市个券北方转债万兴转债晶瑞转债成交额居前成交额居前转债价格上升转股溢价率上升截至3月17日全市场可转债的平均价格是13342元与前周相比上涨004元处于2021年以来4090分位数全市场平均转股溢价率为4470比前周上升151pct处于2021年以来6410分位数本周313-317股指方面大盘价值表现优于中小成长行业大部分下跌传媒建筑装饰计算机通信上涨较多电力设备社会服务汽车下跌较多北向资金由净流出转为净流入A股市场成交活跃日均成交额上升换手率相关研究报告上升融资交易占比上升进军国际市场的胶带行业龙头A股估值有所下降截至3月17日A股整体市盈率PE为1774X处于3213开分位值2015年以来行业估值方面有色金属煤炭银行医药生物交源永22转债投资价值分析-2022728证氯碱化工行业龙头天业转债投通运输电力设备的PE处于其历史分位数的低位房地产银行非银金融券环保建筑材料的PB处于其历史分位数的低位证资价值分析-2022623券积极拓展风电领域的通用设备制造市场前瞻海外银行风波扰动市场研商通裕转债投资价值分析究-2022619硅谷银行和瑞士信贷事件引发欧美金融市场risk-off股市下跌债市收益率下报告行美联储加息预期减弱美联储和瑞士央行反应迅速均及时提供流动性进行救助目前看仅是流动性风险还是积压已久的金融风险暴露还需要进一步观察1-2月国内经济数据公布消费数据持续回升结合春节假期数据和高频数据消费或已进入上行趋势基建投资保持高增长随着开工高峰到来有望形成更多实物工作量制造业投资同比81韧性维持地产数据全面回暖尤其竣工数据实现V形反转表明保交楼政策落实有利于减弱居民对烂尾风险的担忧新房销售后续有望持续回升央行降准超市场预期后续有望为实体经济提供更多资金近期市场板块轮动和风格轮动较快上市公司业绩正逐渐披露两会之后市场预期较弱市场主线不明朗博弈特征较明显我们建议围绕稳增长增配受益于内需回升的转债一是加大股性转债配置力度选取正股行业景气度高有一定驱动力弹性较强的个券同时注意赎回风险二是关注新券次新券部分个券在细分领域具有一定竞争力正股有一定驱动力可加大配置力度三是关注业绩超预期个券后续关注四月政治局会议地产恢复欧美银行破产事件美联储加息等因素风险提示疫情复发影响超预期国际政治冲突加剧国内外通胀恶化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113固收定期策略目录1转债市场大盘转债占优32正股市场市场成交活跃大小盘分化53转债发行与条款跟踪94风险提示11图表目录图1转债表现好于正股日均成交额上升3图2大盘高等级转债占优3图3日常消费医疗和公用事业表现较好4图4转债价格均值小幅上涨5图5转股溢价率上涨5图6转债平价小幅下降5图7各平价转债溢价率涨跌分化5图8大盘价值表现优于中小成长6图9A股周日均成交额上升6图10A股换手率上升6图11北向资金由净流出转为净流入6图12融资交易占比上升6图13价值风格PE估值处于历史低位7图14价值风格PB估值大部分处于历史低位7图15行业大部分下跌传媒建筑装饰计算机通信上涨较多电力设备社会服务汽车下跌较多7图16有色金属煤炭医药生物交通运输电力设备的PE处于其历史分位数的低位7图17房地产银行非银金融环保建筑材料的PB处于其历史分位数的低位8图18美股黄金港股上证表现较好原油欧股创业板表现较差8图19风险溢价小幅下降8图20股债相对回报率小幅下降8图21转债后续供给数量和规模较大9表1北方转债晶瑞转债万兴转债领涨特一转债恒锋转债美联转债领跌剔除新上市个券4表2北方转债万兴转债晶瑞转债成交额居前剔除新上市个券4表3近期转债供给较多9表4关注转债赎回风险9表5关注近期可能触发下修的转债10请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213固收定期策略1转债市场大盘转债占优本周313-317转债市场整体震荡最终小幅上涨日均市场成交额日均换手率上升转债行业涨跌分化日常消费医疗和公用事业表现较好从不同维度来看转债平均涨跌幅好于正股平均涨跌幅大盘高等级转债占优个券涨少跌多在476只可交易转债中192只上涨283只下跌1只走平剔除本周新上市个券北方转债晶瑞转债万兴转债领涨特一转债恒锋转债美联转债领跌剔除本周新上市个券北方转债万兴转债晶瑞转债成交额居前成交额居前转债价格上升转股溢价率上升截至3月17日全市场可转债的平均价格是13342元与前周相比上涨004元处于2021年以来4090分位数全市场平均转股溢价率为4470比前周上升151pct处于2021年以来6410分位数图1转债表现好于正股日均成交额上升数据来源Wind开源证券研究所注后续所有图表标题所示除另外说明均为本周内容图2大盘高等级转债占优数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313固收定期策略图3日常消费医疗和公用事业表现较好数据来源Wind开源证券研究所表1北方转债晶瑞转债万兴转债领涨特一转债恒锋转债美联转债领跌剔除新上市个券涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债代码转债简称转债代码转债简称127014SZ北方转债575354001147128025SZ特一转债-1283-15982483123031SZ晶瑞转债226617254028123173SZ恒锋转债-1069-9756423123116SZ万兴转债162429321168123057SZ美联转债-1031-655022127029SZ中钢转债12921106528123148SZ上能转债-1022-9251223128078SZ太极转债12131066126113622SH杭叉转债-665-716-030123014SZ凯发转债11491274204113598SH法兰转债-650-10081202123098SZ一品转债891485720113661SH福22转债-599-7544160113016SH小康转债7067386443110068SH龙净转债-572-689295123059SZ银信转债6839272660127080SZ声迅转债-560-5137398128140SZ润建转债671626935128095SZ恩捷转债-541-6081881数据来源Wind开源证券研究所表2北方转债万兴转债晶瑞转债成交额居前剔除新上市个券转债代码转债名称成交额亿元成交量亿元转债价格元评级债券余额亿元转股溢价率127014SZ北方转债321091588024780AA5341147123116SZ万兴转债231971519015779A3781168123031SZ晶瑞转债19172461044709A0534028113595SH花王转债155551166113251B330062128041SZ盛路转债13676322641686A05315421128078SZ太极转债12859611021617AA590126请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413固收定期策略转债代码转债名称成交额亿元成交量亿元转债价格元评级债券余额亿元转股溢价率128025SZ特一转债10768459421312AA-2122483123136SZ城市转债10448769713412AA-448864113016SH小康转债9831303532373AA-2066443127057SZ盘龙转债9799659214150A194048数据来源Wind开源证券研究所图4转债价格均值小幅上涨图5转股溢价率上涨数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图6转债平价小幅下降图7各平价转债溢价率涨跌分化数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2正股市场市场成交活跃大小盘分化本周313-317股指方面大盘价值表现优于中小成长行业大部分下跌传媒建筑装饰计算机通信上涨较多电力设备社会服务汽车下跌较多北向资金由净流出转为净流入A股市场成交活跃日均成交额上升换手率上升融资交易占比上升A股估值有所下降截至3月17日A股整体市盈率PE为1774X处于3213分位值2015年以来行业估值方面有色金属煤炭银行医药生物交通运输电力设备的PE处于其历史分位数的低位房地产银行非银金融环请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513固收定期策略保建筑材料的PB处于其历史分位数的低位图8大盘价值表现优于中小成长数据来源Wind开源证券研究所图9A股周日均成交额上升图10A股换手率上升数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图11北向资金由净流出转为净流入图12融资交易占比上升数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613固收定期策略图13价值风格PE估值处于历史低位图14价值风格PB估值大部分处于历史低位数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图15行业大部分下跌传媒建筑装饰计算机通信上涨较多电力设备社会服务汽车下跌较多数据来源Wind开源证券研究所图16有色金属煤炭医药生物交通运输电力设备的PE处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713固收定期策略图17房地产银行非银金融环保建筑材料的PB处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所图18美股黄金港股上证表现较好原油欧股创业板表现较差数据来源Wind开源证券研究所图19风险溢价小幅下降图20股债相对回报率小幅下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813固收定期策略3转债发行与条款跟踪本周313-317有3只新的转债发行目前还有36只转债待发行证监会同意注册上市委通过即将发行规模合计40921亿元表3近期转债供给较多转股价格上市首日涨转债名称发行日期上市日期规模亿债项评级元跌幅爱玛转债2023-02-232023-03-202000AA6129百畅转债2023-02-222023-03-17420A28323000天23转债2023-02-132023-03-158865AA69691720亚康转债2023-03-21261A3825华特转债2023-03-21646AA-8422春23转债2023-03-17570AA-1040神马转债2023-03-163000AAA838平煤转债2023-03-162900AAA1179数据来源Wind开源证券研究所图21转债后续供给数量和规模较大数据来源Wind开源证券研究所截至2023年3月18日市场上有3只转债将要赎回近期市场上涨触发赎回的转债数量增加提示投资者注意近期可能触发赎回的转债及时操作对于明确不赎回日期的转债加大关注关注近期可能触发下修的转债表4关注转债赎回风险转股价触发价正股价转债名称现价元平价溢价率评级剩余规模亿元触发条件强数天计数元元元盘龙转债14150048A1941530130264134333719已公告强赎杭叉转债11635-030AA1061530130154520091803已公告强赎百达转债12621-080A0301530130110914421411已公告强赎特一转债213122483AA-2121530130131517102245131530精测转债148321028AA-3091530130490863806601131530请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913固收定期策略美联转债17460022AA-20615301309501235165513153018中化EB14563040AAA100015301307249411056121530朗新转债19068099AA5481530130152019762870121530晶瑞转债447094028A05315301306258131992111530小熊转债136911642AA-5361530130552371806495111530博汇转债134851036A3971530130150519571839111530太极转债21617126AA5901530130220228634701101530嵘泰转债137231287AA-6511530130273435543324101530嘉泽转债146171264AA2881530130336437436101530特纸转债130501251AA662153013014701911170581530北方转债247801147AA53415301307801014173471530明新转债127061403AA-673153013024513186273171530惠城转债24169-038A252153013017062218413951530永02转债130001006AA-610153013014071829166241530智能转债167445540A22915301309421225101531530城市转债13412864AA-448153013017442267215331530万兴转债157791168A378153013049796473703531530华锐转债135523023A400153013013091170181362331530汉得转债14295611AA93715301309821277132321530花王转债13251062B330153013044858259021530南航转债13579592AAA5896153013061780279121530金轮转债130802308AA-214153013013871803147411530三花转债134352131AA2998153013021302769235911530孚日转债12487890AA-645153013041654147711530道通转债124633619AA1280153013034734515317811530贵广转债17333232AA28915301307941032134511530艾华转债135421048AA463153013020512666251411530飞鹿转债149501748A150153013070892090111530数据来源Wind开源证券研究所表5关注近期可能触发下修的转债是否可每股净现价平价溢价剩余规模转股价触发价正股价转债简称评级触发条件破净下资产下修天计数元率亿元元元元修元亚药转债110139960B-962153085850723469是043提议下修豪美转债116914078AA-824153085212918101768否957151530金沃转债124264777A310153085272823192294是1326141530文科转债112711680A949153090456410440否085141530科沃转债1103014236AA104015308517732150728070是287131530荣泰转债112415900AA-600153080321525722273否189131530韦尔转债1102311705AA243315308516444139778351否425131530紫银转债102495277AA4500153080395316265否870131530利元转债113468913A950153085218591858013113是882131530请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013固收定期策略灵康转债110816602AA-458153085851723568是40181020太平转债1092217731AA800153085497442281959是2270131530航新转债125254178A250153090148413361311否1823131530建工转债115013309AA1265102090449404388否1238131530万青转债113966066AA100015308012661013898是624121530模塑转债1688012843AA-131153085724615535否248121530乐普转2117255038AA1638153080287322982240否912121530海优转债119706458AA-694153085217421848115813是2745111530威唐转债119506120A301153085206817581533是38551020拓普转债121246206AA2500153085713860675340否462101530西子转债117625084AA1110153085188015981466否809101530天23转债116395244AA8865153085696959245321是474101530本钢转债118811281AAA5631102085395336416否713101530银信转债134602660AA-3911530909658691026是324101530今飞转债131445138A172102090668601580是961101530高测转债120735347A483153085848172096672是52551020百润转债120654461AA1128153085474440323958是482101530数据来源Wind开源证券研究所4风险提示疫情复发影响超预期国际政治冲突加剧国内外通胀恶化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113固收定期策略特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213固收定期策略法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1313