PMI超季节性恢复，2023年GDP目标5%左右
　　2月，制造业PMI为52.6%（前值50.1%，下同）。非制造业PMI为56.3%（54.4%），建筑业PMI为60.2%（56.4%），服务业PMI为55.6%（54.0%）。各项PMI均出现回升，尤其是建筑业，再次回升到高位区间运行；美国2月ISM制造业PMI指数录得47.7，为最近六个月以来首次出现改善，不过仍处收缩态势，服务业的PMI初值为50.5，高于1月份的46.8,为近8个月来的最高水平；3月3日央行在答记者问中表示，货币政策不大水漫灌、不大收大放，当前实际利率水平较为合适，短期看通胀压力可控，对通胀保持警惕；2023年《政府工作报告》中将2023年GDP目标定为5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格涨幅3%左右，赤字率拟按3%安排，地方政府专项债券拟安排3.8万亿元。
　　市场流动性情况监测：同业存单利率小幅上行，资金面整体收敛
　　央行本周（2022年2月27日-3月03日）公开市场操作净回笼4750亿元，其中开展7天逆回购10150亿元，到期14900亿元，执行利率为2.0%；3M期央行票据互换到期并发行50亿元。下周预计回笼资金10150亿元，其中7天逆回购到期10150亿元。
　　货币市场层面，本周同业存单利率持续上行，资金面整体转松。本周商业银行发行同业存单4192.60亿元，较上周减少1240.50亿元，到期7177.40亿元，净融资-2984.80亿元。银行间质押式回购日均成交额为5.37万亿，环比下降0.10万亿。截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分为2.48%、2.50%、2.62%、2.75%，较上周五收盘分别变化+18.37bp、+1.56bp、+3.49bp、+1.65bp；本周资金利率整体上行，2月24日DR001、DR007、DR014分别报收1.26%、1.92%、1.96%，较上周收盘分别变化-17.94bp、-33.39bp、-56.6bp。
　　利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，长端国债收益率环比下降
　　本周共发行利率债50只，利率债发行总额3549.24亿元，较上周环比减少2338.68亿元。本周到期利率债4713.47亿元，净融资额-1164.23亿元。后续等待发行国债1120.00亿元，等待发行地方政府债1529.86亿元，政策银行债310.00亿元，等待发行利率债36只，等待发行总额2959.86亿元。
　　本周国债收益率整体小幅震荡。截至3月3日收盘，1Y、2Y、5Y及10Y期国债较上周收盘分别变化2.82bp、-2.73bp、-0.08bp、-1bp。本周国债期限利差较上周小幅收敛，10Y期与1Y期国债利差变化-3.82bp，10Y期与2Y期国债利差变化1.73bp。国债期货价格环比上周收盘小幅上升，2Y、5Y、10Y期国债期货价格较2月24日收盘分别变动0.04%、0.05%及0.06%。
　　海外债市跟踪：美债收益率短端下降，长端震荡，中美利差倒挂幅度缩小
　　本周短端美国国债收益率环比下降，长端美国国债收益率上升幅度放缓。3月3日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化-2bp、+8bp、+7bp、+2bp。本周美债延续倒挂趋势，倒挂幅度再次边际扩大，10Y与2Y期美债利差-89bp，前值-83bp；10Y与5Y期美债利差-29bp，前值-24bp。本周中美利差倒挂持续，倒挂幅度加深，其中2Y期中美国债利差-240bp，前值-229bp，较上周扩大11bp；10Y期中美国债利差-107bp，前值-104bp，较上周扩大3bp。
　　风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。
　　

研究报告全文：固固收定期策略定收益2023年03月05日PMI超季节性恢复2023年GDP目标5左右研究固定收益研究团队利率债周报陈曦分析师张维凡联系人chenxi2kyseccnzhangweifankyseccn证书编号S0790521100002证书编号S0790122030054PMI超季节性恢复2023年GDP目标5左右月制造业为前值下同非制造业为固2PMI526501PMI563544收建筑业PMI为602564服务业PMI为556540各项PMI均定出现回升尤其是建筑业再次回升到高位区间运行美国2月ISM制造业PMI期指数录得477为最近六个月以来首次出现改善不过仍处收缩态势服务业的策PMI初值为505高于1月份的468为近8个月来的最高水平3月3日央行在略答记者问中表示货币政策不大水漫灌不大收大放当前实际利率水平较为合适短期看通胀压力可控对通胀保持警惕2023年政府工作报告中将2023年GDP目标定为5左右城镇调查失业率55左右居民消费价格涨幅3左右赤字率拟按3安排地方政府专项债券拟安排38万亿元市场流动性情况监测同业存单利率小幅上行资金面整体收敛央行本周2022年2月27日-3月03日公开市场操作净回笼4750亿元其中开展7天逆回购10150亿元到期14900亿元执行利率为203M期央行票据互换到期并发行50亿元下周预计回笼资金10150亿元其中7天逆回购到期10150亿元相关研究报告货币市场层面本周同业存单利率持续上行资金面整体转松本周商业银行发市场剩余流动性或暂时性放缓中长行同业存单419260亿元较上周减少124050亿元到期717740亿元净融资开-298480亿元银行间质押式回购日均成交额为537万亿环比下降010万亿期不改复苏态势投资策略点评源截至本周五收盘1M3M6M1Y期同业存单收益率分为248250262证-2023227券275较上周五收盘分别变化1837bp156bp349bp165bp本周资金证开源金股3月推荐投资策略专利率整体上行2月24日DR001DR007DR014分别报收126192196券题-2023227较上周收盘分别变化-1794bp-3339bp-566bp研去伪存真市场投资主线或将逐步清究利率债市场跟踪新发利率债净融资额环比减少长端国债收益率环比下降晰投资策略周报-2023226报本周共发行利率债50只利率债发行总额354924亿元较上周环比减少233868告亿元本周到期利率债471347亿元净融资额-116423亿元后续等待发行国债112000亿元等待发行地方政府债152986亿元政策银行债31000亿元等待发行利率债36只等待发行总额295986亿元本周国债收益率整体小幅震荡截至3月3日收盘1Y2Y5Y及10Y期国债较上周收盘分别变化282bp-273bp-008bp-1bp本周国债期限利差较上周小幅收敛10Y期与1Y期国债利差变化-382bp10Y期与2Y期国债利差变化173bp国债期货价格环比上周收盘小幅上升2Y5Y10Y期国债期货价格较2月24日收盘分别变动004005及006海外债市跟踪美债收益率短端下降长端震荡中美利差倒挂幅度缩小本周短端美国国债收益率环比下降长端美国国债收益率上升幅度放缓3月3日美国1Y2Y5Y及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化-2bp8bp7bp2bp本周美债延续倒挂趋势倒挂幅度再次边际扩大10Y与2Y期美债利差-89bp前值-83bp10Y与5Y期美债利差-29bp前值-24bp本周中美利差倒挂持续倒挂幅度加深其中2Y期中美国债利差-240bp前值-229bp较上周扩大11bp10Y期中美国债利差-107bp前值-104bp较上周扩大3bp风险提示疫情扩散超预期政策变化超预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明18固收定期策略附图1本周同业存单利率继续上行单位350300250200150100050同业存单到期收益率AAA1个月同业存单到期收益率AAA3个月同业存单到期收益率AAA6个月同业存单到期收益率AAA1年数据来源Wind开源证券研究所附图2本周资金面整体转松单位350300250200150100050000DR001DR007DR014数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明28固收定期策略附图3本周银行间质押式回购日均成交额边际回落单位亿元80000500007000040000600003000020000500001000040000030000-1000020000-2000010000-300000-40000成交金额增减右轴成交额数据来源Wind开源证券研究所附图4本周短端国债收益率环比上行长端小幅下降单位400350300250200150100050000中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率2年中债国债到期收益率5年中债国债到期收益率10年数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明38固收定期策略附图5本周国债期限利差小幅收敛单位120100080060040020000中债国债到期收益率10年-中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率10年-中债国债到期收益率2年数据来源Wind开源证券研究所附图6本周国债期货价格环比上升单位元10401030102010101000990980970960950940930期货结算价活跃合约2年期国债期货期货结算价活跃合约5年期国债期货期货结算价活跃合约10年期国债期货数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明48固收定期策略附图7本周美债收益率短端下降长端上行速度放缓单位600500400300200100000美国国债收益率1年美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国国债收益率10年数据来源Wind开源证券研究所附图8本周美债利差倒挂再次扩大单位200150100050000-050-100-1502020-01-022020-03-022021-11-022022-03-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022022-01-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022020-05-02美国国债收益率10年-美国国债收益率2年美国国债收益率10年-美国国债收益率5年数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明58固收定期策略附图9本周中美利差倒挂幅度缩小单位400300200100000-100-200中债国债到期收益率2年-美国国债收益率2年-300中债国债到期收益率10年-美国国债收益率10年数据来源Wind开源证券研究所附表1本周利率债融资规模和净融资额均环比减少单位亿元债券类型本周发行本周到期净融资上周发行上周到期上周净融资拟发行国债70000366110-2961121100014379067210112000地方政府债11311426887862272175229890207632152986政策银行债1718107835093460160270212000-5173031000总计354924471347-116423588792365680223112295986数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明68固收定期策略特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明78固收定期策略法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书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