市场回顾：北向流出，市场回调
　　本周（3.6-3.10）转债市场普遍下跌，周一上涨，而后下跌，日均市场成交额、日均换手率上升。转债行业普遍下跌，可选消费跌幅较大；从不同维度来看，转债平均跌幅小于正股平均跌幅；高价和中小盘转债下跌较多。个券涨少跌多，在474只可交易转债中，93只上涨，381只下跌；剔除本周新上市个券，盛路转债、花王转债、城市转债领涨，文灿转债、永和转债、远东转债领跌。剔除本周新上市个券，城市转债、盛路转债、蓝盾转债成交额居前。
　　转债价格下降，转股溢价率上升。截至3月10日，全市场可转债的平均价格是133.38元，与前周相比下跌1.53元，处于2021年以来40.90%分位数；全市场平均转股溢价率为43.19%，比前周上升2.54 pct，处于2021年以来61.30%分位数。本周（3.6-3.10）股指普跌，大盘价值下跌较多；行业普跌，环保、通信、电力设备、医药生物、计算机下跌较少，建筑材料、汽车、非银金融下跌较多。北向资金由净流入转为净流出，A股日均成交额下降、换手率下降，融资交易占比下降。
　　A股估值有所下降，截至3月10日，A股整体市盈率（PE）为17.70 X，处于31.56%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、银行、煤炭、交通运输、医药生物、通信的PE处于其历史分位数的低位，房地产、银行、非银金融、家用电器、建筑材料的PB处于其历史分位数的低位。
　　市场前瞻：市场预期较弱
　　两会通过国务院机构改革方案，重新组建科学技术部和国家数据局，政府或在数字经济、科技领域持续发力；组建国家金融监督管理总局、证监会调整为国务院直属机构、中国人民银行分支机构改革等，进一步完善加强金融集中监管。两会政策目标符合市场预期，政策并未实行强刺激，但着力强调稳增长和扩内需的目标。宏观数据方面，2月PMI显著改善但出口数据延续下滑，经济逐渐修复但出口仍面临下滑压力，后续内需依然是稳增长最重要的抓手；通胀数据低于预期，后续来看，预计通胀暂不会成为2023年的主要任务——提振内需的主要制约。近期市场板块轮动和风格轮动较快，目前正处于1~2月经济数据即将发布的真空期，上市公司业绩正逐渐披露，两会正在进行中，市场主线不明朗，博弈特征较明显。我们建议围绕稳增长，增配受益于内需回升的转债。一是加大股性转债配置力度，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，部分个券在细分领域具有一定竞争力，正股有一定驱动力，可加大配置力度；三是关注业绩超预期个券。后续关注四月政治局会议、地产政策、1至2月经济数据、美联储加息等因素。
　　风险提示：疫情影响仍超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。
　　

研究报告全文：固固收定期策略定收年月日益2023312弱预期下北向流出市场回调研究固定收益研究团队可转债周报陈曦分析师梁吉华联系人chenxi2kyseccnliangjihuakyseccn证书编号S0790521100002证书编号S0790121120045市场回顾北向流出市场回调固本周36-310转债市场普遍下跌周一上涨而后下跌日均市场成交额收日均换手率上升转债行业普遍下跌可选消费跌幅较大从不同维度来看转定期债平均跌幅小于正股平均跌幅高价和中小盘转债下跌较多个券涨少跌多在策474只可交易转债中93只上涨381只下跌剔除本周新上市个券盛路转债略花王转债城市转债领涨文灿转债永和转债远东转债领跌剔除本周新上市个券城市转债盛路转债蓝盾转债成交额居前转债价格下降转股溢价率上升截至3月10日全市场可转债的平均价格是13338元与前周相比下跌153元处于2021年以来4090分位数全市场平均转股溢价率为4319比前周上升254pct处于2021年以来6130分位数本周36-310股指普跌大盘价值下跌较多行业普跌环保通信电力设备医药生物计算机下跌较少建筑材料汽车非银金融下跌较多北向资金由净流入转为净流出A股日均成交额下降换手率下降融资交易占比相关研究报告下降进军国际市场的胶带行业龙头A股估值有所下降截至3月10日A股整体市盈率PE为1770X处于开3156分位值2015年以来行业估值方面有色金属银行煤炭交通运源永22转债投资价值分析-2022728证氯碱化工行业龙头天业转债投输医药生物通信的PE处于其历史分位数的低位房地产银行非银金融券家用电器建筑材料的PB处于其历史分位数的低位证资价值分析-2022623券积极拓展风电领域的通用设备制造市场前瞻市场预期较弱研商通裕转债投资价值分析究-2022619两会通过国务院机构改革方案重新组建科学技术部和国家数据局政府或在数报告字经济科技领域持续发力组建国家金融监督管理总局证监会调整为国务院直属机构中国人民银行分支机构改革等进一步完善加强金融集中监管两会政策目标符合市场预期政策并未实行强刺激但着力强调稳增长和扩内需的目标宏观数据方面2月PMI显著改善但出口数据延续下滑经济逐渐修复但出口仍面临下滑压力后续内需依然是稳增长最重要的抓手通胀数据低于预期后续来看预计通胀暂不会成为2023年的主要任务提振内需的主要制约近期市场板块轮动和风格轮动较快目前正处于12月经济数据即将发布的真空期上市公司业绩正逐渐披露两会正在进行中市场主线不明朗博弈特征较明显我们建议围绕稳增长增配受益于内需回升的转债一是加大股性转债配置力度选取正股行业景气度高有一定驱动力弹性较强的个券同时注意赎回风险二是关注新券次新券部分个券在细分领域具有一定竞争力正股有一定驱动力可加大配置力度三是关注业绩超预期个券后续关注四月政治局会议地产政策1至2月经济数据美联储加息等因素风险提示疫情影响仍超预期国际政治冲突加剧国内外通胀恶化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113固收定期策略目录1转债市场股性转债回调较多32正股市场北向流出大盘价值回调较多53转债发行与条款跟踪94风险提示11图表目录图1转债表现好于正股日均成交额上升3图2高价和中小盘转债下跌较多3图3转债行业普跌4图4转债价格小幅下跌5图5转股溢价率上涨5图6转债平价小幅下降5图7各平价转债溢价率涨跌分化5图8股指普跌大盘价值下跌较多6图9A股周日均成交额下降6图10A股换手率下降6图11北向资金由净流入转为净流出6图12融资交易占比下降6图13价值风格PE估值处于历史低位7图14价值风格PB估值大部分处于历史低位7图15行业普跌环保通信电力设备医药生物计算机下跌较少建筑材料汽车非银金融下跌较多7图16有色金属银行煤炭交通运输医药生物通信的PE处于其历史分位数的低位7图17房地产银行非银金融家用电器建筑材料的PB处于其历史分位数的低位8图18日股英镑表现较好国企指数港股表现较差8图19风险溢价小幅上升8图20股债相对回报率大幅上升8图21转债后续供给数量和规模较大9表1盛路转债花王转债城市转债领涨文灿转债永和转债远东转债领跌剔除新上市个券4表2城市转债盛路转债蓝盾转债成交额居前剔除新上市个券4表3近期转债供给较多9表4关注转债赎回风险9表5关注近期可能触发下修的转债10请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213固收定期策略1转债市场股性转债回调较多本周36-310转债市场普遍下跌周一上涨而后下跌日均市场成交额日均换手率上升转债行业普遍下跌可选消费跌幅较大从不同维度来看转债平均跌幅小于正股平均跌幅高价和中小盘转债下跌较多个券涨少跌多在474只可交易转债中93只上涨381只下跌剔除本周新上市个券盛路转债花王转债城市转债领涨文灿转债永和转债远东转债领跌剔除本周新上市个券城市转债盛路转债蓝盾转债成交额居前转债价格下降转股溢价率上升截至3月10日全市场可转债的平均价格是13338元与前周相比下跌153元处于2021年以来4090分位数全市场平均转股溢价率为4319比前周上升254pct处于2021年以来6130分位数图1转债表现好于正股日均成交额上升数据来源Wind开源证券研究所注后续所有图表标题所示除另外说明均为本周内容图2高价和中小盘转债下跌较多数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313固收定期策略图3转债行业普跌数据来源Wind开源证券研究所表1盛路转债花王转债城市转债领涨文灿转债永和转债远东转债领跌剔除新上市个券涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债代码转债简称转债代码转债简称128041SZ盛路转债362182816256113537SH文灿转债-1383-11531163113595SH花王转债177721481049111007SH永和转债-1002-11431596123136SZ城市转债17056426189128075SZ远东转债-963-10501552123140SZ天地转债10111923482111000SH起帆转债-907-14921601127079SZ华亚转债8292097740110052SH贵广转债-788-886219113585SH寿仙转债742787220127043SZ川恒转债-734-1078923113039SH嘉泽转债684-1327113534SH鼎胜转债-706-534253123173SZ恒锋转债59621216594113626SH伯特转债-678-886900113588SH润达转债54024231524123114SZ三角转债-646-3971907113646SH永吉转债459-0474649113582SH火炬转债-626-5071525数据来源Wind开源证券研究所表2城市转债盛路转债蓝盾转债成交额居前剔除新上市个券转债代码转债名称成交额亿元成交量亿元转债价格元评级债券余额亿元转股溢价率123136SZ城市转债261271918413800AA-449189128041SZ盛路转债20245524342210A05316256123015SZ蓝盾转债17365575029080CCC10020670113011SH光大转债134971285910492AAA241981600113595SH花王转债12879993912973B3301049请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413固收定期策略转债代码转债名称成交额亿元成交量亿元转债价格元评级债券余额亿元转股溢价率128025SZ特一转债12746519324450AA-2122033127079SZ华亚转债11108672116592A3407740123173SZ恒锋转债10119446922729A2426594113646SH永吉转债7601476514736AA-1464649128070SZ智能转债7596441017300A2295610数据来源Wind开源证券研究所图4转债价格小幅下跌图5转股溢价率上涨数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图6转债平价小幅下降图7各平价转债溢价率涨跌分化数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2正股市场北向流出大盘价值回调较多本周36-310股指普跌大盘价值下跌较多行业普跌环保通信电力设备医药生物计算机下跌较少建筑材料汽车非银金融下跌较多北向资金由净流入转为净流出A股日均成交额下降换手率下降融资交易占比下降A股估值有所下降截至3月10日A股整体市盈率PE为1770X处于3156分位值2015年以来行业估值方面有色金属银行煤炭交通运输医药生物通信的PE处于其历史分位数的低位房地产银行非银金融家用电器建筑材料的PB处于其历史分位数的低位请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513固收定期策略图8股指普跌大盘价值下跌较多数据来源Wind开源证券研究所图9A股周日均成交额下降图10A股换手率下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图11北向资金由净流入转为净流出图12融资交易占比下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613固收定期策略图13价值风格PE估值处于历史低位图14价值风格PB估值大部分处于历史低位数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图15行业普跌环保通信电力设备医药生物计算机下跌较少建筑材料汽车非银金融下跌较多数据来源Wind开源证券研究所图16有色金属银行煤炭交通运输医药生物通信的PE处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713固收定期策略图17房地产银行非银金融家用电器建筑材料的PB处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所图18日股英镑表现较好国企指数港股表现较差数据来源Wind开源证券研究所图19风险溢价小幅上升图20股债相对回报率大幅上升数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813固收定期策略3转债发行与条款跟踪本周36-310有6只转债发行目前还有39只转债待发行证监会同意注册上市委通过规模合计47391亿元表3近期转债供给较多转股价格上市首日涨转债名称发行日期上市日期规模亿债项评级元跌幅天23转债2023-02-132023-03-158865AA6969浙矿转债2023-03-09320AA-4879亚科转债2023-03-091159AA646建龙转债2023-03-08700AA-12300新港转债2023-03-08369AA-918立高转债2023-03-07950AA-9702花园转债2023-03-061200AA-1519数据来源Wind开源证券研究所图21转债后续供给数量和规模较大数据来源Wind开源证券研究所截至2023年3月10日市场上有3只转债将要赎回近期市场上涨触发赎回的转债数量增加提示投资者注意近期可能触发赎回的转债及时操作对于明确不赎回日期的转债加大关注关注近期可能触发下修的转债表4关注转债赎回风险转股价触发价正股价转债名称现价元平价溢价率评级剩余规模亿元触发条件强数天计数元元元盘龙转债13397-034A2281530130264134333550已公告强赎杭叉转债12464-084AA6141530130154520091942已公告强赎百达转债12709017A1341530130110914421407已公告强赎小熊转债138741262AA-5361530130552371806804111530博汇转债13550688A3971530130150519571908111530特纸转债13181530AA6621530130147019111840111530请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913固收定期策略明新转债125801522AA-67315301302451318626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