负carry的经济学含义：
　　o我们把负carry分为狭义和广义两个层次：狭义的负carry指债券投资的负carry，这对金融稳定的影响有限；广义的负carry包括银行体系和非银体系的负carry。
　　o美国商业银行负carry是个伪命题，货币紧缩周期中，银行的carry水平还在扩大；
　　o美国非银体系陷入深度负carry状态，是美国金融稳定的最大隐患。
　　如何理解硅谷银行事件？
　　o硅谷银行事件符合经典的Diamond-Dybvig模型，硅谷银行事件是流动性危机，不是偿付危机；
　　o当前美国中小银行风波和1980年代储贷危机有本质区别；
　　o美联储承担最后借款人的职责后，这次中小银行风波将逐步平息。
　　警惕负carry对影子银行体系的冲击：
　　o证券交易商（Securities Dealers）负债成本已经高于安全资产的收益，非银机构只能在资产端加大risk taking,来获得更高的收益率；
　　o非银体系负carry下，影子银行体系野蛮生长。黑石违约可能只是影子银行系统性风险的冰山一角，后续如果欧美经济基本面加速恶化，信用风险上升和资产价值缩水将触发影子银行体系fire sale和解杠杆。
　　对大类资产定价的看法：
　　o短期来看，SVB和瑞信事件平息后，市场可能回归对通胀和货币紧缩的定价逻辑；
　　o黄金存在战略性机会，但可以耐心等待更好的配置时点。
　　风险提示：美国通胀压力超预期缓和，进而导致联储提前结束加息，美债牛市开启时间可能提前；联储货币政策转鸽时点和程度超出预期，导致美债利率高点低于我们的预期；美国金融部门发生系统性风险，导致联储在超预期降息