本报告导读：一季度过后信贷或放缓，叠加降准和再贷款落地，4月份或超预期宽松。
　　摘要：
　　过去一周（3月20日—3月24日）银行间流动性趋松，大行净融出3.58万亿接近历史新高，全市场银行间正回购余额11万亿亦接近历史新高，供需两旺，DR001、DR007分别下行至1.27%、1.70%。
　　我们在3月11日公开发布证券研究报告《流动性重回平稳宽松》，提及“后续银行间流动性需重点关注信贷投放改善的持续性和央行如何补充银行体系中长期流动性”。这两点直接影响后续银行间流动性走势，前者影响信贷消耗超储的速率，后者影响银行体系自身的超储水平。
　　我们对银行间流动性分析的方法论之一是“供给决定需求”，超储是银行间流动性的源头，如果把超储比喻成一个“水池”，4月份“进水”的速率或大于“出水”的速率，进而4月初银行间流动性或超预期宽松、回购利率或将超预期下行。降准和再贷款累计释放中长期流动性，同时在5%的经济增长目标下，一季度过后政策推动的融资需求力度或将放缓，居民企业自主性融资需求仍不明朗，“一进一出”推动银行体系流动性水平在4月初明显上升。
　　我们在2月21日公开发布证券研究报告《资金面持续紧张背后的机会和风险》，提及“2月信贷小好、3月信贷大好”的情形很可能发生，一季度末MPA广义信贷科目压力依然较大，银行对非银融出或减少，季末时点流动性摩擦不可避免。
　　风险提示：央行补充中长期流动性力度低于预期；政府债务发行集中；一季度末流动性摩擦加剧。