本报告导读：资产荒下信用债价值洼地逐渐被填平，后续寻找超额关注三条思路：银行次级债拉久期、重点区域城投债以及优质煤炭永续债配置。
　　摘要：
　　开年以来信用债上涨走出两阶段：第一阶段演绎债市超调下的修复行情。出于对久期风险的担忧，投资者主要采取短久期下沉策略。第二阶段随着经济增速预期修正，市场行情开始向长久期轮动，银行次级债受到追捧。行至当下，确定性的策略性价比显著下降。
　　降准落地，银行次级债拉久期性价比提升。央行公告降准0.25个百分点，将进一步维持流动性宽松格局。短端收益率进一步下行的空间被打开，拉久期策略性价比也将得到提升。考虑到目前银行次级债信用利差保护垫相对较厚且弹性较足，因此推荐期限3~5年的银行次级债。不过后续需关注二永债放量情况，注意配置节奏。
　　政策确定，重点区域城投债风险下修。策略趋同导致强势区域城投性价比已然下降，评级和期限信用利差分位数已经逼近前低。在防范系统性风险的底线思维下，避免尾部风险拖累全局，参考2020年11月永煤事件。目前来看部分重点区域城投债配置性价比较高，关注财力较强但债务负担偏重的省份，以及存量公开债务逐步缩减的区域。
　　景气度较高，煤炭永续债仍有超额。高景气度下煤炭债配置价值较高，但目前整体利差空间有限。煤炭永续债仍有超额，需要注意的是从特殊条款中进行精细择券。对于优质主体而言，不行权成为“真”永续的概率不高。因此建议选择偏债性个券，同时选择优质主体，提升抗波动能力。
　　风险提示：经济高频数据大幅回暖，对债市施压。城投的维稳政策力度不及预期，零星的负面舆情打压市场风险偏好。信用债放量缓解资产荒现象。
　　
　　

研究报告全文：债券研究债券研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230319报告作者寻找信用债超额的三条思路覃汉分析师010-83939808市信用策略周报qinhangtjascom证书编号S0880514060011场本报告导读TableGuide资产荒下信用债价值洼地逐渐被填平后续寻找超额关注三策条思路银行次级债拉久期重点区域城投债以及优质煤炭永续债配置王佳雯分析师略021-38676715周摘要wangjiawengtjascom证书编号报TableSummary开年以来信用债上涨走出两阶段第一阶段演绎债市超调下的修复行S0880519080012情出于对久期风险的担忧投资者主要采取短久期下沉策略第二阶段随着经济增速预期修正市场行情开始向长久期轮动银行次级债受TableReport相关报告到追捧行至当下确定性的策略性价比显著下降降准落地资金续松20230318机构未过度交易两会新增信息降准落地银行次级债拉久期性价比提升央行公告降准个百分02520230312点将进一步维持流动性宽松格局短端收益率进一步下行的空间被打三个方向寻找调整中酝酿的个券机会开拉久期策略性价比也将得到提升考虑到目前银行次级债信用利差20230312保护垫相对较厚且弹性较足因此推荐期限年的银行次级债不过经济好时要买债旧框架失灵下的逆向35思考后续需关注二永债放量情况注意配置节奏20230312证信用债资产荒压力暂难缓解政策确定重点区域城投债风险下修策略趋同导致强势区域城投性价比20230312券已然下降评级和期限信用利差分位数已经逼近前低在防范系统性风险研的底线思维下避免尾部风险拖累全局参考2020年11月永煤事件目究前来看部分重点区域城投债配置性价比较高关注财力较强但债务负担偏报重的省份以及存量公开债务逐步缩减的区域告景气度较高煤炭永续债仍有超额高景气度下煤炭债配置价值较高但目前整体利差空间有限煤炭永续债仍有超额需要注意的是从特殊条款中进行精细择券对于优质主体而言不行权成为真永续的概率不高因此建议选择偏债性个券同时选择优质主体提升抗波动能力风险提示经济高频数据大幅回暖对债市施压城投的维稳政策力度不及预期零星的负面舆情打压市场风险偏好信用债放量缓解资产荒现象请务必阅读正文之后的免责条款部分市场策略周报目录1信用周度思考311降准落地银行次级债拉久期性价比提升312政策确定重点区域城投债风险下修313景气度较高煤炭永续债仍有超额52信用周度回顾921估值概览信用利差涨跌互现中长久期债表现较好922一级融资非金信用债净融资边际下降923估值偏离非城投偏离维持震荡城投债整体正偏离走扩1224审批发行城投债注册通过规模上市123风险提示14请务必阅读正文之后的免责条款部分2of15市场策略周报1信用周度思考开年以来信用债上涨走出两阶段第一阶段演绎债市超调下的修复行情出于对久期风险的担忧投资者主要采取短久期下沉策略第二阶段随着经济增速预期修正市场行情开始向长久期轮动银行次级债受到追捧行至当下确定性的策略性价比显著下降11降准落地银行次级债拉久期性价比提升从利差加成维度短端利率是长端利率的锚定类似的锚定关系包括利率锚定信用高等级锚定中低等级这意味着如果短端下行受阻后续长端继续下行的空间也有限2月份以来受流动性收敛的扰动影响同业存单收益率持续上行中票-存单利差不断收窄短端信用债收益率跟随上行表1信用债行情轮动特征显著图1流动性扰动约束信用短债利率下行空间20221215-20231162023116-2023316评级期限中票城投二级永续中票城投二级永续利差右1Y-27-36-15-962-7-17中债商业银行同业存单到期收益率AAA1年bpAAA3Y-30-33-5-7-6-10-27-42中债中短期票据到期收益率AAA1年33405Y-12-936-19-23-24-411Y-36-46-17-3-2-6-11-233135收益率AA3Y-31-27-5-1-25-33-30-4629305Y-9-23317-29-33-23-451Y-28-59618-32-36-43-102725AA3Y-19-221822-24-54-33-3725205Y7-43839-31-36-20-1623151Y-8-17410-6-10-19-30AAA3Y-33-36-9-11-3-7-24-3921105Y-17-14-21-12-16-17-341951Y-17-27216-14-18-24-36170信用利差AA3Y-34-30-9-5-22-30-26-435Y-14-28-312-22-26-16-3815-51Y-9-402537-44-48-55-23AA3Y-22-251418-21-51-29-345Y2-93234-24-29-13-9数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究公告降准流动性宽松打开套息空间拉长久期的性价比提升3月17日央行宣布于3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点预计释放长期资金5000亿元左右流动性边际放松下短端收益率进一步下行的空间被打开拉久期策略性价比也将得到提升考虑到目前银行次级债信用利差保护垫相对较厚且弹性较足因此我们推荐期限35年的银行次级债后续关注银行次级债发行放量情况注意配置节奏今年以来银行次级债供给缩量显著部分或因债市波动导致考虑到大行手中次级债发行额度尚未用完后续随着利差收窄发债成本降低银行次级债也有放量可能12政策确定重点区域城投债风险下修追逐确定性机会城投抱团导致强势区域价比下降土地出让金收入下滑引发市场对部分区域偿债能力的担忧叠加部分城投舆情持续发酵尾部城投风险暴露下投资者风险偏好降低区域间分化加剧的同时强势区域城投性价比逐渐削弱请务必阅读正文之后的免责条款部分3of15市场策略周报表2不同区域城投债分化加剧1年以内1-2年2-3年3-5年信用利差AAAAAA-AAAAAA2AAAAAA-AAAAAA2AAAAAA-AAAAAA2AAAAAA-AAAAAA2广东省357036004955677111891342053005059981013404340560004549956214318416516005658801214059北京--64269697-3639-638613209-5500-58997428192003300-614810443-山东省5296-826815753194415906-929314858219098206-856811032194124204-71411268019755陕西省--5249678123119--53671237422376--7078698821535--65491052124156浙江省3600-59517170133683522-72928382161913630-61786852135364460-5579855414744江西省3305-50738694183513998-53609596206393611-55577764191876266-5145829717816四川省4588-55966570183413695-65338774219342046-57568433161335211-5749820620678天津---3906849250---4333425491---2582730262---3417640380湖北省4570500053131005716024535563675412104701644859698100797599711618568491052471071078116253湖南省4800-43879696173985310-567510138201793649-28447721204405438-36371003019189福建省3094-48208457117073009-520410669163973741-67116626168074212-5991882814171江苏省3367-54787494129693219-57288167150383872-58098671155263642-6473805614836安徽省3500-41006640120492768-4689795216457--44727141172044343-5063760615626重庆5122-400010333181914737-443310606229222587-37897346168045449-49301068017854河北省-4300--13603-609456201286516580-621458748896174194900329055751055016792广西壮族自治区--6350724822444---720023289--5243349929171--6079737334362云南省----32485----34677----42684----38441贵州省---940016940---974313841---1141320537---1195325354上海-520049768900-3713628045208424140142085355343116591-2051521948047326-吉林省----14698----26304----28034----16432河南省--103501075520398--7947833822437--6777830519246--6836746420018山西省---73257054---772910100---682111973---812212314青海省--------------------西藏自治区---860027900---1180028900---8640---142009300-新疆维吾尔自治区----8170--6129-12894--91452160011765--67131216314520甘肃省---2765010400---27744----2620523600---1134830028宁夏回族自治区---6600----7112----863340900-----黑龙江省--------------20415----28200海南省--------679417725---110021200---6982-内蒙古自治区----8500---93009800----13000----22467辽宁省----27600----13071----27770----35442数据来源Wind国泰君安证券研究化债仍是地方政府工作重心之一建议关注重点区域的机会今年以来各地2023年政府工作报告中都或多或少对本省化债工作进行强调规划与展望而市场较为关注的重点区域对化解债务的表态较为积极化债工作细节不断完善的同时各地也通过恳谈会等形式向投资人传递化债的意愿和信心在防范系统性风险的底线思维下避免尾部风险拖累全局参考2020年11月永煤事件目前来看部分重点区域城投债配置性价比较高关注财力较强但债务负担偏重的省份以及存量公开债务逐步缩减的区域请务必阅读正文之后的免责条款部分4of15市场策略周报表3重点区域对化解债务的表态较为积极省份时间来源主要内容强调调剂方式优先不得出现同类资产闲置与租入并存的情形对超标准配四突出四强化贵州省置资产存量资产闲置的不再新增同类资产对于难以调剂使用的资产按2023223着力提升行政事业性国有资规定出租最大程度激发资产效能规范资产处置防止国有资产流失有产管理水平效盘活基础设施等领域存量资产挖掘闲置低效资产价值形成存量资产与贵州新增投资的良性循环合理扩大有效投资防范政府债务风险坚守债务不爆雷的底线通过一企一策加强资产负债率和负债规贵州省国资委凝心聚力守模管控会同相关部门建立国有企业债券风险监测预警工作联动机制有2023217底线重大风险防范有力有效防范企业债券风险针对高风险企业通过资金支持处置资产账款清效收等方式综合施策有力确保了企业生产经营平稳关于支持山东深化新旧动深化新旧动能转换推动绿色低碳转型发展促进工业化数字化深度融合202292能转换推动绿色低碳高质量深入实施黄河流域生态保护和高质量发展战略发展的意见关于贯彻落实国务院关于支持山东深化新旧动能转完善省以下财政管理体制深化预算管理制度改革发挥税费政策引导作20221027山东换推动绿色低碳高质量发展用健全政府债务管理体系指导山东逐步降低高风险地区债务风险水平的意见的实施意见强化金融风险监测分析稳妥有序推进中小金融机构改革化险加强重点领国务院关于支持山东深化域风险防控指导银行机构完善大型企业债务融资监测预警机制提前制定2023220新旧动能转换推动绿色低碳接续融资和债务重组预案积极配合地方推进重点企业风险化解及遗留问题高质量发展的意见解决推广应用政府和社会资本合作PPP委托建设运营资产证券化等筹资甘肃省人民政府办公厅关方式积极盘活存量资产鼓励在高速公路领域稳妥开展基础设施领域不动甘肃202332于印发甘肃省省道网规划的产投资信托基金REITs试点通过延长政府和社会资本合作PPP项通知目合作期限提高项目收益形成存量资产与新增投资的良性循环加强项目融资服务能力综合用好政策性开发性金融工具设备购置更新改造贴息贷款PPP等多种融资渠道推动REITs发行取得突破性进展以特天津市2023年经济发展计2023213许经营方式推进京津塘高速改扩建等工程建设继续缓释化解隐性债务持划草案续推动市属法人金融机构强化风险管理完成城建天房市政集团重整天津推动城投泰达深入实施中期改革方案天津市与中国建设银行签署全面战略合作协议根据协议中国建设银行将在推动京津冀协同发展提升城市综合服务功能增强企业竞争力民生保2023315天津日报障体系和民生工程建设改善生态环境推进乡村振兴等方面加大对天津金融支持力度提供综合金融服务2023131全省财政工作会议加强政府性融资担保体系建设缓解融资难融资贵的问题云南对全省地方平台公司涉众型融资开展专项审计调查努力寻求减存量遏增2023222云南省审计厅厅长谢健受访量的处置良方助力打好防风化债主动仗数据来源WindDM国泰君安证券研究13景气度较高煤炭永续债仍有超额供需紧平衡煤炭行业维持高景气度供给端短期内看产能利用率与固投增速在产能利用率维持高位下后续供给增速主要看潜在产能落地进度长期受双碳政策以及十四五规划限制煤炭产能增速或维持低位请务必阅读正文之后的免责条款部分5of15市场策略周报图2当前煤炭价格维持相对高位图32022年煤炭行业固投增速较快元吨固定资产投资完成额煤炭开采和洗选业累计同比秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产6002京唐港库提价含税主焦煤A8V2509SG85山西产原煤产能当月值同比增速右4500坑口价无烟末煤A15V65045SQ6000晋城市504000015350040300001250030200020150000510005001000-50002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03-10-005数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究需求端发电需求方面在居民用电保持刚性下2023年工业企业因疫情物理阻隔而导致停工的概率降低工业用电增长可期炼钢与建材需求方面基建对煤炭需求的支撑仍存房地产销售好转后续随着地产开发投资回暖传导到上游煤炭的需求将会增加化工方面煤炭工业十四五现代煤化工发展指南等相关政策同样也将推动化工用煤需求增加图4工业企业开工下工业用电增长空间可期图5一线城市房地产市场复苏态势显现全社会用电量累计同比工业增加值累计同比4000300020001000000-10002019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01-2000数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源中指院国泰君安证券研究高景气度下煤炭债配置价值较高但目前整体利差空间有限横向对比高等级煤炭债信用利差较低与城投债相比并无显著优势纵向对比煤炭债利差基本压缩至2022年三季度水平进一步下行空间有限永续债仍有超额需要注意的是从特殊条款中进行精细择券同一主体永续债与非永续债目前利差空间较大但需关注特殊条款与投资需求匹配度一般来说赎回延期利息递延权次级条款等更多反映其股性利率跳升机制更多体现其债性到目前为止煤炭企业中仅两家弱资质主体不行权考虑到不行权的负面影响对于优质主体而言不行权成为真永续的概率不高因此建议选择偏债性个券同时选择优质主体提升抗波动能力请务必阅读正文之后的免责条款部分6of15市场策略周报图6煤炭债整体信用利差不高图7煤炭债利差基本压缩至2022年三季度水平信用利差全体央企陕西省山西省山东省北京安徽省河北省河南省江苏省内蒙古自治区黑龙江省利差右信用利差中位数全体产业债信用利差中位数产业债煤炭AAA-2900----------bpAAA-------------bp40AA53027000581553224603-4100-----1年以内140AA6637-4800654998574700432514200----AA28525-64679967--------35AA-42100--42100--------120AAA-2800----------30AAA-------------AA65404264719862545664-------1-2年100AA91085067560088926714-644018926158505200--25AA2------------AA-36444---38600-41479-32800-32683348008020AAA65003000---6500------AAA-------------AA885839141033178467188-5300-----602-3年15AA13471-58001376012500----7800--AA213350-1250015900--------40AA-38407-----38407-----10AAA------------AAA-------------205AA75885221765259007580-------3-5年AA26200--26200--------AA2------------00AA-------------2021-092022-032022-092023-03数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源中指院国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of15市场策略周报表4煤炭永续债特殊条款梳理交易代码债券简称发行人简称债券余额票息信用利差特殊条款到期剩余行权日101901308IB19冀中能源MTN004B冀中能源127001148持有人救济利息递延权调整票面利率赎回延期事先约束交叉保护5N152102000448IB20冀中能源MTN001冀中能源66201044财务指标承诺调整票面利率赎回延期持有人救济利息递延权交叉保护2N102166953SH20平神Y1中国平煤神马集团5680701延期有条件赎回利息递延权调整票面利率3N022102281139IB22平煤化MTN001中国平煤神马集团6680656延期调整票面利率赎回利息递延权持有人救济3N219102001149IB20平煤化MTN001中国平煤神马集团5680655持有人救济赎回调整票面利率延期交叉保护财务指标承诺利息递延权3N023102001150IB20平煤化MTN002中国平煤神马集团5680655利息递延权交叉保护调整票面利率赎回持有人救济延期财务指标承诺3N023102001547IB20平煤化MTN004中国平煤神马集团15680651财务指标承诺持有人救济交叉保护利息递延权延期调整票面利率赎回3N041102282688IB22天安煤业MTN002可持续挂钩平煤股份8650328利息递延权持有人救济调整票面利率赎回延期2N173102282274IB22开滦MTN003开滦集团5518286延期持有人救济调整票面利率赎回利息递延权2N159196486SH22晋煤Y1晋能煤业20650262财务指标承诺交叉保护有条件赎回延期调整票面利率事先承诺利息递延权5N400102281906IB22晋能装备MTN008科创票据晋能控股装备集团20459230延期持有人救济利息递延权调整票面利率赎回出售转移重大资产3N244102281775IB22晋能装备MTN007科创票据晋能控股装备集团5470229持有人救济延期出售转移重大资产利息递延权调整票面利率赎回3N240102282102IB22晋能煤业MTN023晋能煤业20470212延期持有人救济利息递延权调整票面利率赎回3N250102281826IB22晋能煤业MTN020晋能煤业10470209持有人救济延期调整票面利率赎回利息递延权3N242102281586IB22晋能煤业MTN012B科创票据晋能煤业5518206持有人救济赎回延期调整票面利率利息递延权3N234102281249IB22晋能煤业MTN011晋能煤业10490201延期利息递延权赎回持有人救济调整票面利率3N224102281193IB22晋能煤业MTN009B晋能煤业5490200延期持有人救济调整票面利率赎回利息递延权3N221102281400IB22潞安MTN011潞安集团40499188利息递延权调整票面利率赎回持有人救济延期3N227197912SH21晋煤Y1晋能煤业15680186事先承诺利息递延权延期有条件赎回调整票面利率交叉保护财务指标承诺3N175102282432IB22晋能电力MTN002晋能控股电力集团20444183利息递延权持有人救济延期交叉保护调整票面利率赎回出售转移重大资产3N263137891SH22陕煤Y5陕西煤业化工集团10380153调整票面利率延期利息递延权有条件赎回5N453102281143IB22陕煤化MTN007陕西煤业化工集团10400144延期利息递延权持有人救济调整票面利率赎回5N419138510SH22山能Y4山东能源集团5360136调整票面利率有条件赎回延期利息递延权偿债保障承诺5N463102281371IB22潞安MTN010潞安集团5430136持有人救济延期利息递延权调整票面利率赎回2N127102000928IB20晋能MTN004晋能控股电力集团5560131持有人救济交叉保护出售转移重大资产赎回利息递延权调整票面利率延期3N012138938SH23陕煤Y1陕西煤业化工集团20430130调整票面利率有条件赎回延期利息递延权3N294137711SH22山能Y2山东能源集团10349130调整票面利率有条件赎回延期利息递延权偿债保障承诺5N444102281203IB22潞安MTN008潞安集团10398130延期持有人救济调整票面利率赎回利息递延权交叉保护财务指标承诺2N122102281585IB22晋能煤业MTN012A科创票据晋能煤业5415127持有人救济延期调整票面利率赎回利息递延权2N134102282756IB22陕煤化MTN013陕西煤业化工集团10470126延期持有人救济利息递延权调整票面利率赎回3N276102281309IB22晋能装备MTN006晋能控股装备集团10395126延期调整票面利率赎回利息递延权持有人救济出售转移重大资产2N125185991SH22新汶Y1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二级资本债540411-511930-4数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究表6中长久期城投债收益率与信用利差下行表7中长久期银行二债收益率与信用利差下行中债估值当周变化信用利差当周变化中债估值当周变化信用利差当周变化分位数分位数分位数分位数bpbpbpbp1281180031531291410042164AAA331117-1039221AAA-333239-1060472532910-304418-1535530-10704501292190043731296412047206AA3330190058302AA3339390067452534811-406319-2536934-308449-1130418205595131635-606621-2AA335520-908437-7AA338644-811464-6540120-711549-5543546-615086-4数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究22一级融资非金信用债净融资边际下降过去一周非金信用债总发行4280亿元具体来看其中企业债63亿公司债1266亿中期票据915亿短期融资券1501亿定向工具278亿资产支持证券257亿非金信用债净融资658亿元过去一周共有13只债券推迟或取消发行金额合计62亿请务必阅读正文之后的免责条款部分9of15市场策略周报图9信用债一级市场净融资边际下降图10推迟与取消债券金额与只数边际下降亿亿元AAAAAAAAA-其他只数右总发行量净融资额只5000500804000450703000400602000350501000300250400200-10003015020-2000100-30005010-4000002022-12022-42022-62022-82022-112023-12022-12022-32022-52022-72022-92022-122023-2数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10of15市场策略周报表8招标热度边际下行发行只数02020404060608080100招标热度指数20233175911020201337362023310488122420934402023333548171912443220232244611216181242352023217341141513114833202321020791311125625202323724661272162023120365141097612202311344747171161202023161965141376024202212301264712166120202212232113610107016202212162612210678122022129254117118092022122229239226316202211252082412196217202211181822181476112022111125631227174229202211423561929133436202210283586142713403220221021373522298363620221014274616231242322022930288518201146302022923329924257353820229161981125201331402022991726232893537202292329722229403520228263761328229284420228193501729156334520228123082125216284820228523623331452552202272930526271153149202272229815331473145202271526012222110353920227825771929123436202271261515211049282022624339102522103339202261735391931132940202261026010172612343720226319013231912324020225272681930155314820225201422530843349202251310221331572551202256104112515742372022429491152324930432022422489152324102844202241531814272263144数据来源Wind企业预警通国泰君安证券研究注区间计算公式为票面利率-招标下限招标上限-招标下限计算排除数据缺失的债券请务必阅读正文之后的免责条款部分11of15市场策略周报23估值偏离非城投偏离维持震荡城投债整体正偏离走扩非城投信用债价格偏离维持在0下方窄幅震荡城投债价格整体正偏离度走扩图12非城投债价格偏离维持窄幅震荡图13城投债价格正偏离整体走扩12233551223355850406302041020-100-20-2-30-40-4-502022-102022-112022-122023-12023-22023-3-62022-102022-112022-122023-12023-22023-3数据来源企业预警通国泰君安证券研究数据来源企业预警通国泰君安证券研究24审批发行城投债注册通过规模上市过去一周20230310-20230316城投债注册通过规模共153144亿元较前一周上升主要为交易所私募债通过规模大幅上升发改委新增已注册规模242亿元分行政级别看区县级平台注册通过占比上升过去一周20230310-20230316城投债无注册终止债券图14分场所城投债注册通过规模图15分行政级别城投债注册通过规模亿元交易所DCM发改委亿元省级地市级区县级25002500200020001500150010001000500500002023-1-52023-2-22023-2-92023-3-22023-3-92022-12-82023-1-122023-1-192023-1-262023-2-162023-2-232023-3-162022-12-152022-12-222022-12-29数据来源企业预警通国泰君安证券研究数据来源企业预警通国泰君安证券研究注由于周报完成时周五数据未更新完全为保持数据可比每周数据时间区间采用上周五至本周四请务必阅读正文之后的免责条款部分12of15市场策略周报图16分场所城投债终止注册规模图17分行政级别城投债终止注册规模亿元交易所发改委亿元省级地市级区县级7070606050504040303020201001002023-1-52023-2-22023-2-92023-3-22023-3-92022-12-82023-1-122023-1-192023-1-262023-2-162023-2-232023-3-162022-12-152022-12-222022-12-29数据来源企业预警通国泰君安证券研究数据来源企业预警通国泰君安证券研究分省份来看注册通过规模最大的依次为浙江江苏四川重庆请务必阅读正文之后的免责条款部分13of15市场策略周报表9城投债分省注册规模亿元城投债分省注册规模亿元城投债分省注册项目数0310-0303-0224-0217-0310-0303-0224-0217-03160309030202230316030903020223广东52290303301江苏3125523821559130622161310上海150891451031浙江35229111994688251189山东77128612287363北京6506302011四川115418664507273河南151027251122河北6001704020湖北600373885054安徽5025298203241福建464420154311湖南361015204012辽宁00000000江西8210225557141山西303030151551重庆10703265926026陕西065900310天津1700902001云南133001200内蒙古00000000贵州00000000广西160702010新疆00000000黑龙江00000000吉林00000000甘肃100001000海南00000000宁夏00000000青海00000000西藏000300001数据来源企业预警通国泰君安证券研究3风险提示经济高频数据大幅回暖对债市施压城投的维稳政策力度不及预期零星的负面舆情打压市场风险偏好信用债放量缓解资产荒现象请务必阅读正文之后的免责条款部分14of15市场策略周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持信用风险下降净价上涨投资评级分为信用债评级和转债评级以报告发布后的建议3个月内的信用债信用评级中性净价不变净价为比较基准报告发布后的建议投资期限内的信用债指数为比较基准减持信用风险上升净价下跌2投资建议的评级标准增持强于信用债指数报告发布日后的3个月内信用债净价的涨跌幅3个月内转债价格相对于信用转债评级中性与信用债指数持平债指数的涨跌幅减持弱于信用债指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分15of15