研究报告全文：一级市场发行规模再度回落二级市场回报率下跌后反弹中资美元债市场信息月报2023年2月分析师王祎凡wangyifanlhratingscom张敏zhangminlhratingscom目录01市场环境分析02一级市场概况03二级市场表现04附录本月发行明细市场环境分析美联储货币政策及美元流动性状况2月初美联储小幅加息25个BP随后美联储主席鲍威尔表示仍需加息抑制通胀同时美国通胀超预期走高巩固了市场对美联储保持紧缩货币政策的预期截至月末1年期5年期和10年期美债收益率较上月末分别上涨了3400个5500个和4000个BP至502418和392本月美联储连续第八次加息同时经济数据巩固了市场对美联储连续加息的预期美元流动性保持收紧趋势截至月末1个月3个月和6个月美元Libor分别较上月末上涨了951个1574个和1630个BP至467497和至526美元Libor走势60000500004000030000200001000000000LIBOR美元1个月LIBOR美元3个月LIBOR美元6个月资料来源Wind联合资信整理资料来源Wind联合资信整理市场环境分析美元指数及人民币汇率走势2月美联储再度小幅加息同时美国通胀超预期上涨提升了市场对美联储将进一步收紧货币政策的预期截至本月末美元指数收于1049868较上月末上涨282在美联储持续收紧货币政策的背景下中国央行连续第三个月加量续作MLF并于月底前开展逆回购保护市场流动性叠加春节后结汇需求减弱的影响人民币再度承压下行截至月末美元兑人民币收于69519较上月末上涨283美元指数走势12000001150000110000010500001000000950000900000资料来源Wind联合资信整理资料来源Wind联合资信整理市场环境分析信用风险动态2月在房地产三支箭和金融16条的政策背景下多家房企的美元债重组进程取得了新的进展但部分房企仍面临债务偿付压力存续美元债情况发行主体风险事件概述截至2月底2月20日银城国际公告称对2023年3月到期的美元债开展交换要约银城国际2支211亿美元新票据的年利率为130将由公司的现有附属公司提供无条件且不可撤销担保2月17日中梁控股公告称拟将境外债务未付本息交换为新优先票据或新优先票据与新可换股票据的组合票据期限为自重组生效之日起不超过4年中梁控股5支929亿美元新优先票据将在期限内分期偿还本金预计新可换股票据将不超过新优先票据和新可换股票据合共本金金额的202月20日祥生控股公告称公司将启动5笔美元债重组程序拟与交易票据持有人订立以支持实施重组事项的债权人支持协议其中包括4笔已逾期祥生控股5支64亿美元的美元债合计44亿美元和一笔2023年8月到期的美元债未偿额为2亿美元资料来源Bloomberg联合资信整理市场环境分析信用风险动态续存续美元债情况发行主体风险事件概述截至2月底2月11日禹洲集团公告称公司已将资金总额411589万美元汇入指定账户禹州集团15支574亿美元用以偿还其若干尚存续优先票据的应计利息但该集团一笔2月4日的应付美元债票息尚未偿付截至月末该笔利息仍在宽限期内2月21日景瑞地产公告称公司2023年2月到期的优先票据于19日到期公司于到期时未偿付35亿美元本金和126875万美元利息鉴于公司正在考虑景瑞地产7支135亿美元潜在全面重组全部美元优先票据以公平对待所有债权人本公司已暂停支付票据2月28日中国奥园公告称公司已与部分主要境外债权人达成中期债务静止协议债权人承诺不采取强制措施中国奥园已到期未偿付及未到期的美中国奥园10支3200亿美元元债本金总额为3453亿美元与该公司达成中期债务静止协议的债权人约占境外优先票据未偿还本金额的20资料来源Bloomberg联合资信整理一级市场概况总体发行情况2月受再融资需求大幅减弱发行成本上涨以及房地产板块信用风险的影响中资美元债发行市场再度回落本月共发行中资美元债131期发行规模合计2919亿美元环比和同比分别下滑5861和4420期中资美元债月度发行变化情况亿美元200180001801600016014000140120001201000010080008060006040400020200000002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02发行规模右轴发行期数资料来源Bloomberg联合资信整理一级市场概况分板块发行情况2月房地产板块仅发行1期美元债为万达地产发行的4亿美元债券万达地产连续第2个月发行美元债释放出优质房企美元债市场回暖的积极信号在城投企业融资监管趋严的政策背景下城投板块仍然低迷本月新发行2期美元债发行主体均为赣州城投发行规模总计222亿美元环比增长3059但同比大幅下降6726金融板块仍是中资美元债发行的主要板块本月共发行125期发行规模1577亿美元同比和环比分别下滑2722和5100资料来源Bloomberg联合资信整理一级市场概况发行架构情况2月选择担保发行架构的美元债发行规模占月内发行总额的5026仍是最主要的发行架构选择直接发行架构的美元债规模占比同样较高环比上涨1246个百分点至4762本月仅有赣州城投发行的1期美元债采用备证结构中资美元债发行架构规模占比备用信用证发行架构板块分布100008000600040002000000城投金融房地产工业其他其他担保发行直接发行担保备用信用证备用信用证其他注内中外圈分别代表2022年2月2023年1月和2023年2月数据资料来源Bloomberg联合资信整理资料来源Bloomberg联合资信整理一级市场概况发行票息变动情况2月美联储加息预期带动各期美债收益率上涨同时房地产板块信用风险犹存中资美元债发行成本有所上涨平均票息环比上涨12040个BP至1292本月房地产板块仅有万达地产发行一期美元债发行息票较上月板块平均息票环比上涨59167个BP至11城投板块平均票息较上月下跌4260个BP至680中信证券国际发行多期高息美元债带动金融板块平均票息环比上涨10773个BP至1322注剔除浮息及零息债券资料来源Bloomberg联合资信整理一级市场概况发行时评级情况本月共有4期中资美元债附评级发行其中3只为投资级债券1只为高收益级债券发行主体为万达地产有评级债券发行规模占月内发行总额的比重较上月上涨1741个百分点至5002本月新发的中资美元债信用等级较为分散主要分布在ABBB和BB级别资料来源Bloomberg联合资信整理资料来源Bloomberg联合资信整理二级市场表现年初以来中资美元债回报率走势以2023年1月1日为基点中资美元债总回报率在2月末收于219较1月末下滑109个百分点本月中上旬受市场避险情绪和美元流动性持续紧张的影响中资美元债回报率整体波动下行随后证监会宣布启动不动产私募投资基金试点央行和银保监会出台支持房地产投资信托基金REITs发展的文件政策利好推动回报率反弹但未能超过此前跌幅截至月末投资级美元债回报率和高收益级美元债回报率分别收于725和133较上月末分别回落了145个和103个百分点资料来源Bloomberg联合资信整理二级市场表现月度回报率变化情况总体及各板块2月部分弱资质房企债务重组过程仍具有不确定性投资者仍面临信用风险投资级和高收益级中资美元债回报率分别环比下降336个和1004个百分点至-100和-134总回报率下跌433个百分点至-105本月银城国际发布交换要约同时中国恒大在月底前尚未达成债务重组协议表明部分房企债务偿付仍具有不确定性板块回报率承压下行本月投资级和高收益级美元债回报率环比分别下跌585个和1822个百分点至-093和-229板块整体回报率下跌至-174较上月下跌了1287个百分点中资美元债月度回报率变化房地产板块月度回报率变化25008000200060001500100040005002000000000-500-1000-2000-1500-4000投资级债券高收益债券总回报率房地产-投资级房地产-高收益房地产资料来源Bloomberg联合资信整理资料来源Bloomberg联合资信整理二级市场表现月度回报率变化情况总体及各板块2月避险情绪和流动性需求成为影响市场的主要因素金融机构美元债回报率由正转负其中投资级和高收益级总回报率分别下跌445个和253个百分点至-255和-153板块总回报率下跌至-078投资级非金融美元债回报率较上月下跌428个百分点至009是本月唯一获得正回报率的主要板块高收益级非金融美元债回报率由正转负下跌至-148板块总回报率下跌至-141非金融机构板块月度回报率变化500400300200100000-100-200-300-400-500非金融机构-投资级非金融机构-高收益非金融机构资料来源Bloomberg联合资信整理资料来源Bloomberg联合资信整理二级市场表现2月持有回报率最高及最低的债券本月回报率最高和最低的美元债均集中在房地产板块华夏幸福公告表示债务重组协议已获得英格兰和威尔士法院裁决生效成为本月回报率最高的房地产中资美元债本月初枫叶教育赎回了美元可转债40的本金成为本月回报率最低的债券禹州集团未能按期偿付一笔美元债利息同时公司面临人员变动风险本月回报率同样较低行业债券余额亿息票信用评级标普穆迪英文发行人名称债券简称到期日到期类型债券价格月度持有总回报BISC二级美元惠誉联合国际GCLNE10GCLNEWENERGYHOLDINGS协鑫新能源电力生产24010002024130CALLSINK81317454--------013024CHFOTN212CFLDCAYMANINVESTMENT华夏幸福房地产22032502031131ATMATURITY18072261--------013131XIN142XINYUANREALESTATE鑫苑置业房地产194142020231015SINKABLE19932677--------101523TSINGH434TSINGHUAUNICLTD紫光集团硬件6334752021131ATMATURITY47102104--------013121CENCHI714CENTRALCHNREALESTATE建业地产房地产3007252023424CALLABLE62462067--Caa3C--042423SHIMAO345SHIMAOGROUPHOLDINGSLT世茂集团房地产8723452031111CALLABLE1731-2424--------011131RONXIN634RONSHINECHINA融信中国房地产181675202485CALLABLE974-2537--------080524REDSUN912REDSUNPROPERTIESGRP弘阳地产房地产2009502023920ATMATURITY1719-2932--Caa3----092023YUZHOU538YUZHOUGROUP禹洲集团房地产300538-PERPCALL747-2983--C----PERPMAPLEA214CHINAMAPLELEAFEDUCATI枫叶教育教育服务0752252026127CONVPUTCA8083-3974--------012726资料来源Bloomberg联合资信整理评级时间截至2月28日二级市场表现本月兑付及下月到期情况2月中资美元债兑付规模达88亿美元其中金融板块兑付规模占比最高4830房地产板块和城投板块美元债兑付规模占比分别为3356和964本月未兑付美元债仍集中在房地产板块合计未偿额约38亿美元主要包含禹州集团和景瑞地产的风险事件3月预计约有11781亿美元的中资美元债到期其中正荣地产的偿付行动预计将是市场关注重点2023年2月2023年3月已兑付规模8800亿美元预计到期规模11781亿美元房地产2953亿美元6支房地产3302亿美元13支重点板块已兑付情况城投848亿美元4支重点板块到期情况城投2054亿美元12支金融4250亿美元44支金融5238亿美元79支禹州集团2125万美元利息重点发行人未兑付情况重点发行人到期情况正荣地产728亿美元景瑞地产36亿美元注预计到期规模的统计截至日期为2月28日资料来源Bloomberg联合资信整理附录本月发行明细行业发行金额息票信用评级标普穆发行人名称债券简称发行日期到期到期种类BISC2级亿美元迪惠誉联合国际中信证券国际金融产品有CSILTD1187金融服务000220232120231131187CONVERTIBLE----限公司110323中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务000220232120236512CONVERTIBLE----限公司060523中信证券国际金融产品有CSILTD18金融服务0002520232120235418CONVERTIBLE----限公司050423中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务000320232120236512CONVERTIBLE----限公司060523中信证券国际金融产品有CSILTD10金融服务000720232120235410CONVERTIBLE----限公司050423中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务0006220232120236512CONVERTIBLE----限公司060523天风国际证券集团有限公TIANFS637金融服务0061202322202382637ATMATURITY----司080223中信证券国际金融产品有CSILTD242金融服务000202322202336242CONVERTIBLE----限公司030623中信证券国际金融产品有CSILTD1155金融服务000220232220231161155CONVERTIBLE----限公司110623华泰国际金融控股有限公HTIFIH0金融服务0150202323202422--ATMATURITY----司020224华泰国际金融控股有限公HTIFIH0金融服务0206202326202425--ATMATURITY----司020524华泰国际金融控股有限公HTIFIH5金融服务010020232620238455ATMATURITY----司080423中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务000320232720236912CONVERTIBLE----限公司060923中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务000320232720236912CONVERTIBLE----限公司060923中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务000220232720236912CONVERTIBLE----限公司060923资料来源Bloomberg联合资信整理附录本月发行明细行业发行金额息票信用评级标普穆发行人名称债券简称发行日期到期到期种类BISC2级亿美元迪惠誉联合国际中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务000220232720236912CONVERTIBLE----限公司060923中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务000320232720236912CONVERTIBLE----限公司060923中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务000220232720236912CONVERTIBLE----限公司060923华泰国际金融控股有限公HTIFIH555金融服务0200202328202388555ATMATURITY----司080823中信证券国际金融产品有CSILTD0金融服务0112023292025214--ATMATURITY----限公司021425华泰国际金融控股有限公HTIFIH0金融服务1000202329202389--ATMATURITY----司080923中信证券国际金融产品有CSILTD1431金融服务000202329202311131431CONVERTIBLE----限公司111323华泰国际金融控股有限公HTIFIH0金融服务006620232102023510--ATMATURITY----司051023华泰国际金融控股有限公HTIFIH0金融服务015020232102023810--ATMATURITY----司081023DALWAN11万达地产环球有限公司房地产40002023213202621311ATMATURITY-Ba3BB-021326工银国际租赁财务有限公ICBCILFloat商业金融120232132024275354ATMATURITY----司020724中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务00072023213202361512CONVERTIBLE----限公司061523中信证券国际金融产品有CSILTD1404金融服务00022023213202311151404CONVERTIBLE----限公司111523中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务00022023213202361512CONVERTIBLE----限公司061523中信证券国际金融产品有CSILTD1946金融服务0003202321320236151946CONVERTIBLE----限公司061523资料来源Bloomberg联合资信整理附录本月发行明细行业发行金额息票信用评级标普穆发行人名称债券简称发行日期到期到期种类BISC2级亿美元迪惠誉联合国际中信证券国际金融产品有CSILTD0金融服务01442023214202339--ATMATURITY----限公司030923中信证券国际金融产品有CSILTD1969金融服务0002202321420236161969CONVERTIBLE----限公司061623中信证券国际金融产品有CSILTD1916金融服务000202321420238161916CONVERTIBLE----限公司081623中信证券国际金融产品有CSILTD1011金融服务0005202321420236161011CONVERTIBLE----限公司061623中信证券国际金融产品有CSILTD3026金融服务0003202321420235173026CONVERTIBLE----限公司051723中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务000252023214202351712CONVERTIBLE----限公司051723CSCIF485中信建投国际金融服务000220232142024214485ATMATURITY----021424中信证券国际金融产品有CSILTD1766金融服务0005202321420236161766CONVERTIBLE----限公司061623中信证券国际金融产品有CSILTD1574金融服务0003202321420236161574CONVERTIBLE----限公司061623中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务00032023214202361612CONVERTIBLE----限公司061623中信证券国际金融产品有CSILTD20金融服务0022023214202361620CONVERTIBLE----限公司061623中信证券国际金融产品有CSILTD6金融服务0002202321420235176CONVERTIBLE----限公司051723中信证券国际金融产品有CSILTD131金融服务00120232142023816131CONVERTIBLE----限公司081623中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务00042023214202361612CONVERTIBLE----限公司061623中信证券国际金融产品有CSILTD10金融服务00032023214202361610CONVERTIBLE----限公司061623资料来源Bloomberg联合资信整理附录本月发行明细行业发行金额息票信用评级标普穆发行人名称债券简称发行日期到期到期种类BISC2级亿美元迪惠誉联合国际中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务00042023214202361612CONVERTIBLE----限公司061623中信证券国际金融产品有CSILTD1539金融服务0005202321420236161539CONVERTIBLE----限公司061623中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务0022023214202351712CONVERTIBLE----限公司051723中信证券国际金融产品有CSILTD1643金融服务0005202321420236161643CONVERTIBLE----限公司061623中信证券国际金融产品有CSILTD10金融服务0012023214202361610CONVERTIBLE----限公司061623中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务0012023215202362012CONVERTIBLE----限公司062023中信证券国际金融产品有CSILTD17金融服务0012023215202362017CONVERTIBLE----限公司062023中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务00032023215202362012CONVERTIBLE----限公司062023中信证券国际金融产品有CSILTD1041金融服务00022023215202311171041CONVERTIBLE----限公司111723中信证券国际金融产品有CSILTD2152金融服务0003202321520235172152CONVERTIBLE----限公司051723中信证券国际金融产品有CSILTD16金融服务000320232152023620165CONVERTIBLE----限公司062023HEDGCN73环太湖国际投资有限公司工业其他20002023216202621673ATMATURITY----021626中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务00052023216202362112CONVERTIBLE----限公司062123中信证券国际金融产品有CSILTD10金融服务00032023216202362110CONVERTIBLE----限公司062123中信证券国际金融产品有CSILTD1046金融服务00022023216202311201046CONVERTIBLE----限公司112023资料来源Bloomberg联合资信整理