研究报告全文：天量信贷在结构上有何特征2023年1月金融数据点评联合资信研究中心2023年1月份金融机构新增人民币贷款49万亿元创历史新高新增社融规模598万亿元增量为历史同期第二从主要分项看企业单位贷款新增468万亿元是本月信贷及社融规模激增的主导因素而居民贷款企业债券和政府债券净融资同比显著少增特别是居民中长期贷款需求持续低迷反映的是房地产行业的持续萎靡表明房地产仍是稳增长稳信贷的最大掣肘因素一信贷增量创历史新高结构延续分化2023年1月份金融机构口径人民币贷款新增49万亿元为有数据记录以来单月历史最高增量同比多增9227亿元1月末金融机构口径人民币贷款余额21975万亿元同比增长113增速比上月末高02个百分点分部门看企业融资需求延续改善势头是本月贷款激增的主导因素1月份企业单位贷款增加468万亿元其中短期贷款增加151万亿元中长期贷款增加35万亿元票据融资减少4127亿元同比分别多增5000亿元多增14万亿元少增5915亿元值得注意的是1月份企业短期和中长期贷款新增规模同样均为历史最高水平与此同时居民融资需求进一步走弱信贷结构延续分化1月份居民贷款增加2572亿元其中短期贷款增加341亿元中长期贷款增加2231亿元同比分别少增665亿元5193亿元同比少增规模较上月继续扩大反映出居民消费和购房意愿依然较弱1月份企业贷款激增除年初银行竞相扩大信贷投放的惯例因素还受到政策的大力促进1月10日央行银保监会信贷工作座谈会指出各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力加上前期政策性开发性金融工具及配套融资支持设备更新改造再贷款和碳减排支持工具等结构性政策工具制造业中长期贷款保交楼专项贷款等政策工具持续落地生效均对稳信贷起到了重要作用与此同时随着国内疫情防控政策优化各地开年拼经济政策措施集中启动国内经济开始边际回暖信贷需求增加2023年1月我国制造业PMI录得501较上月上升31个百分点时隔三个月重返扩张区间此外近期信用债利率处于高位导致企业减少发债规模部分融资需求转向银行贷款也在一定程度上促进了企业贷款增长1图1金融机构新增人民币贷款结构亿元5500012050000450004000011535000300002500011020000150001000010550000-50001002201220222032204220522062207220822092210221122122301居民短期贷款居民中长期贷款企业短期贷款企业中长期贷款企业票据融资人民币贷款余额同比右数据来源Wind联合资信整理二新增政府债券融资短期少增企业债券收缩或将延续2023年1月份新增社融规模598万亿元同比少增1959亿元增量为历史同期第二1月末社融规模存量35093万亿元同比增长94增速较上月末低02个百分点自2022年9月份以来已经连续五个月下降分项上看1月份社融口径人民币贷款增加493万亿元同比多增7308亿元是本月社融规模的主要支撑因素委托贷款增加584亿元同比多增156亿元信托贷款减少62亿元同比少减618亿元也对社融规模形成一定支撑从拖累因素看1月份企业债券净融资1486亿元同比少增4352亿元政府债券净融资4140亿元同比少增1886亿元二者是本月社融规模的主要拖累因素此外社融口径外币贷款折合人民币减少131亿元同比多减1162亿元非金融企业境内股票融资964亿元同比少增475亿元也对本月社融规模形成拖累从主要拖累因素后续的影响来看政府债券发行对社融规模的拖累是暂时的原因在于本月政府债券净融资规模同比下降主要是由于去年财政政策前置导致的高基数效应所致1月19日21世纪经济报道指出多地2023年提前批专项债限额相比2022年大幅增加增速在3492之间据此推算全国提前批专项债额度可能达到219万亿从发行节奏看监管部门要求各地在1月启动提前批额度的发行工作6月底将债券资金使用完毕为此各地发行计划明显前置一季2度将迎来专项债发行高峰1但企业债券净融资对社融规模的拖累效应或将持续较长时间本月企业债券净融资规模同比大幅下降一是由于今年春节假期提前导致交易所关闭对企业债券的发行审核造成影响二是近期信用债利率走高导致部分发债企业将融资需求转向银行信贷三是受房地产行业持续低迷城投债违约风险高企等因素影响企业债券融资环境整体恶化导致发债规模显著回落短期内企业债券的融资环境难言明显改善因此企业债券发行对社融规模的拖累或仍将延续图2社融存量增速和增量结构亿元700001106000010550000400001003000095200001000090085-10000-20000802201220222032204220522062207220822092210221122122301人民币贷款社融口径外币贷款社融口径委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券企业股票政府债券社融存量同比增速右数据来源Wind联合资信整理三房地产仍是稳增长稳信贷的最大掣肘因素尽管2023年1月份人民币贷款增量创历史最高水平但在结构上居民和企业部门仍延续分化态势特别是居民中长期贷款需求持续低迷近期全国多地接连出现的提前还贷潮进一步强化了居民中长期信贷的疲弱态势上述表象的背后在很大程度上反映的是房地产行业的持续萎靡由此导致居民房地产相关的融资需求不强当前房地产行业仍处于深度调整阶段2022年以来各地区各部门坚持房住不炒积极推进因城施策用好政策工具箱支持刚性和改善性住房需求加大保交楼力度促进房地产市场稳定发展在政策放松的背景下5月开始房地产销售情况波动修复但1011月降幅再次扩大房地产投资端同比降幅持续扩大房企的拿地能力以及意愿均不足4月以来新开工面积同比降幅持续在40以上基本处于历史最低水平尚未出现转暖迹象而在保交楼的推动1httpswwwsohucoma6328933591212559063下房地产项目复工完工加快竣工端出现改善同比降幅明显收窄但依然处于较低水平在当前及未来一段时期内房地产仍是稳增长稳信贷的最大掣肘因素因此需要从供需两端同时着手出台更多实质性政策措施尽快扭转市场主体预期恢复各方信心图3房地产销售情况图4房屋新开工竣工情况403020001912200320062009201221032106210921122203220622092212210920032006200920122103210621122203220622092212-201912-30-40新开工面积当月同比销售面积当月同比销售额当月同比-60-60竣工面积当月同比注2021年数据为两年平均增速数据来源Wind联合资信整理4免责声明本报告涉及的内容仅供参考不构成对某种决策的最终操作建议更不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示联合资信评估股份有限公司就本报告涉及的内容不对接收方做出任何担保对于本报告涉及内容导致的任何直接的或者间接的投资盈亏等后果联合资信评估股份有限公司不承担任何责任本报告涉及的内容版权仅为联合资信评估股份有限公司所有如引用发布需注明出处为联合资信评估股份有限公司且不得对本报告涉及的内容进行有悖原意的包括但不限于引用删节和修改DISCLAIMERThecontentprovidedinthisreportisforreferenceonlythereforeitdoesnotconstituteanyfinaloperationaladviceforcertaindecisionandislessabletobeservedasthebasisforinvestmentresearchdecisionsaswellasanymoralliableorlegalbasisorevidencewithorwithoutwarrantyofanykindeitherexpressorimplicitChinaLianheCreditRatingCoLtdassumesnoguaranteeforthecontentinthereportnorbearsanyliabilityorresponsibilityforanyinvestmentgainsandlosseseitherdirectlyorindirectlyarisingfromorinrelianceuponthecontentofthereportThecopyrightofthecontentcontainedinthisreportaresolelyownedandreservedbyChinaLianheCreditRatingCoLtdAreferencetoChinaLianheCreditRatingCoLtdshallbemadeinanycitationandnocitationabbreviationandmodificationmaybemadetothecontentagainsttheoriginalmeaning5