美联储货币政策及美元流动性状况
　　 1月初，美联储公布去年12月的会议纪要，释放出将放缓加息节奏的信号，导致各期限美债收益率全线下跌；本月下旬，美国四季度GDP增速超预期增长、PCE价格指数连降以及劳动力市场依旧保持紧张等利好数据接连出台，缓解了市场对美国经济衰退的担忧，带动各期限美债收益率小幅上涨。截至月末，1年期、5年期和10年期美债收益率较上月末分别下跌了5.00个、36.00个和36.00个BP至4.68%、3.63%和3.52%
　　本月，美联储12月会议纪要表明将继续控制通胀压力，短期内美元流动性依旧承压，但未来加息力度预计将有所放缓。截至月末，1个月和3个月美元Libor分别较上月末上涨了18.27个和4.63个BP至4.57%和4.81%，6个月美元Libor则较上月末下跌了3.84个BP至5.10%

研究报告全文：一级市场发行显著回暖高收益美元债回报率强势上涨中资美元债市场信息月报2023年1月分析师程泽宇chengzylhratingscom许琪琪xuqiqilhratingscom目录01市场环境分析02一级市场概况03二级市场表现04附录本月发行明细市场环境分析美联储货币政策及美元流动性状况1月初美联储公布去年12月的会议纪要释放出将放缓加息节奏的信号导致各期限美债收益率全线下跌本月下旬美国四季度GDP增速超预期增长PCE价格指数连降以及劳动力市场依旧保持紧张等利好数据接连出台缓解了市场对美国经济衰退的担忧带动各期限美债收益率小幅上涨截至月末1年期5年期和10年期美债收益率较上月末分别下跌了500个3600个和3600个BP至468363和352本月美联储12月会议纪要表明将继续控制通胀压力短期内美元流动性依旧承压但未来加息力度预计将有所放缓截至月末1个月和3个月美元Libor分别较上月末上涨了1827个和463个BP至457和4816个月美元Libor则较上月末下跌了384个BP至510资料来源Wind联合资信整理资料来源Wind联合资信整理市场环境分析美元指数及人民币汇率走势1月在美联储货币政策释放加息放缓信号以及美国就业通胀和经济数据表现好于预期的双重作用下市场避险情绪得到显著缓解带动美元指数波动走弱截至本月末美元指数收于1021037较上月末下跌134本月中国在新冠疫情感染情况达峰回落春节假期居民报复性消费以及政府积极出台各项经济刺激计划的多重作用下利好市场对中国经济发展前景的预期助力人民币汇率走强并逐步企稳截至月末美元兑人民币汇率收于67604月内累计下跌293资料来源Wind联合资信整理资料来源Wind联合资信整理市场环境分析信用风险动态1月尽管各部门积极出台政策支持房地产企业但房企资质分化趋势显著融资仍倾向于优质房企高杠杆民营地产公司的信用风险事件依旧频发存续美元债情况发行主体风险事件概述截至1月底1月2日上坤地产发布公告称鉴于宏观经济房地产市场及金融环境的上坤地产3支362亿美元不利因素加上多轮疫情爆发本公司并未偿还于2023年1月2日到期的160亿美元及利息1月4日晚时代中国公告称为促进对离岸债务的整体管理将暂停支付6笔美元债截至1月4日其尚未支付2023年到期的66优先票据以及2024年到期的555优先票据的有关利息而两笔优先票据的宽限期分别于2022时代中国6支265亿美元年12月30日及2023年1月3日到期受此影响穆迪宣布将时代中国的公司家族评级从Caa1下调至Ca并将公司的高级无抵押评级从Caa2下调至C展望维持负面1月20日汇景控股公告称预期未能偿还2023年到期108亿元1250优先票据利息2022年7月汇景控股完成了HUIJHK125072122交换要约依照契约公司须于2023年1月21日支付本票据利息汇景控股发出同意汇景控股1支108亿美元征求以邀请持有人同意将原始付息日由2023年1月21日修订为2023年4月21日以及豁免因未在原始付息日支付利息而可能产生的任何违约和其他相关违约1月26日早间融信中国公告称公司发行的本金总额为413亿美元895优融信中国4支1177亿美元先票据已于2023年1月22日到期应付公司尚未支付有关款项资料来源Bloomberg联合资信整理一级市场概况总体发行情况1月随着房地产行业三支箭债券融资信贷融资股权融资以及实施改善优质房企资产负债表计划等政策的持续发力房企通过美元债渠道的融资途径得到修复成为提振中资美元债一级市场表现的主要动力带动本月中资美元债发行市场显著回暖本月共发行中资美元债183期发行规模合计7053亿美元环比增长9166但同比仍下滑5839资料来源Bloomberg联合资信整理一级市场概况分板块发行情况1月房地产板块共发行7期美元债发行规模攀升至3566亿美元创2021年9月以来新高其中万达地产新发1期美元债为去年5月以来首笔未使用备证增信发行的地产美元债表明地产美元债市场逐步回暖本月受美债融资成本高企城投融资政策严格部分银行收紧对城投提供备用信用证以及国内城投违约风险显现等多重因素影响城投企业发债难度增大本月仅发行2期美元债发行规模环比深跌7655至170亿美元创2019年1月以来新低本月受融资成本高企及春节假期等因素影响金融板块发行疲软月内共发行美元债171期发行规模为2167亿美元环比大幅下跌3101资料来源Bloomberg联合资信整理一级市场概况发行架构情况1月绝大多数美元债选择担保发行或直接发行其中选择担保发行架构的美元债发行规模占月内发行总额的6227选择直接发行架构的美元债规模占比则较上月显著回落至3516本月使用备用信用证发行架构的主体主要集中在工业其他行业发行债券规模占比达到5525城投板块和金融板块分别新增一笔以备用信用证架构发行的美元债分别为西安航天高技术产业发展集团有限公司发行5000万美元和淄博高新国际投资有限公司发行3100万美元注内中外圈分别代表2022年1月2022年12月和2023年1月数据资料来源Bloomberg联合资信整理资料来源Bloomberg联合资信整理一级市场概况发行票息变动情况受益于房地产融资环境显著回暖以及地产美元债融资成本大幅走低本月中资美元债平均票息环比回落2338个BP至1172具体来看本月华夏幸福完成重组交割根据美元债券协议部分原债券以新发债形式交割故本月发行4只票息仅为25的美元债和1只零息债券拉低地产板块的平均融资成本平均票息环比大幅下跌29167个BP至508创2020年4月以来新低城投板块息票发行水平较上月变动不大平均票息较上月下跌2250个BP至723受中信证券国际金融产品有限公司发行的多期高息美元债拉动金融板块月内平均票息继续保持在1214的较高水平注剔除浮息及零息债券资料来源Bloomberg联合资信整理一级市场概况发行时评级情况1月仅有4期中资美元债选择附评级发行其中3只为投资级债券1只为高收益级债券有评级债券发行规模占月内发行总额的比重较上月小幅上涨128个百分点至3261无评级债券发行规模占比则较上月微跌至6739从信用等级分布看本月新发的中资美元债信用等级较为分散但仍主要集中在BBB级以上的投资级资料来源Bloomberg联合资信整理资料来源Bloomberg联合资信整理二级市场表现年初以来中资美元债回报率走势以2023年1月1日为基点受益于高收益债券市场的回暖中资美元债总回报率在1月末走高至328本月央行银保监会召开银行信贷工作座谈会保持房地产融资平稳有序并实施改善优质房企资产负债表计划有力提振了投资者对中资房地产美元债的信心带动高收益级中资美元债的回报率月末走高至870得益于中国政府陆续出台强有力的经济刺激计划中国经济复苏势头优于国际表现投资级中资美元债得到市场青睐二级市场交投平稳回暖截至月末投资级美元债回报率走高至235资料来源Bloomberg联合资信整理二级市场表现月度回报率变化情况总体及各板块1月本月中资美元债总回报率收于328其中高收益级美元债强势收涨本月回报率录得870投资级美元债表现较为平稳本月回报率录得235在政策利好持续显现的作用下本月房地产板块是回报率表现最佳的主要发行板块月内回报率录得1113其中高收益房地产美元债回报率录得1593是带动房地产板块回报率走高的主要动力本月投资级房地产美元债回报率录得493资料来源Bloomberg联合资信整理资料来源Bloomberg联合资信整理二级市场表现月度回报率变化情况总体及各板块受益于市场投资情绪回暖中资美元债二级市场买盘强劲本月金融机构美元债回报率保持正回报其中总回报率录得367投资级金融美元债回报率录得199高收益金融美元债回报率录得943成为支撑金融机构美元债回报率上涨的主要动力市场投资情绪回暖也带动非金融板块表现走好本月非金融美元债回报率录得正增长其中总回报率录得278投资级非金融美元债回报率录得273高收益级非金融美元债回报率录得392资料来源Bloomberg联合资信整理资料来源Bloomberg联合资信整理二级市场表现12月持有回报率最高及最低的债券本月回报率最高和最低的美元债均集中在房地产板块1月13日花样年控股发布建议境外债务重组公告公布已与发行本金总额为4018亿美元的若干主要债券持有人取得进展就境外债务的重组条款达成一项协议带动旗下美元债大幅上涨本月回报率最高的5只美元债均为花样年控股月度持有回报率均超过1001月初亿达中国未能偿付一笔金额为345万美元的优先票据可能会导致持有人要求加快就优先票据还款受此不利消息影响亿达中国旗下美元债本月持有回报率录得-8527的较差表现行业债券余额亿息票信用评级标普穆迪英文发行人名称债券简称到期日到期类型债券价格月度持有总回报BISC二级美元惠誉联合国际REDSUN73FANTASIAHOLDINGSGROUP花样年控股集团有限公司房地产2107302024521CALLABLE192311792--Caa3----052124FTHDGR1412FANTASIAHOLDINGSGROUP花样年控股集团有限公司房地产20014502024625ATMATURITY172711246--------062524FTHDGR1178FANTASIAHOLDINGSGROUP花样年控股集团有限公司房地产5501188202361CALLABLE173311034--------060123FTHDGR978FANTASIAHOLDINGSGROUP花样年控股集团有限公司房地产32098820231019CALLABLE172810929--------101923FTHDGR1078FANTASIAHOLDINGSGROUP花样年控股集团有限公司房地产2501088202432CALLABLE171410721--------030224零售-非必需CHGRAU9109BAOXINAUTOFINANCEILT宝信汽车金融有限公司400911-PERPCALL4642-2110----CCC--消费品PERPGZFYRE136FINELANDREALESTATE方圆地产控股有限公司房地产34013602023727ATMATURITY1781-3562--Caa2----072723HLBCNH8HELENBERGHCHINAHOLDING海伦堡中国控股有限公司房地产3158002024117CALLABLE3250-5572--------110724医疗保健设施YESTAR912YESTARHEALTHCAREHLDCO巨星医疗控股有限公司19895020261230CALLSINK3681-6305--------与服务123026YIDCHL6YIDACHINA亿达中国控股有限公司房地产2256002025430CALLPUT1035-8527--------043025资料来源Bloomberg联合资信整理评级时间截至1月31日二级市场表现本月兑付及下月到期情况1月中资美元债兑付规模达21018亿美元其中房地产板块兑付规模占比最高3873金融板块和城投板块美元债兑付规模占比分别为2569和725本月违约的中资美元债发行主体仍集中在房地产行业其中融信中国尚未支付于2023年1月到期优先票据本金及应付利息总计约431亿美元上坤地产未能偿还于2023年1月2日到期的160亿美元及利息2023年2月预计将有8603亿美元的中资美元债到期其中中国奥园和龙光集团的偿付行动预计将是市场关注重点2023年1月2023年2月已兑付规模21018亿美元预计到期规模8603亿美元房地产8141亿美元25支房地产2860亿美元11支重点板块已兑付情况城投1525亿美元9支重点板块到期情况城投848亿美元4支金融5400亿美元64支金融4179亿美元41支融信中国431亿美元中国奥园475亿美元重点发行人未兑付情况重点发行人到期情况上坤地产160亿美元龙光集团450亿美元注预计到期规模的统计截至日期为1月31日资料来源Bloomberg联合资信整理附录本月发行明细行业发行金额息票信用评级标普穆发行人名称债券简称发行日期到期到期种类BISC2级亿美元迪惠誉联合国际中信证券国际金融产品有CSILTD546金融服务0002202313202337546CONVERTIBLE----限公司030723中信证券国际金融产品有CSILTD1005金融服务00042023132023451005CONVERTIBLE----限公司040523中信证券国际金融产品有CSILTD1366金融服务00022023132023451366CONVERTIBLE----限公司040523中信证券国际金融产品有CSILTD1365金融服务00022023132023451365CONVERTIBLE----限公司040523中信证券国际金融产品有CSILTD8金融服务0018202313202355800CONVERTIBLE----限公司050523中信证券国际金融产品有CSILTD546金融服务0002202313202337546CONVERTIBLE----限公司030723中信证券国际金融产品有CSILTD1168金融服务00032023132023451168CONVERTIBLE----限公司040523中信证券国际金融产品有CSILTD546金融服务0002202313202337546CONVERTIBLE----限公司030723中信证券国际金融产品有CSILTD546金融服务0002202313202337546CONVERTIBLE----限公司030723中信证券国际金融产品有CSILTD1012金融服务00022023132023451050CONVERTIBLE----限公司040523中信证券国际金融产品有CSILTD1065金融服务00022023132023451065CONVERTIBLE----限公司040523中信证券国际金融产品有CSILTD1026金融服务00022023132023451026CONVERTIBLE----限公司040523中信证券国际金融产品有CSILTD1558金融服务00062023132023271558CONVERTIBLE----限公司020723中信证券国际金融产品有CSILTD1039金融服务00022023142023461039CONVERTIBLE----限公司040623中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务0012023142023581200CONVERTIBLE----限公司050823资料来源Bloomberg联合资信整理附录本月发行明细行业发行金额息票信用评级标普穆发行人名称债券简称发行日期到期到期种类BISC2级亿美元迪惠誉联合国际中信证券国际金融产品有CSILTD10金融服务0012023142023581000CONVERTIBLE----限公司050823中信证券国际金融产品有CSILTD1029金融服务00022023142023461029CONVERTIBLE----限公司040623中信证券国际金融产品有CSILTD2734金融服务00202023142023462775CONVERTIBLE----限公司040623ChinaSecuritiesCSCIF455InternationalInvestmentCo金融服务0008202315202325455ATMATURITY----020523Ltd中信证券国际金融产品有CSILTD1144金融服务000220231520234101144CONVERTIBLE----限公司041023中信证券国际金融产品有CSILTD995金融服务00022023152023410995CONVERTIBLE----限公司041023中信证券国际金融产品有CSILTD987金融服务00022023152023410987CONVERTIBLE----限公司041023中信证券国际金融产品有CSILTD838金融服务00022023152023410838CONVERTIBLE----限公司041023中信证券国际金融产品有CSILTD979金融服务00022023152023410979CONVERTIBLE----限公司041023中信证券国际金融产品有CSILTD1699金融服务000220231620234121699CONVERTIBLE----限公司041223中信证券国际金融产品有CSILTD1077金融服务000220231620234111077CONVERTIBLE----限公司041123中信证券国际金融产品有CSILTD1046金融服务0002202311120234131046CONVERTIBLE----限公司041323中信证券国际金融产品有CSILTD12金融服务002202311120234131200CONVERTIBLE----限公司041323中信证券国际金融产品有CSILTD893金融服务000220231112023413893CONVERTIBLE----限公司041323中信证券国际金融产品有CSILTD1962金融服务0002202311220234141962CONVERTIBLE----限公司041423资料来源Bloomberg联合资信整理附录本月发行明细行业发行金额信用评级标普穆发行人名称债券简称发行日期到期息票到期种类BISC2级亿美元迪惠誉联合国际中信证券国际金融产品CSILTD894金融服务000220231122023414894CONVERTIBLE----有限公司041423中信证券国际金融产品CSILTD888金融服务000220231122023414888CONVERTIBLE----有限公司041423中信证券国际金融产品CSILTD1043金融服务0002202311220234141043CONVERTIBLE----有限公司041423中信证券国际金融产品CSILTD1971金融服务0002202311220234141971CONVERTIBLE----有限公司041423JYGMHD912景业名邦集团房地产152120231122024111950CALLABLE----011124中信证券国际金融产品CSILTD847金融服务000220231132023417847CONVERTIBLE----有限公司041723中信证券国际金融产品CSILTD0金融服务00520231132026330000PUTABLE----有限公司033026成都中法生态园投资发CDSNFE612工业其他10020231132026113650ATMATURITY----展有限公司011326HuataiInternationalHTIFIH5金融服务03020231132023413500ATMATURITY----FinanceLtd041323HuataiInternationalHTIFIH5金融服务025820231132024112500ATMATURITY----FinanceLtd011224中信证券国际金融产品CSILTD893金融服务000220231172023419893CONVERTIBLE----有限公司041923中信证券国际金融产品CSILTD1043金融服务0002202311720234191043CONVERTIBLE----有限公司041923ChinaSecuritiesCSCIF515InternationalInvestment金融服务000520231172023717515ATMATURITY----071723CoLtd中信证券国际金融产品CSILTD0金融服务001620231172026116000PASS-THRU----有限公司011626中信证券国际金融产品CSILTD0金融服务001720231172026116000PASS-THRU----有限公司011626资料来源Bloomberg联合资信整理附录本月发行明细行业发行金额息票信用评级标普穆发行人名称债券简称发行日期到期到期种类BISC2级亿美元迪惠誉联合国际CICCHK34中金金融产品有限公司金融服务001120231172023216340ATMATURITY----021623分销商-非必XIANGY57香港象屿投资有限公司19020231172025923570ATMATURITY----需消费品092325ChinaSecuritiesCSCIF53InternationalInvestmentCo金融服务01820231172023717530ATMATURITY----071723LtdHuataiInternationalFinanceHTIFIH0金融服务02020231172023417000ATMATURITY----Ltd041723SUNOTG595舜宇光学科技硬件40020231172026717595ATMATURITY-Baa1--071726HuataiInternationalFinanceHTIFIH5金融服务060202311720231222500ATMATURITY----Ltd122223淄博高新国际投资有限公ZBTECH7金融服务03120231172026117700ATMATURITY----司011726淄博高新国际投资有限公ZBTECH8金融服务02520231172024717800ATMATURITY----司071724HuataiInternationalFinanceHTIFIH5金融服务02020231172023718500ATMATURITY----Ltd071823ShenwanHongyuanSWHYHK57金融服务02020231172024116570ATMATURITY----FinancialProductsCoLtd011624中信证券国际金融产品有CSILTD1294金融服务0002202311820234201294CONVERTIBLE----限公司042023中信证券国际金融产品有CSILTD1312金融服务0002202311820234201312CONVERTIBLE----限公司042023中信证券国际金融产品有CSILTD935金融服务000220231182023420935CONVERTIBLE----限公司042023中信证券国际金融产品有CSILTD1096金融服务0002202311820234201096CONVERTIBLE----限公司042023中信证券国际金融产品有CSILTD186金融服务0003202311820237201860CONVERTIBLE----限公司072023资料来源Bloomberg联合资信整理附录本月发行明细行业发行金额息票信用评级标普穆发行人名称债券简称发行日期到期到期种类BISC2级亿美元迪惠誉联合国际中信证券国际金融产品有CSILTD10金融服务0003202311820237201000CONVERTIBLE----限公司072023中信证券国际金融产品有CSILTD1779金融服务0003202311820237201779CONVERTIBLE----限公司072023中信证券国际金融产品有CSILTD1694金融服务0002202311820234201694CONVERTIBLE----限公司042023GoldenDragonMountainJNZQHD812金融服务11520231182024117850ATMATURITY----TradingBVICoLtd011724TaishanCityInvestmentCoTAICIT795金融服务12020231182024117795ATMATURITY----Ltd011724中信证券国际金融产品有CSILTD0金融服务00820231192023314000PASS-THRU----限公司031423中信证券国际金融产品有CSILTD1429金融服务0005202311920237211429CONVERTIBLE----限公司072123中信证券国际金融产品有CSILTD1733金融服务0005202311920237211733CONVERTIBLE----限公司072123中信证券国际金融产品有CSILTD15金融服务001202311920235231500CONVERTIBLE----限公司052323中信证券国际金融产品有CSILTD1795金融服务0002202311920235231795CONVERTIBLE----限公司052323中信证券国际金融产品有CSILTD3468金融服务0005202311920232233468CONVERTIBLE----限公司022323中信证券国际金融产品有CSILTD876金融服务000220231192023421876CONVERTIBLE----限公司042123中信证券国际金融产品有CSILTD4504金融服务0002202311920234214504CONVERTIBLE----限公司042123中信证券国际金融产品有CSILTD15金融服务001202311920235231500CONVERTIBLE----限公司052323中信证券国际金融产品有CSILTD15金融服务0006202311920235231500CONVERTIBLE----限公司052323资料来源Bloomberg联合资信整理