主要观点
　　2023年俄乌冲突走向和平谈判的难度依旧较大，地缘政治博弈或再度占据国际政治舞台，全球能源规则、经贸规则以及军事规则等方面或面临重新制定和洗牌
　　在通胀尚未完全控制之前，欧美央行的货币政策或难明显转向宽松，日本央行的货币政策在短期内仍将保持宽松，但中长期有望转向渐进收紧的方式
　　虽然欧美国家经济韧性较强，但仍会面临“浅度衰退”的可能，部分亚洲新兴经济体绽放经济活力，印度或成为拉动全球经济增长的火车头
　　2023年全球风险资产或将呈现较大的差异化表现，其中部分亚洲国家股市有望呈现向好复苏态势
　　部分新兴经济体和中低收入经济体抵御风险的能力较差，存在一定主权债务违约风险
　　2023年美国高收益债券将迎来兑付高峰，受成本高企影响再融资难度较大，违约风险或有所走高
　　国际政经格局的重塑导致全球供应链重构，地缘政治风险持续和美国的全球再平衡战略加速了逆全球化和贸易保护主义，或对亚洲的产业“雁阵模式”造成较大冲击
　　欧美等发达经济体引领ESG债券市场的发展，而新兴市场将成为未来的主要增长动力

研究报告全文：2023年全球信用风险八大展望上篇联合资信主权部主要观点2023年俄乌冲突走向和平谈判的难度依旧较大地缘政治博弈或再度占据国际政治舞台全球能源规则经贸规则以及军事规则等方面或面临重新制定和洗牌在通胀尚未完全控制之前欧美央行的货币政策或难明显转向宽松日本央行的货币政策在短期内仍将保持宽松但中长期有望转向渐进收紧的方式虽然欧美国家经济韧性较强但仍会面临浅度衰退的可能部分亚洲新兴经济体绽放经济活力印度或成为拉动全球经济增长的火车头2023年全球风险资产或将呈现较大的差异化表现其中部分亚洲国家股市有望呈现向好复苏态势部分新兴经济体和中低收入经济体抵御风险的能力较差存在一定主权债务违约风险2023年美国高收益债券将迎来兑付高峰受成本高企影响再融资难度较大违约风险或有所走高国际政经格局的重塑导致全球供应链重构地缘政治风险持续和美国的全球再平衡战略加速了逆全球化和贸易保护主义或对亚洲的产业雁阵模式造成较大冲击欧美等发达经济体引领ESG债券市场的发展而新兴市场将成为未来的主要增长动力wwwlhratingscom研究报告1一俄乌冲突的后续演变将会对全球地缘政治产生哪些影响1从俄罗斯角度看在各种压力下俄罗斯可能会破釜沉舟并与欧美展开多领域的摩擦与对抗俄罗斯发动特别军事行动的初衷是希望通过闪电战控制乌克兰然后打压北约东扩的步伐以欧美为代表的西方国家随即对俄罗斯进行全方位的制裁根据全球制裁跟踪数据库Castellum显示俄乌冲突爆发以来俄罗斯受到经济制裁的数量超过1万项成为全球受经济制裁数量最多的国家欧美国家通过对乌援助以及对俄制裁的方式将俄乌冲突演变为大国之间的代理人战争俄罗斯也因此深陷战争泥沼首先欧美通过金融制裁进行釜底抽薪严重削弱俄罗斯的自救能力其次欧美通过能源制裁和军事制裁削弱俄罗斯的核心优势并将其拖入持久战最后欧美通过科技和贸易制裁破坏俄罗斯的全球供应链从长远削弱俄罗斯的经济实力和可持续发展能力目前俄乌冲突已持续约一年时间俄罗斯深层次的结构性隐患逐步暴露包括应对军事行动和制裁所带来的财政压力贸易禁运下的进口替代问题以及核心技术领域的发展停滞等再者随着北溪天然气管道爆炸克里米亚大桥被炸北约加强对俄周边的军事布控等事件冲击着俄罗斯的安全红线因此在各种压力下俄罗斯可能会破釜沉舟并与欧美展开多领域的摩擦与对抗缅甸347朝鲜82叙利亚50白俄罗斯尼瓜多尔40澳大利亚366刚果布35936英国1414海地21伊朗451也门19法国1323瑞士各国对俄16122022年全球主制裁数量要受制裁国家欧盟1389美国加拿大18261528俄罗斯10026数据来源Castellum联合资信整理图11俄乌冲突以来俄罗斯被制裁情况截止2023年1月末2从其他大国角度看美国或继续维持对乌军事支持以及对俄全面制裁欧洲与俄罗斯过去斗而不破的局面正逐步演化为双方在军事能源以及经济等领域的全面硬脱钩中国将在推动俄乌和谈的道路上发挥更重要的作用但短期内俄乌冲突走向和谈的难度依然较大拜登政府主张全球再平衡战略试图借助乌克兰这枚棋子加大对俄罗斯的孤立和wwwlhratingscom研究报告2打压一方面美国借助乌克兰希望收回克里米亚及顿巴斯地区的诉求鼓动乌克兰加入北约并加强对乌军事援助将美国军事管控范围延伸至黑海关键要塞进一步挑战俄罗斯的防御边界并挤压和削弱俄罗斯的战略空间另一方面美国拉拢欧洲盟友共同对抗俄罗斯强化对欧盟的军事控制加强欧盟国家对美安全依赖并以此为抓手重整欧盟和北约保护美在欧洲的地缘政治和商业利益因此俄乌冲突是冷战后美国与俄罗斯长期矛盾的集中引爆和地缘政治博弈较量的鲜明体现再加上临近2024年美国总统大选拜登政府势必会继续利用乌克兰牌转移国内矛盾并提升美国的国际维和形象以赢得选民支持目前地缘政治发展走势基本符合美国预期美国或继续维持对乌军事支持以及对俄全面制裁短期内俄乌冲突走向和谈的难度依然较大长期以来俄罗斯与欧洲各国互相依存欧洲对俄能源以及粮食等大宗商品进口较为依赖俄罗斯则在芯片电子零部件以及军备制造等方面对欧洲高度技术依赖因此欧洲和俄罗斯长期处于斗而不破的平衡局面俄乌冲突爆发对欧洲本土的国防和能源安全以及经济增长造成直接冲击除了引发能源危机和通货膨胀以外甚至导致长期以来作为中立国的芬兰和瑞典逐步倾向于加入北约德国由不向乌克兰提供杀伤性军事武器到现在的提供坦克装备等转变表明欧洲与俄罗斯过去斗而不破的局面正逐步演化为双方在军事能源以及经济等领域的全面硬脱钩同时全面硬脱钩的反噬作用或削弱欧洲部分国家的政治凝聚力比如法国总统大选中亲俄派勒庞的支持率进一步走高在议会选举中马克龙所在政党失去了占据议会大多数席位的优势爱沙尼亚联合政府因对俄立场不同导致矛盾持续激化最终联合政府走向解散匈牙利多次反对欧盟对俄罗斯实施的制裁欧盟则以改革不充分为由冻结匈牙利价值220亿欧元的拨款自俄乌冲突爆发以来中国始终坚持劝和促谈并于近期接连发布全球安全倡议概念文件和关于政治解决乌克兰危机的中国立场呼吁俄乌双方尽快停火并通过对话谈判来解决问题但在当前形势下俄乌双方还没有为和谈做好准备欧美国家的立场也与此相悖俄乌冲突走向和谈仍有很长的路要走预计中国将在此过程中发挥更加重要的作用这或将引发中美之间的地缘政治博弈升级乃至于对整个世界政经格局都会产生重要影响另一方面中国持续同俄罗斯深化战略合作伙伴关系将有助于抵御西方的压制共同维护地区局势的和平与稳定综上所述2023年俄乌冲突走向和平谈判的难度依旧较大地缘政治博弈或再度占据国际政治舞台全球能源规则经贸规则以及军事规则等方面或面临重新制定和洗牌wwwlhratingscom研究报告3二欧美日央行下一步的货币政策会有转折吗1在通胀尚未完全控制之前货币政策或难明显转向宽松美联储更希望通过经济软着落的方式处理加息节奏与通胀控制之间的博弈展望2023年各国的流动性过剩问题仍需进一步关注且基于大宗商品价格走高和供应链紧张而造成的供给侧通胀大概率将会持续截至2022年12月末美国M2季调规模仍然高达约21万亿美元远超疫情暴发前的16万亿美元意味着美国的货币流动性仍然处于偏高水平2023年美联储大概率会从货币供给端继续收紧货币政策以回收多余流动性虽然从2022年第三季度开始美国通胀的高点已过但通胀压力仍然存在美国2023年1月的CPI同比增幅虽回落至64但环比增幅有所回升且距离美联储2的长期通胀目标仍有较大距离其中食品能源以及交通服务等价格均出现了回弹趋势说明美联储的通胀控制存在一定反复基于基础商品价格上涨的压力依旧粘性较大因此美联储有必要继续紧缩货币政策以防止通胀反弹万人万人14012001201150100110080105060100040209500900当周初次申请失业金人数新增非农就业人数非农职位空缺数右轴数据来源Wind联合资信整理图212022年以来美国就业市场表现美国劳动力市场表现对美联储货币政策未来走势具有较大的参考意义目前美国劳动力市场存在结构性供不应求的情况尤其是2023年1月美国非农业部门新增就业517万人是市场预期的三倍就业市场表现强劲成为支撑美联储继续加息的又一重要因素但从长期看美国劳动力市场的结构性失衡愈发突出目前美国劳动市场主要是商业服务业贸易运输建筑等行业的人才招聘供不应求带动非农就业指标和失业率表现良好但科技行业以及对利率敏感的房地产和金融行业已经出现一定降温趋势部分公司出现大规模裁员行动对未来美国就业市场形成一定打压在此背景下美联储需要兼顾控制通胀与保护就业之间的平衡一方面在通胀尚未完wwwlhratingscom研究报告4全可控之前美联储货币政策或难明显转向另一方面美联储会预防过分加息对就业和经济产生的抑制作用故而采取相对温和的节奏整体看预计2023年美联储将继续通过温和的方式逐步吸收前期市场过剩的流动性年内继续加息34次逐步将联邦基金利率调升至55左右通过软着落的方式处理加息节奏与通胀控制之间的博弈2欧盟的能源危机威胁并未彻底解除预计欧洲央行在2023年上半年会延续单次50个BP的强势加息举措下半年则有可能放缓加息节奏俄乌冲突爆发后欧盟与俄罗斯在金融科技能源等各个领域展开硬脱钩尤其是欧盟约40的天然气进口来自于俄罗斯欧盟对俄天然气高度依赖加强能源制裁令欧盟陷入能源危机被视为欧洲天然气价格风向标的TTF荷兰天然气期货价格一度飙升至近193欧元兆瓦时的历史新高受此影响欧盟调和CPI中能源价格自俄乌冲突爆发以来上涨超过25带动欧盟调和CPI同比增幅飙升至1152022年10月创1997年欧盟成立以来的最高记录为此欧洲央行自2022年7月起开启强势加息节奏将基准利率由0上调至3创2008年以来新高170001400160001200150001000140008001300060012000400110001000020090000002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12调和CPI当月同比右轴调和CPI能源调和CPI食物包括酒精和烟草调和CPI住房服务数据来源Wind联合资信整理图222020年以来欧盟调和CPI变化情况自2022年11月起在能源价格回落的驱动因素下欧元区调和CPI连续回落并于2023年1月下降至85创2022年5月以来新低但欧盟的通胀压力依旧高企且较美国更为突出一方面欧盟的能源危机威胁并未彻底解除目前欧盟已经对俄罗斯采取了三轮石油制裁制裁项目逐步升级至石油产品限价机制及禁止通过海wwwlhratingscom研究报告5运进口俄罗斯石油产品的制裁措施欧盟国家竭尽全力对俄罗斯实施能源替代已经累计花费约8000亿欧元财政支出用于应对能源危机但欧盟为寻找俄罗斯能源的替代品转向其他国家谋求多元化能源进口提高了中东非洲美国等石油出口国和土耳其等能源管道过路国的要价能力和话语权实际增加了欧盟能源支出和负担而且欧盟能源对外依赖性依旧较高如果2023年能源价格继续保持高位将会对欧盟通胀造成持续性冲击另一方面欧盟目前的通胀呈现结构性扩散能源是百价之基对生产和消费产生传导影响欧盟未来依旧面临食品工业住房等价格结构性上涨的压力因此短期内欧盟的通胀粘性较强通胀压力依旧顽固预计欧洲央行在2023年上半年会延续单次50个BP的强势加息举措如果下半年通胀压力得到明显改善则有可能放缓加息节奏3日本央行的货币政策在短期内仍将保持宽松但中长期有望转向渐进收紧的方式日本央行自2016年2月起一直将政策目标利率维持在-01的负利率不变即便是2022年全球主要央行纷纷强势加息日本央行也一直奉行货币宽松的逆周期调节政策主要是因为日本央行一直秉持安倍经济学的逻辑通过三箭齐发让日本经济摆脱通缩心态并重回经济增长态势但日本持续宽松的货币政策也会带来一些负面影响一是流动性过剩抬高日本通胀压力2023年1月日本CPI增幅飙升至43创1981年7月以来新高通胀高企对经济产生较大的挤出效应存在一定滞胀风险二是日美利差严重倒挂不同期限债券利率之间以及现货和期货市场之间的套利空间愈发显著加剧日本的外资流出压力美元兑日元汇率一度飙升至150以上日元较年初贬值超45汇价跌至32年来的最低水平0BP16000-1001500014000-20013000-30012000-40011000-50010000-60090001年期日美利差5年期日美利差10年期日美利差美元兑日元右轴数据来源Wind联合资信整理图232020年以来各期限日美利差及日元汇率走势wwwlhratingscom研究报告6为缓解日本流动性通胀释放汇率贬值压力增加日本债券市场流动性日本央行采取一系列抵御措施一方面日本央行通过抛售美债来稳定日元汇率2022年8月日本持有美债规模下降至11998亿美元创2019年12月以来新低另一方面日本央行通过修改收益率曲线控制计划来缓解通胀压力2022年12月日本央行宣布将日本10年期国债收益率目标上限从025上调至05左右并宣布放宽收益率曲线控制YCC目标收益率从025到05左右将长期收益率的波动幅度增加一倍虽然日本央行目前极度宽松的货币政策面临一定调整压力但短期内发生货币政策急速转弯的可能性较低而中长期日本货币政策有回归正常化的必要预计日本央行将采取渐进的方式逐步收紧货币政策综上所述在通胀尚未完全控制之前欧美央行的货币政策或难明显转向宽松2023年仍然会继续保持相对温和的加息节奏日本央行的货币政策在短期内仍将保持宽松但中长期有望转向渐进收紧的方式三哪些国家可能会陷入经济衰退哪些国家会一枝独秀1欧美等发达经济体经济韧性较强2023年经济大幅衰退的风险有望得到缓解但仍会面临浅度衰退的可能2023年美国经济前景仍存在较大不确定性上半年美国消费投资和贸易三驾马车的短期增长趋势依然会保持惯性而显现出一定经济韧性劳动力市场因供求偏紧而为经济提供缓冲垫而中国经济的全面放开也为美国外贸动能延续提供一定支撑预计上半年美国经济衰退压力较小但下半年通胀与加息依旧是美国经济陷入衰退风险的主要动因高利率和高通胀将会对生产和消费产生持续性压力一方面2022年居民服务消费代替商品消费含耐用品和非耐用品成为拉动个人消费的主要来源但自下半年起环比增速一直下行截至12月末服务消费的环比增速已经下降至0表明消费动力增长疲软再加上居民可支配收入增速趋缓以及家庭净储蓄率降至2008年以来新低说明居民的实际购买力存在较大压力尤其是通胀压力持续将会加重居民的消费负担而消费对经济拉动作用走软存在一定时滞预计2023年下半年将逐步显现另一方面货币政策收紧以及通胀压力犹存令美国企业经营发展存在较大障碍2023年1月美国中小企业乐观指数细项中增加库存经济向好预期实际销售走高预期信贷形势预期以及盈利趋势均为负值较去年同期各指标纷纷走弱美国中小企业贡献了约50的就业和75的税收中小企业的收缩将会在612月反映在美国经济表现上考虑到消费增长趋缓以及通胀压缩制造业盈利空间等问题愈发显现美国经济下半年存在浅度衰退可能预计全年经济增速降至1wwwlhratingscom研究报告7左右700增加就业计划6006000500盈利趋势4000资本支出计划4002000300000扩张机遇增加库存计划200-2000-4000100-6000000-100信贷形势预期经济向好预期-200-300实际销售走高预当前职位空缺期当前库存耐用品非耐用品服务2022-012023-01数据来源Wind联合资信整理数据来源Wind联合资信整理图31美国个人消费支出环比变化图32美国中小企业乐观指数受高输入性通胀欧洲央行强势加息以及居民游行示威扩大化等多重因素叠加影响2023年欧洲主要经济体的经济下行压力依旧显著虽然欧盟的通胀压力有所回落但能源成本和消费者价格依旧居高不下2023年上半年欧洲央行或继续采取较为强势的加息节奏金融环境继续收紧将对家庭消费和企业投资造成较大压力欧盟制造业PMI自2022年7月以来连续7个月跌破荣枯线2023年1月欧盟消费者信心指数跌至-222预计部分欧盟国家将面临经济下行压力另一方面考虑到欧盟各国坚持推进能源替代以及增长对美贸易因能源供给不足而导致强制性减产的概率有所下降经济抗风险韧性得到一定彰显预计2023年部分国家的经济衰退将相对温和欧盟全年经济增速将降至05左右7000600050004000300020001000000-1000-2000-3000制造业PMI服务业PMI消费者信心指数数据来源Wind联合资信整理图33欧盟PMI和消费者信心指数wwwlhratingscom研究报告82部分亚洲新兴经济体绽放经济活力印度或成为拉动全球经济增长的火车头印度在2022年超越英国成为全球仅次于美国中国日本和德国的第五大经济体2022年前三季度经济增速分别高达41135和63经济呈现强势复苏态势印度经济强势增长主要依托于人口红利和深度参与国际供应链随着2023年印度人口攀升至全球第一庞大的人口规模为印度提供了廉价的人口红利和消费市场同时借助中美之间经济脱钩和中国产业链升级的机会吸引了全球大量产业向印度转移此外印度政府采取了一系列积极的改革举措包括鼓励科技驱动和知识驱动型经济发展财政预算优先集中在基础设施建设促进绿色增长和金融部门等领域提高个人所得税免税上限并降低税率变动征税豁免细则等这些措施将有助于促进出口并推动国内制造业发展预计2023年印度经济增速将在7左右或成为拉动世界经济增长的火车头除了印度以外资源导向型国家凭借自身资源充足的禀赋优势在俄乌冲突爆发后成为最大赢家以沙特为例2022年二季度沙特经济逆势增长并超过12沙特全指更是自新冠疫情暴发以来大幅上涨超过110截至2022年5月领跑全球股市表现考虑到全球原油供给依旧缺乏弹性地缘政治动荡对能源供给端造成扰动以及中印等国需求显著复苏预计2023年全球能源依旧具有一定价格优势但与2022年的高油价水平相比或将存在较大差距预计2023年以沙特为代表的产油国经济将保持稳定增长但增幅较去年有所回落雁阵模式向下转移的国家如印度尼西亚越南等存在一定短期替代机遇以越南为例在欧美以及中国等国家产业转移的背景下积极发挥自身资源禀赋优势并大力发展劳动密集型工业吸引电子产品纺织品服装鞋等行业外商投资建厂目前越南制造已驰名全球有助于加强投资对经济的拉动作用此外越南作为东南亚人口第三大国具有一定人口红利优势年轻化的人口结构有助于提振消费市场预计以越南为代表的东南亚新兴经济体2023年经济将继续保持高速增长3部分国家因战争汇率危机自身较为脆弱等原因存在较大的经济衰退风险部分国家可能会因为不同原因在2023年陷入经济衰退一是因战争影响而产生的经济衰退受欧美史无前例的全面制裁影响俄罗斯的金融能源以及军事等领域受到全面制约2022年俄罗斯经济增速约下降25但凭借自身强大的资源优势和庞大的外汇储备保障2023年俄罗斯的经济衰退幅度有望收窄预计经济将萎缩1左右二是因汇率危机等风险传导至国内而产生的经济衰退土耳其因美联储加息后带动国际资本回流美国放大了土耳其里拉的本币脆弱性本币兑美元汇率较年初下wwwlhratingscom研究报告9跌超过40本币贬值叠加天然气价格飙升2022年土耳其CPI平均增幅将近72创1998年以来新高经济陷入恶性通胀困境2023年2月土耳其发生两次特大地震对经济造成直接冲击预计2023年经济存在较大的衰退风险三是因自身较为脆弱且抗风险能力较差而产生的经济衰退巴基斯坦因高度依赖能源和食品的进口俄乌冲突后能源和食品价格飙升带动巴基斯坦陷入严重的输入性通胀面临粮食危机恶性通胀汇率贬值以及外贸无力偿付等困境再加上政局动荡和恐怖袭击蔓延巴基斯坦经济处于崩溃边缘综上所述世界经济正处于后新冠疫情时代虽然疫情对经济造成的冲击有所缓解但考虑到全球通胀压力仍较为顽固紧缩货币政策对经济产生的负面效应存在一定滞后性以及俄乌冲突前景不明或继续拖累欧洲地缘政治风险升级2023年全球经济或趋向碎片化发展虽然不会出现全球范围内的经济衰退但经济下行压力依旧不容小觑预计2023年全球经济增速将会进一步下滑至23左右四全球主要大类资产表现如何亚洲金融市场能否回暖1在欧美国家经济下行压力走高地缘政治风险犹存以及部分新兴经济体活力强劲等因素的相互作用下2023年国际金融市场预计将呈现较大的差异化表现2022年在美联储加息灰犀牛和俄乌冲突黑天鹅的叠加影响下全球多数大类资产表现疲软一是战争和加息风险令全球股票市场严重承压MSCI全球股票指数全年跌幅高达178MSCI发达市场指数跌幅为178MSCI新兴市场指数跌幅为181具体来看美联储加息释放出美国股市前期积累的泡沫标普500指数年内跌幅逼近20俄乌冲突引发的能源危机对欧洲经济造成严重影响MSCI欧洲指数下跌超11二是在加息和通胀压力走高的背景下多国国债收益率大幅走高年内美国10年期国债收益率走高225个BP长期美债收益率是国际资本市场中长期资金的价格基准其波动对借贷成本和全球债券市场均产生重要影响欧元区10年期公债收益率年内走高268个BP英国10年期国债收益率走高380个BP三是美元指数一骑绝尘其他多数非美货币纷纷走跌2022年3月美联储开启强势加息节奏越发强化了美元的避险属性优势美元指数一度上涨接近20甚至突破110的重要关口受此影响其他多数非美货币纷纷承压阿根廷比索土耳其里拉以及日元成为年初至今表现最差的主要货币其中阿根廷比索和土耳其里拉年内跌幅一度超过25四是俄乌冲突爆发带动以油气为代表的大宗商品价格攀升受俄乌冲突升级以及全球原油供不应求等因素影响IPE布油收盘价年内一度逼近130美元桶创wwwlhratingscom研究报告102008年以来新高投资者避险情绪走高推升黄金价格COMEX黄金收盘价一度突破2000美元盎司仅次于疫情暴发时的历史高点表4120222023年全球大类资产表现资产类别名称2022年2023年MSCI全球-1784716MSCI发达市场-1781808MSCI欧洲-1138729标普500指数-1995768富时100指数-071438DAX指数-1309954CAC40指数-1030797日经225指数-1095735股票市场MSCI新兴市场-1811560MSCI中国-2154488韩国综合指数-25171154越南VN30指数-3552212印尼雅加达综合指数292123泰国SET指数022002阿联酋DFM综合股票指数432222孟买Sensex30指数280-070美国国债收益率10年225-012债券市场欧元区公债收益率10年268-010英国国债收益率10年380-036美元指数756-028英镑兑美元-1026019欧元兑美元-526043外汇市场美元兑人民币917-248美元兑日元1370052美元兑巴西雷亚尔-660-538COMEX黄金160231IPE布油897310商品市场LME3个月铝-1527587NYMEX原油595164数据来源Wind联合资信整理注2023年数据区间为2023年1月1日至2023年2月7日债券市场为区间数据变动百分比在欧美国家经济下行压力走高地缘政治风险犹存以及部分新兴经济体活力强劲等因素的相互作用下2023年国际金融市场预计将呈现较大的差异化表现2023年1月全球股票市场表现良好MSCI全球股票指数开年至今已上涨716一扫此前低迷主要是受益于地缘冲突影响消化海外通胀逐步回落货币紧缩力度放缓等因素国际股票市场整体环境有所改善在缺乏强势加息助推欧美经济下行预期担忧日益加重的情况下2023年欧美国债收益率或呈现先升后降之势由于短期国债wwwlhratingscom研究报告11收益率对即时消息和市场预期调整更为敏感年内波动幅度预计比中长期国债收益率更大2023年全球央行强势加息的节奏大概率会有所调整对美元强势表现的支撑有所下降同时美国经济的下行压力较大对美元走势也造成一定抑制但不排除有俄乌冲突升级的黑天鹅事件美元的避险属性依旧具有较大优势两种作用或加剧美元的双向波动其他非美货币有望波动回升2023年以来国际油价呈现出大起大落的短期波动走势考虑到欧盟继续对俄罗斯实施第三轮能源制裁以及俄罗斯为反制欧美针对其实施的限价措施宣布减产使能源市场供给进一步趋紧需求端则受欧美经济下行压力增大以及中国印度等国家经济复苏态势向好的综合影响存在较大差异化表现供求两端力量的相互博弈或加剧国际油价的双向波动2基于中国经济重新开放的乐观情绪和印度有望继续高速增长的向好预期近期亚洲金融市场估值及风险偏好有望得到支撑迎来边际修复和复苏但仍存在估值的波动2022年亚洲金融市场在多重压力之下整体表现低迷MSCI亚洲除日本指数年内大幅下跌超17成为2008年以来表现最差的一年亚洲各国的金融市场表现呈现出较大差异股票市场方面越南VN30指数年内下跌超35成为本年度表现最差的亚洲股市韩国和日本股市同样跌幅较大印尼泰国和阿联酋股市整体小幅收涨与整体走势相反土耳其股市大幅上涨近190成为全球市场表现最好的股市2023年美国通胀放缓的趋势更加明显美联储或将放缓加息节奏减缓了亚洲国家资金外流压力同时基于中国经济重新开放的乐观情绪和印度有望继续高速增长的预期亚洲主要经济体复苏前景较好亚洲股市有望吸引更多的国际资金流入对亚洲股市的估值及风险偏好形成有力支撑债券市场方面市场看好以中国为首的亚洲新兴市场国家经济增长使亚洲新兴市场国家债券资产重拾吸引力根据国际金融协会数据2023年1月新兴市场资金净流入高达657亿美元是去年全年净流入量的两倍有余流入中国以外新兴市场债券市场的资金446亿美元更是创下2018年以来单月新高亚洲债市有望迎来经济复苏和货币宽松顺周期的宏观基本面尤其是在美联储货币政策趋于温和后对美信用利差有望趋稳亚洲债券市场或将迎来边际修复汇率市场方面在2022年强势美元的背景下新兴经济体本币贬值压力增大例如全年日元贬值幅度达到137韩元大幅下跌近7增大了外国投资者的汇率风险和管理成本2023年支撑亚洲不同国家金融市场回暖的影响因素较为一致美联储或将放缓加息节奏减缓了亚洲国家资金外流压力降低了国际投资持有亚洲货币资产面临的汇率风险同时区域全面经济伙伴关系协定RCEP或将增强wwwlhratingscom研究报告12成员国之间的贸易投资合作对亚洲国家汇率形成一定支撑人民币和其他新兴市场货币在经济将强力反弹以及需求大幅回升的市场乐观预期下预计将进入升值区间年内或有所走强综上所述2023年受益于地缘冲突影响消化海外通胀逐步回落货币紧缩力度放缓等因素国际金融市场整体环境有望改善亚洲金融市场基于中国经济重新开放的乐观情绪和印度有望继续高速增长的向好预期有望迎来边际修复和向好复苏但仍存在一定估值波动风险wwwlhratingscom研究报告13联系人投资人服务010-85679696-8759chenyelhratingscom相关研究专项研究变革与重构2022年全球信用风险熵增研究专项研究全球哪些经济体将面临经济衰退风险免责声明本研究报告著作权为联合资信评估股份有限公司以下简称联合资信所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为联合资信评估股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本研究报告的联合资信将保留向其追究法律责任的权利本研究报告中的信息均来源于公开资料联合资信对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本研究报告所载的资料意见及推测仅反映联合评级于发布本研究报告当期的判断仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本研究报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议使用者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本研究报告所载内容和信息并自行承担风险联合评级对使用本研究报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任wwwlhratingscom研究报告14