核心观点
　　2022年归母净利润63.2亿元，主要来自锂产品的量价齐升，公司资源和冶炼产能完全匹配，资源完全自给是锂业务低成本、厚利润的关键所在；江西规范锂行业发展，出清不规范产能，具有规模、技术优势的龙头公司将充分受益，同时公司选矿规模仍在扩张，未来成长性强；超宽温区超长寿命锂离子电池业务开展顺利，开辟了新的业绩增长极。
　　事件
　　业绩新高，分红可观。3月20日晚间，永兴材料发布2022年业绩报告，2022年公司实现营业收入155.79亿元，同比增长116.39%；归母净利润63.20亿元，同比增长612.42%；扣除非经常性损益后净利润61.76亿元，同比增长707.99%；基本每股收益15.59元。报告期内经营活动产生的现金流量净额为66.49亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利50元人民币（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
　　简评
　　1、锂产品量价齐升，贡献主要利润来源。据SMM，2022年电池级碳酸锂含税均价为48.29万元/吨，上涨298.1%；公司把握锂行业高景气契机，2022年锂电业务实现大幅增长，碳酸锂销量1.97万吨（+75.47%），营收87.38亿元（+613.92%），贡献归母净利润59.63亿元（+1169.80%），占总归母利润的94.4%，业务板块毛利率86.45%。特钢新材料业务，受原材料价格波动影响略有承压，实现销量29.95万吨（-4.52%），营收68.41亿元（+14.49%），归母净利润3.57亿元（-14.60%），板块毛利率8.77%。
　　2、抓住景气高点，锂盐产能顺利释放。公司目前拥有3万吨电池级碳酸锂生产线，其中二期2万吨产能于2022年10月全面达产，月度产能达到2500吨/月，预计2023年可实现3万吨的满产水平。冶炼原料完全自给保障利润，另外公司拥有复合盐低温焙烧技术与固氟技术、先成形后隧道窑焙烧工艺、一步沉锂法、MVR节能蒸发回收利用复合盐等核心技术，是具有技术+资源+规模+成本优势的云母领军企业。
　　3、新一轮扩张在路上，资源保障是利润基础。公司化山瓷石矿2022年实现180万吨/年采选项目投产，总产能规模达到300万吨/年，目前锂盐生产原料完全自给自足，给予公司最大的利润弹性空间和最厚的成本安全边际。此外，公司拟新建300万吨/年的自动化高效锂矿石处理生产线，进一步提升锂矿石处理能力，可以增加约2万吨LCE原料供给。项目建成后，公司有望实现5万吨电池级碳酸锂产能的原料配套，后续冶炼环节仍有扩产潜力。公司规模仍在扩张，未来成长性强，同时资源完全自给保障低成本、厚利润，因此不惧锂价下行，具有很强的业内比较优势。
　　4、资源综合利用，既解决行业长远发展难题，也是利润增长点。因原矿和精矿品位低，含杂较多，因此云母提锂生产中将产生大量的选矿尾矿和冶炼尾渣。永兴材料与中南大学等国内领先科研院合作，回收其中长石、石英、钽铌锡等副产品并提高价值量，冶炼环节亦能回收铷铯等金属，综合利用后的尾矿尾渣还可以作为建材使用，既缓解了尾渣消纳压力也对避免了资源浪费，还利于公司降本增效，一举三得。随着江西规范锂行业发展，不规范产能及渣处理厂将出清，行业健康发展，更加有利规模技术均领先的龙头企业。
　　5、锂电池业务，添业绩增长新动力。公司走差异化路线，布局超宽温区超长寿命锂离子电池，具有宽温区（-50~+90℃）、长寿命（充放电体积变化小、循环次数2万以上）、高功率（充放倍率达6C6D，5分钟可充80%电量）、高安全性（自我熔断），用于储能、电网调频、轨道交通、港口机械、重型卡车、军工装备等领域，对极寒极热等恶劣环境具有很好适应性。公司项目规划2GWh，一期0.2GWh已经建成投产，产品质量稳定、客户反馈好，赛道不拥挤、未来前景好，成功开辟了新的业务增长极，在从特钢进军锂电成功之后，电池业务或再一次证明自己。
　　投资建议：公司为云母提锂领军企业，具有资源-冶炼一体化布局，资源完全自给成本低，资源规模仍在扩张，锂盐产能还有增长潜力，具有较强的成长性，在锂价下行周期中凸显了比较优势。同时锂电池业务正扬帆起航，有望成为新的业绩增长点。预计2023-2024年锂价分别为30/20/15万元/吨，公司营收分别为146.7/129.1/145.1亿元，归母净利润55.7/40.6/43.5亿元。
　　风险提示：1、当前受国际形势复杂严峻、产业供应链运行不畅等因素影响，国内新能源汽车消费增长基础弱化，叠加汽车补贴退坡、产业链终端整车厂、中游正极电池厂以及上游锂盐厂库存较高，存在产业链去库存压力；2、未来新能源汽车厂商一方面面临市场竞争恶化，年初汽车促销透支短期消费力；3、另外，锂矿项目投产面临较大不确定性，公司产能扩张的项目存在推迟的风险；4、短期锂盐价格大幅、较快下挫，产业买涨不买跌市场成交略清淡，价格超预期下跌或影响公司利润。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评能源金属一体化布局业绩高增兑现永兴材料002756电池业务添成长新动力核心观点维持买入2022年归母净利润632亿元主要来自锂产品的量价齐升王介超公司资源和冶炼产能完全匹配资源完全自给是锂业务低成本厚利润的关键所在江西规范锂行业发展出清不规范产wangjiechaocsccomcn能具有规模技术优势的龙头公司将充分受益同时公司选18701680190矿规模仍在扩张未来成长性强超宽温区超长寿命锂离子电SAC编号s1440521110005池业务开展顺利开辟了新的业绩增长极发布日期2023年03月23日当前股价8753元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现业绩新高分红可观3月20日晚间永兴材料发布2022年业绩报告2022年公司实现营业收入15579亿元同比增长1个月3个月12个月11639归母净利润6320亿元同比增长61242扣除非经-599-434-974-1504-3212-2704常性损益后净利润6176亿元同比增长70799基本每股收12月最高最低价元175998302益1559元报告期内经营活动产生的现金流量净额为6649亿总股本万股4146935元公司拟向全体股东每10股派发现金红利50元人民币含税流通A股万股2813947同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股总市值亿元36298简评流通市值亿元2463近3月日均成交量万股7442主要股东1锂产品量价齐升贡献主要利润来源据SMM2022年电池高兴江级碳酸锂含税均价为4829万元吨上涨2981公司把握锂3572行业高景气契机2022年锂电业务实现大幅增长碳酸锂销量股价表现197万吨7547营收8738亿元61392贡献归母净48利润5963亿元116980占总归母利润的944业务板28块毛利率8645特钢新材料业务受原材料价格波动影响略有8承压实现销量2995万吨-452营收6841亿元1449-12归母净利润357亿元-1460板块毛利率877-322抓住景气高点锂盐产能顺利释放公司目前拥有3万吨电2022323202242320225232022623202272320228232022923202312320232232023323池级碳酸锂生产线其中二期万吨产能于年月全面达永兴材料20221023沪深20221123300202212232202210产月度产能达到2500吨月预计2023年可实现3万吨的满产水平冶炼原料完全自给保障利润另外公司拥有复合盐低温相关研究报告焙烧技术与固氟技术先成形后隧道窑焙烧工艺一步沉锂法中信建投金属和金属新材料永兴材MVR节能蒸发回收利用复合盐等核心技术是具有技术资源221126料002756携手中南大学产学研助力云母提锂领导者行以致远规模成本优势的云母领军企业中信建投金属和金属新材料永兴材220810料002756行业高景气公司业绩如期3新一轮扩张在路上资源保障是利润基础公司化山瓷石矿释放产能再加码云母提锂高歌猛进2022年实现180万吨年采选项目投产总产能规模达到300万中信建投金属和金属新材料永兴材220715料002756资源与锂盐同步扩张充吨年目前锂盐生产原料完全自给自足给予公司最大的利润弹分享受周期红利性空间和最厚的成本安全边际此外公司拟新建300万吨年本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明永兴材料A股公司简评报告的自动化高效锂矿石处理生产线进一步提升锂矿石处理能力可以增加约2万吨LCE原料供给项目建成后公司有望实现5万吨电池级碳酸锂产能的原料配套后续冶炼环节仍有扩产潜力公司规模仍在扩张未来成长性强同时资源完全自给保障低成本厚利润因此不惧锂价下行具有很强的业内比较优势4资源综合利用既解决行业长远发展难题也是利润增长点因原矿和精矿品位低含杂较多因此云母提锂生产中将产生大量的选矿尾矿和冶炼尾渣永兴材料与中南大学等国内领先科研院合作回收其中长石石英钽铌锡等副产品并提高价值量冶炼环节亦能回收铷铯等金属综合利用后的尾矿尾渣还可以作为建材使用既缓解了尾渣消纳压力也对避免了资源浪费还利于公司降本增效一举三得随着江西规范锂行业发展不规范产能及渣处理厂将出清行业健康发展更加有利规模技术均领先的龙头企业5锂电池业务添业绩增长新动力公司走差异化路线布局超宽温区超长寿命锂离子电池具有宽温区-5090长寿命充放电体积变化小循环次数2万以上高功率充放倍率达6C6D5分钟可充80电量高安全性自我熔断用于储能电网调频轨道交通港口机械重型卡车军工装备等领域对极寒极热等恶劣环境具有很好适应性公司项目规划2GWh一期02GWh已经建成投产产品质量稳定客户反馈好赛道不拥挤未来前景好成功开辟了新的业务增长极在从特钢进军锂电成功之后电池业务或再一次证明自己投资建议公司为云母提锂领军企业具有资源-冶炼一体化布局资源完全自给成本低资源规模仍在扩张锂盐产能还有增长潜力具有较强的成长性在锂价下行周期中凸显了比较优势同时锂电池业务正扬帆起航有望成为新的业绩增长点预计2023-2024年锂价分别为302015万元吨公司营收分别为146712911451亿元归母净利润557406435亿元风险提示1当前受国际形势复杂严峻产业供应链运行不畅等因素影响国内新能源汽车消费增长基础弱化叠加汽车补贴退坡产业链终端整车厂中游正极电池厂以及上游锂盐厂库存较高存在产业链去库存压力2未来新能源汽车厂商一方面面临市场竞争恶化年初汽车促销透支短期消费力3另外锂矿项目投产面临较大不确定性公司产能扩张的项目存在推迟的风险4短期锂盐价格大幅较快下挫产业买涨不买跌市场成交略清淡价格超预期下跌或影响公司利润重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元719915579146651291014510增长率4481164-59-120124净利润百万元8876320556840604354增长率24386124-119-27172ROE176517352213194EPS元股摊薄21915241033753808PE倍4045885117109倍PB7130302521资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明1永兴材料A股公司简评报告王介超建投金属新材料首席分析师分析师介绍高级工程师一级建造师咨询师投资实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等郭衍哲010-85130599guoyanzhecsccomcn研究助理请参阅最后一页的重要声明2永兴材料A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3