事件：3月20日公司发布2022年报。（1）2022年公司实现营收155.79亿元，同比增加116.39%；归母净利润63.20亿元，同比增加612.42%；扣非归母净利润61.76亿元，同比增加707.99%。（2）2022Q4公司实现营收47.13亿元，同比增加106.96%，环比增加5.86%；归母净利润20.49亿元，同比增长508.56%，环比增加2.10%；扣非归母净利20.28亿元，同比增加549.37%、环比增加3.23%。（3）公司拟每10股派50元转增3股。
　　 2022年业绩分析：锂盐产线产能释放，特钢业务有所承压。（1）锂盐业务扩产顺利，迎来量价齐升，贡献利润的主要增量：1.产能持续扩张：2022年公司年产2万吨电池级碳酸锂项目实现全面达产，年产300万吨锂矿石技改扩建项目建成投产，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100万吨/年变更为300万吨/年。2.量价齐升业绩释放：2022年公司实现碳酸锂销量1.97万吨，同比增长75.47%；实现营业收入87.38亿元，同比增长613.92%；归母净利润59.63亿元，同比增长1169.80%，据此测算锂盐单吨税后净利润高达30.27万元，锂价高位、产能释放带动业绩大幅提升。（2）特钢新材料业务承压但韧性凸显：2022年公司特钢新材料业务经营承压，业绩虽有所下滑，但盈利能力仍维持稳定，实现营业收入68.41亿元，同比增长14.49%；归母净利润3.57亿元，同比降低14.60%。（3）锂离子电池业务：项目全面投产，产品获得客户和市场认可。公司超宽温区超长寿命锂离子电池成功参与浙江省新型储能电网侧示范项目宁波朗辰新能源有限公司50MW/100MWh独立储能电站项目，目前第一批次产品已成功供货。
　　 2022Q4业绩分析：环保事件影响有限，业绩仍然维持增长。1）锂盐业务：Q4公司锂盐贡献利润19.3亿元，实现销量约5930吨，环比下滑约7.2%，主要受环保事件停产影响，据此测算单吨净利润高达约32.5万元。（2）特钢业务：Q4贡献约1.17亿元净利润，经营环比大幅改善，未来值得期待。
　　锂采选产能不断扩张，构成未来业绩增长的基石。据公司年报，公司旗下180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已投产，产能利用率快速攀升；年产300万吨锂矿石技改扩建项目建成投产，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100万吨/年变更为300万吨/年，为锂电新能源业务发展有效地提供了原材料保障，为未来产能扩建打下坚实基础。
　　投资建议：公司锂资源增储顺利完成，远期成长空间打开，另外公司特钢新材料业务盈利稳定，我们假设2023-2025年碳酸锂含税均价为25/22/20万元/吨，预计公司2023-2025年归母净利润分别为40.73/44.71/47.99亿元，对应3月20日收盘价的PE为9/8/7，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。

研究报告全文：永兴材料002756SZ2022年年报点评业绩符合预期低成本锂云母龙头持续放量2023年03月21日事件3月20日公司发布2022年报12022年公司实现营收15579推荐维持评级亿元同比增加11639归母净利润6320亿元同比增加61242扣非当前价格8451元归母净利润6176亿元同比增加7079922022Q4公司实现营收4713亿元同比增加10696环比增加586归母净利润2049亿元同比增TableAuthor长50856环比增加210扣非归母净利2028亿元同比增加54937环比增加3233公司拟每10股派50元转增3股2022年业绩分析锂盐产线产能释放特钢业务有所承压1锂盐业务扩产顺利迎来量价齐升贡献利润的主要增量1产能持续扩张2022年公司年产2万吨电池级碳酸锂项目实现全面达产年产300万吨锂矿石技改扩建项目建成投产化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100万吨年变更为分析师邱祖学300万吨年2量价齐升业绩释放2022年公司实现碳酸锂销量197万吨执业证书S0100521120001同比增长7547实现营业收入8738亿元同比增长61392归母净利润电话021-805088665963亿元同比增长116980据此测算锂盐单吨税后净利润高达3027万邮箱qiuzuxuemszqcom元锂价高位产能释放带动业绩大幅提升2特钢新材料业务承压但韧性凸分析师张航执业证书S0100522080002显2022年公司特钢新材料业务经营承压业绩虽有所下滑但盈利能力仍维电话13148188873持稳定实现营业收入6841亿元同比增长1449归母净利润357亿元邮箱zhanghangmszqcom同比降低14603锂离子电池业务项目全面投产产品获得客户和市场认可公司超宽温区超长寿命锂离子电池成功参与浙江省新型储能电网侧示范项相关研究目宁波朗辰新能源有限公司50MW100MWh独立储能电站项目目前第一批1永兴材料002756SZ2022年半年报点次产品已成功供货评最佳单季度业绩静待采选冶一体化产能2022Q4业绩分析环保事件影响有限业绩仍然维持增长1锂盐业务扩张-202208092永兴材料002756SZ2021年年报及22Q4公司锂盐贡献利润193亿元实现销量约5930吨环比下滑约72主Q1季报点评特钢行业需求提振锂业务增要受环保事件停产影响据此测算单吨净利润高达约325万元2特钢业务长逻辑清晰-20220426Q4贡献约117亿元净利润经营环比大幅改善未来值得期待锂采选产能不断扩张构成未来业绩增长的基石据公司年报公司旗下180万吨年锂矿石高效选矿与综合利用项目已投产产能利用率快速攀升年产300万吨锂矿石技改扩建项目建成投产化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100万吨年变更为300万吨年为锂电新能源业务发展有效地提供了原材料保障为未来产能扩建打下坚实基础投资建议公司锂资源增储顺利完成远期成长空间打开另外公司特钢新材料业务盈利稳定我们假设2023-2025年碳酸锂含税均价为252220万元吨预计公司2023-2025年归母净利润分别为407344714799亿元对应3月20日收盘价的PE为987维持推荐评级风险提示需求不及预期锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元15579134781462915691增长率1164-1358573归属母公司股东净利润百万元6320407344714799增长率6124-3559873每股收益元152498210781157PE6987PB285217172140资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月20日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1永兴材料002756金属目录1公司发布2022年报创造历史最佳年度业绩32向管理要效益期间费用率保持低位43锂盐业务量价齐升特钢新材料业绩承压631产品角度锂盐产品量价齐升贡献主要业绩632子公司角度锂电业务子公司业绩实现较大提升84锂资源增储顺利完成远期成长空间打开95盈利预测与投资建议116风险提示12插图目录14表格目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2永兴材料002756金属1公司发布2022年报创造历史最佳年度业绩公司发布2022年年报2022年公司实现营收15579亿元同比增加11639归母净利润6320亿元同比增加61242扣非归母净利润6176亿元同比增加70799公司拟每10股派50元转增3股分季度来看2022Q4公司实现营收4713亿元同比增加10696环比增加586归母净利润2049亿元同比增长50856环比增加210扣非归母净利2028亿元同比增加54937环比增加323图12022年公司实现营收15579亿元图22022年公司实现归母净利润6320亿元归母净利亿元扣非归母净利亿元营业收入亿元营收YOY归母净利YOY右轴扣非归母净利YOY右轴200150808001501006006010050400402005002000-500-20020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图32022Q4公司实现营收4713亿元图42022Q4公司实现归母净利润2049亿元季度营收亿元季度营收同比右轴归母净利亿元扣非归母净利亿元季度营收环比右轴归母净利同比右轴扣非归母净利同比右轴252500050150202000040100150001530501000010205000010500-500-5000资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3永兴材料002756金属2向管理要效益期间费用率保持低位向管理要效益公司三费占比保持下降趋势公司坚持精细化管理严控各环节费用支出期间费用率由2018年的289降低至2022年的-005以管理费用为主保持下降趋势年度同比来看2022年销售费用为210621万元同比增加2942管理费用为1084557万元同比减少219由于利息收入增加财务费用由2021年的-303844万元减少至-1371043万元分季度看2022Q4期间费用合计-190321万元同比下降62190万元环比下降101353万元其中分别同比变化363955万元65246万元-491391万元环比变化46530万元73781万元-221663万元费用率方面销售费用率管理费用率财务费用率分别为0207-13图5公司期间费用率保持下降趋势图6公司费用率保持低位销售费用万元管理费用万元销售费用率管理费用率财务费用万元三费占比右轴财务费用率15000304100002520500021502018201920202021202210-500005-100000-15000-5-2资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院从资金能力的角度来看2022年公司实现经营活动现金净流入6649亿元与净利润相差不大同比增加5863亿元主要是由于锂盐产品量价齐升带动净利润增加公司资产负债率整体保持在较低水平截至2022年12月31日公司资产负债率为1848公司资金实力较强为未来锂矿采选冶一体化产能扩张提供了资金保障本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4永兴材料002756金属图72022年底公司资产负债率为1848图82022年公司经营活动现金流净额快速提升总资产亿元总负债亿元经营性现金流净额亿元资产负债率右轴营收亿元20030经营性现金流净额占比右轴2520050150402015010015301001020505051000002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5永兴材料002756金属3锂盐业务量价齐升特钢新材料业绩承压31产品角度锂盐产品量价齐升贡献主要业绩锂盐业务盈利能力增强贡献主要营收和毛利公司目前主营锂盐和特钢新材料双主业2022年全球新能源汽车景气度持续储能行业快速扩张锂盐需求旺盛公司抓住机遇实现碳酸锂产能释放锂盐业绩实现较大提升而特钢行业需求疲软叠加全球通胀导致原材料价格上涨公司特钢新材料业务业绩承压从营收结构看2022年公司锂盐业务实现营收8738亿元同比增加61392营收贡献提升至5609毛利方面2022年锂盐产品毛利率为8645同比增加3446pct毛利占比提升至9264特钢新材料业务毛利率为877同比下降146pct毛利贡献降至736图92022年锂盐业务营收贡献达5609图102022年锂盐业务毛利贡献达9264锂矿采选及锂盐制造业黑色金属冶炼及压延加工业锂矿采选及锂盐制造业黑色金属冶炼及压延加工业20222022202120212020202020192019020406080100020406080100资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图112022年锂盐业务毛利率达8645图122022年锂价保持高位电池级碳酸锂万元吨电池级氢氧化锂万元吨锂矿采选及锂盐制造业70黑色金属冶炼及压延加工业60100508040306020401020002019202020212022资料来源wind民生证券研究院资料来源亚洲金属网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6永兴材料002756金属锂盐产品量价齐升2022年归母净利润贡献高达94352022年锂盐业务归母净利润达5963亿元同比增加116975利润贡献高达9435特钢新材料业务归母净利润为357亿元同比下降14481价根据亚洲金属网数据2022年电池级碳酸锂均价4864万元吨同比增加29934电池级氢氧化锂均价4696万元吨同比提高29562锂价保持高位公司锂盐产品售价相应提高2量2022年公司碳酸锂产销量都约197万吨分别同比增加7338和7547特钢新材料产品产销量分别为3073万吨和2995万吨分别同比减少222和452锂盐产品量价齐升带动业绩贡献快速提升表1公司产品产销及库存量行业分类项目单位20192020202120222022同比销量吨290091291179313640299454-452黑色金属冶炼产量吨296930295490314221307254-222及压延加工业库存量吨45236629563470192458销量吨52961211235197157547锂盐制造业产量吨969874211387197427338库存量吨917461982551387资料来源公司公告民生证券研究院图132022年锂盐业务归母净利润达5963亿元图142022年公司碳酸锂单吨净利润达3027万元锂电新能源亿元特钢新材料亿元碳酸锂归母净利润亿元碳酸锂销量万吨单吨归母净利润万元吨右轴7070356060305050254020403015302010201051000020212022资料来源公司公告民生证券研究院资料来源公司公告民生证券研究院2022年锂盐产品单吨净利润连续四季度环比增加全年平均为3027万元吨2022年全年公司碳酸锂销量合计197万吨Q1-Q4销量分别为027万吨047万吨064万吨059万吨分别同比增加5146288135769273环比来看2022Q4由于受环保事件影响销量小幅下滑781从盈利能力看2022全年单吨净利润为3027万元分季度看Q1-Q4单吨净利润分别为2652万元2963万元3021万元3256万元连续四季度保持环比增加本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7永兴材料002756金属32子公司角度锂电业务子公司业绩实现较大提升锂矿采选冶一体化产能同步扩张永兴新能源和永城锂业净利润快速提升2022年锂盐需求旺盛公司2万吨电池级碳酸锂项目全面达产180万吨年锂矿石选矿项目300万吨年锂矿石技改扩建项目顺利投产带动锂电业务子公司业绩实现较大幅度提升永兴新能源和永城锂业分别实现净利润5517亿元和639亿元分别同比增长116234和90777图15主要子公司净利润万元202120226000005000004000003000002000001000000永兴新能源永城锂业资料来源公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8永兴材料002756金属4锂资源增储顺利完成远期成长空间打开深厚的技术积淀带来行业领先的云母提锂成本依托于国内自有锂矿资源公司搭建从采矿选矿到碳酸锂深加工的一体化全产业链原材料成本稳定各环节生产成本可控公司采用的工艺路线实现锂云母资源的综合利用在提锂过程中可以联产长石超细长石及钽铌精矿等有经济效益的副产品最大限度降低生产成本公司采用的复合盐低温焙烧技术固氟技术先进固氟率高大大减少设备腐蚀采用的先成型后隧道窑焙烧工艺温度控制更精准稳定有利于锂的转化反应大幅提升锂的浸出率在焙烧过程中调整优化燃烧工艺配合MVR节能蒸发浓缩装置实现了母液蒸发浓缩自产混合盐循环利用使辅料成本大幅下降在湿法冶炼碳酸锂过程中改进沉锂工艺流程一步法得到电池级碳酸锂缩短了工艺流程促进电池级碳酸锂综合成本进一步下降公司根据自有矿产资源属性自主研发了分段磨矿技术有效增加选矿阶段锂云母收得率并促进碳酸锂制备工序锂云母反应度提高锂收得率目前公司拥有碳酸锂制备相关专利32项其中发明专利4项所采用的电池级高纯度碳酸锂生产工艺达到了成熟水平拥有较强的技术优势实现了从锂云母矿中高效经济提取高纯度的电池级碳酸锂优质云母资源铸就深厚护城河公司锂电新能源业务主要原材料为锂云母公司旗下主要锂资源来源为化山瓷石矿和白水洞高岭土矿2023年2月7日公司发布关于宜丰县花桥矿业有限公司取得矿产资源储量评审意见书的公告公司控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿矿权面积18714平方公里根据最新的评估报告化山瓷石矿资源量获得大幅增加1累计查明资源量截止2022年5月31日白市化山矿区采矿证范围内累计查明陶瓷土矿资源储量49225213千吨其中累计查明Li2O020陶瓷土矿矿石量41000797千吨Li2O金属氧化物量1612667吨2保有资源量截止2022年5月31日白市化山采矿权证范围内工业指标论证的露采境界内保有陶瓷土矿探明控制推断资源量16871734千吨其中白市化山采矿权证范围内工业指标论证的露采境界内保有Li2O020陶瓷土矿矿石量15908661千吨Li2O金属氧化物量623194吨Li2O平均品位0393伴生资源量截止2022年5月31日白市化山采矿权证范围内工业指标论证的露采境界内保有伴生铷金属氧化物量259311吨Rb2O平均品位0163同时公司的联营公司花锂矿业拥有白水洞高岭土矿矿权面积07614平方公里累计查明控制的经济资源量矿石量73074万吨是公司锂云母和碳酸锂生产原材料的主要保障渠道表2公司资源布局情况矿山名称持有公司保有储量万吨品位矿区面积平方公里持股比例化山瓷白石花桥矿业159086603918770白水洞高岭土花锂矿业730740440764585资料来源公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9永兴材料002756金属锂采选产能不断扩张构成未来业绩增长的基石据公司年报公司旗下180万吨年锂矿石高效选矿与综合利用项目已投产产能利用率快速攀升年产300万吨锂矿石技改扩建项目建成投产化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100万吨年变更为300万吨年为锂电新能源业务发展有效地提供了原材料保障为未来产能扩建打下坚实基础下游独创性开拓锂离子电池业务产品获得客户和市场认可公司锂离子电池业务专注于超宽温区超长寿命超快充放电速度超高功率电池的电芯模组电池PACK及系统的研发生产和销售目前主要产品为21Ah方形铝壳电池及其模组PACK与系统可广泛应用于储能电网调频调峰及无功补偿再生能源并网新能源汽车轨道交通港口机械极寒地区室外电源工程机械重型卡车高功率装备等领域公司超宽温区超长寿命锂离子电池一期项目生产顺畅运行良好产品质量稳定实现全面投产成功参与浙江省新型储能电网侧示范项目宁波朗辰新能源有限公司50MW100MWh独立储能电站项目承担该项目中5MW10MWh钛酸锂预制舱及附属设备的设计制造供货目前第一批次产品已成功供货产品得到客户和市场的认可本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10永兴材料002756金属5盈利预测与投资建议公司锂资源增储顺利完成同时与下游龙头电池厂深度绑定远期成长空间打开另外公司特钢新材料业务盈利稳定我们假设2023-2025年碳酸锂含税均价为252220万元吨预计公司2023-2025年归母净利润分别为407344714799亿元对应3月20日收盘价的PE为987维持推荐评级本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11永兴材料002756金属6风险提示1需求不及预期公司未来产能大幅扩张如果下游需求不及预期公司产品销售将受到影响公司业绩将会受到不利影响2锂价大幅下跌公司盈利大部分来自于锂盐价格的高位如果锂价格大幅下跌则公司利润会大幅下降3自身项目不及预期公司在建项目较多如果产能不能按时投放则公司未来成长性将会大幅下降对公司盈利产生打击本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12永兴材料002756金属公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入15579134781462915691成长能力营业成本7425809187819479营业收入增长率11639-1348854726营业税金及附加174148161173EBIT增长率69348-3846855606销售费用21272931净利润增长率61242-3554977734管理费用108135146157盈利能力研发费用515445483518毛利率5234399739973959EBIT7527463250285333净利润率4172310331383140财务费用-137-181-256-339总资产收益率ROA4098208618641653资产减值损失-3000净资产收益率ROE5147252321891916投资收益8131516偿债能力营业利润7671493754195816流动比率435556690773营业外收支-7-5-5-6速动比率395517650732利润总额7664493254135811现金比率334451586670所得税1164750823883资产负债率1848152712661144净利润6499418245914928经营效率归属于母公司净利润6320407344714799应收账款周转天数387798768651EBITDA7736480352215554存货周转天数4871464746534724总资产周转率101069061054资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金9027127931694421290每股收益152498210781157应收账款及票据165295308280每股净资产2961389349266042预付款项84586581每股经营现金流1603102011511247存货991103011191227每股股利050050045042其他流动资产1492159415361687估值分析流动资产合计11759157701997124565PE6987长期股权投资255255255255PB285217172140固定资产2923291930553327EVEBITDA336463347248无形资产322322322322股息收益率059059053050非流动资产合计3665376040174461资产合计15423195302398929026短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1117110611811332净利润6499418245914928其他流动负债1589173217111845折旧和摊销210170192221流动负债合计2706283828923177营运资金变动62-113437长期借款0000经营活动现金流6649422847755172其他长期负债145145145145资本开支-464-268-451-667非流动负债合计145145145145投资86000负债合计2851298330373322投资活动现金流-336-255-437-652股本415415415415股权募资1086000少数股东权益294402522650债务募资0000股东权益合计12573165472095125705筹资活动现金流866-207-187-174负债和股东权益合计15423195302398929026现金净流量7186376641514346资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13永兴材料002756金属插图目录图12022年公司实现营收15579亿元3图22022年公司实现归母净利润6320亿元3图32022Q4公司实现营收4713亿元3图42022Q4公司实现归母净利润2049亿元3图5公司期间费用率保持下降趋势4图6公司费用率保持低位4图72022年底公司资产负债率为18485图82022年公司经营活动现金流净额快速提升5图92022年锂盐业务营收贡献达56096图102022年锂盐业务毛利贡献达92646图112022年锂盐业务毛利率达86456图122022年锂价保持高位6图132022年锂盐业务归母净利润达5963亿元7图142022年公司碳酸锂单吨净利润达3027万元7图15主要子公司净利润万元8表格目录盈利预测与财务指标1表1公司产品产销及库存量7表2公司资源布局情况9公司财务报表数据预测汇总13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14永兴材料002756金属分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15