公司发布2022年年报：
　　2022年营业收入155.79亿元，同比增加116.39%；归母净利润63.20亿元，同比增加612.42%；扣非归母净利润61.76亿元，同比增加707.99%。其中2022年Q4营业收入47.13亿元，同比增加106.96%、环比增加5.86%；归母净利润20.49亿元，同比增加508.56%、环比增加2.10%；扣非归母净利润20.28亿元，同比增加549.37%、环比增加3.23%。
　　另据公司年报，公司2022年度利润分配及资本公积金转增股本预案为：以公司2022年12月31日总股本4.15亿股为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利50元人民币（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
　　锂电新能源业务收入及毛利占比显著提升：
　　营收方面，锂电新能源业务（即锂矿采选及锂盐制造）、特钢新材料业务营业总收入分别为87.4、68.4亿元，依次同比增加613.9%、14.5%，占营收比例分别为56.1%、43.9%。毛利方面，锂电新能源业务、特钢新材料业务毛利分别为75.5、6亿元，依次同比变动+1087.2%、-1.8%，占总毛利比例分别为92.6%、7.4%。
　　锂盐业务量价齐增，毛利率提升至87.3%：
　　√量：2022年锂盐产品产销依次为1.97、1.97万吨，同比分别增加73.4%、75.5%，截至2022年底，尚有库存225吨。
　　√价：2022年单吨锂盐收入为43.5万元/吨，同比增加338.4%，单吨锂盐毛利38万元/吨，同比增加574.9%，公司采用灵活的“月度订单+现签散单”销售模式，2022年SMM电池级碳酸锂不含税均价42.7万元/吨，公司售价与之较为接近。
　　√成本：单吨锂盐成本为5.5万元/吨，同比增加28.8%，扣除锂矿采选项目后，直接材料、直接人工、燃料及动力、制造费用等分别为3.55（同比+1.04）、0.27（同比+0.04）、1.45（同比+0.46）、0.74（同比+0.17）万元/吨，按120吨原矿生产1吨碳酸锂，归结到单吨云母原矿的原材料成本为295元/吨原矿，仍具备较大的原材料成本优势。
　　权益资源量大幅提升，利润弹性可观：
　　√资源端：公司主力矿山化山瓷石矿已于2023年2月完成增储，权益资源量由33.4万吨LCE提升至111万吨LCE，提升231%，或为后续采矿产能提升奠定基础。
　　√选矿端：年产180万吨选矿项目已投产，可匹配前端采矿产能，永诚锂业技改项目持续推进中，届时公司将拥有选矿产能600万吨/年。
　　√冶炼端：现有3万吨锂盐产能，单吨利润有望维持高位。
　　锂离子电池业务逐步放量：
　　2022年公司超宽温区超长寿命锂离子电池一期项目生产顺畅，运行良好，产品质量稳定，实现全面投产，产品获得客户和市场认可。
　　投资建议：
　　预计2023-2025年营业收入分别为148.4、134.58、149.09亿元，预计净利润53.42、39.43、48.48亿元，对应EPS分别为12.88、9.51、11.69元/股，目前股价对应PE为6.6、8.9、7.2倍。考虑到锂行业周期性波动，公司业绩存在一定程度下调，但整体估值水平依旧维持低位，维持公司评级为“买入-A”评级，6个月目标价调整为100元/股。
　　风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期

研究报告全文：2023年03月21日公司动态分析永兴材料002756SZ证券研究报告永兴材料权益锂资源量大幅提升业锂绩亮眼分红可观投资评级买入-A维持评级6个月目标价100元公司发布2022年年报股价2023-03-208451元2022年营业收入15579亿元同比增加11639归母净利润6320亿元同比增加61242扣非归母净利润6176亿元同比增加交易数据70799其中2022年Q4营业收入4713亿元同比增加10696总市值百万元3504575环比增加586归母净利润2049亿元同比增加50856环比流通市值百万元2378067增加210扣非归母净利润2028亿元同比增加54937环比总股本百万股41469增加323流通股本百万股28139另据公司年报公司2022年度利润分配及资本公积金转增股本预案12个月价格区间84511712元为以公司2022年12月31日总股本415亿股为基数拟向全体股东每10股派发现金红利50元人民币含税同时以资本公积金向股价表现全体股东每10股转增3股永兴材料沪深30027锂电新能源业务收入及毛利占比显著提升177营收方面锂电新能源业务即锂矿采选及锂盐制造特钢新材料-3业务营业总收入分别为874684亿元依次同比增加6139-13-23145占营收比例分别为561439毛利方面锂电新能源业-33务特钢新材料业务毛利分别为7556亿元依次同比变动2022-032022-072022-112023-0310872-18占总毛利比例分别为92674资料来源Wind资讯升幅1M3M12M相对收益-58-192-244锂盐业务量价齐增毛利率提升至873绝对收益-105-163-321量2022年锂盐产品产销依次为197197万吨同比分别增加覃晶晶分析师734755截至2022年底尚有库存225吨SAC执业证书编号S1450522080001价2022年单吨锂盐收入为435万元吨同比增加3384单qinjj1essencecomcn吨锂盐毛利38万元吨同比增加5749公司采用灵活的月度郑九洲联系人订单现签散单销售模式2022年SMM电池级碳酸锂不含税均价427zhengjzessencecomcn万元吨公司售价与之较为接近相关报告成本单吨锂盐成本为55万元吨同比增加288扣除锂矿新增2万吨锂盐产能全面达2022-10-30采选项目后直接材料直接人工燃料及动力制造费用等分别为产锂盐业务持续放量355同比104027同比004145同比046074同比017万元吨按120吨原矿生产1吨碳酸锂归结到单吨云母原矿的原材料成本为295元吨原矿仍具备较大的原材料成本优势权益资源量大幅提升利润弹性可观资源端公司主力矿山化山瓷石矿已于2023年2月完成增储权本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司动态分析永兴材料益资源量由334万吨LCE提升至111万吨LCE提升231或为后续采矿产能提升奠定基础选矿端年产180万吨选矿项目已投产可匹配前端采矿产能永诚锂业技改项目持续推进中届时公司将拥有选矿产能600万吨年冶炼端现有3万吨锂盐产能单吨利润有望维持高位锂离子电池业务逐步放量2022年公司超宽温区超长寿命锂离子电池一期项目生产顺畅运行良好产品质量稳定实现全面投产产品获得客户和市场认可投资建议预计2023-2025年营业收入分别为14841345814909亿元预计净利润534239434848亿元对应EPS分别为12889511169元股目前股价对应PE为668972倍考虑到锂行业周期性波动公司业绩存在一定程度下调但整体估值水平依旧维持低位维持公司评级为买入-A评级6个月目标价调整为100元股风险提示需求不及预期锂价大幅波动项目进展不及预期TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入71993155787148399134584149089净利润887163197534223942748480每股收益元214152412889511169每股净资产元12142961394047425758盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍39555668972市净率倍7029211815净利润率123406360293325净资产收益率176515327200203股息收益率0600361818ROIC310200115598531049数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司动态分析永兴材料1事件公司发布2022年年报2022年营业收入15579亿元同比增加11639归母净利润6320亿元同比增加61242扣非归母净利润6176亿元同比增加70799其中2022年Q4营业收入4713亿元同比增加10696环比增加586归母净利润2049亿元同比增加50856环比增加210扣非归母净利润2028亿元同比增加54937环比增加323另据公司年报公司2022年度利润分配及资本公积金转增股本预案为以公司2022年12月31日总股本415亿股为基数拟向全体股东每10股派发现金红利50元人民币含税同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股22022年锂盐业务量价齐增特钢业务量减利稳锂电新能源业务收入及毛利占比显著提升营收方面锂电新能源业务即锂矿采选及锂盐制造特钢新材料业务营业总收入分别为874684亿元依次同比增加6139145占营收比例分别为561439毛利方面锂电新能源业务特钢新材料业务毛利分别为7556亿元依次同比变动10872-18占总毛利比例分别为92674图1公司营业收入构成百万元图2公司营业成本构成百万元18000云母采选业务锂盐业务特钢新材料业务8000云母采选业务锂盐业务特钢新材料业务16000700014000600012000500010000400080003000600040002000200010000020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心图3公司毛利构成百万元图4公司各业务毛利率100特钢新材料业务锂盐业务9000云母采选业务锂盐业务特钢新材料业务90云母采选业务综合毛利率8000807000706000605000504000403000302000201000100020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心锂盐业务量价齐增毛利率提升至8731量2022年锂盐产品产销依次为197197万吨同比分别增加734755截至2022年底尚有库存225吨2价2022年单吨锂盐收入为435万元吨同比增加3384单吨锂盐毛利38万元吨同比增加5749公司采用灵活的月度订单现签散单销售模式月度购销合同依据权威平台定价现签散单依据订货时市场价格定价全年碳酸锂销售均价与市场价保持同步2022年SMM电池级碳酸锂不含税均价427万元吨公司售价与之较为接近3成本单吨锂盐成本为55万元吨同比增加288扣除锂矿采选项目后直接材料直接人工燃料及动力制造本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司动态分析永兴材料费用等分别为355同比104027同比004145同比046074同比017万元吨按120吨原矿生产1吨碳酸锂据公司公开投资者问答归结到单吨云母原矿的原材料成本为295元吨原矿仍具备较大的原材料成本优势图5公司锂盐产销量及库存图62022年公司锂盐单吨利润拆解万元吨销量吨产量吨库存吨25000200001500010000500002019202020212022资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心特钢产销略有下滑单吨毛利维持较高位置特钢产品产销依次为30732995万吨同比分别减少2245单吨收入228万元吨同比增加199单吨毛利20044元吨同比略升558元吨图7公司特钢产销量及库存图8公司特钢成本毛利拆解3525000销售量万吨生产量万吨库存量万吨单吨毛利元吨单吨成本元吨3020000252015000151000010500050020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心从2022年利润构成来看由于锂电产业链高景气度公司锂盐业务经营业绩可观带动公司整体毛利达到815亿元另外期间费用也随着收入规模扩大略有提升不过由于2022年利息收入达到134亿元等原因期间费率相较同比2021年下滑118pct图92022年公司利润构成百万元图102022年公司利润各组分同比变动百万元资料来源wind安信证券研究中心资料来源wind安信证券研究中心经营性现金流及货币现金大增利好后续业务拓展2022年经营活动产生的现金流量净额665亿元较上年增加7463主要系报告期公司营业收入及销售毛利率大幅增加所致本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司动态分析永兴材料同时账上货币资金列报903亿元同比增加3933主要系报告期盈利所致另外2022年公司资产负债率已下降至185资本结构不断优化图11公司现金流及货币资金情况图12公司资产负债率10000309000经营性现金流净额百万元8000货币资金百万元25700060002050001540003000102000100050020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心3权益锂资源量大幅提升锂离子电池业务逐步放量锂资源端公司主力矿山化山瓷石矿已于2023年2月完成增储权益资源量由334万吨LCE提升至111万吨LCE提升231或为后续采矿产能提升奠定基础化山瓷石公司持股70据公司公告矿山保有资源量达到1541万吨LCE此前为435万吨LCE增幅254公司目前拥有采矿产能300万吨年未来若以开采年限15年测算预计采矿产能可折10万吨LCE年云母产能增量可观白水洞公司持股4585据公司公告资源量65万吨LCE白水洞采矿产能预期为150万吨年此前已完成扩能前期工作永兴材料可按股权比例获取矿石包销选矿端年产180万吨选矿项目已投产可匹配前端采矿产能永诚锂业技改项目持续推进中据公司公告公司目前拥有选矿产能360万吨年其中永兴新能源公司持股100产能300万吨年永诚锂业公司持股9363产能60万吨年据公司公告永诚锂业规划选矿技改将60万吨年产能提升至300万吨年项目建设期为2022-2023年届时公司将拥有选矿产能600万吨年冶炼端单吨利润有望维持高位据公司公告公司拥有碳酸锂产能3万吨年公司资源自给率高随着天然气辅料等价格回落仍有降本空间单吨利润仍较为可观锂离子电池业务项目全面投产产品获得客户和市场认可据公司公告2022年公司超宽温区超长寿命锂离子电池一期项目生产顺畅运行良好产品质量稳定实现全面投产成功参与浙江省新型储能电网侧示范项目宁波朗辰新能源有限公司50MW100MWh独立储能电站项目承担该项目中5MW10MWh钛酸锂预制舱及附属设备的设计制造供货目前第一批次产品已成功供货产品得到客户和市场的认可投资建议预计2023-2025年营业收入分别为14841345814909亿元预计净利润534239434848亿元对应EPS分别为12889511169元股目前股价对应PE为668972倍考虑到锂行业周期性波动公司业绩存在一定程度下调但整体估值水平依旧维持低位维持公司评级为买入-A评级6个月目标价调整为100元股风险提示需求不及预期锂价大幅波动项目进展不及预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5公司动态分析永兴材料财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入71993155787148399134584149089成长性减营业成本5951874252795218375588550营业收入增长率4481164-47-93108营业税费5241744166115061669营业利润增长率21096577-169-258203销售费用163211201182202净利润增长率24386124-155-262230管理费用11091085291-140-155EBITDA增长率13446227-130-247205研发费用22315149342128342841EBIT增长率18377345-135-265203财务费用-304-1371-210-628-736NOPLAT增长率24006302-155-265232资产减值损失-47-29-123-66-73投资资本增长率1338534202170加公允价值变动收益-09-0406-02-净资产增长率2501457328204214投资和汇兑收益3157699163113营业利润1012476708637424730356904利润率加营业外净收支-23-72-47-47-55毛利率173523464378406利润总额1010276636636964725656849营业利润率141492430351382减所得税110111643955470887390净利润率123406360293325净利润887163197534223942748480EBITDA营业收入145485443368400EBIT营业收入122471428347377资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数85537798100货币资金1829890269120379153786189006流动营业资本周转天数2978118交易性金融资产04-060403流动资产周转天数162176317428473应收帐款2240165648633824981应收帐款周转天数95876应收票据-----存货周转天数3220222524预付帐款21783771880211总资产周转天数293252412548594存货724299108029107279360投资资本周转天数1507798125122其他流动资产692114915101321065611901可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE176515327200203长期股权投资27262547254725472547ROA141421291179185投资性房地产8276767676ROIC310200115598531049固定资产1689229226340803897843489费用率在建工程4744105124216971879销售费用率0201010101无形资产27073224308029372793管理费用率150702-01-01其他非流动资产16181468134014751428研发费用率3133232119资产总额63693154234185845224145267675财务费用率-04-09-01-05-05短期债务-----四费营业收入4433251714应付帐款75421165690891220710629偿债能力应付票据-----资产负债率19718510010186其他流动负债3562154058110896810786负债权益比24522711211394长期借款-----流动比率3154358348331006其他非流动负债14171448145014381445速动比率249398788783962负债总额1252228508186492261322861利息保障倍数-2897-5357-30253-7429-7627少数股东权益8102936361843475303分红指标股本40604147414741474147DPS元049-308148154留存收益46597118571159233192514234615分红比率22900239156132股东权益51172125725166999201007244065股息收益率0600361818现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润900064994534223942748480EPS元214152412889511169加折旧和摊销16502082215227903451BVPS元12142961394047425758资产减值准备96-780---PEX39555668972公允价值变动损失090406-02-PBX7029211815财务费用104-36-210-628-736PFCF101858849187投资收益-659-68999163113PS4922242624少数股东损益1291796719740978EVEBITDA55739364128营运资金的变动-3944479-60844657-3573CAGR646-871760646-87经营活动产生现金流量785766489501044714748713PEG06-06-01-08投资活动产生现金流量-2353-3358-7912-7832-7887ROICWACC融资活动产生现金流量-13608664-12082-5908-5605REP资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6公司动态分析永兴材料公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7公司动态分析永兴材料免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8