公司发布2022年年度报告，期内实现营业收入44.46亿元，同比增长16.77%；实现归母净利润7.65亿元，同比增长29.40%；实现扣非净利润7.43亿元，同比增长35.48%；EPS为0.55元/股，每10股派送现金股利为1.65元。
　　复材预浸料业务保持稳定增长。期内公司航空新材料业务实现营业收入42.63亿元，同比增长18.02%，主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致，毛利率为30.87%，比去年小幅下降0.03%。其中航空工业复材全年实现营业收入425,872万元，同比增长19.87%；实现利润总额96,521.19万元，同比增长20.60%；净利润83,629.44万元，同比增长22.17%。优材百慕受国内民航市场订单严重不足困扰，实现营业收入7,842.07万元，同比降低9.88%，其中民航业务6,195.22万元，轨道交通业务营业收入1,190.39万元；实现利润总额51.68万元，同比降低96.23%；实现净利润62.24万元，同比降低95.00%。京航生物受集采影响，营业收入723.68万元，同比减少47.37%，实现利润总额-1,236.50万元，同比减亏831.78万元；实现净利润-1,236.50万元，同比减亏831.78万元。机床装备业务受国内供应链运转等影响，全年实现营业收入8,432.23万元，同比降低39.19%；实现利润总额-3,382.63万元，同比增亏376.53万元。
　　期间费用有所下降，销售净利率提升显著。期内公司销售费用2,798.36万，比去年同期下降18.62%，主要系销售服务费、销售提成费及差旅费等减少所致；管理费用2.84亿，比去年同期增长11.54%，主要系职工薪酬、折旧费及水电费等增加所致；财务费用-2,379.06万，去年同期为-1,483.54万。研发费用为1.63亿元，同比增长7.99%，主要系本期子公司航空工业复材研发费用增加所致。期间费用率为6.48%，较去年同期下降0.72%。整体销售毛利率为30.94%，较去年同期提升0.87%；整体销售净利率为17.26%，较去年同期提升1.73%。
　　关联交易增速较高，预示行业高景气度。公司2022年预计集团内关联销售38亿元，实际发生31.30亿元，占公司年度销售收入的70.40%，2023年预计发生额为45亿元，相比去年预计额和实际发生额分别增长18.42%和43.77%，预计增长较为明显。
　　 23年年度计划经济指标明显提升，继续推动深化改革。2023年公司全年经营工作目标是：营业收入49亿元，利润总额11.76亿元，同比22年增长10.21%和31.54%。其中航空新材料业务力争实现营业收入48.62亿元，利润总额12.96亿元。机床装备业务力争实现营业收入0.93亿元，利润总额-0.30亿元。23年公司将聚焦创新引领，强化核心技术优势，不断巩固在复材原材料、民机复材部件和摩擦材料的技术优势地位；完成商用发动机研制、国产大型民用飞机零部件和原材料研制任务等目标。同时继续深化改革，深化优材百慕混改，完成京航生物的增资后续工作。积极推动非航空复合材料经营机制改革，促进科技成果在非航空领域转化和产业化发展，培育新的业务增长点。
　　盈利预测：预计公司2023/2024/2025年归母净利润为10.10/12.50/15.11亿元，对应估值32、26、22倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品订单低于预期，改革进度低于预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年03月23日中航高科600862SH强烈推荐维持中游制造军工复材业务支撑业绩年度计划指标增长明显目标估值NA当前股价2321元公司发布2022年年度报告期内实现营业收入4446亿元同比增长1677基础数据实现归母净利润765亿元同比增长2940实现扣非净利润743亿元同总股本万股139305比增长3548EPS为055元股每10股派送现金股利为165元已上市流通股万股139305复材预浸料业务保持稳定增长期内公司航空新材料业务实现营业收入4263总市值亿元323流通市值亿元323亿元同比增长1802主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致毛每股净资产MRQ39利率为3087比去年小幅下降003其中航空工业复材全年实现营业收ROETTM141入425872万元同比增长1987实现利润总额9652119万元同比增资产负债率261长2060净利润8362944万元同比增长2217优材百慕受国内民主要股东中国航空工业集团有限公司主要股东持股比例4186航市场订单严重不足困扰实现营业收入784207万元同比降低988其中民航业务619522万元轨道交通业务营业收入119039万元实现利股价表现润总额5168万元同比降低9623实现净利润6224万元同比降低1m6m12m9500京航生物受集采影响营业收入72368万元同比减少4737绝对表现1-135实现利润总额-123650万元同比减亏83178万元实现净利润-123650相对表现3-1611万元同比减亏83178万元机床装备业务受国内供应链运转等影响全年中航高科沪深30040实现营业收入843223万元同比降低3919实现利润总额-338263万30元同比增亏37653万元2010期间费用有所下降销售净利率提升显著期内公司销售费用279836万0-10比去年同期下降1862主要系销售服务费销售提成费及差旅费等减少所-20致管理费用284亿比去年同期增长1154主要系职工薪酬折旧费-30Mar22Jul22Nov22Feb23及水电费等增加所致财务费用万去年同期为万研-237906-148354资料来源公司数据招商证券发费用为163亿元同比增长799主要系本期子公司航空工业复材研发相关报告费用增加所致期间费用率为648较去年同期下降072整体销售毛利率为3094较去年同期提升087整体销售净利率为1726较去1中航高科600862业绩持续稳健增长航空新材料业务增长势头年同期提升173延续2022-10-23关联交易增速较高预示行业高景气度公司2022年预计集团内关联销售2中航高科600862航空复合材料核心供应商业绩持续稳38亿元实际发生3130亿元占公司年度销售收入的70402023年预22H1定增长2022-08-26计发生额为45亿元相比去年预计额和实际发生额分别增长1842和3中航高科60086222Q1航4377预计增长较为明显空新材料延续增长势头盈利能力持续改善2022-05-0423年年度计划经济指标明显提升继续推动深化改革2023年公司全年经营工作目标是营业收入49亿元利润总额1176亿元同比22年增长王超S10905140800071021和3154其中航空新材料业务力争实现营业收入4862亿元利wangchao18cmschinacomcn润总额1296亿元机床装备业务力争实现营业收入093亿元利润总额-030亿元23年公司将聚焦创新引领强化核心技术优势不断巩固在复材原材料民机复材部件和摩擦材料的技术优势地位完成商用发动机研制国产大型民用飞机零部件和原材料研制任务等目标同时继续深化改革深化优材百慕混改完成京航生物的增资后续工作积极推动非航空复合材料经营机制改革促进科技成果在非航空领域转化和产业化发展培育新的业务增长点盈利预测预计公司202320242025年归母净利润为101012501511亿元对应估值322622倍维持强烈推荐评级敬请阅读末页的重要说明公司点评报告风险提示产品订单低于预期改革进度低于预期财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元38084446505162177543同比增长3117142321营业利润百万元705891117714571763同比增长3826322421归母净利润百万元591765101012501511同比增长3729322421每股收益元042055072090108PE547422320259214PB6759524539资料来源公司数据招商证券图1中航高科历史PEBand图2中航高科历史PBBand元元45454075x403565x35303080x50x72x252564x40x55x202047x1525x1510105500Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产47835332634277869467营业总收入38084446505162177543现金15951631217826663255营业成本26633070346542545162交易性投资00000营业税金及附加3134394858应收票据2676106938531035营业费用3428172025应收款项14091699190823492849管理费用255284222273331其它应收款311131619研发费用151163165204247存货13621263141617392110财务费用1524141924其他147118133164199资产减值损失3318000非流动资产21392295217220621963公允价值变动收益00000长期股权投资101110110110110其他收益3914141414固定资产115210791011950894投资收益115555无形资产商誉497492443399359营业利润705891117714571763其他389614608604600营业外收入33333资产总计692376278514984811430营业外支出21111流动负债18941702185322372679利润总额706894117914601765短期借款1000000所得税114126167206250应付账款762935105512961572少数股东损益02344预收账款743482544668811归属于母公司净利润591765101012501511其他288285254274296长期负债149286286286286主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他149286286286286年成长率负债合计20431988213925232964营业总收入3117142321股本16801680168016801680营业利润3826322421资本公积金14501465146514651465归母净利润3729322421留存收益17112291302439705107获利能力少数股东权益39203206210214毛利率301309314316316归属于母公司所有者权益48415436616871158252净利率155172200201200负债及权益合计692376278514984811430ROE128149174188197ROIC117139166180189现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率295261251256259经营活动现金流382420870790959净负债比率2205000000净利润591767101312531516流动比率2531343535折旧摊销163134161148137速动比率1824272727财务费用157141924营运能力投资收益115191919总资产周转率0606060707营运资金变动370463274580659存货周转率1923262727其它76267应收账款周转率2722212121投资活动现金流64144181818应付账款周转率2736353636资本支出111248373737每股资料元其他投资175392191919EPS042055072090108筹资活动现金流402158304284351每股经营净现金027030062057069借款变动1891224100每股净资产348390443511592普通股增加00000每股股利015020022027033资本公积增加015000估值比率股利分配156215277303375PE545421319258213其他57163141924PB6759524539现金净增加额44405547488589EVEBITDA470401296247209资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关王超军工行业分析师清华大学精密仪器与机械学系工学学士硕士2014年7月加盟招商证券历任华创证券研究所机械军工研究员北京东方永泰投资管理有限公司总裁助理2016年新财富第五名水晶球第四名第一财经最佳分析师第二名2017年新财富第三名水晶球第三名2022年金牛奖第四名评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4