投资要点：
　　中航高科于2023年3月16日披露年报，公司2022年实现营业总收入44.46亿元，同比增长16.8%；实现归母净利润7.65亿元，同比增长29.4%；每股收益为0.55元。
　　年报符合预期，圆满完成预定经营目标
　　公司2022年实现营业收入44.46亿，同比增长16.8%，利润总额8.94亿，同比增长22.38%，归母净利润7.65亿，同比增长29.4%，扣非归母净利润7.43亿元，同比增长35.48%。
　　公司业绩符合预期，对比设定的2022年经营目标，2022年公司营收计划完成率98.8%，利润总额计划完成率100.0%，圆满完成预定经营目标。
　　航空复材业务持续高增长，其他业务有所波动
　　2022年分业务看，航空复材实现营业收入42.59亿，同比增长19.87%，实现利润总额9.65亿，同比20.6%，归母净利润8.36亿，同比增长22.17%。航空复材业务是公司核心业务，2022年营业收入占总营业收入比例为95.79%，利润总额和归母净利润占公司总体比例分别为107.94%、109.28%。公司航空复材业务2022年营业收入计划完成率97.33%，利润总额完成率97.28%，基本圆满完成年初既定的任务。
　　优材百慕实现营业收入7,842.07万元，同比减少9.88%，其中民航6,195.22万元，轨道交通1,190.39万元，实现利润总额51.68万元，同比减少96.23%；实现净利润62.24万元，同比减少95.00%。
　　京航生物实现营业收入723.68万元，同比减少47.37%；实现利润总额-1,236.50万元，同比减亏831.78万元；实现净利润-1,236.50万元，同比减亏831.78万元。
　　机床装备板块全年实现营业收入8,432.23万元，同比减少39.19%；实现利润总额-3,382.63万元，同比增亏376.53万元；实现净利润-3,382.63万元，同比增亏376.53万元。
　　规模效应明显盈利能力稳步提升
　　公司2022年毛利率30.94%，同比上升了0.87个百分点；净利率17.26%，同比上升了1.73个百分点；加权ROE为14.9%，同比上升了2.16%。
　　公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.63%、6.39%、3.67%、-0.54%，同比分别下降0.27、0.3、0.3、0.15个百分点。规模效应致毛利率提升，各项费用率下滑，因此净利率提升较大。
　　公司全年研发投入1.85亿元，申请受理专利25项，获授权专利23项。研投入与产出有良好的回馈。
　　2023年经营目标指引航空复材利润总额增长34.2%
　　公司2023年经营目标显示2023年预计实现营业收入49亿元，利润总额11.76亿元。（1）航空新材料业务力争实现营业收入48.62亿元，利润总额12.96亿元。公司近三年经营目标基本都圆满完成，实现率较高。2020-2022年公司营业收入计划实现率分别为100.41%、100.21%、98.8%，利润总额计划实现率分别为129%、96.72%、100.11%。
　　按照2023年公司经营目标指引，公司2023年营业收入预计增长10.21%，利润总额预计增长31.54%；其中航空复材营业收入预计增长14.16%，利润总额预计增长34.2%，比2022年（20.6%）明显提高，表明公司对2023年经营具有很强的信心。
　　国防支出增速加快需求增长公司业绩增长持续性强
　　中航高科是中航工业集团旗下航空复合材料上市平台，航空复合材料预浸料核心供应商，坐拥中航工业集团复合材料领域的研发、生产、市场等优势资源，继承了航空工业多年积累的航空复合材料原材料生产技术，建立了完备的复合材料“设计-材料-制造-检测”一体化的科研生产技术体系。
　　公司有效推进科技成果转化落地。2022年T800级高性能碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现产业化，全年形成销售收入约5亿元；继续签订与航空工业制造院技术实施许可协议，约定了4个系列33种树脂及预浸料产品由公司独家生产和销售，不断提升公司复合材料原材料产品的竞争优势。
　　2023年国防支出预算增速7.2%，同比提高0.1个百分点。这也是连续两年增速提高。军工需求的增长带动了航空复合材料的快速增长。公司是航空复合材料预浸料环节的核心供应商，持续受益军品需求增长。
　　盈利预测与评级
　　我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为50.95亿、61.83亿、73.99亿，归母净利润分别为10.37亿、13.42亿、16.51亿，对应的PE分别为30.77X、23.77X、19.32X，未来三年复合增速有望达到近30%，公司估值合理，与未来几年业绩增速匹配，继续维持"买入"评级。
　　风险提示：1：军机需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨；4：行业竞争加剧；5：其他主营业务可能亏损扩大。
　　

研究报告全文：其他军工分析师刘智登记编码S0730520110001年报符合预期经营目标指引今年业绩增liuzhiccnewcom021-50586775速加快中航高科600862年报点评证券研究报告-年报点评买入维持市场数据2023-03-16发布日期2023年03月17日收盘价元2290投资要点一年内最高最低元29381743中航高科于2023年3月16日披露年报公司2022年实现营业总收入沪深300指数3939154446亿元同比增长168实现归母净利润765亿元同比增长294市净率倍587每股收益为055元流通市值亿元31901年报符合预期圆满完成预定经营目标基础数据2022-12-31每股净资产元390公司2022年实现营业收入4446亿同比增长168利润总额894亿每股经营现金流元030同比增长2238归母净利润765亿同比增长294扣非归母净利毛利率3094润743亿元同比增长3548净资产收益率摊薄1408公司业绩符合预期对比设定的年经营目标年公司营收计划资产负债率260620222022完成率利润总额计划完成率圆满完成预定经营目标总股本流通股万股13930491139304998810001航空复材业务持续高增长其他业务有所波动B股H股万股0000002022年分业务看航空复材实现营业收入4259亿同比增长1987个股相对沪深300指数表现实现利润总额965亿同比206归母净利润836亿同比增长2217中航高科沪深300航空复材业务是公司核心业务2022年营业收入占总营业收入比例为34269579利润总额和归母净利润占公司总体比例分别为10794191110928公司航空复材业务2022年营业收入计划完成率9733利润3总额完成率9728基本圆满完成年初既定的任务-5-13-20优材百慕实现营业收入784207万元同比减少988其中民航202203202207202211202303619522万元轨道交通119039万元实现利润总额5168万元同比资料来源中原证券减少9623实现净利润6224万元同比减少9500相关报告京航生物实现营业收入72368万元同比减少4737实现利润总额中航高科600862季报点评三季报增长-123650万元同比减亏83178万元实现净利润-123650万元18航空复材军民应用空间巨大同比减亏83178万元2022-10-28中航高科600862年报点评军工航空复材机床装备板块全年实现营业收入843223万元同比减少3919实现业务高增长民航大飞机市场空间有望开启利润总额-338263万元同比增亏37653万元实现净利润-3382632022-03-1711957万元同比增亏37653万元中航高科600862公司点评报告年报业绩规模效应明显盈利能力稳步提升符合预期业绩指引显示航空复材高速增长2021-03-19公司2022年毛利率3094同比上升了087个百分点净利率1726同比上升了173个百分点加权ROE为149同比上升了216联系人马嶔琦公司销售管理研发财务费用率分别为063639367-054电话021-50586973同比分别下降0270303015个百分点规模效应致毛利率提升地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼各项费用率下滑因此净利率提升较大邮编200122本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共7页其他军工公司全年研发投入185亿元申请受理专利25项获授权专利23项研投入与产出有良好的回馈2023年经营目标指引航空复材利润总额增长342公司2023年经营目标显示2023年预计实现营业收入49亿元利润总额1176亿元1航空新材料业务力争实现营业收入4862亿元利润总额1296亿元公司近三年经营目标基本都圆满完成实现率较高2020-2022年公司营业收入计划实现率分别为1004110021988利润总额计划实现率分别为129967210011按照2023年公司经营目标指引公司2023年营业收入预计增长1021利润总额预计增长3154其中航空复材营业收入预计增长1416利润总额预计增长342比2022年206明显提高表明公司对2023年经营具有很强的信心国防支出增速加快需求增长公司业绩增长持续性强中航高科是中航工业集团旗下航空复合材料上市平台航空复合材料预浸料核心供应商坐拥中航工业集团复合材料领域的研发生产市场等优势资源继承了航空工业多年积累的航空复合材料原材料生产技术建立了完备的复合材料设计-材料-制造-检测一体化的科研生产技术体系公司有效推进科技成果转化落地2022年T800级高性能碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现产业化全年形成销售收入约5亿元继续签订与航空工业制造院技术实施许可协议约定了4个系列33种树脂及预浸料产品由公司独家生产和销售不断提升公司复合材料原材料产品的竞争优势2023年国防支出预算增速72同比提高01个百分点这也是连续两年增速提高军工需求的增长带动了航空复合材料的快速增长公司是航空复合材料预浸料环节的核心供应商持续受益军品需求增长盈利预测与评级我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为5095亿6183亿7399亿归母净利润分别为1037亿1342亿1651亿对应的PE分别为3077X2377X1932X未来三年复合增速有望达到近30公司估值合理与未来几年业绩增速匹配继续维持买入评级风险提示1军机需求交付进度不及预期2国防开支预算增速不及预期3原材料价格上涨4行业竞争加剧5其他主营业务可能亏损扩大本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共7页其他军工2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元38084446509561837399增长比率30771677145921361967净利润百万元591765103713421651增长比率37252940354929412306每股收益元042055074096119市盈率倍53944168307723771932资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共7页其他军工图1公司营业收入百万元图2公司归母净利润百万元500035归母净利润同比营业收入同比44461190030045003077302580026385765304000380762250207003500177216775914120029117415600551583000265282247340105001502500430905200040010003040681411500300-550-676200372529401000-100-1286100500-15-21880-200-502018A2019A2020A2021A2022A2018A2019A2020A2021A2022A资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3单季度公司营业收入百万元图4单季度公司归母净利润百万元1400350115542291071200114369300106465108235998129905894334957411000916282502371477058195248002001858418485184705684257463146416001501360740094291007880200503019230100资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共7页其他军工图5公司盈利能力指标图6公司经营现金净流量百万元5000归母净利润40毛利率净利率ROE加权经营活动现金净流量营业收入3576354000销售商品提供劳务收到的现金32803030033007309430002522822020001726151476155314901361138312741000101007832502018A2019A2020A2021A2022A02018A2019A2020A2021A2022A-1000资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图7分业务营业收入百万元图8分业务毛利率500070航空复合材料机床房地产6515航空复合材料机床房地产450060833453034000501180335004030003194126853029933103309030872500202000107604262573612321768210150088227182210002006670047085-0921580392018A2019A2020A2021A2022A-706500-100-202018A2019A2020A2021A2022A资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共7页其他军工财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产478353326819860310864营业收入38084446509561837399现金15951631215625663930营业成本26633070346641644960应收票据及应收账款16762309264434703888营业税金及附加3134384552其他应收款311454183营业费用3428283337预付账款131111148173203管理费用255284306340392存货13621263181823462752研发费用151163173198222其他流动资产157777财务费用-15-24-55-77-95非流动资产21392295237724532530资产减值损失-4-2-3-5-7长期投资101110113118122其他收益3914617485固定资产11521079106610321005公允价值变动收益00000无形资产473473462449437投资净收益115151922其他非流动资产413633736853965资产处置收益23344资产总计6923762791951105613394营业利润705891121115671929流动负债18941702222527303399营业外收入33000短期借款1000000营业外支出21000应付票据及应付账款762935127015832092利润总额706894121115671929其他流动负债103276795511471307所得税114126172222273非流动负债149286286286286净利润591767103913451655长期借款00000少数股东损益02234其他非流动负债149286286286286归属母公司净利润591765103713421651负债合计20431988251130163684EBITDA8551023125815981942少数股东权益39203206209213EPS元042055074096119股本16801680168016801680资本公积14501465146514651465主要财务比率留存收益16952282332546766342会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益48415436647978319496成长能力负债和股东权益6923762791951105613394营业收入30771677145921361967营业利润38182636359529382308归属母公司净利润37252940354929412306获利能力毛利率30073094319632663296现金流量表百万元净利率15531721203521702232会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE12221408160017141739经营活动现金流3824207005791528ROIC11241289145515671602净利润591767103913451655偿债能力折旧摊销177164111115114资产负债率29512606273127282751财务费用15-7000净负债比率41863525375637513795投资损失-11-5-15-19-22流动比率253313306315320营运资金变动-416-511-438-869-229速动比率173232218223232其他经营现金流25123610营运能力投资活动现金流64144-174-168-165总资产周转率057061061061061资本支出-108-245-97-78-84应收账款周转率346286267257259长期投资00-92-108-103应付账款周转率306407360327300其他投资现金流173389151922每股指标元筹资活动现金流-402-158000每股收益最新摊薄042055074096119短期借款-40-100000每股经营现金流最新摊薄027030050042110长期借款-200000每股净资产最新摊薄348390465562682普通股增加00000估值比率资本公积增加015000PE53944168307723771932其他筹资现金流-342-73000PB659587492407336现金净增加额444055264101363EVEBITDA56592885237118411445资料来源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共7页其他军工行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共7页