22年净利润同增29.40%，维持“增持”评级
　　2022年公司实现营收44.46亿元，同比+16.77%）；实现归母净利润7.65亿元，同比+29.40%。考虑到公司业绩低于预期（22年净利润预测值为8.14亿元），主要系上游材料价格波动及22Q4研发费用较大所致。考虑到近年来公司经营计划完成度较高，参考23年公司经营规划，我们下调盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为10.2/13.5/17.2亿元（23-24年前值为11.0/14.8亿元），对应PE分别为30/23/18倍。根据Wind一致预期，可比公司23年平均PE为28x，公司在复合材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平，给予公司23年43xPE，目标价31.39元（前值为35.55元），“增持”。
　　单季度净利润大幅增长，全年生产经营高质量完成
　　单季度来看，22Q4公司实现营收10.82亿元，同比+13.05%，实现归母净利润0.94亿元，同比+309.79%，22Q4利润端同比大增主要系21年公司成本项、费用项等较多集中于21Q4确认，2022年公司均衡生产、均衡交付更加完善。公司坚持聚焦主业发展，优化资源配置，强化生产管理，提高产品交付合格率，公司生产效率及运行质量稳步提升。
　　各业务板块稳步推进，生产能力再上新台阶
　　22年公司营收及利润总额计划完成率为98.80%/100.11%。子公司方面，1）中航复材：大力推进预浸料新产线验证，22年营收（42.59亿元，+19.87%），净利润（8.36亿元，+22.17%），净利率为19.64%，同比提升0.37pcts；2）优材百慕：积极应对国内民航市场订单不足的挑战，全年仍实现盈利，22年营收（7842万元，-9.88%），净利润（62万元，-95%）；3）京航生物：加快承揽外协加工业务，对冲产品价格下滑风险，22年营收（724万元，-47.37%），净利润（-1237万元，同比减亏832万元）；4）机床业务净利润为-3383万元，同比增亏377万元，公司加强改革力度，有望持续减亏。
　　23年高速发展势头依旧，新材料业务信心充足
　　根据公司年报，公司预计23年实现营收49亿元，较22年计划额增长8.89%，较22年实际额增长10.21%；预计23年实现利润总额11.76亿元，较22年计划额增长31.69%，较22年实际额增长31.54%，其中预计23年新材料业务实现利润总额12.96亿元，较22年预计额增长30.65%，较22年实际额增长35.71%，彰显公司发展信心。此外，公司23年关联交易合计预计额79.80亿元，较22年预计额增长12.71%，较21年实际额增长41.12%，其中23年销售商品及提供劳务预计额46.00亿元，较22年预计额增长17.95%，较22年实际额增长42.08%，反映需求端保持高速增长。
　　风险提示：行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告中航高科600862CH22年业绩高增23年经营目标显信心华泰研究年报点评投资评级维持增持2023年3月16日中国内地航空航天目标价人民币3139研究员李聪22年净利润同增2940维持增持评级SACNoS0570521020001licong017951htsccomSFCNoBRW5188610632111662022年公司实现营收4446亿元同比1677实现归母净利润765亿元同比2940考虑到公司业绩低于预期22年净利润预测值为814研究员朱雨时亿元主要系上游材料价格波动及22Q4研发费用较大所致考虑到近年SACNoS0570521120001zhuyushihtsccom来公司经营计划完成度较高参考23年公司经营规划我们下调盈利预测861063211166预计公司23-25年归母净利润为102135172亿元23-24年前值为110148联系人田莫充亿元对应PE分别为302318倍根据Wind一致预期可比公司23年平SACNoS0570121040043tianmochonghtsccom均PE为28x公司在复合材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平给862128972228予公司23年43xPE目标价3139元前值为3555元增持基本数据单季度净利润大幅增长全年生产经营高质量完成目标价人民币3139单季度来看22Q4公司实现营收1082亿元同比1305实现归母净收盘价人民币截至3月15日2235利润094亿元同比3097922Q4利润端同比大增主要系21年公司市值人民币百万31135成本项费用项等较多集中于21Q4确认2022年公司均衡生产均衡交6个月平均日成交额人民币百万26946付更加完善公司坚持聚焦主业发展优化资源配置强化生产管理提高52周价格范围人民币1743-2938BVPS人民币390产品交付合格率公司生产效率及运行质量稳步提升股价走势图各业务板块稳步推进生产能力再上新台阶中航高科22年公司营收及利润总额计划完成率为988010011子公司方面1人民币相对沪深300中航复材大力推进预浸料新产线验证22年营收4259亿元1987308净利润836亿元2217净利率为1964同比提升037pcts2274优材百慕积极应对国内民航市场订单不足的挑战全年仍实现盈利22241年营收7842万元-988净利润62万元-953京航生物203加快承揽外协加工业务对冲产品价格下滑风险22年营收724万元-4737净利润-1237万元同比减亏832万元4机床业务净利177Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23润为-3383万元同比增亏377万元公司加强改革力度有望持续减亏资料来源Wind23年高速发展势头依旧新材料业务信心充足根据公司年报公司预计23年实现营收49亿元较22年计划额增长889较22年实际额增长1021预计23年实现利润总额1176亿元较22年计划额增长3169较22年实际额增长3154其中预计23年新材料业务实现利润总额1296亿元较22年预计额增长3065较22年实际额增长3571彰显公司发展信心此外公司23年关联交易合计预计额7980亿元较22年预计额增长1271较21年实际额增长4112其中23年销售商品及提供劳务预计额4600亿元较22年预计额增长1795较22年实际额增长4208反映需求端保持高速增长风险提示行业竞争风险产品定价风险产品质量与安全生产风险经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万38084446588675119370-30771677323927612474归属母公司净利润人民币百万5914176530102313491716-37252940337131822725EPS人民币最新摊薄042055073097123ROE12121361153916861767PE倍52644068304323081814PB倍643573482399327EVEBITDA倍34522916215615631210资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1中航高科600862CH图表1公司营业收入及同比增速情况图表2公司归母净利润及同比增速情况亿元亿元50营业收入同比增速359归母净利润同比增速30045308250254072035200615301051502554100200315-550210-1005-1510-200-502018201920202021202220182019202020212022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表32017-2022公司经营目标完成情况年份201720182019202020212022总营业收入目标亿元290022902696290038004500实际营业收入亿元304426532473291238084446目标完成率1049711584917410040100209880是否完成目标是是否是是否利润总额目标亿元125180296400730893实际利润总额亿元161481667516706894目标完成率12919267332255012912966810011是否完成目标是是是是否是航空新材料业务收入目标亿元139214901894280636464376航空新材料业务实际营业收入亿元139815802050275736714358目标完成率1004310607108219825100699958是否完成目标是是是否是否航空新材料业务利润总额目标亿元200202299514858992航空新材料业务实际利润总额亿元206246335577795955目标完成率1030912199112131122692669627是否完成目标是是是是否否机床装备业务收入目标亿元140200205107139108机床装备业务实际营业收入亿元147177111127139084目标完成率10523884153931190799767808是否完成目标是否否是否否机床装备业务利润总额目标亿元大于-025039039046040028机床装备业务实际利润总额亿元115068057037030034目标完成率是否完成目标否否否是是是资料来源公司年报华泰研究图表4可比公司估值表20230315股价元股市值mn市盈率x市净率xROE公司名称股票代码202303152023031523E24E25E23E24E25E23E24E25E光威复材300699CH614531853262154442122北摩高科002985CH488716218251944361819中简科技300777CH520922897332758481920平均值23656282252431920中航高科600862CH223531135302318484033151718注除中航高科外盈利预测均来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2中航高科600862CH图表5中航高科PE-Bands图表6中航高科PB-Bands人民币中航高科30x45x人民币中航高科40x62x60x75x90x84x106x128x506038452530131500163201692016321169211632216922163201692016321169211632216922资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3中航高科600862CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产478353327042804310620营业收入38084446588675119370现金15951631201632813810营业成本26633070405651296376应收账款14091699222517282733营业税金及附加31453410441554086559其他应收账款325112579516551401营业费用34392798353243565153预付账款1313611087209811994031106管理费用2546728408353174506755280存货13621263220521803273财务费用14842379194529664069其他流动资产2823261725378556377147936资产减值损失439202267341425非流动资产21392295271131283533公允价值变动收益000000000000000长期投资1012210967104221063210836投资净收益1062510500500500固定投资11521078150519292333营业利润7051389099121816062045无形资产4726947253453194363542065营业外收入281327327327327其他非流动资产4136763437649066563967155营业外支出218067067067067资产总计6923762797541117114154利润总额7057689359122116092048流动负债18941702278328404104所得税1144812609195312574532760短期借款1001100050001000012000净利润5912876750102513521720应付账款6974381147118213381795少数股东损益013220205270344其他流动负债109689094155214022189归属母公司净利润5914176530102313491716非流动负债1487528557305553148631361EBITDA864441028137518192309长期借款000000199829282804EPS人民币基本042055073097123其他非流动负债1487528557285572855728557负债合计20431988308931554418主要财务比率少数股东权益391720350205552082521169会计年度202120222023E2024E2025E股本13931393139313931393成长能力资本公积14501465146514651465营业收入30771677323927612474留存公积16952282330746596379营业利润38182636367131892729归属母公司股东权益48415436645978089524归属母公司净利润37252940337131822725负债和股东权益6923762797541117114154获利能力毛利率30073094310931723195现金流量表净利率15531726174217991836会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE12121361153916861767经营活动现金38183419769199618291175ROIC18032058234329802977净利润5912876750102513521720偿债能力折旧摊销1770116375179352470731137资产负债率29512606316728243121财务费用14842379194529664069净负债比率27282406256236303511投资损失1062510500500500流动比率253313253283259营运资金变动9315350454233482996576687速动比率173232166199171其他经营现金570532195268234674351营运能力投资活动现金642014400588696558670780总资产周转率057061068072074资本支出1107224770583456391968546应收账款周转率346286300380420长期投资000000545210203应付账款周转率306407407407407其他投资现金1749339170106914562030每股指标人民币筹资活动现金4021315838537092536128每股收益最新摊薄042055073097123短期借款398910011500050002000每股经营现金流最新摊薄027030066131084长期借款20000001998930124每股净资产最新摊薄348390464560684普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加0251479000000000PE倍52644068304323081814其他筹资现金342497307162933234252PB倍643573482399327现金净增加额43904053838496126652871EVEBITDA倍34522916215615631210资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4中航高科600862CH免责声明分析师声明本人李聪朱雨时兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5中航高科600862CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师李聪朱雨时本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽亦不试图促进购买或销售该等证券如任何投资者为美国公民取得美国永久居留权的外国人根据美国法律所设立的实体包括外国实体在美国的分支机构任何位于美国的个人该等投资者应当充分考虑自身特定状况不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果华泰证券股份有限公司华泰金融控股香港有限公司华泰证券美国有限公司及作者均不承担任何法律责任评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6中航高科600862CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7