研究报告全文：中航高科600862复材业务稳健成长盈利能力持续改善2023-03-172022年度业绩符合市场预期公司公布2022年度业绩2022年实现收入4446亿元YoY1677归母净利润765亿元YoY2940扣非归母净利润743亿元YoY3548单季度来看4Q22公司收入1082亿元YoY1305QoQ166归母净利润094亿元YoY30979QoQ-5171业绩符合市场预期发展趋势复材主业发展稳健公司经营质量及盈利能力持续提升12022年航空新材料业务实现营收4358亿元同比增长1871其中航空工业复材营收增长1987航空新材料业务实现归母净利润825亿元同比增长2174得益于航空复材原材料产品下游需求持续旺盛及预浸料产品销售增长公司复材主业增长强劲2公司2022年毛利率及净利率分别同比087ppt173ppt至30941726原材料成本优化及公司强化费用管控能力的共同作用下公司经营质量及盈利能力稳步提升期间费用控制良好现金流状况持续改善1公司2022年度期间费用率同比-102ppt至1016自2020年起连续三年降低2022年内公司销售管理研发财务费用率分别同比降低027ppt033ppt015ppt030ppt各项费用率均呈现不同程度收窄表明公司期间费用控制良好经营管理效率持续提升2公司2022年度经营活动现金净流入420亿元同比2021年增长99现金流情况持续改善航空复材产业链枢纽业绩目标彰显公司信心1公司深耕碳纤维复合材料领域在国内航空预浸料市占率近100处于航空复材产业链枢纽位置2公司2022年内积极参与C919CR929AG600等商用飞机研制并完成了商用航发复材叶片等部件的生产交付我们认为特种和商用航空复材市场空间广阔公司未来有望持续保持较好的成长性3公司2023年全年目标实现营收49亿元较2022年增长1021实现利润总额1176亿元较2022年增长3154彰显公司业绩增长信心盈利预测与估值综合考虑公司下游需求释放和公司产品交付节奏我们上调公司20232024年净利润预测4687至10211337亿元当前公司股价对应20232024年313x239xPE考虑到公司未来成长确定性我们维持跑赢行业评级维持目标价3082元对应20232024年421321xPE潜在涨幅35风险1原材料价格上涨风险2特种产品价格调整风险