投资要点
　　公司发布2022年年报：营收44.46亿元，同比增长16.77%，完成全年计划的98.80%；利润总额8.94亿元，完成全年计划的100.07%；归母净利润7.65亿元，同比增长29.40%；扣非后归母净利润7.43亿元，同比增长35.48%。
　　航空工业复材收入稳步增长、净利率持续提升。分子公司来看，2022年航空工业复材实现营收42.59亿元，同比增长19.87%；净利润8.36亿元，同比增长22.17%，净利率为19.64%，同比增加0.37pct；优材百慕实现营收7842.07万元，其中民航业务实现营业收入6195.22万元，轨道交通业务实现营业收入1190.39万元，实现净利润62.24万元，同比减少95.00%；京航生物实现营收723.68万元，同比减少47.37%；实现净利润-1236.50万元，同比减亏831.78万元。高端智能装备业务全年实现营业收入8432.23万元，同比减少39.19%；实现净利润-3382.63万元，同比增亏376.53万元。
　　盈利能力持续提升，期间费用率持续降低。2022年，公司整体毛利率为30.94%，同比增加0.87pct；净利率为17.26%，同比增加1.73pct；净资产收益率14.90%，同比增加2.16pct。公司期间费用总额4.52亿元，同比增长6.14%，期间费用占营收比重10.16%，同比下降1.02pct。
　　存货原材料及在产品同比显著增长。截至2022年末，公司存货12.63亿元，同比减少7.28%，其中，原材料的账面价值为2.99亿元，同比增长37.82%，自制半成品及在产品1.93亿元，同比增长67.29%，产成品（库存商品）7.71亿元，同比减少25.14%。
　　2023年预计关联交易金额持续增长。公司此前预计2022年度与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易38亿元(较上年预计金额同比增长8.57%)，2022年实际发生额为31.30亿元，同比增长12.86%；完成全年计划的82.37%，较上年同期计划完成度同比增加3.13pct。公司预计2023年度与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易45亿元，较2022年预计值增长18.42%，较2022年实际发生额增长43.77%。
　　利润总额目标顺利完成，2023年航空新材料有望加速增长。2022年，公司全年营业收入计划完成率98.80%，利润总额计划完成率100.07%。其中航空新材料业务营业收入计划完成率99.58%，利润总额计划完成率96.27%。公司2023年全年经营工作目标营业收入49.00亿元，较2022年实际收入增长10.21%；利润总额11.76亿元，较2022年实际利润总额增长31.60%。其中航空新材料业务力争实现营业收入48.62亿元，较2022年实际收入增长11.57%，利润总额12.96亿元，较2022年实际利润总额增长35.71%；机床装备业务力争实现营业收入0.93亿元，较2022年实际收入增长10.29%，利润总额-0.30亿元。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.19/13.02/15.58亿元，EPS分别为0.73/0.93/1.12元/股，对应3月16日收盘价PE为31.3/24.5/20.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：机床业务减亏不及预期；复材业务增速不及预期。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId国防军工investSuggestiondyCompany中航高科600862investSug增持维持gestionCh000009中航工业复材title净利率持续提升ange23年新材料利润目标加速增长createTime12023年03月17日公市场数据marketData投资要点summary公司发布年年报营收亿元同比增长完成全年计划的司日期2023-03-162022444616779880利润总额894亿元完成全年计划的10007归母净利润765亿元同比增长收盘价元点22902940扣非后归母净利润743亿元同比增长3548评总股本百万股139305航空工业复材收入稳步增长净利率持续提升分子公司来看2022年航空工业复流通股本百万股139305材实现营收4259亿元同比增长1987净利润836亿元同比增长2217净报利率为1964同比增加037pct优材百慕实现营收784207万元其中民航业务净资产百万元543574告实现营业收入619522万元轨道交通业务实现营业收入119039万元实现净利润总资产百万元7627236224万元同比减少9500京航生物实现营收72368万元同比减少4737每股净资产元390实现净利润-123650万元同比减亏83178万元高端智能装备业务全年实现营业收入843223万元同比减少3919实现净利润-338263万元同比增亏37653万来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理元relatedReport盈利能力持续提升期间费用率持续降低2022年公司整体毛利率为3094同相关报告比增加087pct净利率为1726同比增加173pct净资产收益率1490同比增加216pct公司期间费用总额452亿元同比增长614期间费用占营收比重中航高科2022年三季报点1016同比下降102pct评利润总额目标完成近九成存货原材料及在产品同比显著增长截至2022年末公司存货1263亿元同比减航空新材料稳步增长2022-10-少728其中原材料的账面价值为299亿元同比增长3782自制半成品及22在产品193亿元同比增长6729产成品库存商品771亿元同比减少2514中航高科2022年中报点评2023年预计关联交易金额持续增长公司此前预计2022年度与航空工业下属单位发营收利润双过半航空复材稳步生日常销售商品关联交易38亿元较上年预计金额同比增长8572022年实际发增长2022-08-26生额为3130亿元同比增长1286完成全年计划的8237较上年同期计划完中航高科2022年一季报点成度同比增加313pct公司预计2023年度与航空工业下属单位发生日常销售商品关评航空新材料稳步增长板块联交易45亿元较2022年预计值增长1842较2022年实际发生额增长4377净利率持续提升2022-04-24利润总额目标顺利完成2023年航空新材料有望加速增长2022年公司全年营业收入计划完成率9880利润总额计划完成率10007其中航空新材料业务营业收分析师emailAuthor入计划完成率9958利润总额计划完成率9627公司2023年全年经营工作目石康标营业收入4900亿元较2022年实际收入增长1021利润总额1176亿元较shikangxyzqcomcn2022年实际利润总额增长3160其中航空新材料业务力争实现营业收入4862亿元较2022年实际收入增长1157利润总额1296亿元较2022年实际利润总额S1220517040001增长3571机床装备业务力争实现营业收入093亿元较2022年实际收入增长李博彦1029利润总额-030亿元liboyanxyzqcomcn我们根据最新财报调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为S0190519080005101913021558亿元EPS分别为073093112元股对应3月16日收盘价PE为313245205倍维持增持评级风险提示机床业务减亏不及预期复材业务增速不及预期主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元4446489359186924同比增长168101210170归母净利润百万元765101913021558同比增长294332277196毛利率309330340347ROE141158170171每股收益元055073093112市盈率417313245205来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告事件公司发布2022年年报营收4446亿元同比增长1677归母净利润765亿元同比增长2940扣非后归母净利润743亿元同比增长3548基本每股收益055元股同比增长3095加权平均净资产收益率1490同比增加216pct2022年利润分配方案以1393亿股为基数向全体股东每10股派发现金股利165元含税共计分配利润230亿元剩余未分配利润结转以后年度点评营收业绩稳步增长2022年公司较好地完成生产经营改革发展等各项重点工作任务实现营收4446亿元同比增长1677归母净利润765亿元同比增长29402022年公司先进航空预浸料生产能力提升建设项目顺利开工新建先进预浸料生产厂房及多条预浸料自动化生产线项目投产后将大大提高公司交付能力同时全面完成北京南通两地蜂窝生产线能力整合实现内部资源重组进一步提升了产能利用率及管理效能有力支撑公司中长期发展目标实现分季度看公司2022年四个季度分别实现营收1155亿元同比1664下同1144亿元21241065亿元16191082亿元1305公司2022年四个季度分别实现归母净利润291亿元2274185亿元2615195亿元562094亿元30979图12018-2022年营收及增速图22018-2022年归母净利润及增速504446401030038083076540820029122055259130265324736104311002043040010-1020-200-1002018201920202021202220182019202020212022营业收入亿元营收增速右轴归母净利润亿元归母净利润增速右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告表1近年分季度营收和归母净利润情况毛利率营收归母净利润年份季度单季度全年营收单季度全年净利润亿元亿元Q1327177126461864313Q22940998342813631582020Q3293656819520791829Q428195751973030701Q1353299126022374010Q23052943247814624762021Q3325891624061853126Q421789572514023389Q13735115525992913803Q229651144257218524132022Q33183106523951952551Q42459108224340941232资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理新材料营收稳增毛利率平稳机床受供应链运转等影响较大分产品看新材料产品实现营收4263亿元同比增长1800占营业收入的9587同比增加100pct毛利率3087同比减少002pct机床产品实现营收083亿元同比减少2939主要受国内供应链运转等影响部分需求订单不能及时响应导致产品交付下降所致占营业收入的187同比减少123pct毛利率-706同比减少1588pct表2公司主营业务分产品营收及毛利率情况20222021营收同比增毛利率同比占营业收入占营业收入金额亿元毛利率金额亿元毛利率速增减比重比重营业收入合计4446100309438081000030071677087pct分产品新材料4263958730873612948730901800-002pct机床083187-706118310882-2939-1588pct资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告图32018-2022年分产品营收亿元图42018-2022年分产品毛利率100808060604029933103319430903087271836124263402007208821580047085-092-706200201820192020202120220-2020182019202020212022新材料机床房地产新材料机床房地产其他资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2022年公司境内销售收入4261亿元同比增长1468毛利率为3053境外销售收入850241万元同比增长47673主要系子公司航空工业复材出口增加所致毛利率为1091航空工业复材稳步增长机床受供应链运转等影响较大航空工业复材持续优化管理和提升生产能力全力保障预浸料等产品年度交付任务全年实现营业收入4259亿元同比增长1987实现利润总额965亿元同比增长2060实现净利润836亿元同比增长2217净利率为1964同比增加037pct净利率持续提升优材百慕积极应对国内民航市场订单严重不足的挑战推动碳材料新业务培育积极拓展国外民航市场全年实现营业收入784207万元同比减少988其中民航业务实现营业收入619522万元轨道交通业务实现营业收入119039万元实现利润总额5168万元同比减少9623实现净利润6224万元同比减少9500京航生物受带量集中采购政策影响产品价格均被大幅压缩对经营活动产生较大冲击公司加快承揽外协加工业务对冲产品价格下滑风险全年实现营业收入72368万元同比减少4737实现利润总额-123650万元同比减亏83178万元实现净利润-123650万元同比减亏83178万元京航生物将进一步深化市场化改革逐步扭转当前的经营困境高端智能装备业务方面受全球供应链影响主关进口配套件供应严重受限生产交付期不能满足市场用户需求传统机床设备订单流失量较多装备业务全年实现营业收入843223万元同比减少3919实现利润总额-338263万元同比增亏37653万元实现净利润-338263万元同比增亏37653万元面对市场供求变化带来的考验管理团队在做好产品交付工作的同时持续开展产品转型请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告升级工作高端专用装备协作任务进一步增加组建了航空零部件加工事业部航空零部件项目建设按期投产公司将进一步深化改革加快扭亏脱困步伐图5航空工业复材营收净利润亿元增速及净利率50804259403554603026701946402014921926196415321863144320102152984976858360020182019202020212022营收亿元净利润亿元营收增速右轴净利润增速右轴净利率右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图6优材百慕营收净利润亿元及增速图7高端智能装备营收净利润亿元及增速108750021774007813915127111200552500500501084050050012-200070050002001201820192020202120220-250-05-4003703003405720182019202020212022-1068-60营收亿元净利润亿元营收亿元利润总额亿元营收增速右轴营收增速右轴净利润增速右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理民机等工程化研发项目按照研发计划推进C919项目公司协助中国商飞公司完成了C919飞机垂直尾翼优化设计通过了详细设计评审开展了中国商飞公司C919供应商的入册评审及工艺能力鉴定工作CR929项目公司与客户形成了联合工作推进机制持续推进CR929前机身工艺研制和复合材料国产化工作完成了前机身上壁板PPM试生产制造商用发动机项目公司完成了商用航空发动机复材风扇叶片流道板垫板等装机件和强度试验件的生产交付AG600项目公司完成了三架份整流罩副翼方向舵和升降舵的制造装配适航挂签和产品交付顺利完成了AG600复合材料零部件全年交付任务请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告在重点型号交付和重点项目研发的基础上公司按照民机质量和适航管理体系要求持续开展民机质量体系完善和现场管理水平提升工作为未来规模化生产打牢基础不断推进科技成果转化落地2021年12月29日公司公告航空工业复材与航空工业制造院签署了先进航空复合材料系列预浸料技术实施许可协议协议约定的技术实施许可费不超过18亿元此外公司2022年还签署先进航空复合材料CD系列预浸料技术实施许可协议协议约定的技术实施许可费不超过004亿元已履行内部决策程序上述两项协议的许可期限均为2022年度截至2022年末累计支付技术实施许可费142亿元2022年12月24日公司公告航空工业复材拟继续与航空工业制造院签署先进航空复合材料ABCD等四个系列树脂及预浸料技术实施许可协议约定了4个系列33种树脂及预浸料产品由公司独家生产和销售许可期限2023年1月1日至2023年12月31日止双方将按照该牌号预浸料已完成交付并确认收入的产品数量确定技术实施许可费总额不得超过人民币18亿元含税2022年T800级高性能碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现产业化全年形成销售收入约5亿元盈利能力持续提升期间费用率持续降低2022年公司整体毛利率为3094同比增加087pct净利率为1726同比增加173pct加权平均ROE为1490同比增加216pct2022年公司期间费用总额452亿元同比增长614期间费用占营收比重1016同比下降102pct其中销售费用028亿元同比减少1862主要系销售服务费销售提成费及差旅费等减少所致占营业收入的063同比下降027pct管理费用284亿元同比增长1155主要系职工薪酬折旧费及水电费等增加所致占营业收入的639同比减少030pct财务费用-237906万元同比减少89552万元主要系本期利息支出同比减少所致占营业收入的-054同比下降015pct请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告图82018-2022年毛利率净利率及加权平均ROE图92018-2022年期间费用及期间费用率403576464522032803003300730944344442530152282421726392201361147615534103783810138314905127436832100703402018201920202021202220182019202020212022毛利率净利率加权平均ROE期间费用亿元期间费用率右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2022年公司研发费用163亿元同比增长799主要系子公司航空工业复材研发费用增加所致占营业收入的367同比减少030pct截至2022年末公司有效发明专利总数226项2022年公司新增受理专利25项授权专利23项航空工业复材回款增加经营性现金流持续改善2022年公司经营活动产生的现金流净额420亿元同比增长993主要系子公司航空工业复材回款增加所致投资活动现金流量净额144亿元同比增长12429主要系部分定期存款到期收回增加现金流入所致筹资活动现金流量净额-158亿元去年同期为-402亿元同比增加244亿元主要系子公司优材百慕收到投资款同比增加154亿元所致图102018-2022年净利润及经营活动产生的现金流图112018-2022应收账款及存货周转率量净额125947405434683043203824202863415620234201820192020202120221189-41380071076-820182019202020212022-688净利润亿元经营活动产生的现金流量净额亿元应收账款周转率次存货周转率次资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-公司点评报告存货原材料及在产品同比显著增长截至2022年末公司应收账款1699亿元同比增长2060应收账款周转率286次同比减少060次应收票据610亿元同比增长12855截至2022年末公司存货1263亿元同比减少728存货周转率234次同比增加045次其中原材料的账面价值为299亿元同比增长3782自制半成品及在产品193亿元同比增长6729产成品库存商品771亿元同比减少2514截至2022年末公司合同负债435亿元同比减少3745其中与航空工业集团下属单位合同负债为370亿元同比减少4329图12公司存货亿元及增速图132018-2023年向航空工业下属单位出售商品关联交易亿元1605045001203800-103500124090-203025928126711651030771-30190160201427-40313023362773304193101692147115-501333120217299000102148-602019202020212022201820192020202120222023原材料在产品实际关联交易金额预计关联交易金额实际关联交易增速右轴预计关联交易增速右轴库存商品增速右轴关联交易完成情况右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理关联交易完成度同比提升2023年预计关联交易金额持续增长公司此前预计2022年度与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易38亿元较上年预计金额同比增长8572022年实际发生额为3130亿元同比增长1286完成全年计划的8237较上年同期计划完成度同比增加313pct公司预计2023年度与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易45亿元较2022年预计值增长1842较2022年实际发生额增长4377利润总额目标顺利完成2023年航空新材料有望加速增长2022年公司全年营业收入计划完成率9880利润总额计划完成率10007其中航空新材料业务营业收入计划完成率9958利润总额计划完成率9627机床装备业务营业收入计划完成率7808公司2023年全年经营工作目标营业收入4900亿元较2022年实际收入增长1021利润总额1176亿元较2022年实际利润总额增长3160其中航空新材料业务力争实现营业收入4862亿元较2022年实际收入增长1157利润总请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-公司点评报告额1296亿元较2022年实际利润总额增长3571机床装备业务力争实现营业收入093亿元较2022年实际收入增长1029利润总额-030亿元图14公司目标营收完成率图15公司目标利润总额完成率60150153004900450011763800893401001073020026962900229040020444650529689410038081807062653247329124816675160000201820192020202120222023201820192020202120222023营业收入目标亿元营业收入亿元利润总额目标亿元利润总额亿元完成率右轴完成率右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图16航空新材料业务目标营收及完成率图17航空新材料业务目标利润总额及完成率601101515048621296437699240364610858100280610018945142014904358529950367122079595527575771580205024633509000201820192020202120222023201820192020202120222023营业收入目标亿元营业收入亿元利润总额目标亿元利润总额亿元完成率右轴完成率右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图18机床装备业务目标营收及完成率图19机床装备业务目标利润总额31500201820192020202120222023200205-0302100-02-037-034139-057107108093-068-028-030117750-04111127139-039-039-040084-04600-06201820192020202120222023-08营业收入目标亿元营业收入亿元利润总额目标亿元利润总额亿元完成率右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理盈利预测与投资建议我们根据最新财报调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-公司点评报告101913021558亿元EPS分别为073093112元股对应3月15日收盘价PE为313245205倍维持增持评级风险提示机床业务减亏不及预期复材业务增速不及预期表3中航高科分季度业绩对比单位百万元元报告期21-4Q22-1Q22-2Q22-3Q22-4QQOQ2021-122022-12YOY营业收入957115511441065108213038084446168营业成本7497248057268169026633070153毛利20943233933926627611451376201销售费用109478-2113428-186管理费用6668837063-47255284115财务费用-5-6-8-6-3--15-24-研发费用8913304279-10915116380资产减值-4000-2--4-2-公允价值00000-00-投资收益10016-1-1106115-519营业利润333462132281042182705891264利润总额263452142301042938706894266归母净利润23291185195943098591765294EPS00170209013301400068309804250549294销售费用率1108030608-030906-03管理费用率6959726658-116764-03财务费用率-06-06-07-06-0302-04-05-01研发费用率9311263973-204037-03所得税率14715814015754-93162141-21毛利率2183732963182462830130909净利率24252161183876315517217资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-公司点评报告附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产53326700821710059营业收入4446489359186924货币资金1631267833804425营业成本3070327839064521交易性金融资产0000税金及附加34384654应收票据及应收账款2309241229693454销售费用28293035预付款项111133153179管理费用284247275319存货1263145816941978研发费用163163196235其他19192224财务费用-24-25-31-38非流动资产2295207919371764其他收益14343230长期股权投资110107108107投资收益5767固定资产10791026924800公允价值变动收益0000在建工程151763819信用减值损失-19-15-17-19无形资产473457440423资产减值损失-2-3-3-3商誉0000资产处置收益3333长期待摊费用2721148营业利润891118715171815其他455394414407营业外收入3333资产总计762787801015511823营业外支出1111流动负债1702187520402247利润总额894118915191817短期借款0332226所得税126168214256应付票据及应付账款93597811741356净利润767102113051561其他767863844865少数股东损益2233非流动负债286242251238归属母公司净利润765101913021558长期借款0-7-11-16EPS元055073093112其他286249262254负债合计1988211722902485主要财务比率股本1680168016801680会计年度20222023E2024E2025E资本公积1465146514651465成长性未分配利润1213177924033183营业收入增长率168101210170少数股东权益203205208211营业利润增长率264332278196股东权益合计5639666378649338归母净利润增长率294332277196负债及权益合计762787801015511823盈利能力毛利率309330340347现金流量表单位百万元净利率172208220225会计年度20222023E2024E2025EROE141158170171归母净利润765101913021558偿债能力折旧和摊销134157164167资产负债率261241226210资产减值准备2143435流动比率313357403448资产处置损失-3-3-3-3速动比率237277317357公允价值变动损失0000营运能力财务费用-7-25-31-38资产周转率611596625630投资损失-5-7-6-7应收账款周转率2671257526992656少数股东损益2233存货周转率2274234424112396营运资金的变动-505-283-636-632每股资料元经营活动产生现金流量4209587981090每股收益055073093112投资活动产生现金流量14434-86每股经营现金030069057078融资活动产生现金流量-15855-88-51每股净资产390464550655现金净变动40510487011045估值比率倍现金的期初余额777163126783380PE417313245205现金的期末余额1183267833804425PB59494235请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-公司点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中A无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-