事件：公司公告2022年年度报告，实现营业收入44.46亿元，同比增长16.77%；实现归母净利润7.65亿元，同比增长29.40%。
　　点评：聚焦航空复材主业，生产能力与效率持续提升，营收净利稳中有进。营收端，2022年公司实现营业收入44.46亿元，同比增长16.77%。分业务看，航空新材料业务贡献当期营收98.01%，同比增长18.71%，主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致；机床装备业务贡献当期营收1.90%，同比减少39.19%，主要受国内供应链运转等影响导致产品交付下降所致。盈利端，报告期内公司实现归母净利润7.65亿元，同比增长29.40%。整体毛利率小幅提升，同比增长0.87pcts至30.94%，其中管理费用率小幅下降0.30pct至6.39%。公司费控能力不断提高的同时持续加大自主创新科技投入，2022年期间费用率同比下降1.02pcts至10.16%。公司研发费用同比增长7.99%，主要系本期子公司航空工业复材研发费用增加所致。资产负债表端，应收票据达6.10亿元，较去年同期增长128.55%，主要系子公司航空工业复材收到票据增加所致。少数股东权益为2.03亿元，同比增长419.44%，主要系子公司优材百慕收到投资款确认少数股东权益增加所致。公司2023年，公司全年经营目标为营业收入49亿元，利润总额11.76亿元，利润总额同比增长31.5%，明显地快于收入端，彰显了公司对业绩延续较快增长的信心。
　　盈利预测与投资建议：预计23-25年业绩分别为0.61元/股、0.78元/股、0.99元/股。考虑公司技术壁垒、核心配套地位和下游民航市场景气度提升等，我们认为适合给予公司23年45倍合理PE估值，对应合理价值为27.28元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：研发进展低预期；装备交付低预期；重大政策调整风险等。

研究报告全文：TablePage年报点评国防军工证券研究报告中航高科TableTitle600862SH公司评级TableInvest增持当前价格2316元航空复材持续增长23年经济指标增信心合理价值2728元前次评级增持TableSummary核心观点报告日期2023-03-19事件公司公告2022年年度报告实现营业收入4446亿元同比增相对市场表现TablePicQuote长1677实现归母净利润765亿元同比增长2940点评聚焦航空复材主业生产能力与效率持续提升营收净利稳中34有进营收端2022年公司实现营业收入4446亿元同比增长231677分业务看航空新材料业务贡献当期营收9801同比增长121871主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致机床装备业10322052207220922112201230323务贡献当期营收190同比减少3919主要受国内供应链运转等-9影响导致产品交付下降所致盈利端报告期内公司实现归母净利润-20765亿元同比增长2940整体毛利率小幅提升同比增长087pcts中航高科沪深300至其中管理费用率小幅下降至公司费控能3094030pct639力不断提高的同时持续加大自主创新科技投入2022年期间费用率同分析师TableAuthor孟祥杰比下降102pcts至1016公司研发费用同比增长799主要系SAC执证号S0260521040002本期子公司航空工业复材研发费用增加所致资产负债表端应收票据SFCCENoBRF275达610亿元较去年同期增长12855主要系子公司航空工业复材010-59136693收到票据增加所致少数股东权益为203亿元同比增长41944mengxiangjiegfcomcn主要系子公司优材百慕收到投资款确认少数股东权益增加所致公司分析师吴坤其2023年公司全年经营目标为营业收入49亿元利润总额1176亿SAC执证号S0260522120001元利润总额同比增长315明显地快于收入端彰显了公司对业SFCCENoBRT139绩延续较快增长的信心010-59136693盈利预测与投资建议预计23-25年业绩分别为061元股078元wukunqigfcomcn股099元股考虑公司技术壁垒核心配套地位和下游民航市场景分析师邱净博气度提升等我们认为适合给予公司23年45倍合理PE估值对应SAC执证号S0260522120005合理价值为2728元股维持增持评级010-59136693风险提示研发进展低预期装备交付低预期重大政策调整风险等qiujingbogfcomcn请注意邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测册持牌人不可在香港从事受监管活动TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元38084446545567908260相关研究TableDocReport增长率308168227245217中航高科600862SH业2022-10-17EBITDA百万元8551023127816212020绩稳步增长盈利能力实现归母净利润百万元591765101813141661环比季度改善增长率373294331290265中航高科600862SH航2022-08-28EPS元股035046061078099空新材料实现较快增长盈市盈率PE101594894382129622342ROE122141158169176利能力改善EVEBITDA56592885235517821350中航高科600862SH子2022-06-12数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心公司布局PMI泡沫产业化识别风险发现价值强化新材料优势请务必阅读末页的免责声明14TableContactsTablePageText中航高科年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产478353326467808610097经营活动现金流38242080814191850货币资金15951631226834605082净利润591767101813141661应收及预付18072420265228332992折旧摊销177164150169196存货13621263152517581969营运资金变动-416-511-341-4125其他流动资产1919223553其它29-1-20-23-33非流动资产21392295235424262490投资活动现金流64144-190-216-227长期股权投资101110110110110资本支出-108-245-203-233-252固定资产11521079113211971255投资变动00000在建工程114151153154156其他173389141725无形资产473473478483488筹资活动现金流-402-15820-110其他长期资产299482482482482银行借款10010020-100资产总计6923762788221051212586股权融资17171000流动负债18941702187922552668其他-519-4290-10短期借款1000201010现金净增加额4440563811921622应付及预收810982101112481507期初现金余额733777163122683460其他流动负债9847208489971152期末现金余额7771183226834605082非流动负债149286286286286长期借款00000应付债券00000其他非流动负债149286286286286负债合计20431988216425402954股本16801680168016801680资本公积14501465146514651465主要财务比率留存收益16952282330046146275至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益48415436645477689429成长能力少数股东权益39203203203203营业收入增长308168227245217负债和股东权益6923762788221051212586营业利润增长382264338291266归母净利润增长373294331290265获利能力利润表单位百万元毛利率301309320325331至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率155173187193201营业收入38084446545567908260ROE122141158169176营业成本26633070371245825530ROIC112129142153159营业税金及附加3134334454偿债能力销售费用3428354250资产负债率295261245242235管理费用255284347421501净负债比率419353325319307研发费用151163200248302流动比率253313344359378财务费用-15-24-29-42-64速动比率174233253270294资产减值损失-4-2000营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率055058062065066投资净收益115141725应收账款周转率270262304365406营业利润705891119215401948存货周转率279352358386419营业外收支13666每股指标元利润总额706894119815461954每股收益035046061078099所得税114126180232293每股经营现金流00111净利润591767101813141661每股净资产288324384462561少数股东损益02000估值比率归属母公司净利润591765101813141661PE101594894382129622342EBITDA8551023127816212020PB1241689603501413EPS元035046061078099EVEBITDA56592885235517821350识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText中航高科年报点评广发军工行业研究小组TableResearchTeam孟祥杰首席分析师清华大学机械工程博士哈佛大学访问学者航天科工实业背景曾任方正证券军工首席分析师主要从事军工信息化新材料及军工高端制造领域研究吴坤其资深分析师对外经济贸易大学精算本科金融学硕士曾任方正证券军工研究员主要覆盖军工新材料军工电子邱净博资深分析师北京航空航天大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曹一凡高级研究员兰卡斯特大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText中航高科年报点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本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