事件：公司发布2022年报，2022年度实现营收44.46亿元（+16.77%），计划完成率98.8%；实现利润总额8.94亿元（+26.61%），计划完成率100.1%；归母净利7.65亿元（+29.40%），扣非归母净利7.43亿元（+35.48%）。公司披露23年经营计划：营收49亿元（+10.21%），利润总额11.76亿元（+31.60%）。
　　经营效益稳步提升。分业务看，新材料业务实现营收42.63亿元（+18%），毛利率下降0.03pct至30.87%；机床业务实现营收0.83亿元（-29.39%），毛利率下降15.88pct至-7.06%；但得益于高毛利率业务占比的提升，公司综合毛利率增加0.87pct至30.94%。得益于管理、销售和财务费用的精益控制，公司期间费用率下降1.32pct至13.82%。公司全年实现净利率17.26%，同比增长1.73pct，继续保持快速提升态势。值得注意的是，其他收益和投资收益对公司的利润贡献进一步收窄，说明公司净利率的提升更多来自经营效益的改善，扣非净利全年增长35.48%。
　　23年利润增速目标较22年进一步提升。根据年报经营计划，公司23年利润总额目标为11.76亿元，较22年实际完成增长31.60%，而去年利润目标为8.93亿元，对应增速26.53%。相比于利润总额，公司23年的收入目标增速仅为10.21%，两者的较大差异我们认为可能隐含了23年在产品价格、产品结构、规模效应、经营效益上的可能的变化和改善。公司往年经营计划完成率均较高，23年加速增长值得期待。
　　军民融合背景下不断完成新产品开发，逐步打开市场空间。2022年公司完成：1）T800级碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现产业化，全年形成销售收入约5亿元；2）协助商飞完成C919飞机垂直尾翼优化设计，开展了C919供应商的入册评审及工艺能力鉴定工作；3）持续推进CR929前机身工艺研制和复合材料国产化工作，完成了前机身上壁板试生产制造；4）完成了商用航空发动机复材风扇叶片、流道板、垫板等装机件和强度试验件的生产交付；5）优才百慕完成了737-800国产碳刹车盘副飞行验证试验及评审工作，待民航局颁发PMA证书。
　　盈利预测与投资建议
　　根据22年报及23年经营计划我们调整公司盈利预期，预测公司2023-2024年每股收益分别为0.72、0.94元（前值为0.75、0.97），新增25年eps 1.19元，根据可比公司给予23年34倍市盈率，对应目标价24.48元，维持买入评级。
　　风险提示
　　型号交付进度低于预期；新品定价低于预期风险

研究报告全文：公司研究年报点评中航高科600862SH维持经营效益稳步提升23年利润总额目标彰买入股价2023年03月17日2316元显信心目标价格2448元52周最高价最低价29541683元总股本流通A股万股139305139305A股市值百万元32263国家地区中国核心观点行业国防军工事件公司发布2022年报2022年度实现营收4446亿元1677计划完成率报告发布日期2023年03月19日988实现利润总额894亿元2661计划完成率1001归母净利765亿元2940扣非归母净利743亿元3548公司披露23年经营计划营收49亿元1021利润总额1176亿元31601周1月3月12月绝对表现376017-052623经营效益稳步提升分业务看新材料业务实现营收4263亿元18毛利率相对表现397205-0641281下降003pct至3087机床业务实现营收083亿元-2939毛利率下降沪深300-021-188012-6581588pct-706至但得益于高毛利率业务占比的提升公司综合毛利率增加087pct至3094得益于管理销售和财务费用的精益控制公司期间费用率下降132pct至1382公司全年实现净利率1726同比增长173pct继续保持快速提升态势值得注意的是其他收益和投资收益对公司的利润贡献进一步收窄说明公司净利率的提升更多来自经营效益的改善扣非净利全年增长354823年利润增速目标较22年进一步提升根据年报经营计划公司23年利润总额目标为1176亿元较22年实际完成增长3160而去年利润目标为893亿元对应增速2653相比于利润总额公司23年的收入目标增速仅为1021两者的较大差异我们认为可能隐含了23年在产品价格产品结构规模效应经营效益上的可能的变化和改善公司往年经营计划完成率均较高23年加速增长值得期待军民融合背景下不断完成新产品开发逐步打开市场空间2022年公司完成1王天一021-633258886126T800级碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现产业化全年形成销售收入约5wangtianyiorientseccomcn亿元2协助商飞完成C919飞机垂直尾翼优化设计开展了C919供应商的入册执业证书编号S0860510120021罗楠021-633258884036评审及工艺能力鉴定工作3持续推进CR929前机身工艺研制和复合材料国产化luonanorientseccomcn工作完成了前机身上壁板试生产制造4完成了商用航空发动机复材风扇叶片执业证书编号S0860518100001流道板垫板等装机件和强度试验件的生产交付5优才百慕完成了737-800国产冯函021-633258882900碳刹车盘副飞行验证试验及评审工作待民航局颁发PMA证书fenghanorientseccomcn执业证书编号S0860520070002盈利预测与投资建议丁昊dinghaoorientseccomcn执业证书编号S0860522080002根据22年报及23年经营计划我们调整公司盈利预期预测公司2023-2024年每股收益分别为072094元前值为075097新增25年eps119元根据可比公司给予23年34倍市盈率对应目标价2448元维持买入评级风险提示型号交付进度低于预期新品定价低于预期风险费用改善明显前瞻性指标向好2022-04-04三季度增长提速利润率水平持续提升2021-11-03公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元38084446509461337389同比增长308168146204205营业利润百万元705891118415401965同比增长382264329301276归属母公司净利润百万元591765100513061664同比增长373294313299275每股收益元042055072094119毛利率301309327337343净利率155172197213225净资产收益率128149173197216市盈率539417317244192市净率6659524538资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明中航高科年报点评经营效益稳步提升23年利润总额目标彰显信心表1中航高科可比上市公司估值最新价格公司代码每股收益元市盈率元20233172021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E光威复材30069959691461802362924080331625312045中简科技300777505204610715819611033472732022574中航沈飞60076053670861121461866205479236882884中航西飞000768256202303404706010916760954274280调整后8561475934452729平均数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2中航高科年报点评经营效益稳步提升23年利润总额目标彰显信心附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金15951631229327923439营业收入38084446509461337389应收票据及应收账款16762309264631853837营业成本26633070342740634858预付账款131111127153184营业税金及附加3134394757存货13621263141016721999营业费用3428282828其他1919212326管理费用及研发费用406447475504535流动资产合计47835332649678259485财务费用152410814长期股权投资101110110110110资产信用减值损失3421079固定资产11521078110310861045公允价值变动收益00000在建工程114151915839投资净收益115888无形资产473473454436418其他4117404040其他299483494489485营业利润705891118415401965非流动资产合计21392295225221792097营业外收入33555资产总计6923762787481000311582营业外支出21222短期借款1000230230230利润总额706894118715441968应付票据及应付账款762935104412381480所得税114126178232295其他10327678389501086净利润591767100913121673流动负债合计18941702211124182796少数股东损益02479长期借款00000归属于母公司净利润591765100513061664应付债券00000每股收益元042055072094119其他149286275275275非流动负债合计149286275275275主要财务比率负债合计204319882387269330712021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益39203208214223成长能力股本16801680168016801680营业收入308168146204205资本公积14501465146514651465营业利润382264329301276留存收益16952282300939515143归属于母公司净利润373294313299275其他169000获利能力股东权益合计48805639636273108511毛利率301309327337343负债和股东权益总计6923762787481000311582净利率155172197213225ROE128149173197216现金流量表ROIC118139162183203单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润591767100913121673资产负债率295261273269265折旧摊销1337498103107净负债率0000000000财务费用152410814流动比率253313308324339投资损失115888速动比率178237239253266营运资金变动202589326531644营运能力其它115196479应收账款周转率3529282929经营活动现金流3824207598761122存货周转率1823252626资本支出12914353025总资产周转率0606060707长期投资2883000每股指标元其他1662412388每股收益042055072094119投资活动现金流64144592217每股经营现金流023025045052067债权融资2629100每股净资产348390442509595股权融资015000估值比率其他14116437355458市盈率539417317244192筹资活动现金流40215838355458市净率6659524538汇率变动影响00-0-0-0EVEBITDA365319236184146现金净增加额44405663498647EVEBIT435347256196154资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布中航高科年报点评经营效益稳步提升23年利润总额目标彰显信心分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公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