事件：2023年3月15日下午公司发布了22年年度报告，22年度公司实现营业收入44.46亿元，同比+16.77%，归属母公司净利润7.65亿元，同比+29.40%，扣非归母净利润7.43亿元，同比+35.48%，基本每股收益0.55元，同比+30.95%。
　　22年基本完成经营计划目标，子公司混改定增，期间费率显著下降。22年度公司实现营业收入44.46亿元，同比+16.77%（年初经营计划45亿），营收增长主要是因为公司本期航空复合材料原材料产品销售增长所致，其中航空新材料业务实现营收43.58亿元，同比+18.71%，占公司总营收95.87%，22年利润总额8.94亿元，同比+26.61%（年初经营计划8.93亿），经营计划基本完成，23年经营计划营业收入49亿，同比+10.21%，利润总额11.76亿，同比+31.54%。22年毛利率为30.94%，同比+0.87pct，净利率17.26%，同比+1.73pct，22年期间费用率6.48%，同比-0.72pct，其中财务费用率-0.54%，同比-0.15pct，主要是本期利息支出同比减少所致，筹资活动产生的现金流量净额显著下降，主要是因为优材百慕混合深化所有制改革，同时收到投资款同比增加15397万元所致，京航生物将进一步深化市场化改革，增资后续工作有序完成。
　　多项高新技术产业化落地，民用领域有望打开新空间。（1）公司T800级高性能碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现产业化，全年形成销售收入约5亿元。（2）子公司优才百慕完成了737-800国产碳刹车盘副飞行验证试验及评审工作。（3）从国内航空市场来看，C919项目，高科协助中国商飞公司完成了C919飞机垂直尾翼优化设计，通过了详细设计评审,开展了中国商飞公司C919供应商的入册评审及工艺能力鉴定工作；CR929项目，与客户形成了联合工作推进机制，持续推进CR929前机身工艺研制和复合材料国产化工作，完成了前机身上壁板PPM（试生产制造），完成了商用航空发动机复材风扇叶片、流道板、垫板等装机件和强度试验件的生产交付。据中国商飞预测，未来20年全球将有超过41,429架新机交付，价值约6.1万亿美元，相关配套企业有望打开新增空间。
　　在建工程高增，先进项目募投进行时。公司20/21/22年，在建工程分别为1.25/1.14/1.51亿元，同比+115.43%/-8.4%/+32.42%。2022年末，公司在建工程为1.51亿元，占总资产比例为1.98%，占比同比+0.27pct，主要由于2022年公司航空工业复材厂房及设备等增加7150万元，子公司万通新材完工转固减少2159万元所致。21-22年重要在建工程项目进展顺利，炭/炭刹车生产线建设项目已完成竣工验收，工程进度由21年末的60%→22年末100%，预计未来公司将更好满足航空、航天和轨道交通等领域炭材料需求；先进航空预浸料生产能力提升建设项目进展加快，22年完成投资额13968万元（21年度为99万元）；同时为满足民机复合材料需要，航空工业复材5号厂房铺丝间改造建设项目已完成改造工程验收，航空工业复材附属设施建设项目已完成工程验收。
　　盈利预测及投资评级。我们预计2023-2025年eps为0.72/0.85/1.01元／股，结合可比公司PE估值情况，给予公司2023年35-40倍PE估值，对应合理价值区间为25.20-28.80元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。军品订单的波动性，民品市场拓展不及预期

研究报告全文：TableMainInfo公司研究机械工业航空航天与国防证券研究报告中航高科600862公司年报点评2023年03月23日TableInvestInfo投资评级优于大市维持23年经营计划目标维持高增子公司国改股票数据进行时多项高新技术产业化落地TableStockInfo03月22日收盘价元2321TableSummary52周股价波动元1691-2967投资要点总股本流通A股百万股13931393总市值流通市值百万元3233332333事件2023年3月15日下午公司发布了22年年度报告22年度公司实现营业相关研究收入4446亿元同比1677归属母公司净利润765亿元同比2940营收利润双增TableReportInfoC919完成适航取证公司受扣非归母净利润743亿元同比3548基本每股收益055元同比3095益国产民机市场长期发展2022102422年基本完成经营计划目标子公司混改定增期间费率显著下降22年度公预浸料业务延续高增长航空工业复材新项司实现营业收入4446亿元同比1677年初经营计划45亿营收增长主目正式开工20220828要是因为公司本期航空复合材料原材料产品销售增长所致其中航空新材料业务应收账款和合同负债维持高增长毛利率持实现营收4358亿元同比1871占公司总营收958722年利润总额894续提升20220426亿元同比2661年初经营计划893亿经营计划基本完成23年经营计市场表现划营业收入49亿同比1021利润总额1176亿同比315422年毛TableQuoteInfo利率为3094同比087pct净利率1726同比173pct22年期间费中航高科海通综指2562用率648同比-072pct其中财务费用率-054同比-015pct主要是本1562期利息支出同比减少所致筹资活动产生的现金流量净额显著下降主要是因为562优材百慕混合深化所有制改革同时收到投资款同比增加15397万元所致京航-438生物将进一步深化市场化改革增资后续工作有序完成多项高新技术产业化落地民用领域有望打开新空间公司级高性能-14381T800碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现产业化全年形成销售收入约5亿元-24382022320226202292022122子公司优才百慕完成了737-800国产碳刹车盘副飞行验证试验及评审工作3从国内航空市场来看C919项目高科协助中国商飞公司完成了C919飞沪深300对比1M2M3M机垂直尾翼优化设计通过了详细设计评审开展了中国商飞公司C919供应商的绝对涨幅09-2650入册评审及工艺能力鉴定工作CR929项目与客户形成了联合工作推进机制相对涨幅351708持续推进CR929前机身工艺研制和复合材料国产化工作完成了前机身上壁板资料来源海通证券研究所PPM试生产制造完成了商用航空发动机复材风扇叶片流道板垫板等装TableAuthorInfo机件和强度试验件的生产交付据中国商飞预测未来20年全球将有超过41429架新机交付价值约61万亿美元相关配套企业有望打开新增空间在建工程高增先进项目募投进行时公司202122年在建工程分别为125114151亿元同比11543-8432422022年末公司在建工分析师张恒晅程为151亿元占总资产比例为198占比同比027pct主要由于2022年公司航空工业复材厂房及设备等增加万元子公司万通新材完工转固减少Emailzhx10170haitongcom71502159万元所致21-22年重要在建工程项目进展顺利炭炭刹车生产线建设项目证书S0850517110002已完成竣工验收工程进度由21年末的6022年末100预计未来公司将联系人刘砚菲更好满足航空航天和轨道交通等领域炭材料需求先进航空预浸料生产能力提Tel021-2321-4129升建设项目进展加快22年完成投资额13968万元21年度为99万元同时Emaillyf13079haitongcom为满足民机复合材料需要航空工业复材5号厂房铺丝间改造建设项目已完成改联系人胡舜杰造工程验收航空工业复材附属设施建设项目已完成工程验收Tel02123154483盈利预测及投资评级我们预计2023-2025年eps为072085101元股结Emailhsj14606haitongcom合可比公司PE估值情况给予公司2023年35-40倍PE估值对应合理价值区间为2520-2880元维持优于大市评级风险提示军品订单的波动性民品市场拓展不及预期主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元38084446509458626776-YoY308168146151156净利润百万元591765100811901411-YoY373294317181185全面摊薄EPS元042055072085101毛利率301309330335340净资产收益率122141156156156资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明备注净利润为归属母公司所有者的净利润公司研究中航高科6008622表1公司主营产品收入预测20222023E2024E2025E复合材料营业收入百万元426257488064561274648271YoY1800145015001550营业成本百万元294662324563370441424618毛利率3087335034003450机械类营业收入百万元833493341054812024YoY-2939120013001400营业成本百万元89228214912410221毛利率-706120013501500其他业务营业收入百万元10019120231442717313YoY2966200020002000营业成本百万元346484161009912119毛利率6543300030003000总营业收入百万元444610509421586249677608YoY1677145815081558总营业成本百万元307048341193389664446957综合毛利率3094330233533404资料来源公司2022年年报海通证券研究所表2可比公司估值表总市值EPS元PE倍PS倍PB倍代码简称亿元20212022E2023E20212022E2023E2022E2022E000768SZ中航西飞738000240370491547872175381179451002414SZ高德红外418200480460595114278221571274510300699SZ光威复材31505146189238577432212555均值073090115878944073364726481资料来源wind海通证券研究所收盘价为2023年3月23日价格EPS为wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中航高科6008623财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入4446509458626776每股收益055072085101营业成本3070341238974470每股净资产390463548649毛利率309330335340每股经营现金流030072062085营业税金及附加34394552每股股利000000000000营业税金率08080808价值评估倍营业费用28313541PE4225320827172292营业费用率06060606PB595502424357管理费用284306352407PS877766665576管理费用率64606060EVEBITDA2885237619971634EBIT859112913291570股息率00000000财务费用-24-19-27-39盈利能力指标财务费用率-05-04-05-06毛利率309330335340资产减值损失-2000净利润率172198203208投资收益5101214净资产收益率141156156156营业利润891118614001660资产回报率100111114115营业外收支3333投资回报率129140140141利润总额894118814031663盈利增长EBITDA1023125614521703营业收入增长率168146151156所得税126178210249EBIT增长率267314177182有效所得税率141150150150净利润增长率294317181185少数股东损益2223偿债能力指标归属母公司所有者净利润765100811901411资产负债率261269252246流动比率313318357379速动比率233238278298资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率096124151175货币资金1631268335344723经营效率指标应收账款及应收票据2309244429283318应收账款周转天数13949137281383813783存货1263157517012007存货周转天数15016168461593116389其它流动资产130162173204总资产周转率058056056055流动资产合计53326864833610252固定资产周转率412489603759长期股权投资110110110110固定资产10791041973893在建工程151161161151无形资产473473473473现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计2295223821442022净利润765100811901411资产总计762791021048112274少数股东损益2223短期借款0100100100非现金支出185127123133应付票据及应付账款935100811691331非经营收益-22-12-10-12预收账款47596577营运资金变动-511-124-446-356其它流动负债72099010001196经营活动现金流42010018601178流动负债合计1702215723332703资产-245-75-34-13长期借款0102030投资0101010其它长期负债286286286286其他389101214非流动负债合计286296306316投资活动现金流144-54-1210负债总计1988245226393018债权募资-1201101010实收资本1680168016801680股权募资171000归属于母公司所有者权益5436644476349044其他-209-4-8-8少数股东权益203206208211融资活动现金流-15810622负债和所有者权益合计762791021048112274现金净流量40510538501190备注1表中计算估值指标的收盘价日期为03月22日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中航高科6008624信息披露分析师声明张恒Table晅Analyst军工行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports迈信林中航光电天奥电子高德红外中航电测中航西飞洪都航空广联航空久之洋雷科防务中航重机航亚科技国博电子中直股份爱乐达航宇科技邦彦技术盛路通信湘电股份振华科技派克新材海兰信中航高科睿创微纳航天彩虹亚星锚链投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明